报告公司投资评级 航宇转债发行规模 6.67 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级。[2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024Q1，公司实现销售毛利率 26.25%，同比下降 3.28pct，实现销售净利率 9.66%，同比上升 0.63pct；实现归母净利润 0.56 亿元，同比上升 10.30%[5] - 营业收入逐年增长，2023年度公司实现营收 21.04 亿元，同比上升 44.69%。归母净利润同比持续增长，但毛利率有所下降。[35][36] - 期间费用率同比下降，现金流净额同比下降但现金回收能力情况有所改善。[41][45] 公司竞争优势 - 核心技术优势:公司拥有多项自主知识产权的核心技术,已成为国内航空难变形金属材料环形锻件领域的技术领先者。[48] - 资质认证优势:公司境内外业务均已获得多项认证证书,已形成市场先发优势和进入壁垒。[49] - 研发优势:公司坚持"预研一代、研制一代、批产一代"的创新机制,注重技术产业化。[50] - 客户资源优势:公司成为国内航空发动机环锻件核心供应商,与国内主要航空发动机生产商建立了牢固的伙伴关系。[51][52] 行业及市场分析 - 上游原材料供应商受客户指定,公司议价能力弱。但国内高温合金和钛材产量不断提升,满足行业需求。[19][20][21] - 航空航天、燃气轮机产业下游市场空间广阔,未来发展需求潜力较大。[22][23][24][25][26] - 环形锻件制造技术要求不断提高,需要向大型化、精密化、数字化等方向发展。[31][32] 根据相关目录分别进行总结 转债基本条款与申购价值分析 - 转债发行规模 6.67 亿元,评级AA-/AA-,转股价32.64元,转股价值88.97元,发行期限6年,票息较高。[2] - 中签率预计在0.0039%-0.0044%左右。[3] - 公司估值处于同行业中等偏下水平,股价弹性较大,建议积极参与新债申购。[12][13][53] 公司基本面分析 - 公司定位为国内航空环锻件核心供应商,主营业务收入主要来自航空锻件。[14][15][16] - 公司上游原材料供应商受客户指定,议价能力弱,但国内高温合金和钛材产量不断提升。[19][20][21] - 下游航空航天、燃气轮机产业市场空间广阔,环形锻件制造技术要求不断提高。[22][23][24][25][26][31][32] - 公司具有核心技术优势、资质认证优势、研发优势和客户资源优势。[48][49][50][51][52] 募投项目分析 - 本次募集资金6.67亿元,拟用于航空航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金。[56] - 项目建设将扩大公司产能,提高市场占有率,并通过"大数据+智能制造"升级提高生产效率。[58][59] - 项目预期经济效益良好,税后投资回收期7.80年,税后内部收益率13.70%。[60]