%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天虹股份（ ） 002419.SZ [天Ta虹b股le_份Title] 季报点评：业态升级调整，经 2024Q1 营利润良性增长 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar年y]一季报，一季度实现营业收入33.4亿元，同比下滑1.3%，实现归母净利润 1.5亿元，同比下滑28.3%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比下滑26.1%。 ...

上 市 公 司 商贸零售 2024 年04月 28 日 天虹股份 (002419) 公 司 研 究 ——全渠道多业态协同发力，优化供应链提升经营效率 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  公司公布2024年一季报，业绩符合预期。据公司公告， 2024Q1公司实现营业收入33.40 亿元，同比下降 1.3%。实现归母净利润 1.49亿元，同比减少 28.34%，归母扣非净利润 证 市场数据： 2024年04月26日 1.27亿元，同比减少26.07%。主要是因为23Q1公司关闭宜春天虹购物中心确认使用权 券 收盘价（元） 4.96 资产处置收益及其他相关费用，净利润增加约0.64亿元，若剔除该一次性收益，24Q1归 研 一年内最高/最低（元） 6.74/4.05 母净利润同比增长3.47%。 究 市净率 1.3 报 息率（分红/股价） 3.23  持续优化门店网络布局，推进三大业态升级。24Q1 公司关闭 4家独立超市，持续优化门 告 流通A股市值（百万元） 5796 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 店结构，实现广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江 ...

业绩总结 - 公司1Q2024营收同比减少1.30%[1] - 公司1Q2024综合毛利率下降0.11个百分点[1] - 公司1Q2024实现销售额98.8亿元，同比增长1.1%[1] - 公司1Q2024购物中心可比店利润总额同比增长120%[1] - 公司1Q2024自营门店购物中心销售额同比增速11.72%[2] - 公司1Q2024购百业务中购物中心销售额同比增幅6.46%[2] - 公司2024年预测营业收入为11,933百万元，2025年预测为12,126百万元[4] - 公司2024年预测净利润为187百万元，2025年预测为200百万元[4] 未来展望 - 公司下调2024/2025/2026年EPS预测至0.16/0.17/0.18元，维持“买入”评级[1] - 买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[5] - 增持评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[5] - 中性评级表示未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%[5] - 减持评级表示未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%[5]

财务表现 - 公司2024年第一季度营业收入为3,340,255,853.24元，较去年同期下降1.30%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为149,175,955.20元，较去年同期下降28.34%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为415,236,687.61元，较去年同期增长138.69%[5] - 公司总资产为27,926,808,357.85元，较去年同期下降2.00%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为4,357,654,594.23元，较去年同期增长3.54%[5] - 营业总收入为334.0亿元，较上期略有下降[24] - 营业总成本为3172.6亿元，较上期略有下降[24] - 净利润为149.5亿元，较上期略有下降[25] - 公司2024年第一季度销售额为98.8亿元，同比增长1.1%[8] 业务拓展 - 公司数字产业化业务快速发展，科技子公司灵智数科新签约多名大客户，继续大力推进技术创新[8] - 公司报告期内关闭了4家独立超市，门店网络拓展至7省/市34个城市，共计41家购物中心、59家百货、112家超市[9][10][11] 门店业绩 - 公司2024年第一季度购物中心销售额为390,940.82万元，同比增长11.72%[12] - 公司2024年第一季度新开门店销售额为23,775.78万元，同比增长3.18%[13] - 公司购物中心业态在可比店中占比16.62%，利润总额占比18.70%[14] - 公司百货业态在可比店中占比17.79%，利润总额占比47.29%[14] - 公司超市业态在可比店中占比65.59%，利润总额占比34.01%[14] - 公司购物中心月均销售坪效为1,149元/m2，出租率为91.67%[14] - 公司百货月均销售坪效为1,332元/m2，出租率为93.26%[14] 区域业绩 - 公司华南区门店数量为65家，营业收入同比增幅为-1.87%[16] - 公司东南区门店数量为8家，营业收入同比增幅为-5.08%[16] - 公司华中区门店数量为31家，营业收入同比增幅为0.31%[16] - 公司华东区门店数量为9家，营业收入同比增幅为4.04%[16] - 公司股东中航国际实业控股有限公司持股比例为44.56%[16] 资产负债表 - 2024年第一季度，天虹数科商业股份有限公司的流动资产总额为896.5亿元，较上期略有下降[22] - 非流动资产总额为1896.2亿元，较上期略有下降[23] - 公司资产总计为2792.7亿元，较上期略有下降[23] - 公司流动负债合计为1128.7亿元，较上期略有下降[23] - 非流动负债合计为1227.2亿元，较上期略有下降[24] - 公司负债合计为2355.9亿元，较上期略有下降[24] - 所有者权益合计为4367.7亿元，较上期略有增长[24] 现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额为415,236,687.61元，较上期173,966,487.82元增加[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-240,055,851.06元，较上期236,326,478.01元下降[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为-498,434,684.48元，较上期-439,596,011.63元增加[27] - 现金及现金等价物净增加额为-323,242,299.08元，较上期-29,364,427.78元下降[28]

业绩总结 - 公司2023年实现收入121亿元，同比下降0.32%[1] - 公司2023年销售额365亿元同比增长9%[3] - 公司2023年营业收入12086万元，净利润227万元[7] - 公司2023年归母净利润增长88.75%至2.27亿元[11] 用户数据 - 公司数字化会员人数逾4700万[14] - 公司2023年各产品收入占比情况为生鲜熟类25.77%、包装食品类26.01%、百货零售类21.89%、日用品类11.40%、餐饮配套类11.99%、其他业务收入2.94%[19] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为125亿元、130亿元、132亿元[17] - 天虹股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为120.86亿元、125.19亿元、129.68亿元和 132.47亿元[21] 新产品和新技术研发 - 公司2023年销售额54.4亿元，超市到家销售额同比增长2.3%[12] 市场扩张和并购 - 公司持续优化门店网络，已进驻多个省市共计34个城市[8] - 公司续签4个项目，调整3个项目合作条件，签约待开业储备项目共计9个[9]

业绩数据 - 公司2023年实现营业收入120.86亿元，同比下降0.32%[1] - 公司23Q4实现营收28.35亿元，同比减少2.34%[1] - 公司23年综合毛利率为38.26%，同比增加1.46个百分点[1] - 公司2023年营业总收入为12086百万元，同比增长率为-0.3%[5] 评级和目标价 - 维持“买入”评级，预计公司24-25年归母净利润为2.58/2.89亿元[3] - 买入（Buy）评级：相对强于市场表现20％以上[9] 风险提示 - 风险提示包括消费复苏不及预期、数字化建设成本超预期、门店调整速度不及预期[4] 其他 - 本公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 请仔细阅读正文后的信息披露与声明[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收120.9亿元，同比微幅下滑0.32%[3] - 公司全年实现销售额365亿元，同比增长9%[4] - 公司计划2024-2026年EPS分别为0.22、0.25、0.29元，对应PE估值分别为22.2、19.6、17.3倍[5] - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，分别为12086、12691、13173、13595百万元[9] - 毛利占营业收入比例稳定在38%至39%之间[9] 财务状况 - 公司2023年归母净利润2.3亿元，同比增长88.75%[3] - 公司毛利率为38.26%，同比提升1.45%[4] - 财务费用在2024年激增至325百万元，占营业收入比例达到3%[9] 公司信息 - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳和武汉[12] 其他声明 - 分析师声明强调独立客观出具报告，报酬与推荐意见无关[13] - 长江证券具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，香港分公司具有香港证监会核准的业务资格[14] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自行承担投资风险[15]

业绩总结 - 公司2023年毛利率为38.3%，净利率为1.88%[2][4] - 公司2024年预测营业总收入为13,495百万元，净利润预测为307百万元[3] 未来展望 - 公司看好未来精益发展，计划开展公募REITs申报发行工作[1][2][6] 新产品和新技术研发 - 公司着力打造重点门店、持续推进百货转型为社区生活中心，积极推进数字产业化升级[2] 市场扩张和并购 - 公司作为购百商超行业龙头之一，根据PE估值方法，合理估值为5.25元[8] - 王府井、百联股份、家家悦和天虹股份的PE估值法合理估值均值为5.25元[9] - 天虹股份PS估值法合理估值为7.87元[10] - 综合考虑PE、PS估值并取近似平均值，给予天虹股份目标价6.93元[11]

业绩总结 - 天虹股份2023年度实现营收120.86亿元，同比下降0.32%[1] - 归母净利润达2.27亿元，同比增长88.75%[1] - 扣非归母净利润为1.28亿元，同比增长168.02%[1] - 公司计划每10股派发现金红利1.6元，利润分配占2023年度归母净利润的82.5%[2] - 2023年Q4扣非归母净利扭亏，实现营收28.35亿元，同比下降2.34%[3] 用户数据 - 购物中心/百货/超市自营店可比店销售额和利润总额均实现双增长，表现稳健[4] - 超市受高基数和变革调整影响，可比店营业收入和利润总额有所下降[5] 未来展望 - 公司拟开展消费基础设施公募REITs项目申报发行工作，有利于优化资债结构和回笼资金[8] - 预测2024-2026年公司营收和归母净利润将持续增长，对应PE分别为23/21/19X[9] 其他新策略 - 风险因素包括CPI下行、消费需求恢复不及预期和线下零售业竞争加剧[9] - 本报告的意见、评估和预测仅代表报告发布日的观点和判断[20] - 买入股票评级表示股价相对基准强于20%以上，看好行业指数超越基准[25] - 投资者在证券交易中应充分了解市场风险并谨慎行事[26]

天虹数科商业股份有限公司 RAINBOW DIGITAL COMMERCIAL CO.,LTD. 2023 年度报告 2024 年 3 月 ...