报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入151.35亿元,同比增长16.61%;归母净利润4.38亿元,同比增长56.71% [1] - 2024年第二季度收入为73.16亿元,环比下降6.42%,同比增长0.12%;归母净利润为2.76亿元,环比增长69.75%,同比增长59.25% [1] - 金价和锑价上涨弥补了产量下降,带动业绩高增长 [1] 成本管控 - 2024年上半年公司期间费用环比下降9.29%至2.05亿元,期间费率环比下降0.09个百分点至2.80% [1] - 其中管理费用环比下降12.33%至1.28亿元,研发费用环比增长1.33%至0.76亿元 [1] 资本结构优化 - 2024年上半年末公司资产负债率为14.64%,同比下降2.63个百分点,资本结构持续改善 [1] 新龙矿业复产 - 新龙矿业于8月21日实现复产,复产进度超预期,有望缓解市场对公司自产锑品销量的担忧 [1] 锑价上涨预期 - 目前锑库存水平仍较低,锑"硬短缺"局面持续,且矿山资源集中度较高,预计锑价有望迎来第二波上涨 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为322.53/349.52/353.95亿元,归母净利润分别为11.83/16.93/18.18亿元 [2] - 对应EPS分别为0.98/1.41/1.51元,PE分别为16.17/11.28/10.52倍 [2] 财务指标 - 2024-2026年ROE分别为16.47%/19.64%/17.91% [8] - 2024-2026年资产负债率分别为19.15%/16.42%/15.92% [10]

财务数据 - 营业收入为151.35亿元，同比增长16.61%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为4.38亿元，同比增长56.71%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为439,148,849.45元，同比增长56.68%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为68,606,145.59元，同比下降73.40%[21] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.36元，同比增长56.52%[21] - 加权平均净资产收益率为6.86%，同比增加2.17个百分点[21] - 总资产为7,720,876,431.88元，较上年度末增长1.79%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为6,500,263,376.66元，较上年度末增长4.66%[22] - 公司营业收入同比增长16.61%[66] - 黄金销售收入占营业收入的91.78%，同比增长16.06%[66] - 锑品销售收入占营业收入的7.45%，同比增加29.15%[66] - 钨品销售收入占营业收入的0.40%，同比减少38.96%[66] - 总毛利率同比增加0.34个百分点，主要是金、锑产品价格上涨[66] - 销售费用同比减少37.26%，主要是报告期黄金销售费用同比减少[57] - 财务费用同比减少90.45%，主要是报告期利息费用同比减少[59] - 所得税费用同比增加126.14%，主要是报告期应税利润同比增加[59] - 研发投入同比增加22.13%[60] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少73.40%，主要是经营性应收项目净增加额及经营性应付项目净减少额同比增加[61,63] 子公司经营情况 - 辰州矿业报告期内营业收入为145.78亿元，营业利润为3.83亿元，净利润为3.24亿元[109] - 中南锑钨报告期内营业收入为3.70亿元，营业利润为0.45亿元，净利润为0.33亿元[115] - 湘安钨业报告期内营业收入为2.51亿元，营业利润为-0.54亿元，净利润为-0.14亿元[117][118] - 常德锑品报告期内营业收入为5.86亿元，营业利润为0.09亿元，净利润为0.26亿元[120] - 甘肃加鑫主要从事探矿权区域内金矿资源的详查、勘探、有色金属矿产的收购、加工和贸易[121][122] - 甘肃辰州主要从事金矿采选、矿产品脱砷、黄金、白银、铜、砷、硫的冶炼和加工等[126][127] 公司基本信息 - 公司注册地址为长沙经济技术开发区人民东路211号1号栋9楼，办公地址为长沙经济技术开发区人民东路二段217号14楼[14] - 公司网址为http://www.hngoldcorp.com，电子信箱为hngold_security@126.com[14] - 公司信息披露媒体为《中国证券报》《证券时报》和巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)[16] - 公司半年度报告备置地点为长沙经济技术开发区人民东路二段217号14楼公司证券部[16] - 公司不存在按照国际会计准则和境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[23] 非经常性损益 - 公司非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等[25][26][27][29] 主营业务 - 公司主要从事黄金、锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工等业务[31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] - 公司上半年共生产黄金27,067千克，同比减少2.89%[44] - 公司上半年生产锑品15,147吨，同比增加5.95%[44] - 公司上半年生产钨品490标吨，同比减少21.3%[44] 经营管理 - 公司持续推进安全环保管理，切实提高全员安全环保意识[46][47] - 公司加大现有矿山基地探矿增储，持续提高资源保障能力[48] - 公司持续深化改革创新，提升企业发展动力活力[49] - 公司坚持党建引领，凝心聚力促发展[50] - 加强对国家、地区政策的把握与研究，加强与政府部门的沟通衔接，及时办理矿业权证及矿业权证的延续及更新，确保矿山开采的依法合规[144] - 加强投资管理制度的执行力度，确保对投资决策、投资实施监督、投资退出、投资后评估等重要环节建立有效的控制活动，加强前期论证和可行性研究[145,146] - 明确职责权限及议事规则，保证企业战略的制定有据可循，科学全面、客观可行并得到合理审批。合理分解战略目标，确保战略落地。加强对公司战略实施的动态监控和评价[147,148] - 加大地质勘探力度，加大"以矿找矿、探边扫盲"力度，多渠道拓展资源储量，合理收购矿山，努力实现探矿增储工作新突破[151] - 加强精细化管理，加强生产及采购成本费用控制，控制存货量，适时合理套保[152] 衍生品投资 - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资包括黄金(T+D)、黄金期货合约和远期结售汇[90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 公司衍生品投资的会计政策和核算原则与上一报告期相比未发生重大变化[95][96] - 公司衍生品投资的资金

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年黄金产量和销量未达预期目标,主要受到新龙品牌停产的影响,减少了约700公斤产量[1][2][3] - 公司采购的黄金品位有所下降,导致成本有所上升,但由于黄金价格上涨,毛利率有所提高[4][5][11][12] - 公司正在积极开发国内外新的矿源,以缓解原料供给压力,但国内外矿源开发竞争日趋激烈[9][10] - 公司下半年生产计划仍然保持不变,但需要完成全年目标,压力较大,尤其是新龙品牌停产时间不确定[3][4] - 公司正在推进新的矿山项目,包括中部、南部、北部等区域,但进度有所延迟,预计2026年才能投产[5][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问了公司上半年的具体产量和销量数据,公司给出了详细的说明[1][2][3] - 分析师关注了公司采购成本和毛利率的变化情况,公司给出了具体的数据和分析[4][5][11][12] - 分析师询问了公司国内外矿源开发的情况,公司表示正在积极开发,但竞争日趋激烈[9][10] - 分析师关注了公司下半年的生产计划和压力,公司表示仍在努力完成全年目标[3][4] - 分析师询问了公司新矿山项目的进展情况,公司给出了详细的规划和时间表[5][16][17][18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年黄金产量和销量未达预期,主要受新龙矿山停产等因素影响 [1][2][3][4][5] - 公司下半年生产目标仍保持不变,但受新龙停产等因素影响,实现全年目标存在一定压力 [5][6][7] - 公司T金属产量上半年与去年基本持平,但冶炼产能利用率较低,国内外竞争激烈 [10][11][12] - 公司正在推进万谷矿业的收购整合,计划先收购中部区域资源 [18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司上半年黄金产量和销量情况,以及全年目标实现的可能性 [3][4][5][6][7] - 询问新龙矿山停产对公司的具体影响 [4][5][6] - 询问公司T金属的产量、冶炼产能利用率及国内外竞争情况 [10][11][12] - 询问公司万谷矿业收购整合的进展情况 [18][19][20] - 询问公司产品价格走势及毛利水平 [12][13][14]

盈利预测 - 公司预计2024年上半年盈利39,135.89万元至44,726.74万元，比上年同期增长40%至60%[5] - 归属于上市公司股东的净利润预计为39,240.17万元至44,845.90万元，比上年同期增长40%至60%[7] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为39,240.17万元至44,845.90万元，比上年同期增长40%至60%[7] - 基本每股收益预计为0.32元/股至0.37元/股，上年同期为0.23元/股[8] 业绩增长原因 - 业绩上涨主要是产品价格上涨所致[10]

报告公司投资评级 公司发布2023年年报和2024年一季报，业绩实现高增。2023年营收233亿元，同比+11%，归母净利4.9亿元，同比+11%。24Q1营收78亿元，同比+38%；归母净利1.62亿元，同比+53%。[1] 报告的核心观点 1) 黄金和锑价创新高，锑价同比+41%。金、锑吨价分别为5.73亿元、11.7万元，同比+28%、+41%，创历史新高。[1] 2) 光伏玻璃对锑需求占锑产量比重33%，2024年占比提升至约四成。2023年光伏玻璃对锑需求约2.7万吨/年，2024年新增产能有望超2.3万吨/天，对应锑新增需求约0.6万吨/年。[1][3] 3) 锑占光伏玻璃营业成本5%，提价接受程度大。23Q4焦锑酸钠成本占材料成本和营业成本分别为10%和5%，对成本影响占比较低。[2] 4) 锑环保问题长期难解，供给或长期受限。国内新一轮环保督察启动，或将约束锑产量释放。[3] 公司投资价值 1) 资源优势:截至2023年末,公司保有资源储量矿石量6800万吨,金属量:金141756千克,锑307324吨,钨99568吨。[4] 2) 规模优势:公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。[4] 3) 技术优势:公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工,形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。[4] 4) 产品优势:公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。[4] 盈利预测 我们预计2024-26年公司归母净利润13/19/22亿元,对应当前股价PE 17/11/9倍。首次覆盖,给予"增持"评级。[5]

业绩总结 - 公司一季度销售收入达到78亿，同比增长37.85%[1] - 公司一季度规模净利润为1.62亿，同比增长52.58%[1] - 外购金毛利增加主要因销售价格上涨和副产品毛利增加，物价上涨对产量无明显影响[17] 用户数据 - 公司对下游需求的敏感度不高，销售主要给中间商贸易商[7] 未来展望 - 公司认为市场上下游一直看涨，价格还会有持续性[8] - 预计2026年金银产量达到1.5吨，万股矿整合进展顺利，计划在2024年前将资产注入上市公司[11] - 25年和26年金银产量预计分别为5吨左右和3吨以上，需要时间进行装备和建设[12] 新产品和新技术研发 - 甘肃嘉兴计划在25年下半年投产，预计产量为200公斤，生产成本约为140元/克[10] 市场扩张和并购 - 25年甘肃嘉兴预计产量接近1吨，黄金洞受万股控制整合影响，预计产量恢复到正常水平[13] - 25年黄金洞预计贡献约500公斤产量[14] 负面信息 - 今年产量未恢复，主要问题是安全方面的控制[18] - 未来两三年乌地区产量恢复缓慢，公司关注度较低[18] - 公司目前没有其他开机计划[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1Q24实现营收78.18亿元,环比+71.83%,同比+37.85% [1] - 归母净利1.62亿元,环比+54.81%,同比+52.58% [1] - 扣非归母净利1.59亿元,环比+48.43%,同比+51.84% [1] 业绩驱动因素 - 金锑价格上涨驱动Q1业绩提升 [2] - 1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克,环比+4.05% [2] - 99.65%锑锭均价8.91万元/吨,环比+9.06% [2] 费用管理情况 - 资产负债率下降至15.02%,相比于23年底降低2.04个百分点 [2] - 营业税金及附销售收入环比降低0.39个百分点至0.29% [2] - 销售费用率环比降低0.11个百分点至0.06% [2] - 管理费用率环比降低0.29个百分点至1.87% [2] - 研发费用率环比降低2.09个百分点至0.96% [2] 矿产资源情况 - 23年甘肃加鑫取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证 [2] - 公司控股股东湖南黄金集团将收购的万古矿区7个采矿权和7个探矿权全部完成转让变更 [2] 锑价走势 - 截至4月26日,锑锭工厂库存3390吨,月环比-13.96% [3] - 截至4月25日锑价为9.8万元/吨,创13年以来峰值 [3] - 短期库存持续破位,锑价有望持续新高 [3] 财务预测 - 预计24-26年营收分别为279/292/303亿元 [4] - 预计24-26年归母净利润分别为7.84/11.16/13.76亿元 [4] - 预计24-26年EPS分别为0.65/0.93/1.14元 [4] - 对应PE分别为24.78/17.40/14.12倍 [4]

财务指标 - 营业收入同比增长37.85%[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长52.58%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长51.84%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比减少581.68%[11] - 研发费用同比增加32.35%[12] - 财务费用同比减少97.85%[13] - 其他收益同比增加142.66%[14] - 营业外支出同比增加730.08%[15] - 所得税费用同比增加192.72%[16] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加99.99%[12] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度流动资产合计为16.83亿元[17] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为59.01亿元[18] - 公司2024年第一季度资产总计为75.85亿元[18] - 公司2024年第一季度流动负债合计为9.22亿元[18] - 公司2024年第一季度资产总额为758.47亿元，负债总额为113.90亿元[19] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者权益合计为636.06亿元[19] - 公司2024年第一季度少数股东权益为8.51亿元[19] 股东结构 - 公司前10名无限售条件股东中,湖南黄金集团有限责任公司持股43.25%为第一大股东[14] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持股1.93%[14] - 公司前10名无限售条件股东中,白敏莉通过信用账户持股1.24%[15] - 公司前10名无限售条件股东中,中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股0.81%[17] - 公司前10名无限售条件股东中,中国工商银行股份有限公司－景顺长城景盛双息收益债券型证券投资基金持股1.00%[14] - 公司前10名无限售条件股东中,中信证券股份有限公司－前海开源金银珠宝主题精选灵活配置混合型证券投资基金持股0.91%[14] 经营情况 - 公司2024年第一季度营业收入为78.18亿元，同比增长37.8%[19] - 公司2024年第一季度净利润为16.65亿元，同比增长50.2%[19] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为29.11亿元，同比增长35.1%[22] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-1.58亿元[20] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.14元，同比增长55.6%[20] - 公司2024年第一季度研发费用为7.52亿元，同比增长32.4%[19] - 公司2024年第一季度管理费用为14.61亿元，同比增长9.3%[19] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-209,827,767.93元[23] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-76,648,287.31元[23] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-13,204.93元[23] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-286,489,260.17元[23] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为487,220,081.47元[23]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为233.03亿元，同比增长10.75%[1] - 公司2023年归母净利润为4.89亿元，同比增长11.20%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为4.93亿元，同比增长18.45%[1] - 公司2023年黄金产量为47,696千克，同比减少0.75%；锑产量为31,124吨，同比增加1.33%[2] - 公司预计2024年营收为271.39亿元，2025年为284.90亿元，2026年为299.08亿元[4] - 公司预计2024年归母净利润为7.19亿元，2025年为8.43亿元，2026年为9.76亿元[4] 市场展望 - 公司维持“买入”评级[4] - 湖南黄金公司2026年预计每股收益为0.81元，较2023年增长98.8%[7] 分析师信息 - 公司分析师翟堃具有8年证券研究经验，擅长能源开采和有色金属行业分析[8] 报告信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 投资评级中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级相对弱于市场表现5%以下[10] - 行业投资评级中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上，弱于大市则预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下[11] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[14] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15]