云南白药集团股份有限公司 投资者调研会议记录表 编号：16-2405-02 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □一对一沟通 ☑其他（电话会议） 参与单位名称及人员 Fenghe-关雪 姓名 海通证券-孟科含、Sarah Shi、张澄 时间 2024年5 月10日 地点 集团总部办公大楼 董事会秘书-钱映辉、证券事务代表-李孟珏、投资者关系管理 上市公司接待人员 -张昱 投资者关系活动主要 了解公司生产经营情况等相关问题 内容介绍 ...

云南白药集团股份有限公司 投资者调研会议记录 时间：2024 年 5 月 10 日 地点：集团总部办公大楼 召开方式：电话会议 投资者：Broad Peak-Steven Huang 参加人员：董事会秘书-钱映辉、证券事务代表-李孟珏、投资者 关系管理-张昱、杨可欣 会议内容 1、请介绍一下公司一季度的业绩情况。 答：2024年一季度，公司实现营业收入107.74亿，同比增长2.49%； 归母净利润 17.02 亿元，同比增长 12.12%；归母扣非净利润 16.90 亿元，同比增长20.51%；基本每股收益0.95元/股，同比增长11.76%； 加权平均净资产收益率 4.18%，同比增加 0.31 个百分点。 2、请介绍一下公司 2023 年年度业绩情况。 ...

公司业绩情况 - 2024年一季度实现营业收入107.74亿元,同比增长2.49%;归母净利润17.02亿元,同比增长12.12%;归母扣非净利润16.90亿元,同比增长20.51%;基本每股收益0.95元/股,同比增长11.76%;加权平均净资产收益率4.18%,同比增加0.31个百分点[2] - 2023年全年实现营业收入391.11亿元,较上年同期增长7.19%;实现归母净利润40.94亿元,较上年同期增长36.41%;加权平均净资产收益率10.51%,较上年提升2.64个百分点;基本每股收益2.29元/股[3] - 2023年末,公司总资产537.84亿元,同比增长0.87%;货币资金余额142.18亿元;归属于上市公司股东的净资产398.79亿元,同比增长3.57%[3] 渠道建设举措 - 在药品方面,公司营销网络覆盖全国各级医疗机构和零售药店,在OTC渠道方面实现了高覆盖率和渗透率,并与主要电商开展广泛合作[4] - 在健康品方面,公司具有覆盖到终端的全国性大健康产品销售团队,云南白药牙膏在各类渠道保持市场份额第一[4] - 公司通过优化传统线下渠道和开发新兴业态,提升了市场竞争能力和新产品商业化能力[4] 分红情况 - 公司持续增强分红能力,实现连续30年对股东分红,截至2022年度,累计现金分红金额超过207亿元[5] - 2023年分红方案为每10股派息20.77元,分红总额37.06亿元,占2023年归母净利润的90.53%[5] - 上市至今累计现金分红金额超过244亿元,近五年共计分红总额超172亿元,占近五年归母净利润总额的87.86%[5] 研发规划 - 短期全力布局上市品种二次创新开发及快速药械开发,为业务增长提供支撑[6] - 中期积极推进创新中药开发,深耕云南白药透皮制剂领域,围绕创伤领域需求进行布局[6] - 长期聚焦创新药研发成果转化,打造高需求中药产品,以核药发展为中心布局创新药物开发[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报，业绩符合预期 [1] - 维持2024-2026年预测EPS 2.52/2.74/2.86元，给予24年PE 26X，上调目标价至65.52元 [1] - 公司收入稳健增长，利润高速增长，主要得益于毛利率提升以及期间费用率略有下滑 [1] - 公司营运能力提升，ROE为近三年单季最高值，存货周转天数和应收账款周转天数均有所改善 [1] - 公司高分红策略彰显管理层发展信心 [1] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为41,914百万元，同比增长7.2% [2] - 2024年EBIT预计为5,122百万元，同比增长38.2% [2] - 2024年净利润预计为4,505百万元，同比增长10.0% [2] - 2024年毛利率预计为26.8%，EBIT率预计为12.2% [2] - 2024年ROE预计为11.1%，ROIC预计为10.2% [2]

财务表现 - 2024年第一季度，云南白药营业收入为107.74亿，同比增长2.49%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为17.02亿，同比增长12.12%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.27亿，同比下降28.17%[4] - 公司总资产为568.74亿，同比增长5.75%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为415.80亿，同比增长4.27%[4] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计11.52亿[5] 资产负债情况 - 应收票据增加，一年内到期的非流动资产减少，其他流动资产减少，预收款项增加[7] - 公允价值变动收益下降，主要是二级市场证券投资处置后交易性金融资产公允价值变动收益下降[8] - 信用减值损失主要构成为商业板块计提的应收账款坏账准备[9] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额下降，主要是支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加[11] 股权结构变动 - 云南白药集团股东总数为192,588股，前十名股东持股比例最高为25.02%[14] - 公司回购专用证券账户持股数量为12,599,946股，持股比例为0.70%[16] - 公司股东江苏鱼跃通过竞价交易减持了公司35,936,638股无限售流通股，占公司总股本1.99997%[17] 股份回购与融资 - 公司拟对回购股份的用途进行变更，由员工持股计划变更为注销以减少注册资本[18] - 公司完成了对12,599,946股回购股份的注销，股份总数为1,784,262,603.00股，对财务状况和经营成果没有实质性影响[18] - 公司获准注册30亿元超短期融资券，已完成第一期10亿元超短期融资券的发行并募集资金全额到账[20] 资产负债表 - 公司的流动资产合计为39,074,382,317.12元，非流动资产合计为17,799,968,778.07元，资产总计为56,874,351,095.19元[20] - 公司的流动负债合计为11,028,946,045.53元，非流动负债合计为3,372,437,000.66元，负债总计为14,401,383,046.19元[21] 财务业绩 - 2024年第一季度，云南白药集团股份有限公司营业总收入为107.74亿元，较上期增长2.49%[23] - 2024年第一季度，云南白药集团股份有限公司净利润为16.99亿元，较上期增长12.07%[24] - 2024年第一季度，云南白药集团股份有限公司每股收益为0.95元，较上期增长11.76%[24] 现金流量表 - 2024年第一季度，云南白药集团经营活动现金流入小计为100.34亿，现金流出小计为95.07亿，净现金流量为5.27亿[25] - 投资活动现金流入小计为24.68亿，现金流出小计为12.03亿，净现金流量为1.26亿[25] - 筹资活动现金流入小计为13.27亿，现金流出小计为5.36亿，净现金流量为7.90亿[26]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入391.1亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2023年归母净利润40.9亿元，同比增长36.4%[1] - 公司2023年分红总额37.06亿元，占归母净利润比例90.53%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为44.8亿元、49.8亿元、54.6亿元[3] - 公司2023年毛利率为26.51%[4] 未来展望 - 公司2024-2026年毛利率预计维持在77%[4] - 公司预计2024-2026年各事业部的收入和毛利率增长率[6] - 2026年云南白药的净利润预测为5498.76百万元，较2023年增长33.4%[7] - 2026年营业利润预测为6456.72百万元，较2023年增长33.8%[7] - 2026年ROIC预计为27.85%，较2023年提升3.21个百分点[7] - 2026年每股净资产预计为29.04元，较2023年增长31.3%[7] - 2026年股息率预计为1.10%[7] 其他新策略 - 公司销售团队的联系方式和职务明细在报告中有详细列出[12] - 公司销售团队在不同地区有不同的销售经理和负责人[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入391.11亿元，同比增长7.19%[1] - 公司药品事业群实现营业收入64.81亿元，同比增长8.16%[2] - 公司健康品事业群实现营业收入64.22亿元，同比增长6.50%[10] - 省医药公司2023年实现收入244.90亿元，同比增长5.63%[14] - 公司计划分红占归母净利润比例达90.53%，2023年度分红预案每10股派息20.77元，现金分红总额37.06亿元[17][18] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为418.81亿元、447.22亿元、476.71亿元，归母净利润分别为45.33亿元、49.89亿元、54.84亿元，同比增长率分别为10.7%、10.1%、9.9%[19] 公司信息披露 - 公司在信息披露方面履行了义务，客户可登录官网查询相关信息[25] - 公司已获得证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用[26] - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请，投资者需自主决策并承担风险[27] - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，也不对使用报告导致的损失承担责任[27] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在利益冲突，投资者不应仅依赖报告做决定[28]

财务数据 - 2023年营收同比增长7%[4] - 归母净利润增速达36%[4] - 每股分红达2.077元，分红总额37.06亿元，分红比例达到91%[4] - 2024-2026年预测显示营收、毛利、归母净利润、EPS均有所下调[12][13][14][15] - 2023年销售费用、管理费用、毛利、归母净利润均有所增长[10] - 公司微调了2024-2025年盈利预测，将归母净利润/EPS分别下调1%/3%[11] - 2023年药品事业部实现营收64.81亿元，同比增长8%[5] - 2026年医药工业预计净利润将达到5,367百万元，较2023年增长31.1%[26] - 2026年医药工业毛利率预计将达到65.5%[26] 业务发展 - 核心产品保持高速增长，健康品净利率承压[2] - 新业务板块包括滋补保健品、美肤、医疗器械、天颐茶品事业部[7] 评级及目标价 - 公司维持持有评级，下调DCF目标价至54.20元[3] - 维持“持有”评级，下调DCF目标价至54.20元[17] - 公司目标价略微下调至54.20元，蕴含7%的上行空间[18] - 2024年底自由现金流现值为28,200百万元，目标价为54.20元[19] 风险提示 - 风险提示包括原料药供应、大健康行业竞争加剧、金融资产和投资收益公允价值变化[8] - 下行风险包括原料药供应及价格波动、大健康行业竞争加剧、金融资产和投资收益公允价值变化[20][21][22] - 上行风险包括大健康产品增速超预期、扩张速度高于预期、产品创新步伐加速[23][24][25] 其他 - 公司声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[27]

业绩总结 - 公司发布2023年报，业绩符合预期，23Q4利润扰动明显但整体扰动因素显著降低[1] - 23年营收391.11亿元，四大事业群中药资源BG对外收入17.1亿元，省医药收入244.9亿元[1] - 23年归母利润40.94亿元，扣非净利润37.64亿元[2] - 2026年预计公司营业收入将达到475.88亿元[3] - 2024年公司净利润（归母）预计为45.05亿元[3] 未来展望 - 公司2025年的经营利润率预计为12.4%[3] - 2026年公司的市盈率预计为17.87[3] - 2026年云南白药的营业总收入预计将达到475.88亿[4] - 2026年云南白药的净利润预计将达到51.02亿[4] 财务数据 - 净负债率在过去5个季度中波动较大，最高达到了39.5%，最低为34.8%[1] - 12个月的PE值在过去5个季度中呈现逐渐下降的趋势，从30.38降至17.87[1] - EV/EBITDA在过去5个季度中逐渐下降，从22.53降至12.68[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入391.1亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2023年实现归母净利润40.9亿元，同比增长36.4%[1] - 公司Q4实现营业收入94.2亿元，同比微降1.6%[2] - 公司四大事业群稳健增长，其中药品事业群实现营业收入64.8亿元，同比增长8.2%[3] 未来展望 - 云南白药2025年预计营收将达到48,825百万元，较2022年增长34.0%[7] - 2026年云南白药预计净利润为5,240百万元，净利润率为9.6%[7] - 云南白药ROAE预计将从2022年的7.8%增长至2026年的12.6%[7] 新产品和新技术研发 - 公司积极探索和孵化新兴事业部，包括滋补保健品事业部、美肤事业部、医疗器械事业部以及天颐茶品事业部[4] 市场扩张和并购 - 2026年云南白药的现金净增加为-5576百万元[9] - 2025年云南白药的资产总计预计为58171百万元[8] - 2024年云南白药的营运资金变化为1371百万元[9] 其他新策略 - 公司评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级[10] - 行业评级也分为强于大市、中性和弱于大市三个等级[10]