报告公司投资评级 - 公司被首次给予"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 公司配电终端产品市场占有率连续多年位居市场前列,是国网、南网核心供应商 [2] - 公司子公司威思顿是国内目前配网自动化领域智能电表制造商和数字智能开关的开创者及领跑者 [2] - 2024Q1公司实现营业收入12.78亿元,同增11.06%,实现归母净利润1.01亿元,同增32.04%,主营业务持续稳定增长 [3] 公司积极推动创新技术应用,多业务领域持续拓展 - 在配用电业务以外,公司在调度自动化、输变电业务、综合能源和虚拟电厂、新能源及储能业务等领域均积极推动新技术的应用和新产品的开发,研发工作不断实现新突破 [4] - 调度及云化业务方向:深度参与南网云边融合标准制定及项目实施,实现了网调级云端系统的突破 [4] - 输变电业务方向:自主研发的变电站智能巡检系统,利用传感器、物联网、视频图像识别、多种机器人联合巡检、大模型知识图谱等技术手段,实现设备的实时监测、故障预警和自动巡检 [4] - 新能源及储能业务方向:快速响应新能源业务市场需求,开发的新能源主动支撑系统、网源协调系列装置、新能源柔性管理系统、宽频测量系统、智能微电网系统等一系列新产品已投入现场运行 [4] - 综合能源及虚拟电厂业务方向:完成智能微网、智能运维、智能楼宇、云化轨道交通综合能源管理、E2910工业互联网智能终端的研发,并实现现场落地应用 [4] 电改方兴未艾,配网有望后续发力 - 自2015年电改9号文提出以来,我国电价机制逐步理顺,电力市场体系基本建立,电改取得初步成效 [5] - 但目前随着以新能源大规模开发利用为特征的新一轮能源革命深入推进,近期电改的重要性也再次重提 [5] - 目前分布式新能源消纳压力较大,配网侧建设有望加速,公司是全国最早进入配电自动化领域的厂商之一,拥有配电领域齐全的产业链,有望充分受益 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为79.1、96.8、118.8亿元,EPS分别为0.52、0.62、0.73元 [6] - 当前股价对应PE分别为21.0、17.9、15.1倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计今年收入增长10%-20%，利润增长也在这一范围内 [32] - 公司毛利率预计能保持在30%以上，净利率在8%左右 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 配电业务收入约18亿元，用电业务收入约19亿元，电表和终端产品占主要收入 [15][16] - 调度业务处于稳定发展状态，整体投资较为平稳 [22] - 虚拟电厂业务收入约2亿元，未来增长取决于行业发展和政策支持 [27][28] - 储能业务市场竞争激烈，公司在EMS、BMS和PCS等领域有优势 [28][29] - 输变电业务有四十多年经验，产品涵盖全系列保护产品，未来增长趋于平稳 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场占比约80%，未来将继续拓展海外市场 [3][18] - 海外市场收入约3-4亿元，主要集中在配电领域 [12][13][14] - 国内电表业务是主要收入来源，国外市场正在积极拓展 [16] - 在国网招标中一二次融合设备占有约10%的份额 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续坚持国内市场,同时努力拓展海外业务,特别是新能源与储能、工业互联网等成长性业务 [3][18] - 配电网建设将呈现增长或加速态势,需要更细致的规划和实施 [37][38] - 分布式新能源的就地消纳是当前的迫切需求,各省正在制定规划 [32][33][34][35] - 未来会有新的竞争者进入,但由于技术和产品质量要求,真正能达标的并不容易 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体表现良好,预计全年业绩能够保持稳定 [1] - 配电业务将保持平稳增长,未来可能因国网成立数字配网部而进一步加大投资 [17] - 虚拟电厂业务的未来增长取决于行业发展和政策支持,公司有信心维持30%以上的毛利率和8%左右的净利率 [27][31][32] - 储能业务市场竞争激烈,但公司有技术和产品优势,对未来前景看好 [28][29] 其他重要信息 - 公司在配电自动化、数字化和智能化方面有显著优势,拥有大量研发人员 [11][12] - 公司在调度业务、变电自动化业务等传统领域也有四十多年的经验积累 [21][29] - 公司在国内外市场都有多个试点和样板工程,技术实力领先 [36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司对下半年国网招标的预期如何? [4] **回答** 公司没有得到下半年国网招标加速的明确信息 [4] 问题2 **提问** 公司在海外市场的拓展情况如何? [18] **回答** 公司原本主要专注于国内市场,近年来开始拓展海外市场,未来将继续在国内和海外市场寻找机会 [18] 问题3 **提问** 虚拟电厂的功能和管理范围是什么? [25] **回答** 虚拟电厂需要整合和管理多个分布式新能源系统,实现对各种用电设备的有序充电和有效管控,需要精准的功率和负荷预测 [25]

主题：东方电子烟台线下调研纪要20240527 时间：2024年5月27日 摘要 一、业务情况 1.智能电网： 公司早期业务主要布局电网，如今围绕电网和能源拓展业务。产品中南亚、南亚、非洲，94%业务在国 内进行。同时，服务南网、国网、电力、石油、石化，网内业务占比80%。 2.配电业务：94年开始做配电自动化；99年做配电9k系统；09年分布式；19年配电物联网 3.配网业务：通过dtu、ftu等配网测试，23年在高压保护上进入国家电网 4.公司竞争力：1 ）变电领域智能巡检消防等，大多具备35kv以下的解决方案。750变电站监控辅助控制智能运维等 均有优势；2）电表行业连续8年前三，高压表率先打破了国际abb西门子垄断；3）09年开始设备智能化改造 二、未来计划 1.营业收入：24年目标实现双位数增长 2.业务拓展：24年电表业务有出海想法，海外电表已经有几个亿元订单；电力AMI业务也进行布局 3.增长点：预计后续配用电业务是主要增长点 4.投资项目：以实现自动化产品为主 Q&A: Q：东方电子南网和国网应用介绍比较多，为什么南网比国网多？ A：我们是创新型市场化公司，97年上市已经有40年了。我们不差南 ...

会议主要讨论的核心内容 - 东方电子在虚拟电厂和综合能源业务方面的发展情况 [1][2][3][4][5][6][7] - 东方电子在人工智能技术应用于电力行业的情况 [8][9][10][11] - 东方电子软件业务海宜软件的发展情况 [31][32][33][34][35][36][37] - 东方电子整体业务发展战略和未来规划 [35][36][37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 虚拟电厂业务为什么被认为是2024年的爆发年 [30] **东方电子董事回答** 根据行业政策动态和公司参与的行业会议,认为虚拟电厂业务将在2024年迎来爆发式增长 [1][2][3][4][5][6][7] 问题2 **投资人提问** 东方电子在人工智能技术在电力行业的应用情况 [20] **东方电子副总经理回答** 公司在配网数字化、电力交易辅助决策等方面应用了人工智能技术,取得了一定成效 [21][22][23][24] 问题3 **投资人提问** 海宜软件业务未来发展趋势 [31][32][33] **东方电子证券代表回答** 海宜软件作为公司利润较高的业务板块,未来将继续保持稳定增长,但增速可能略有下降,公司将继续聚焦电力能源行业 [31][32][33][34][35][36][37]

东方电子交流要点-0521 配用电业务 1、公司情况: 公司配用电业务稳定增长，整体看配电和用电的收入各占50%，配电里一二次融合的占比 最高、变压器的占比较低(收入在几个亿的水平):公司全产业链布局配用电板块，包括配电 的一次设备、二次设备、一二次融合、电表等，同时出海亦有布局。 威思顿目前收入电表为主，还有一些配电(量比较小，自身和用电相关的产品)、数字化工 厂、新能源业务等，去年的增长主要依靠除电表外其他产品的快速增长;未来目标保持电表 业务国内的稳步发展，海外去年订单达到了几个亿水平。 2、行业情况: 配网前几年国家投入较少，近年开始有所增加;政策层面，对配电十四五的规划更加详细、 落地可能性更大。 行业格局:配电行业参与者较多，各公司一次、二次、一二次融合均形成了一定的优势。但 二次厂家在智能化、自动化、数字化的层面优势会更加明显，这也是公司的优势之一。 出海进展 公司海外开拓以自身团队为主体，开拓海外市场已经达到了20年，疫情前已经有所收获 变压器的市场拓展以公司团队已经涉足的东南亚、南亚、中东、非洲等地区为主;欧美市场 存在机会，但能否取得斩获还要再看后续进展。 配网出海主要还是得养于前期充足的 ...

业绩总结 - 公司一季度毛利率占比提升至30%-32%[2] - 配用电业务毛利率在30%以上，综合毛利率向上提升[3] - BRT业务收入约20亿，变压器业务主要集中在网内油变压器[11][12] - 威斯顿去年电表收入增速达到了35%，领先于国内同行[28] - 三星电表销售额约16亿，微胜电表销售额约12亿[35] 用户数据 - 公司在配用电领域布局多年，产品和技术领先行业[4] - 公司在一二次融合端具备核心竞争力，技术领先[9] - 公司在配电领域保持领先地位，具有智能化团队近60年的技术优势[10][11] - 威斯顿海外订单量已达数十亿，交付周期较长[30] - 威斯顿在海外市场有望保持稳步增长，尤其在配电和用电领域[30] 未来展望 - 国家对配网建设政策支持力度增加，配网建设有望加速[6] - 公司在海外市场拓展方面主要涉足东南亚、南亚、中东、非洲等地区，以一带一路为主要考虑方向[14][15] - 公司在应对原材料价格上涨方面采取了一些保值措施，如期权和期货[18] - 公司在海外市场有良好的布局和准备，受疫情影响未完全体现出来[22] - 调度业务今年有望增长，行业整体增速可能会有所提升[31]

东方电子交流要点-0521 配用电业务 1、公司情况： 公司配用电业务稳定增长，整体看配电和用电的收入各占50%，配电里一二次融合的占比最 高、变压器的占比较低(收入在几个亿的水平):公司全产业链布局配用电板块，包括配电的一 次设备、二次设备、一二次融合、电表等，同时出海亦有布局。 威思顿目前收入电表为主，还有一些配电(量比较小，自身和用电相关的产品)、数字化工厂、 新能源业务等，去年的增长主要依靠除电表外其他产品的快速增长;未来目标保持电表业务 国内的稳步发展，海外去年订单达到了几个亿水平。 2、行业情况： 配网前几年国家投入较少，近年开始有所增加;政策层面，对配电十四五的规划更加详细、 落地可能性更大。 行业格局:配电行业参与者较多，各公司一次、二次、一二次融合均形成了一定的优势。但 二次厂家在智能化、自动化、数字化的层面优势会更加明显，这也是公司的优势之一。 出海进展 公司海外开拓以自身团队为主体，开拓海外市场已经达到了20年，疫情前已经有所收获 变压器的市场拓展以公司团队已经涉足的东南亚、南亚、中东、非洲等地区为主;欧美市场 存在机会，但能否取得斩获还要再看后续进展。 配网出海主要还是得养于前期充足的 ...

东[Ta方ble电_Sto子ckN（am0eR0p0tT6yp8e2] ） 公司研究/公司点评 聚焦于电网各环节，业绩有望持续增长 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2024-05-19 ⚫[ T2a0b2le3_S业um绩m增a长ry]符 合预期，公司经营持续稳健 2023 年公司实现总营收 64.78亿元，同比增长18.64% ；归母净利润 [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 11.27 5.41亿元，同比增长23.46%；净利润6.05亿元，同比增长22.47%； 近12个月最高/最低（元） 11.69/6.61 毛利率33.70%，同比增加1.57pct；净利率9.35%，同比增加0.3pct； 总股本（百万股） 1341 流通股本（百万股） 1341 2023年公司经营活动现金流净额12.59亿元，同比增长205.17%，经 流通股比例（%） 100 营活动现金流持续改善。2024Q1：归母净利1.01亿元，同比增长 总市值（亿元） 151 32.04% ，净利率6.98%，同比增加0.1pct。 ⚫ 业务结构合理，供应链布局完善 流通市值（亿元） ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收64.78亿元，同比增长18.64%[1] - 公司2023年归母净利润为5.41亿元，同比增长23.46%[1] - 公司2023年海外收入为3.74亿元，同比增长31.09%[3] - 公司2023年海外业务毛利率为30.68%，同比提升7.15个百分点[3] - 公司2023年毛利率为33.70%，净利率为9.35%，同比分别提升1.57和0.3个百分点[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为6.98/8.43/10.28亿元[5] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为20.4/16.9/13.8倍[5] - 公司财务预测表显示，2026年预计营业收入将达到11424百万元，较2022年增长了109.1%[8] - 预计2026年净利润将达到1160百万元，较2022年增长了134.4%[8] 新产品和新技术研发 - 公司2023年智能配用电/调度及云化/输变电自动化业务分别实现营收36.94亿元/11.02亿元/6.23亿元[2] - 公司2023年配用电主业方面市场份额稳固，新兴业务方面取得多个项目[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年盈利能力提升，毛利率和净利率分别提升1.57和0.3个百分点[4] - 营业利润率预计在2024年达到30.1%，2026年略有下降至22.0%[8] - ROE预计在2026年达到15.2%，较2022年增长了41.7%[8] - 资产负债率预计在2026年达到58.4%，较2022年增长了11.1%[8]

公司业绩 - 公司自2007年起连续17年实现营业收入、归母净利润双增长，2023年实现营收64.78亿元，yoy+18.64%[1] - 公司预计2024年营收将达到122.16亿元，归母净利润将达到10.82亿元，yoy+22.7%[2] - 公司2024年第一季度实现营收12.78亿元，同比增长11.06%；2019-2023年营业收入逐年增长，2020年收入增幅较小，为8.78%[16] - 公司2019-2024Q1净利润分别为2.78/3.48/4.38/5.41/1.01亿元，同比增长12.57%/23.12%/26.06%/23.46%/32.04%[33] - 公司2019-2023年的营业收入和净利润呈现增长趋势，其中2023年净利润达到1.04亿元，同比增长32.04%[28] 业务方向 - 公司是国内头部智能电网设备及系统解决方案供应商，拥有涵盖调度及云化、输变电自动化、智能配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向[5] - 公司主营业务包括智能配用电、调度及云化、输变电自动化、工业互联网及智能制造、综合能源及虚拟电厂、储能及新能源业务[41] 未来展望 - 公司预计未来营收将受益于配网投资力度加大、电网数字化转型加快和虚拟电厂新业务起量[108] - 公司预计智能配用电业务、调度及云化业务、输变电自动化业务、综合能源及虚拟电厂业务、工业互联网及智能制造业务和新能源及储能业务将有稳定增长[110] 技术产品 - 公司智能配用电业务主要产品包括配电自动化系统主站、配电终端产品等[37] - 公司调度及云化业务主要产品包括电网调度云端系统、智能调度技术支持E8000系统等[38] - 公司输变电自动化业务主要产品包括新一代集控系统、自主可控新一代变电站辅助系统等[39] - 公司综合能源及虚拟电厂业务涵盖虚拟电厂和综合能源，主要产品包括新能源并网一体化装置、新能源主动支撑系统等[40]