公司报告 | 半年报点评 内生增长与外延扩张并重，研发投入转化成果丰硕 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 H1 公司实现营业收入 10.01 亿元，同比 -15.33%，因部分国内客户交付节奏调整等因素影响，导致公司境内锻件销售下 滑；实现归母净利润 1.04 亿元，同比-10.65%；扣非归母净利润 0.94 亿元，同 比-15.09%。公司二季度单季实现营收 4.23 亿元，同比-32%，环比-26.74%； 归母净利润 0.48 亿元，同比-26.91%，环比-14.43%；扣非归母净利润 0.42 亿 元，同比-31.38%，环比-18.78%。我们认为，2024 上半年内受到国内客户交 付节奏放缓影响，公司业绩承压。随着中长期国内航空装备发展需求上行，叠加 公司海外客户业务粘性逐渐加强，公司中长期业绩有望实现稳定持续释放。 燃气轮机布局支撑国内增长，新旧产品共振助力国际景气 收入利润端，24 上半年燃气轮机锻件营收约 1 亿元(yoy +68.87%)，占主营业务 收入比例 10.06%(较 23 全年+1.8pct)；境外主营业务收入约 4 亿元(yoy +66.3 0%)，占主营业务 ...

| | 航宇科技 证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|--------------------------------------------------------------|--------------| | 投资者 \n关系活动 类别 | ☑ 特定对象调研 □分析师会议 \n□ 媒体采访 \n□ 新闻发布会 □路演活动 \n□ \n中信证券 | 上海东方证券 | 现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） \n好投私募 银华基金 | | | | 易方达 | | 华宝股权投资 万家基金 浦银安 | | | | 盛 | | | | | | 上海君和立成 | 中国国际金融 | 国泰君安 博道基金 | | | | 兴业证券 | 金鹰基金 | ...

公司简称：航宇科技 2024 年半年度报告 公司代码: 688239 贵州航宇科技发展股份有限公司 2024 年半年度报告 | 技 科 UH 扣 HIFTHIA HIALA ERTHER are and and the county of the county of the comment of the larges of the larges of the larges of the lates 1 / 193 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节"管 理层讨论与分析"之五"风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人张华、主管会计工作负责人黄冬梅及会计机构负责人（会计主管人员）宋先敏声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 ...

报告公司投资评级 航宇转债本次发行评级为 AA-/AA-（中证鹏元）。[10] 报告的核心观点 转债分析 - 航宇转债发行规模6.67亿元,期限6年,转股价为32.64元,到期补偿利率为10%,属较高水平。下修条款和强赎条款为市场化条款。纯债价值94.61元,对应YTM为3.12%,债底保护性充足。总股本稀释率12.14%,流通股本稀释率12.55%,摊薄压力较小。[10] - 假设网上申购数为800万户,单户申购上限100万元,预计中签率为0.0031%。[15] 正股分析 - 公司主要从事航空发动机环形锻件的研发、生产和销售,产品应用于航空航天、燃气轮机等领域。公司在境内外市场均有业务,境外收入占比逐年提升。[16][17][18] - 公司主要采用"以销定产"的生产模式,产品具有多批次、多品种、多规格、定制化的特点。公司通过自主生产和委外加工相结合的方式满足客户需求。[17] - 公司主要原材料为高温合金、钛合金等,采购模式为合格供应商管理。[17] - 公司主要客户为航空发动机制造商,需要通过认证后才能成为供应商。公司在境内外市场均有客户,境外客户主要为GE、普惠、赛峰等国际知名企业。[17][18] - 公司拥有多项核心技术,在新材料应用、先进制造工艺等方面具有自主创新能力。[22] 行业分析 - 航空发动机环形锻件是航空关键构件,其性能和质量直接影响飞机使用寿命和可靠性。我国在该领域与发达国家存在一定差距,需要提高工艺水平。[21][22] - 国内外航空锻造行业竞争格局不同,国内企业主要集中在普通锻造领域,而航空难变形材料环形锻件领域进入壁垒较高,市场竞争相对较低。[22] - 公司主要竞争对手包括安大锻造、派克新材等国内企业,以及CARLTON、DONCASTERS等国际知名企业。[22] 财务分析 - 公司近年来营业收入和净利润保持增长,主要受益于航空航天行业发展。公司流动比率和速动比率整体较好,但资产负债率较高。[29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 公司期间费用率较高,主要由管理费用和研发费用构成。研发费用占营业收入的比例基本稳定在4%-5%左右。[35] - 公司经营活动现金流与营业收入变化趋势基本一致。[37] 估值分析 - 公司市盈率高于同行业平均水平,估值弹性较高。净资产收益率低于同行业平均水平。公司股价近期跑输行业指数。[38][39][40][41] - 公司流通市值占总市值比例较高,限售股解禁存在一定风险。[38] 募投项目分析 - 本次募集资金将用于航空航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。项目建设期36个月,达产后可实现年净利润7,446.61万元,税后内部收益率为13.70%。[42] 定价分析 - 参考同行业可转债广联转债和广泰转债的表现,结合溢价率模型预测,预计航宇转债上市首日转股溢价率为29%左右,对应价格为122.55元~135.45元。[43][44][45][46][47][48]

报告公司投资评级 航宇转债发行规模 6.67 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级。[2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q1，公司实现销售毛利率 26.25%，同比下降 3.28pct，实现销售净利率 9.66%，同比上升 0.63pct；实现归母净利润 0.56 亿元，同比上升 10.30%[5] - 营业收入逐年增长，2023年度公司实现营收 21.04 亿元，同比上升 44.69%。归母净利润同比持续增长，但毛利率有所下降。[35][36] - 期间费用率同比下降，现金流净额同比下降但现金回收能力情况有所改善。[41][45] 公司竞争优势 - 核心技术优势:公司拥有多项自主知识产权的核心技术,已成为国内航空难变形金属材料环形锻件领域的技术领先者。[48] - 资质认证优势:公司境内外业务均已获得多项认证证书,已形成市场先发优势和进入壁垒。[49] - 研发优势:公司坚持"预研一代、研制一代、批产一代"的创新机制,注重技术产业化。[50] - 客户资源优势:公司成为国内航空发动机环锻件核心供应商,与国内主要航空发动机生产商建立了牢固的伙伴关系。[51][52] 行业及市场分析 - 上游原材料供应商受客户指定,公司议价能力弱。但国内高温合金和钛材产量不断提升,满足行业需求。[19][20][21] - 航空航天、燃气轮机产业下游市场空间广阔,未来发展需求潜力较大。[22][23][24][25][26] - 环形锻件制造技术要求不断提高,需要向大型化、精密化、数字化等方向发展。[31][32] 根据相关目录分别进行总结 转债基本条款与申购价值分析 - 转债发行规模 6.67 亿元,评级AA-/AA-,转股价32.64元,转股价值88.97元,发行期限6年,票息较高。[2] - 中签率预计在0.0039%-0.0044%左右。[3] - 公司估值处于同行业中等偏下水平,股价弹性较大,建议积极参与新债申购。[12][13][53] 公司基本面分析 - 公司定位为国内航空环锻件核心供应商,主营业务收入主要来自航空锻件。[14][15][16] - 公司上游原材料供应商受客户指定,议价能力弱,但国内高温合金和钛材产量不断提升。[19][20][21] - 下游航空航天、燃气轮机产业市场空间广阔,环形锻件制造技术要求不断提高。[22][23][24][25][26][31][32] - 公司具有核心技术优势、资质认证优势、研发优势和客户资源优势。[48][49][50][51][52] 募投项目分析 - 本次募集资金6.67亿元,拟用于航空航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。[56] - 项目建设将扩大公司产能,提高市场占有率,并通过"大数据+智能制造"升级提高生产效率。[58][59] - 项目预期经济效益良好,税后投资回收期7.80年,税后内部收益率13.70%。[60]

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 □业绩说明会 关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） 兴业证券 国联安基金 长江资管 银河基金 国君资管 金鹰基金 刘忠腾 民生加 银 上银基金 前海开源 前海开源 中信资管 信达澳亚 泓德基金 华安基金 参加单位 招银理财 方正证券 广发证券 长江证券 中泰证券 信达证券 中欧基金 博时基 名称及 金 上海证券 招商证券 前海开源 恒安标准 国信证券 东北证券 远信投资 圣熙 人员姓名 资产 必达资本 旌安投资 日 期 2024年6月12-13日 地 点 贵阳 公司参与 张诗扬、徐艺峰、杨荣宣 人员 1. 公司产品的应用领域有哪些？ 投资者关 ...

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 □业绩说明会 关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） 参加单位 银河证券、运舟资本、聚鸣投资、平安基金（上海）、泰信基金、国联安基 名称及 金、泉果基金、银河基金、上汽欣臻、重阳战略 人员姓名 日 期 2024年6月3日 地 点 上海 公司参与 徐艺峰 人员 1. 公司产品的应用领域有哪些？ 投资者关 公司产品主要应用于航空发动机、航天火箭、燃气轮机、新能源阴极 系活动主 辊、水下深潜器、核电等领域，公司亦在积极拓展其他相关市场应用。 要内容记 2. 公司整体情况介绍。 录 ...

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 □业绩说明会 关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） 参加单位 景顺长城 青岛朋元 寻常投资 百嘉基金 名称及 华泰柏瑞 山东颢升 天风证券 丹羿投资 人员姓名 杭州银行理财子 国联安 博时基金 万象华成 浦银安盛 国信证券 上海途灵 名禹资管 中铖润智 东方睿石 华泰证券 安信基金 上海东方证券 山石基金 海富通基金 招商基金 长城财富保险 朴信投资 睿亿投资 华夏久盈 上海证券 沣谊投资 上海申九 凯丰投资 富安达基金 华夏财富 海金投资 汇泉基金 中华联合保险 中信建投 上海喜世润 长江证券 福建泽源 东方阿尔法 上海鹤禧 百年保险 ...

业绩总结 - 公司2023年净利润全年增长百分之十几[1] - 公司2023年外贸收入增长百分之九十几[2] - 公司2023年外贸毛利率提升到22%[2] - 预计2024年毛利率逐季会略有提升[11] - 公司内部估计毛利率在2023年四季度见底，2024年有望提升[16] 用户数据 - 公司海外订单中实际下达订单占一半以上为外贸产品[7] - 公司海外市场主要客户为航空发动机厂商[5] - 外贸业务占比大约为40%左右[12] 未来展望 - 公司长期战略是成为全球高端装备供应商[5] - 公司海外市场持续拓展，未来几年有望贡献收入增长[6] - 公司C919供应的环断舰单台价值量约为670万美金[9] - 国内燃气轮机市场有明显的国产替代需求，民用发电领域需求较旺盛[16] - 海军装备方向有望配套水下装备，未来展望积极[17] - 今年订单增长预计会比去年有所增长，尤其是收入比例较少的板块增速可能会较快[18] - 国内商发收入目前仍处于研制阶段，未来增长取决于获得批产后的放量[20] 新产品和新技术研发 - 公司预计在二季度末或三季度初有库存改善迹象[4] 市场扩张和并购 - 公司海外市场持续拓展，未来几年有望贡献收入增长[6] 负面信息 - 海外供应链中原材料供应紧缺，交付表现较好[19]

业绩总结 - 公司2023年全年净利润增长百分之十几，一季度净利润增长约10%左右[1] - 公司2023年全年外贸增长90%，一季度外贸收入增长100%以上[2] - 公司毛利率在去年23年四季度见底，今年有提升趋势[15][15] 用户数据 - 公司在手订单中外贸占一半以上，毛利率略低于国内军品，但有提升空间[6] - 外贸业务占比约40%，全年业务构成外贸占比也在40%左右，燃气轮机比例可能会提升[11][11] 未来展望 - 公司预计去库存影响将在二季度末或三季度初有所改善[3] - 公司长期战略是成为全球高端装备复杂零部件供应商，海外市场增长预期看好[7] - 公司海外供应链紧张，计划涨价以提升毛利率[8] 新产品和新技术研发 - 公司海外市场主要客户为航空发动机厂商，持续拓展燃气轮机和核电领域[4] - 公司股权激励的收入利润目标是2022年制定的，目前公司整体完成目标难度不大[20] 市场扩张和并购 - 公司海外商用发动机交付上的料还有海外商用发动机的交付上的话公司应该还是做的比较好[19] - 公司出海业务预计会保持持续的高增长[21]