会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年黄金产量和销量未达预期目标,主要受到新龙品牌停产的影响,减少了约700公斤产量[1][2][3] - 公司采购的黄金品位有所下降,导致成本有所上升,但由于黄金价格上涨,毛利率有所提高[4][5][11][12] - 公司正在积极开发国内外新的矿源,以缓解原料供给压力,但国内外矿源开发竞争日趋激烈[9][10] - 公司下半年生产计划仍然保持不变,但需要完成全年目标,压力较大,尤其是新龙品牌停产时间不确定[3][4] - 公司正在推进新的矿山项目,包括中部、南部、北部等区域,但进度有所延迟,预计2026年才能投产[5][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问了公司上半年的具体产量和销量数据,公司给出了详细的说明[1][2][3] - 分析师关注了公司采购成本和毛利率的变化情况,公司给出了具体的数据和分析[4][5][11][12] - 分析师询问了公司国内外矿源开发的情况,公司表示正在积极开发,但竞争日趋激烈[9][10] - 分析师关注了公司下半年的生产计划和压力,公司表示仍在努力完成全年目标[3][4] - 分析师询问了公司新矿山项目的进展情况,公司给出了详细的规划和时间表[5][16][17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年黄金产量和销量未达预期,主要受新龙矿山停产等因素影响 [1][2][3][4][5] - 公司下半年生产目标仍保持不变,但受新龙停产等因素影响,实现全年目标存在一定压力 [5][6][7] - 公司T金属产量上半年与去年基本持平,但冶炼产能利用率较低,国内外竞争激烈 [10][11][12] - 公司正在推进万谷矿业的收购整合,计划先收购中部区域资源 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司上半年黄金产量和销量情况,以及全年目标实现的可能性 [3][4][5][6][7] - 询问新龙矿山停产对公司的具体影响 [4][5][6] - 询问公司T金属的产量、冶炼产能利用率及国内外竞争情况 [10][11][12] - 询问公司万谷矿业收购整合的进展情况 [18][19][20] - 询问公司产品价格走势及毛利水平 [12][13][14]

盈利预测 - 公司预计2024年上半年盈利39,135.89万元至44,726.74万元，比上年同期增长40%至60%[5] - 归属于上市公司股东的净利润预计为39,240.17万元至44,845.90万元，比上年同期增长40%至60%[7] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为39,240.17万元至44,845.90万元，比上年同期增长40%至60%[7] - 基本每股收益预计为0.32元/股至0.37元/股，上年同期为0.23元/股[8] 业绩增长原因 - 业绩上涨主要是产品价格上涨所致[10]

报告公司投资评级 公司发布2023年年报和2024年一季报，业绩实现高增。2023年营收233亿元，同比+11%，归母净利4.9亿元，同比+11%。24Q1营收78亿元，同比+38%；归母净利1.62亿元，同比+53%。[1] 报告的核心观点 1) 黄金和锑价创新高，锑价同比+41%。金、锑吨价分别为5.73亿元、11.7万元，同比+28%、+41%，创历史新高。[1] 2) 光伏玻璃对锑需求占锑产量比重33%，2024年占比提升至约四成。2023年光伏玻璃对锑需求约2.7万吨/年，2024年新增产能有望超2.3万吨/天，对应锑新增需求约0.6万吨/年。[1][3] 3) 锑占光伏玻璃营业成本5%，提价接受程度大。23Q4焦锑酸钠成本占材料成本和营业成本分别为10%和5%，对成本影响占比较低。[2] 4) 锑环保问题长期难解，供给或长期受限。国内新一轮环保督察启动，或将约束锑产量释放。[3] 公司投资价值 1) 资源优势:截至2023年末,公司保有资源储量矿石量6800万吨,金属量:金141756千克,锑307324吨,钨99568吨。[4] 2) 规模优势:公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。[4] 3) 技术优势:公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工,形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。[4] 4) 产品优势:公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。[4] 盈利预测 我们预计2024-26年公司归母净利润13/19/22亿元,对应当前股价PE 17/11/9倍。首次覆盖,给予"增持"评级。[5]

业绩总结 - 公司一季度销售收入达到78亿，同比增长37.85%[1] - 公司一季度规模净利润为1.62亿，同比增长52.58%[1] - 外购金毛利增加主要因销售价格上涨和副产品毛利增加，物价上涨对产量无明显影响[17] 用户数据 - 公司对下游需求的敏感度不高，销售主要给中间商贸易商[7] 未来展望 - 公司认为市场上下游一直看涨，价格还会有持续性[8] - 预计2026年金银产量达到1.5吨，万股矿整合进展顺利，计划在2024年前将资产注入上市公司[11] - 25年和26年金银产量预计分别为5吨左右和3吨以上，需要时间进行装备和建设[12] 新产品和新技术研发 - 甘肃嘉兴计划在25年下半年投产，预计产量为200公斤，生产成本约为140元/克[10] 市场扩张和并购 - 25年甘肃嘉兴预计产量接近1吨，黄金洞受万股控制整合影响，预计产量恢复到正常水平[13] - 25年黄金洞预计贡献约500公斤产量[14] 负面信息 - 今年产量未恢复，主要问题是安全方面的控制[18] - 未来两三年乌地区产量恢复缓慢，公司关注度较低[18] - 公司目前没有其他开机计划[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1Q24实现营收78.18亿元,环比+71.83%,同比+37.85% [1] - 归母净利1.62亿元,环比+54.81%,同比+52.58% [1] - 扣非归母净利1.59亿元,环比+48.43%,同比+51.84% [1] 业绩驱动因素 - 金锑价格上涨驱动Q1业绩提升 [2] - 1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克,环比+4.05% [2] - 99.65%锑锭均价8.91万元/吨,环比+9.06% [2] 费用管理情况 - 资产负债率下降至15.02%,相比于23年底降低2.04个百分点 [2] - 营业税金及附销售收入环比降低0.39个百分点至0.29% [2] - 销售费用率环比降低0.11个百分点至0.06% [2] - 管理费用率环比降低0.29个百分点至1.87% [2] - 研发费用率环比降低2.09个百分点至0.96% [2] 矿产资源情况 - 23年甘肃加鑫取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证 [2] - 公司控股股东湖南黄金集团将收购的万古矿区7个采矿权和7个探矿权全部完成转让变更 [2] 锑价走势 - 截至4月26日,锑锭工厂库存3390吨,月环比-13.96% [3] - 截至4月25日锑价为9.8万元/吨,创13年以来峰值 [3] - 短期库存持续破位,锑价有望持续新高 [3] 财务预测 - 预计24-26年营收分别为279/292/303亿元 [4] - 预计24-26年归母净利润分别为7.84/11.16/13.76亿元 [4] - 预计24-26年EPS分别为0.65/0.93/1.14元 [4] - 对应PE分别为24.78/17.40/14.12倍 [4]

财务指标 - 营业收入同比增长37.85%[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长52.58%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长51.84%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少581.68%[11] - 研发费用同比增加32.35%[12] - 财务费用同比减少97.85%[13] - 其他收益同比增加142.66%[14] - 营业外支出同比增加730.08%[15] - 所得税费用同比增加192.72%[16] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加99.99%[12] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度流动资产合计为16.83亿元[17] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为59.01亿元[18] - 公司2024年第一季度资产总计为75.85亿元[18] - 公司2024年第一季度流动负债合计为9.22亿元[18] - 公司2024年第一季度资产总额为758.47亿元，负债总额为113.90亿元[19] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者权益合计为636.06亿元[19] - 公司2024年第一季度少数股东权益为8.51亿元[19] 股东结构 - 公司前10名无限售条件股东中,湖南黄金集团有限责任公司持股43.25%为第一大股东[14] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持股1.93%[14] - 公司前10名无限售条件股东中,白敏莉通过信用账户持股1.24%[15] - 公司前10名无限售条件股东中,中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股0.81%[17] - 公司前10名无限售条件股东中,中国工商银行股份有限公司－景顺长城景盛双息收益债券型证券投资基金持股1.00%[14] - 公司前10名无限售条件股东中,中信证券股份有限公司－前海开源金银珠宝主题精选灵活配置混合型证券投资基金持股0.91%[14] 经营情况 - 公司2024年第一季度营业收入为78.18亿元，同比增长37.8%[19] - 公司2024年第一季度净利润为16.65亿元，同比增长50.2%[19] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为29.11亿元，同比增长35.1%[22] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-1.58亿元[20] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.14元，同比增长55.6%[20] - 公司2024年第一季度研发费用为7.52亿元，同比增长32.4%[19] - 公司2024年第一季度管理费用为14.61亿元，同比增长9.3%[19] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-209,827,767.93元[23] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-76,648,287.31元[23] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-13,204.93元[23] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-286,489,260.17元[23] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为487,220,081.47元[23]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为233.03亿元，同比增长10.75%[1] - 公司2023年归母净利润为4.89亿元，同比增长11.20%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为4.93亿元，同比增长18.45%[1] - 公司2023年黄金产量为47,696千克，同比减少0.75%；锑产量为31,124吨，同比增加1.33%[2] - 公司预计2024年营收为271.39亿元，2025年为284.90亿元，2026年为299.08亿元[4] - 公司预计2024年归母净利润为7.19亿元，2025年为8.43亿元，2026年为9.76亿元[4] 市场展望 - 公司维持“买入”评级[4] - 湖南黄金公司2026年预计每股收益为0.81元，较2023年增长98.8%[7] 分析师信息 - 公司分析师翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采和有色金属行业分析[8] 报告信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 投资评级中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上，弱于大市则预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]

业绩总结 - 公司2023年业绩表现良好，营业收入同比增长10.75%[1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为6.67亿元、7.77亿元、9.00亿元，对应EPS分别为0.55元、0.65元、0.75元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到315.85亿元，较2022年增长50.1%[6] - 公司2026年每股收益预计为0.75元，较2022年增长108.3%[6] - 公司2026年销售净利率预计为3.03%，较2022年增长47.1%[6] - 公司2026年ROE预计为11.00%，较2022年增长47.3%[6] - 公司2026年ROIC预计为15.07%，较2022年增长119.6%[6] 用户数据 - 公司黄金、锑、钨产量受矿山停产影响下降，但预计2024年生产计划可顺利完成[2] 未来展望 - 公司2026年销售净利率预计为3.03%，较2022年增长47.1%[6] - 公司2026年ROE预计为11.00%，较2022年增长47.3%[6] - 公司2026年ROIC预计为15.07%，较2022年增长119.6%[6] 新产品和新技术研发 - 公司自产矿恢复正常，2023年业绩表现良好，营业收入同比增长10.75%[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到315.85亿元，较2022年增长50.1%[6] 其他新策略 - 公司的资产管理效率和资产周转率逐年提升，固定资产周转率尤为显著[1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入233.0亿元，同比增长10.75%[1] - 公司2023年归母净利润4.89亿元，同比增长11.8%[1] - 公司2023年实现毛利16.58亿元，同比增长0.55亿元/+3.45%[2] - 公司2023年毛利率为7.12%，同比-0.5pct[2] - 公司2026年预计营业收入为274.2亿元，较2023年增长17.7%[5] - 公司2026年预计净利润为9.55亿元，较2023年增长94.5%[5] - 公司2026年预计ROE为11.4%，较2023年提升3.6个百分点[5] - 公司2026年预计每股收益为0.79元，较2023年增长92.7%[5] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润为7.5/9.1/9.5亿元，对应的EPS分别为0.62/0.75/0.79元/股，对当前PE分别为20/16/16倍[4]