报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司与GKN合作固态储氢系统,加深公司氢能产业链布局[1][2] 2. 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 3. 公司新业务钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓将为公司贡献业绩增长势能,提升行业竞争力[2] 4. 公司氢能业务有望成为公司新的成长曲线,具有较大的发展潜力[2] 报告内容总结 公司概况 - 中原内配集团股份有限公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心零部件[1] - 为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案[1] 公司战略合作 - 公司与GKN签署固态储氢系统中国区域合作谅解备忘录,双方将在固态储氢系统方面开展深度战略合作[1][2] - 公司将引进GKN的固态储氢系统,并作为其中国地区唯一合作方开展该系统销售活动[2] - 公司与GKN此前即有合作渊源,2005年即与GKN汽车事业部成立合资公司[2] 公司传统业务 - 公司传统业务气缸套配套全球乘用车/商用车市场,19-23年营收复合增速6.9%,毛利率维持~20%[2] - 气缸套市场集中度高且竞争对缓,在货车新能源低渗透率与内燃机混动化长期存在趋势背景下,具备稳定的盈利能力与现金流贡献[2] 公司新业务 - 16-23年公司分别拓展钢质活塞/电控执行器/复合制动鼓三大新业务板块[2] - 受益于排放升级/汽车轻量化/零部件国产化替代等行业发展趋势,三项新业务均为公司业绩的增长贡献了较大的势能[2] 公司氢能业务 - 公司近年来聚焦拓展在氢能产业链的发展,已构建形成"燃料电池系统、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵"五大燃料电池核心零部件产业新格局[2] - 通过本次与GKN的战略合作,公司将切入固态储氢系统领域并进一步拓展延伸其氢能布局,有望形成由氢气储运端到应用端的产业链条[2] - 公司氢能业务具有较大的发展潜力,或充分受益于政策支持推动下氢能产业快速发展的红利,有望成为公司的中长期成长曲线[2] 盈利预测及投资评级 - 预计24-26年公司有望实现归母净利3.6/4.2/4.8亿,对应EPS 0.61/0.71/0.82元,当前股价对应PE 9.5x/8.2x/7.1x[2] - 维持"推荐"评级,看好公司的长期发展前景[2]