报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级,主要原因如下[1]: - 海外订单逐步恢复,境内收入显著增长 - 公司在境内采用直销和经销的方式进行销售,以ODM/OEM方式拓展多个国内宠物品牌运营商,并持续销售公司自有品牌,助力国内市场的营收增长[3] 报告的核心观点 1. 公司2023年实现营业收入13.37亿元,同比下降11.80%;实现归母净利润1.03亿元,同比下降31.41%[1] 2. 2023年公司毛利率实现增长,费用率小幅提升。2023年公司实现销售净利率7.72%,同比下降2.21pct,2023销售毛利率为17.02%,同比增长3.30pct[7] 3. 2024Q1公司实现销售净利率11.02%,同比增长11.81pct,实现毛利率18.22%,同比增长11.22pct[8] 4. 我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.48、1.81、2.14亿元,同比+43.6%、+22.2%、+18.2%[4] 分业务盈利预测 1. 宠物一次性卫生护理用品:2023年实现收入12.53亿元,同比下降13.31%[1] 2. 个人一次性卫生护理用品:2023年实现收入0.18亿元,同比增长4.37%[1] 3. 无纺布:2023年实现收入0.62亿元,同比增长18.92%[1] 4. 其他业务:2023年实现收入0.04亿元,同比增长180.44%[1] 同类公司对比 1. 同行业上市公司包括百亚股份、中顺洁柔、可靠股份、豪悦护理等[9] 2. 公司作为护理领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024年24~25倍PE估值,对应合理价值区间19.24~20.05元[4]

业绩总结 - 公司2024Q1营收和盈利能力显著修复，主要系海外库存回暖和原材料成本降低贡献[1] - 公司2023年两次分红回馈股东，全年合计分红1.19亿元，达到归母净利润的115%[1] - 公司2024Q1净利率11.02%成功扭亏，业绩预计稳健增长[1] - 依依股份2026年预计营业总收入将达到211.1亿，净利润为21.9亿[2] 目标价评级 - 参考可比公司平均PE值，给予公司2024年目标价为19.11元，维持“增持”评级[3] 可比公司分析 - 天元宠物、中宠股份、洁雅股份作为可比公司，2024年平均PE约为21倍[4] 风险提示 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] 版权声明 - 本公司对报告的版权拥有独立所有权，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自复制、发表或引用[10] 投资评级标准 - 报告中详细说明了股票投资评级的标准和说明，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别[12]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （维持） 证券研究报告•23年年报及24年一季报点评 当前价： 13.82元 依依股份（001206） 美容护理 目标价： ——元（6个月） 24Q1 开局表现靓丽，收入利润显著改善 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ary司] 发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收13.4 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-11.8%；实现归母净利润1亿元，同比-31.4%；实现扣非净利润1.1 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-4.3%。单季度来看，2023Q4公司实现营收3.5亿元，同比-6.5％； 电话：023-67511807 实现归母净利润0.2亿元，同比-33.2%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +24.6%。2024Q1公司实现营收 3.8亿元，同比+35.2％；实现归母净利润 0.4 分析师：赵兰亭 亿元，同比大幅扭亏；实现扣非后归母净利润 0.4亿元，同比大幅扭亏。24Q1 执业证号：S125 ...

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （维持） 证券研究报告•23年年报及24年一季报点评 当前价： 13.82元 依依股份（001206） 美容护理 目标价： ——元（6个月） 24Q1 开局表现靓丽，收入利润显著改善 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab业le绩_S摘u要mm：公ary司] 发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收13.4 [分Ta析bl师e_：Au蔡th欣or ] 亿元，同比-11.8%；实现归母净利润1亿元，同比-31.4%；实现扣非净利润1.1 执业证号：S1250517080002 亿元，同比-4.3%。单季度来看，2023Q4公司实现营收3.5亿元，同比-6.5％； 电话：023-67511807 实现归母净利润0.2亿元，同比-33.2%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比 邮箱：cxin@swsc.com.cn +24.6%。2024Q1公司实现营收 3.8亿元，同比+35.2％；实现归母净利润 0.4 分析师：赵兰亭 亿元，同比大幅扭亏；实现扣非后归母净利润 0.4亿元，同比大幅扭亏。24Q1 执业证号：S125 ...

业绩总结 - 公司2023年实现一年收入13.37亿元，同比下降11.8%[2] - 公司2023年境内收入为9548.73万元，同比增长27.83%[2] - 公司2023年利润下降31.41%，达到1.03亿元[3] - 公司2023年扣费后的净利润同比下降4.33%，达到1.09亿元[3] - 公司2024年第一季度收入达到3.84亿元，同比增长35.18%[5] - 公司2024年第一季度净利润为4227万元，同比增长较大[5] 用户数据 - 公司目前主要新客户为北美客户，通过中间商与Costco合作[6] - 前五大客户销售情况：第一大客户销售额不到2.2亿，第二大客户沃尔玛销售额1.57亿，第三大客户亚马逊采购了3400多万元[11] - 二四年一季度大客户销售情况：沃尔玛同比增速超过200%，PiSmart稳定，亚马逊采购增速较高，加贝鲁增速58%，韩国COOPA稳定[13] 未来展望 - 公司对跨境电商和自主品牌模式有关注，目前以贴牌为主[7] - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] - 公司预计全年收入增速18-25%，利润增速40-60%[31] 新产品和新技术研发 - 公司一季度江家成本和运营率持续上涨，但锁价相对较好[9] - 订单交付效率提升，交货周期从45天缩短到两周[26] 市场扩张和并购 - 公司在未来布局宠物智能用品、医药疫苗等新品类，进行相关投资和并购[8] 负面信息 - 24年一季度无纺布毛利下降，市场竞争激烈[25]

上 市 公 司 美容护理 公 2024 年04月 27 日 依依股份 (001206) 司 研 究 ——2023 年报及 2024 年一季报点评：核心客户去库结 公 束，2024Q1 收入实现高增，盈利能力明显修复，高分红 司 点 评 回报股东！ 报告原因：有业绩公布需要点评 证 增持 投资要点： 券 （维持）  公司公告2023年报及 2024年一季报，业绩表现符合预期。2023年实现收入13.37亿 研 究 元，同比下降 11.8%；实现归母净利 1.03亿元，同比下降 31.4%；扣非净利润 1.09亿 报 市场数据： 2024年04月26日 元，同比下降4.3%；2023Q4单季收入3.51亿元，同比下降6.5%，归母净利润0.16亿 告 收盘价（元） 13.82 元，同比下降33.2%，扣非净利润0.25亿元，同比增长24.6%。2024Q1实现收入3.84 一年内最高/最低（元） 17.88/9.39 市净率 1.4 亿元，同比增长35.2%；实现归母净利0.42亿元，扣非净利润0.36亿元，均扭亏为盈。 息率（分红/股价） 1.81 流通A股市值（百万元） 1239 2023年公司每10股派息 ...

业绩总结 - 公司2023年实现一年收入13.37亿元，同比下降11.8%[2] - 公司2023年境内收入为9548.73万元，同比增长27.83%[2] - 公司2023年利润下降31.41%，达1.03亿元[3] - 公司2023年扣费后的净利润同比下降4.33%，达1.09亿元[3] - 公司2024年第一季度收入达3.84亿元，同比增长35.18%[5] - 公司2024年第一季度净利润达4227万元，同比增长较大[5] 用户数据 - 公司目前主要新客户为北美客户，通过中间商与Costco合作[6] - 公司的前五大客户包括沃尔玛、亚马逊、Coupang、PiSmart和Target，销售额分别为2.2亿、1.57亿、9200万、8300万[11]、[12] - 公司预计沃尔玛、加贝鲁等客户在今年表现会比较亮眼，订单可见度较短，但整体客户增长稳定[14] 未来展望 - 公司在未来计划拓展宠物智能用品和医药疫苗等新品类，目前处于早期布局阶段[8] - 公司注重现金分红，预计全年收入增速18-25%，利润增速40-60%[31] - 公司资本开支主要在新厂区建设，设备投入循序渐进[32]

业绩总结 - 公司2023年实现收入13.37亿元，同比下降11.8%[1] - 公司2024年Q1实现收入3.84亿元，同比增长35.2%[1] - 公司2023年度拟每10股派4元现金股利，股息率约为4.9%[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元[4] - 公司2023年毛利率为17.0%，同比增长3.3pct[1] - 公司2023年经营性现金流为2.02亿元，同比略有增长[2] 用户数据 - 公司2024年营业收入预计为1,644亿元，同比增长23.0%[4] - 公司2024年预计营业收入将达到1644百万元，2025年将增长至1823百万元[5] 未来展望 - 公司2024-2026年对应PE分别为14.5X、12.3X、10.7X，维持“买入”评级[4] - 公司2024年预计每股收益将达到0.92元，2025年将增至1.08元[5] 新产品和新技术研发 - 公司2024年预计营业利润率将达到66.4%[5] - 公司2024年预计净利率将达到10.3%[5] 市场扩张和并购 - 2024年资产负债率预计将达到19.8%[5]

财务数据 - 依依股份23年实现营收13.37亿元，同比下降11.8%[1] - 23年现金分红高达7319万元[1] - 24Q1营收3.84亿元，同比增长35.2%[1] - 24Q1归母净利润0.42亿元，同比扭亏为盈[1] - 23年毛利率17.0%，同比提升3.3pct[1] - 24Q1毛利率18.2%，环比提升6.5pct[1] - 公司营业收入2024年预计为1699百万元[2] - 2024年归母净利润预计为146百万元[2] - 2026年预计营业收入增长15.2%、营业利润增长15.7%[3] 未来展望 - 预计公司24-26年归母净利润为1.5/1.7/2.0亿元，维持“买入”评级[2] 评级和资质 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种[6] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路26号广发证券大厦47楼[7] - 广发证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9] 报告相关 - 投资者应当考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对报告独立性的影响[10] - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[11] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[14] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不代表未来表现，报告内容不构成特定客户的投资建议[15] - 广发证券提醒报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16] - 广发证券可能发布与本报告不一致的报告，报告反映研究人员观点，并不代表广发证券立场[17] - 研究报告中的期货合约价格信息仅用于支持研究结论，不构成期货合约提供意见的活动[18] - 广发证券（香港）与报告所述公司在过去12个月内没有投资银行业务关系[19] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载、引用报告内容[20]

天津市依依卫生用品股份有限公司2023年年度报告全文 天津市依依卫生用品股份有限公司 2023 年年度报告 2024 年 4 月 ...