报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务企稳向好，生殖康复和抗衰增长亮眼 - 公司围绕女性全生命周期健康和美的需求,搭建了覆盖盆底及妇产康复、生殖康复和抗衰、运动康复、家用康复等领域的产品矩阵,2024年上半年公司整体业务企稳向好,实现营业收入2.28亿元(yoy+11.73%),其中2024Q2实现营业收入1.24亿元(yoy+30.20%)。[6] - 公司在盆底智能诊疗化领域的龙头地位得以夯实,盆底及妇产康复业务逐步恢复,实现营收1.06亿元(yoy-2.10%)。生殖康复和抗衰业务表现亮眼,实现营收0.56亿元(yoy+121.90%),逐步成长为公司第二大业务。[6] - 运动康复设备业务实现营收0.09亿元(yoy+28.01%)。[6] 盈利能力逐步恢复,加大并购孵化,从女性严肃医疗拓展消费医疗领域 - 2024上半年公司销售毛利率为73.00%(yoy+4.69pp),销售净利率为33.24%(yoy+3.56pp),盈利能力逐步恢复。[7] - 公司积极推动外延并购,2024年上半年完成了对杭州小肤科技有限公司的控股收购,加强了公司对皮肤科的覆盖和延伸,助力公司从女性严肃医疗向消费医疗拓展。[7] - 公司在盆底及妇产康复领域享有较高的品牌知名度,客户基础扎实,为公司拓展到女性健康与美的更多产业领域奠定较好的基础,新业务领域的拓展有望为公司持续快速发展提供了有力支撑。[7] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.45、5.64、6.95亿元,同比增速分别为30.7%、26.6%、23.2%,实现归母净利润为1.47、1.91、2.39亿元,同比分别增长63.7%、30.0%、25.1%,对应当前股价PE分别为14、11、9倍。[8] 风险因素 - 产品研发及注册失败风险[9] - 市场竞争加剧风险[9] - 新业务拓展不及预期风险[9]