证券代码：688273 证券简称：麦澜德 南京麦澜德医疗科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|-------------------------------------------|-----------------------------------------------------| | | R | 特定对象调研 £分析师会议 | | 投资者关系活动 | £ | 媒体采访 £业绩说明会 | | 类别 | £新闻发布会 £路演活动 | | | | £ 现场参观 | | | | £ 其他 | | | 参与单位名称 | 共 2 家机构，5 弈宸基金、天合资产 | 位参与人员 | | 时间 | 2024 年 9 月 5 日 | | | | | | | 地点（形式） | 腾讯会议 | | | 上市公司接待人 | 副总经理、董事会秘书 陈江宁 投资总监 焦靖 | | | 员姓名 | 证券代表 倪清清 | | | 投资者关系活动 | 一、 2024 | 年上半年公司业绩概况 | | 主要内容介绍 | 公司于 2024 | 年 8 月 22 日 ...

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： -60% -40% -20% 0% 20% 40% 麦澜德 沪深300 相关研究 | --- | --- | |-----------------------------------|-------------| | | | | 收盘价（元） | 20.86 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 38.90/17.10 | | 总市值（亿元） | 21 | 公司点评 2024 年 09 月 06 日 麦澜德 (688273.SH) 买入（维持） ——业绩回暖显著，生殖抗衰业务高速增长 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营收 2.28 亿元（yoy+11.73%，下同），实现归 母净利润 0.73 亿元（yoy+23.39%），实现扣非归母净利润 0.66 亿元（yoy+32.81%）。 2024 年 Q2 实现营业收入 1.24 亿元（yoy+ ...

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报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 2024年上半年业绩表现良好 - 2024年上半年,公司实现营收2.28亿元(同比增长11.73%),归母净利润0.73亿元(同比增长23.39%),扣非净利润0.66亿元(同比增长32.81%)。[6] - 2024年Q2单季度实现营收1.24亿元(同比增长30.20%),归母净利润0.36亿元(同比增长37.28%),扣非净利润0.32亿元(同比增长42.47%)。[6] 盆底业务保持稳定,生殖康复业务高速增长 - 2024年上半年,公司盆底及产后康复渠道实现收入约1.06亿元,基本与2023年同期持平;生殖康复业务实现收入0.56亿元,同比增长约122%。[7] - 公司顺应医疗资源下沉的政策导向,加强与基层医疗机构的合作,已开发三级医疗机构1,400余家,二级及一级(含社区)4,700余家,民营1,500余家,门诊400余家,获得客户一致好评。[7] - 公司生殖抗衰客户群体已超300家,生殖康复和抗衰产品线实现销售收入0.56亿元,单品类毛利率93.22%,成为公司第二条重要产品线。[7] 加大研发投入,技术平台不断丰富 - 2024年上半年,公司研发投入2,641.79万元,占收入比例为11.57%。期末研发人员总数153人,同比增长19.53%。[8] - 公司推出行业领先的盆底智能诊疗系统(PI-ONE系统),涵盖盆底康复线的3个新产品,进一步夯实公司在盆底智能诊疗化领域的龙头地位。[8] - 公司已形成以电生理技术、耗材设计技术、智慧医疗技术等为核心的系列技术平台,为多个领域提供技术支持。[8] 未来业绩有望持续高增长 - 预计公司2024-2026年收入有望分别实现4.10亿元、5.07亿元和6.29亿元,同比增速分别达到20.3%、23.7%和24.0%。[9] - 预计2024-2026年归母净利润分别实现1.37亿元、1.77亿元和2.19亿元,同比增速分别达到52.7%、28.8%和23.9%。[9] - 公司新产品顺利推出、"磁电热影"组合协同效应强,以及大力拓展医美业务,有望助力公司回归高增长态势。[9] 风险提示 - 新产品研发及推广不及预期风险;[10] - 市场竞争加剧风险。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务企稳向好，生殖康复和抗衰增长亮眼 - 公司围绕女性全生命周期健康和美的需求,搭建了覆盖盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、运动康复、家用康复等领域的产品矩阵,2024年上半年公司整体业务企稳向好,实现营业收入2.28亿元(yoy+11.73%),其中2024Q2实现营业收入1.24亿元(yoy+30.20%)。[6] - 公司在盆底智能诊疗化领域的龙头地位得以夯实,盆底及妇产康复业务逐步恢复,实现营收1.06亿元(yoy-2.10%)。生殖康复和抗衰业务表现亮眼,实现营收0.56亿元(yoy+121.90%),逐步成长为公司第二大业务。[6] - 运动康复设备业务实现营收0.09亿元(yoy+28.01%)。[6] 盈利能力逐步恢复,加大并购孵化,从女性严肃医疗拓展消费医疗领域 - 2024上半年公司销售毛利率为73.00%(yoy+4.69pp),销售净利率为33.24%(yoy+3.56pp),盈利能力逐步恢复。[7] - 公司积极推动外延并购,2024年上半年完成了对杭州小肤科技有限公司的控股收购,加强了公司对皮肤科的覆盖和延伸,助力公司从女性严肃医疗向消费医疗拓展。[7] - 公司在盆底及妇产康复领域享有较高的品牌知名度,客户基础扎实,为公司拓展到女性健康与美的更多产业领域奠定较好的基础,新业务领域的拓展有望为公司持续快速发展提供了有力支撑。[7] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.45、5.64、6.95亿元,同比增速分别为30.7%、26.6%、23.2%,实现归母净利润为1.47、1.91、2.39亿元,同比分别增长63.7%、30.0%、25.1%,对应当前股价PE分别为14、11、9倍。[8] 风险因素 - 产品研发及注册失败风险[9] - 市场竞争加剧风险[9] - 新业务拓展不及预期风险[9]

财务数据 - 2024年半年度公司拟派发现金红利39,144,000元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东净利润的53.91%[8] - 公司总股本100,000,000股，扣减回购专用证券账户中股份总数为2,140,000股[8] - 公司2024年上半年营业收入为2.28亿元，同比增长11.73%[29] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7,260.67万元，同比增长23.39%[29] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,605.90万元，同比增长32.81%[29] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.7331元，同比增长24.97%[30] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.667元，同比增长34.50%[30] - 公司2024年上半年研发投入占营业收入的比例为11.57%，同比下降2.52个百分点[30] - 公司获得政府补助5,576,829.36元[33] - 公司取得理财收益1,824,806.19元[33] - 公司其他非经常性损益合计6,547,661.83元[33][34][35][36] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,608.53万元，同比下降16.30%[29] 公司概况 - 公司主要从事盆底及妇产康复领域相关医疗器械产品的研发、生产、销售和服务[39] - 公司采取弱矩阵管理模式进行研发[41] - 公司实行"经销为主、直销为辅"的销售模式[41] - 公司主要产品属于"康复治疗设备"类别[42] - 公司所处行业为"医疗仪器设备及器械制造"[42] - 公司成为国家级专精特新"小巨人"企业和全国制造业单项冠军企业，在盆底及妇产康复领域具有领先地位[49] - 公司获得高新技术企业证书，以欧宝祥为主体取得高新技术生产企业证书[21] - 公司拥有153名研发人员，占员工总数27.67%，其中49人拥有硕士及以上学历，研发实力雄厚[102] - 公司已取得37项国内授权发明专利、1项国际授权发明专利、110项实用新型专利、68项外观设计专利、83项软件著作权[102] - 公司建有14个省市级研发创新平台，科研成果转化经验丰富[103,104] - 公司拥有一支经验丰富的核心管理团队，在技术研发、供应链管理、市场营销等方面积累了丰富经验[104,105] - 公司产品已在全国8,200多家医院得到应用，其中二级及以上医院4,500余家、三级医院1,400余家[105] - 公司获得国家制造业单项冠军荣誉，行业美誉度进一步提升[105] - 公司建立了覆盖医疗器械全生命周期的质量管理体系，已通过ISO13485:2016质量管理体系认证[105] - 公司建立了全国1,100余家经销商的营销网络，产品广泛应用于全国34个一级行政区[106] - 公司拥有专业的运营教育品牌和培训体系，为用户提供全方位的线上线下服务[106] 研发创新 - 公司持续投入在超声、激光、电刺激、射频、磁刺激等各类能量源方向的技术开发[39] - 公司建立了完善的技术研发体系和研发团队，形成了以电生理技术、耗材设计技术、智慧医疗技术等为核心的系列技术平台[52] - 电生理技术平台包括可编程波形恒流电刺激技术、肌电采集与分析技术、多肌群参与度甄别技术等[53] - 耗材设计技术平台正在开发自适应的阴道电极产品，提升治疗效果和体感[54] - 智慧医疗技术平台包括多媒体人机交互技术、治疗方案智能生成技术、无中心节点病历数据实时同步技术等[55] - 软体外骨骼康复机器人技术平台包括多基材混合调控柔性驱动器设计技术、主被动多模态控制等[56,57] - 聚焦超声技术平台包括多通道高频功放技术、超声换能器密封和防氧化技术等，在妇科、产科等领域有广泛应用[58] - 公司持续投入电生理、耗材、智慧医疗等前沿技术的探索和储备，提升产品的市场竞争力[53,54,55] - 公司已完成靶点可配置的刺激线圈设计技术、人体工程学座椅技术和新型液冷技术的研发，提升治疗体验、质量和效率[59] - 公司采用新型的射频功放芯片和驱动电路，保证并克服了以往传统功放的发热量高、效率低等特点[60] - 公司正在积极地研究和储备下一代高频技术，着重于智能算法和产品应用的多样化设计[60] - 公司推出自主研发的影像超声技术平台及其第一代产品，为女性提供安全精准的诊疗体验[61] - 公司正在继续研发下一代超声影像产品，继续聚焦女性健康领域[61] - 公司具有较为完备的光学及激光产品线，涵盖了较为主流的临床应用方向[62] - 公司报告期内新增8项发明专利、6项实用新型专利等知识产权[65] - 公司研发投入合计2880.65万元，占营业收入比例为14.09%[67] - 公司研发投入总额较上年未发生重大变化[69] 新产品开发 - 公司推出全新高端彩超系统，多波束扫描和腔内容积自动测量等功能，图像性能全面提升[1] - 公司开发下一代盆底康复技术平台，打破传统的盆底电

公司业务板块与主营产品 - 麦澜德聚焦女性全生命周期健康和美的物理康复干预技术，致力于为女性全生命周期常见病、多发病提供从预防、筛查、诊断、治疗以及康复全病程智能化诊疗的完整解决方案[2][3] - 公司围绕"声光电热磁"五大技术平台，推出女性全生命周期健康与美的解决方案[2] - 2024年1月，公司与卫健委科研所签约合作女性全生命周期物理康复技术项目，普及女性全生命周期适宜物理技术，提升相关领域诊疗水平[2] - 2024年3月，公司推出"磁电热影·智融PI-ONE"盆底智能诊疗系统，完成从产品解决方案到场景化解决方案的进化[2][3] - 公司投入女性抗衰板块，推行由内而外抗衰整体解决方案，从生殖抗衰延伸至面部抗衰[2] 公司核心价值与竞争力 - 公司产品融合了"声光电热磁"关键核心技术、智能决策系统及检测治疗一体化方案，打造了细分场景诊疗一体化产品解决矩阵[3] - 公司持续推动"世界级专注于女性健康和美的医疗健康公司"愿景的落地[3] 公司未来发展规划 - 未来三年，公司将立足于盆底康复的基本盘，向"更严肃"及"更消费"两大领域发展[3] - 严肃医疗方面，持续聚焦女性全生命周期常见病、多发病的早筛查、早诊断、早治疗[3] - 消费医疗方面，积极布局家用医疗器械和抗衰领域，开展私密检测+抗衰、生殖+面部一体化解决方案[3] 公司经营策略 - 公司将积极响应国家号召，抓住内外部机遇，以新产品"磁电热影·智融PI-ONE"系统为重要抓手，从广度和深度双维拓展盆底市场[5][6] - 生殖抗衰板块是公司第二条重要的产品线，公司根据既定目标有序开展相关市场销售活动[6] - 公司将坚定不移地深耕女性健康和美的领域，继续加大研发投入，推进营销体系变革，不断突破各业务线板块[6] 公司投资者回报 - 公司控股股东提议以自有资金回购公司股份，并提议实施2024年度中期分红，推动公司"提质增效重回报"[7][8] - 公司将持续加强与投资者的沟通与交流，积极展现公司价值，进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可[8]

报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1. 盆底康复带动公司收入规模不断提升，2023年业绩承压[1] 2. 2023年毛利率较上年有所提升，费用上升使得净利率下降[2] 3. 公司立足盆底康复，向"更严肃"及"更消费"两大领域发展[3] 4. 公司持续大力投入研发，PI-ONE系统进一步夯实公司盆底智能化龙头地位[10] 5. 未来三年公司将保持盆底康复基本盘,通过PI-ONE系统升级换代占领市场绝对领先地位，同时拓展"更严肃"与"更消费"两大方向[11] 公司主营业务收入构成及毛利率 1. 盆底及复产康复产线为公司第一大产线，2023年实现营收1.62亿元，毛利率74.74%[5] 2. 生殖康复和抗衰产品线2023年实现营收0.48亿元，毛利率87.61%[6] 3. 运动康复产线2023年实现营收0.12亿元，毛利率74.05%[7] 4. 耗材和信息化产品线2023年实现收入0.94亿元，毛利率67.82%[8][9] 财务数据及预测 1. 2023年公司实现营业收入3.41亿元，同比下降9.57%，归母净利润0.90亿元，同比下降26.19%[1] 2. 预计2024-2026年公司营收分别为4.08/4.74/5.35亿元，归母净利分别为1.12/1.38/1.64亿元[11] 3. 预计2024-2026年毛利率分别为72.0%/72.6%/72.9%[22]

报告公司投资评级 - 买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 麦澜德专注于女性盆底康复，积极拓展全生命周期诊疗需求，布局多元化产品解决方案，未来三年将向“更严肃”及“更消费”两大领域发展，特别是在消费医疗方面，积极布局家用医疗器械和抗衰领域 [1] - 2023年业绩表现一般，但2024年推出多款新产品预计将拉动业绩重回快速增长 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将实现快速增长，当前股价对应的PE分别为17x、13x、10x [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 麦澜德专注于女性健康与美的康复平台，主要从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产和销售，形成医疗盆底、产后恢复、家用系列产品 [10] 市场表现 - 2023年公司营收3.41亿，同比下滑9.6%，核心业务盆底及产后康复设备产线营收1.62亿，同比下降21%，但生殖康复收入0.48亿，同比增长80.2% [1] - 2023年研发费用达0.58亿元，同比大幅增长40.9%，加速多款新产品上市 [1] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.10、5.21、6.64亿元，同比增长20.20%、27.20%、27.38%；归母净利润分别为1.25、1.60、2.07亿元，增速分别为39.34%、28.08%、29.31% [3] - 基于公司在盆底康复产品领先位置，康复产线多元化布局，首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 关键假设 - 盆底及产后康复设备收入预计2024-2026年分别为1.87、2.15、2.43亿元，同比增速分别为15.00%、15.00%、13.00% [4] - 耗材及配件收入预计2024-2026年分别为1.04、1.20、1.38亿元，同比增速分别为10.00%、15.00%、15.00% [4] - 生殖康复收入预计2024-2026年分别为0.70、1.02、1.42亿元，同比增速分别为45.00%、45.00%、40.00% [4] 投资逻辑要点 - 国内盆底及产后康复产品渗透率较低，麦澜德盆底康复产线产品力和品牌力较强，市占率处于国内领先，核心团队成员具有丰富的康复行业经验，通过内生研发和外延并购，公司持续丰富康复产品线，长期有望实现多元化发展 [5]

公司业绩概况 - 2023年全年营业收入为3.41亿元，同比下降9.57% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8,981.79万元，同比下降26.19% [2] - 扣非后归母净利润为7,153.79万元，同比下降19.43% [2] - 2024年第一季度营业收入为1.04亿元，同比下降4.39% [2] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3,628.60万元，同比增长12.04% [2] - 2024年第一季度扣非后归母净利润为3,367.44万元，同比上升24.67% [2] 财务状况 - 截至2023年12月31日，公司总资产为15.34亿元，同比增长1.46% [2] - 归属于上市公司股东的净资产为13.46亿元，同比减少0.33% [2] 研发投入 - 2023年度研发投入为5,824.15万元，同比增长40.89% [2] - 研发人员总数为140人，同比增长10.24% [2] - 2024年第一季度研发投入为1,294.91万元，同比增长6.78% [3] 分红与回购 - 2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税），合计拟派发现金红利59,334,000.00元（含税），占2023年度归属于上市公司股东净利润的66.06% [3] - 2023年度通过集中竞价方式累计回购股份573,848股，回购金额为18,462,994.90元（不含印花税、交易佣金等交易费用），占2023年度归属于上市公司股东净利润的20.56% [3] 技术与市场 - 公司推出“磁电热影•智融PI-ONE”盆底智能诊疗系统，技术水平行业领先，解决“诊断难”、“治疗手段多、选择治疗手段与方案难”、“科研学术数据采集、归纳、利用难”等三大难题 [4] - 新产品已按既定销售政策积极推广，部分医院已完成销售 [4]