中原内配集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002448 证券简称：中原内配 公告编号：2024-040 中原内配集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 中原内配集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|-------------------------|---------- ...

报告公司投资评级 - 公司传统主业气缸套业务仍然具备长期稳定发展的基础,气缸套产销量位居全球前列,在该领域具备竞争力,有望凭借技术、成本等优势持续扩大全球市场份额[1][2] - 新业务中,电控执行器、制动鼓业务维持较高增速,经营质量稳步改善,且均持续获得对应领域主流客户订单,前景可期[1][2] - 公司积极布局氢能源领域,倾力构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局[2] 报告核心观点 - 公司上半年营收同比增长16.78%,其中气缸套业务维持稳健,同比增长4.45%,国内市场增速好于海外[1] - 电控执行器和制动鼓业务贡献增量,分别实现营收14,282.47万元和18,275.09万元,同比增长30.24%和新增[1] - 受公司天然气重卡钢制活塞拓展进度影响,活塞业务营收大幅下降68.38%,但随着天然气产品的持续推进,有望恢复[1] 分业务总结 气缸套业务 - 公司气缸套产销量位居全球前列,在该领域具备竞争力,有望凭借技术、成本等优势持续扩大全球市场份额[1][2] - 国内市场增速好于海外,安徽子公司持续发力,2024H1实现营收13,965.10万元,同比增长31.0%[1] - 国外毛利率下降,2024H1为34.9%,低于去年同期的37.8%,但国内子公司仍然维持较高的盈利能力[2] 电控执行器和制动鼓业务 - 电控执行器业务实现营收14,282.47万元,同比增长30.24%,已进入多家主流涡轮增压系统厂商[1] - 制动鼓业务实现营收18,275.09万元,由2023年11月并表的恒久制动系统有限公司贡献,已实现国内重卡主流车桥公司全覆盖[1] - 新业务盈利能力持续改善,上海电子科技子公司2024H1净利率为11.2%,恒久机械公司净利率为7.4%[2] 活塞业务 - 受公司天然气重卡钢制活塞拓展进度影响,2024H1营收大幅下降68.38%[1] - 随着天然气产品的持续推进,活塞业务有望恢复[1]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为16.95亿元，同比增长16.78%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比下降3.83%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为8,772.17万元，同比下降27.37%[15] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.30元，同比下降3.23%[15] - 公司2024年6月30日总资产为58.05亿元，较上年度末增长1.77%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为34.53亿元，较上年度末增长3.12%[15] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元，同比下降7.22%[15] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为5.15%，同比下降0.63个百分点[15] - 公司2022年度营业收入为14.92亿元，同比增长13.49%[40] - 公司2022年度毛利率为26.20%，同比下降2.48个百分点[40] - 公司2022年度投资收益为2,151.25万元，占利润总额的9.97%[42] - 公司期末货币资金余额为4.42亿元，占总资产的7.61%[45] - 公司期末应收账款余额为7.97亿元，占总资产的13.74%[45] - 公司期末存货余额为7.78亿元，占总资产的13.40%[45] - 公司期末固定资产余额为17.05亿元，占总资产的29.38%[45] - 公司期末短期借款余额为6.54亿元，占总资产的11.26%[45] - 公司期末长期借款余额为1亿元，占总资产的1.72%[45] 业务情况 - 公司从事汽车核心零部件产品的研发、生产和销售，是行业先进的动力活塞组件系统供应商[21] - 公司生产的气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心关键零部件，为全球动力领域提供绿色、环保、节能的解决方案[21] - 公司具备批量生产国六、欧V、欧VI标准气缸套的能力，并不断完善和延伸汽车零部件产业链条[21] - 公司积极布局氢能及燃料电池系统零部件领域，与多家单位建立合作关系[21] - 公司气缸套业务产销量位居行业前列，拥有众多世界500强级的战略合作伙伴[21] - 公司活塞业务采用德国先进技术生产钢质活塞，具有高强度、高疲劳性能和轻量化等优势[22] - 公司活塞产品可满足国六及以上排放标准，成为国六中重型发动机市场的必然选择[22] - 公司活塞业务近年来连续获得多家主机厂的优秀供应商等奖项[22] - 公司是全球气缸套龙头企业，气缸套产品被认定为制造业单项冠军[29] - 公司致力于打造以气缸套为核心，以"活塞、活塞环、轴瓦"为战略支撑的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式，持续引领行业发展[28] - 公司积极布局氢能及燃料电池系统相关领域，倾力构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局[28] - 公司通过不断优化产品和市场结构，持续创新管理，坚持精益生产，开拓海内外业务，大力抢占气缸套、活塞、活塞环、电控执行器、制动鼓等主营产品的市场份额[28] - 公司主营产品为汽车发动机核心零部件，主要包括气缸套等[64] - 公司主要从事汽车零部件的研发、制造和销售等业务[62][63] - 公司主要子公司从事汽车零部件、内燃机零部件、机电产品等的生产和销售[62] 环境保护 - 公司严格执行环保法律法规，未出现因违法违规而受到处罚的情况[101] - 公司通过ISO14001环境管理体系认证，并定期开展清洁生产审核[102] - 公司投入300余万元改进环保除尘装置，实现岗位粉尘浓度≤3mg/m³[93] - 公司淘汰国三以下排放柴油叉车，全部置换为电动叉车与5G无人驾驶物流车[93] - 公司采用水性电泳漆，电泳线和烘干机配有集气罩，废气收集率约95%，处理率约90%，处理后尾气中二甲苯排放浓度和速率均能达标[94] - 公司含磷废水采用化学混凝+生化处理+高级氧化+膜浓缩技术实现中水回用，浓缩液采用蒸发处理实现零排放[94] - 公司含铬废水采用还原+化学混凝+高级氧化+碳滤+膜浓缩技术实现中水回用，浓缩液采用蒸发处理实现零排放[95] - 公司综合废水采用破乳/化学混凝+生化处理+高级氧化工艺处理达标排放[95] - 公司生产过程中产生的废气和废水得到了有效管控和治理[86][88][90] - 公司在环保方面持续投入,确保各项排放指标达标[86][88][90] - 公司生产经营活动对环境的影响得到了有效控制[86][88][90] - 公司在环保方面的表现符合相关法规要求[86][88][90] 社会责任 - 公司积极履行社会责任，将其与公司发展战略、生产经营和企业文化相融合[103] - 公司建立健全内部管理和控制制度体系，提升规范运作水平[104] - 公司严格遵守信息披露规定，确保所有投资者能公平获取公司信

公司概况 - 中原内配成立于1958年,主营业务为气缸套,历经六十多年积淀成为行业龙头 [1][2] - 公司不断优化产业格局,积极布局汽车电子领域、汽车制动系统领域、氢能及燃料电池系统相关领域 [2][44] - 公司拥有28家子公司,其中11家生产型子公司,在北美、欧洲、泰国设立3家海外子公司 [2][45] 传统内燃机零部件业务 - 公司气缸套产销量位居行业前列,客户资源丰富,包括全球知名主机厂 [52][53] - 公司在气缸套领域技术水平国际领先,自主研发实力强劲 [16][86] - 钢质活塞在柴油机中的渗透率仍有进一步提升空间,受益于更高排放标准的实施 [91][92][100] 新兴业务拓展 - 电控执行器产品拥有体积小、重量轻、成本低等优势,打破外资垄断,进入放量阶段 [105][106][107] - 收购河南恒久,进入汽车制动系统领域,双金属制动鼓应用市场广阔 [115][116][123] - 公司在氢燃料电池系统领域完成了核心零部件的产业化布局,有望成为公司第二增长曲线 [147][154][155] 财务表现 - 2023年公司业绩反弹,营收和净利润均实现大幅增长 [53][54][55][56][57] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [167][168][169] - 公司合理市值水平为53亿元,对应6个月股价为8.94元,上调评级为"买入" [170][171][172]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要业务包括制动股、活塞、汽车电子等,其中制动股业务占比较大,预计今年销量在120-140万只,占市场份额80%以上[1][2][3][4] - 公司正在加大海外市场拓展力度,已与康明斯、吉凯恩等全球巨头展开合作,并在泰国建立新工厂,预计2026年初开始批量供货[7][8][9][10][11][12][13] - 公司正在加大氢燃料电池业务的投入,包括与上海重塑、吉凯恩等公司合作,并计划在孟州建设氢能产业园[7][8][9] - 公司未来3年内将重点发展自动驾驶、汽车电子等新兴业务,预计这些业务收入将达到10亿元左右[15][16][17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司氢燃料电池业务的进展及未来展望[7] **回答** 公司氢燃料电池业务今年预计实现100%完成年初目标,未来将加大与全球巨头的合作力度,包括与康明斯、吉凯恩等公司的合作[7][8] 问题2 **提问** 公司海外业务的毛利情况及未来在泰国建厂的影响[10][11][12][13] **回答** 公司海外业务毛利较高,主要原因是可以规避25%的关税,同时泰国工厂建成后还可以获得客户的一些优惠条件,预计未来毛利水平还有进一步提升空间[10][11][12][13] 问题3 **提问** 公司未来3年的产能布局规划[14][15][16][17][18][19][20] **回答** 公司未来3年内将在现有产能的基础上,适当增加自动驾驶、汽车电子等新兴业务的产能,预计新增固定资产投资在4-5亿元左右,可以满足未来3年的发展需求[14][15][16][17][18][19][20]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司与GKN合作固态储氢系统,加深公司氢能产业链布局[1][2] 2. 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 3. 公司新业务钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓将为公司贡献业绩增长势能,提升行业竞争力[2] 4. 公司氢能业务有望成为公司新的成长曲线,具有较大的发展潜力[2] 报告内容总结 公司概况 - 中原内配集团股份有限公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心零部件[1] - 为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案[1] 公司战略合作 - 公司与GKN签署固态储氢系统中国区域合作谅解备忘录,双方将在固态储氢系统方面开展深度战略合作[1][2] - 公司将引进GKN的固态储氢系统,并作为其中国地区唯一合作方开展该系统销售活动[2] - 公司与GKN此前即有合作渊源,2005年即与GKN汽车事业部成立合资公司[2] 公司传统业务 - 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,19-23年营收复合增速6.9%,毛利率维持~20%[2] - 气缸套市场集中度高且竞争对缓,在货车新能源低渗透率与内燃机混动化长期存在趋势背景下,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 公司新业务 - 16-23年公司分别拓展钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓三大新业务板块[2] - 受益于排放升级/汽车轻量化/零部件国产化替代等行业发展趋势,三项新业务均为公司业绩的增长贡献了较大的势能[2] 公司氢能业务 - 公司近年来聚焦拓展在氢能产业链的发展,已构建形成"燃料电池系统、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵"五大燃料电池核心零部件产业新格局[2] - 通过本次与GKN的战略合作,公司将切入固态储氢系统领域并进一步拓展延伸其氢能布局,有望形成由氢气储运端到应用端的产业链条[2] - 公司氢能业务具有较大的发展潜力,或充分受益于政策支持推动下氢能产业快速发展的红利,有望成为公司的中长期成长曲线[2] 盈利预测及投资评级 - 预计24-26年公司有望实现归母净利3.6/4.2/4.8亿,对应EPS 0.61/0.71/0.82元,当前股价对应PE 9.5x/8.2x/7.1x[2] - 维持"推荐"评级,看好公司的长期发展前景[2]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司传统主业为内燃机PCU零部件,以气缸套为核心,以"活塞、活塞环、轴瓦"为战略支撑,已经成为全球气缸套龙头企业。[4] 2) 公司不断完善和延伸汽车零部件产业链,先后进入汽车电子领域、汽车制动系统领域,并建立了较强的竞争优势。[4] 3) 公司积极布局氢能及燃料电池系统相关领域,构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局。[4] 4) 公司的产业布局有望带动公司盈利能力提升,预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入28.64亿元,同比增长24.45%;归母净利润3.11亿元,同比增长85.85%。[1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入8.35亿元,同比增长20.55%;归母净利润0.89亿元,同比增长8.24%。[1] 3) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到34.31/36.60/42.11亿元,同比增长19.79%/12.49%/9.11%;归母净利润将分别达到3.75/4.3/4.73亿元,同比增长20.66%/14.66%/10.04%。[5] 业务发展情况 1) 传统内燃机PCU零部件业务表现稳健,气缸套和活塞销量均实现较快增长。[1] 2) 电控执行器业务突飞猛进,国产替代空间广阔,已进入主流增压器供应商体系。[1] 3) 收购恒久制动,进军汽车制动系统,主要产品双金属复合制动鼓已实现国内重卡主流车桥公司全覆盖。[2] 4) 完成氢能产业布局,交付首批50台氢燃料电池发动机,同时在空压机、氢气循环泵、双极板等核心零部件实现阶段性突破。[3]

公司概况 - 公司起家做气缸套业务，目前在全球七缸套市场处于领先地位[2] - 公司通过内生和外延发展，扩展到活塞、活塞环、走瓦等配套产品，并进入汽车电子领域[4] 业绩表现 - 公司稳健经营，去年营收增长24%，净利润增长85%，毛利率持续提升[5] - 公司23年收入同比增长110%，达到24.57亿[26] 客户和市场 - 公司客户覆盖全球，国外收入占比44.8%，国内占比55.2%，毛利率稳定且较高，23年达到30.85%[12] - 公司客户端主要客户包括盖瑞特、博格华纳、宝马科技、上海灵顿等[26] 产品发展 - 公司新业务电控自行器涵盖汽油和柴油机电控自行器产品，公司持股71.3%，主要客户包括盖瑞特、博格华纳等[22] - 公司在轻燃料电池领域布局包括燃料电池发动机、双极板、空压机加湿器等[32] 市场趋势 - 商务车的新能源电动车渗透率较低，内燃机仍具有市场，混动化将是未来重要趋势[14] - 公司在燃料电池行业有望成为增长曲线上的领头羊[35]

公司概况 - 公司创立时间较早，起家做气缸套业务，2010年在三峡口上市[1] - 公司在气缸套业务上已经做到全球最大，拥有7000万支产能，销量达到5660.1万支，增长9%[6] - 公司的净利润规模稳健增长，23年增加了85%，净利润率持续爬升，23年达到11.4%[4] 业务发展 - 公司通过内生和外延发展，进入汽车电子领域，持续贡献业务增长[3] - 公司的经营质量稳健，营收去年增长了24%，今年一季度维持20%以上的增长[4] - 公司通过子公司开展业务，如安徽子公司、走瓦公司、南京飞燕公司等，拓展多元化业务[3] 财务表现 - 公司的毛利率持续提升，23年综合毛利率达到26.9%，净利润率稳定在11.4%左右[5] - 公司在商用车行业表现突出，净现金流稳定在两个亿以上，资本开支明显下降，体现强大的造血能力[5] - 公司在气缸套业务中面临国内外竞争，但通过稳健经营和市场占有率优势保持领先地位[6] 新业务发展 - 公司在新业务领域布局积极，包括钢活塞、氢能等，预计将为业务增长贡献重要力量[6] - 公司的活塞业务通过引入德国技术，拓展了国内市场，2023年营收约为1.7亿，同比增长84%[15] - 公司在钢活塞业务中毛利率在2023年达到23%，较2022年的14.5%有明显改善[16] 新技术发展 - 公司在电控自行器业务表现优异，销量达258.9亿只，收入同比增长110%[24] - 公司的电控自行器业务具有技术优势和客户拓展能力，前景可期[24] - 公司在氢能领域布局积极，已完成轻燃料电池发动机产品交付[31]

公司概况 - 公司创立时间较早，前身是国营孟县机械厂，总部位于孟州，主要从事内燃机气缸套业务[1] - 公司在气缸套业务上已经做到全球最大，覆盖三轮车、重车和工程机械领域，近年来营收增长迅速[2] - 公司通过子公司开展业务，包括安徽子公司、走瓦公司和南京飞燕火柴环公司，持股比例分别为73%、73%和53%[2] 财务状况 - 公司在传统主业领域稳健发展，经营质量稳定，营收增长速度较快，保持较高的营利能力[4] - 公司在国内外市场均有较大份额，国外占比44.8%，国内占55.2%，营利能力稳定，保留率较高[8] - 公司现在整体的合约波表显示固定资产的现金在下降，从2019年到2021年大概是在一个亿以上，到2022年23年降到6000万[9] 产品业务 - 公司的钢子活塞业务销量和营收在不断改善，随着销量提升，活摘的营利能力也在改善[11] - 钢制活塞相比铝制活塞具有更强的抗压能力和更好的强压化，可以实现更薄壁设计减轻重量[12] - 钢子火灾销量同比增长134%，占国内35%市场份额，行业竞争对手不多[13] 新技术和新产品 - 公司的电控直行器业务呈现快速增长，销量同比增长101%，贡献了24.57亿收入[16] - 公司在氢能领域布局良好，围绕燃料电池发动机、双机版、空压机和氢气循环泵展开合作[22] - 公司在氢能领域有望成为行业领军企业，河南省政策支持和公司技术制造能力将助力其在氢能业务上取得成功[23] 未来展望 - 公司未来业务发展前景良好，预计营收增幅稳定在7.9%至8.8%，钢浮塞业务将维持高增长速度[25] - 公司预测2026年整体增长率为30%到25%[26] - 新业务包括钢子、活塞、电子控制、烟器、活植冬菇和青龙的发展前景较好[26]