公司报告 | 年报点评报告 航宇科技（688239） 证券研究报告 2024年05月12日 投资评级 产业链纵深布局持续推进，海内外市场两翼齐飞 行业 国防军工/航空装备Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 39.77元 事件：公司披露2023年度以及2024一季度业绩 目标价格 元 ⚫ 报表端多指标向好，海内外协同发展公司景气度高 2023 全年公司实现营收 21.04 亿元，同比+44.69%；归母净利润 1.86 亿元，同比 +1.21%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-5.65%。2024Q1期内公司实现营收5.78 基本数据 亿元，同比+3.21%；归母净利润0.6亿元，同比+10.36%；扣非归母净利润0.5亿元， A股总股本(百万股) 147.56 同比+5.39%。我们认为，受益于国内外航空装备及燃气轮机市场高景气度，公司业 流通A股股本(百万股) 104.61 绩持续增长，公司展现出稳健的发展态势，前景向好。 A股总市值(百万元) 5,868.44 资产负债端，23 全年公司应收票据及账款 9.69 亿元，同比+38%；24Q1 期末应收 流通A股市值(百万元) 4,160.35 票 ...

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 ☑业绩说明会 关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） 上海磐厚投资 圆信永丰 华泰证券 博道基金 华安基金 参加单位 上海东方证券 景顺长城 汇丰晋信 兴业证券 东方阿尔法 名称及 鹏华基金 天弘基金 创金合信 嘉实基金 华泰保兴 人员姓名 天风证券 华夏基金 国信证券 上海人寿 中国国际金融 国泰君安 汇添富 国泰基金 等 日 期 2024年5月6日至9日 地 点 线上、上海、成都 公司参与 张华、范其勇、张诗扬、黄冬梅、徐艺峰、宋先敏、杨荣宣 人员 1. 公司总体情况介绍。 投资者关 2023年度，公司营业收入的增长主要来源于航空和燃气轮机市场领 系活动主 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 2023年业绩表现 - 2023年公司实现营业收入21.04亿元,同比增长44.69%;归母净利润1.86亿元,同比增长1.21%。[1] - 2023年Q1公司实现营业收入5.78亿元,同比增长3.21%,环比增长47.22%,主要是国际民用航空市场需求增加,公司积极开拓市场,外贸业务增长98.70%所致;归母净利润0.56亿元,同比增长10.36%,环比增长201.56%。[1] - 2023年分产品看,航空锻件实现营业收入15.01亿元,同比增长38.28%;能源锻件实现营业收入2.40亿元,同比增长37.58%;航天锻件实现营业收入0.82亿元,同比减少16.63%;燃气轮机锻件实现营业收入1.66亿元,同比增加243.23%。[2] - 2023年公司境外主营业务实现营业收入6.10亿元,同比增长92.34%,占总营收比例29.00%;境内主营业务实现营业收入14.00亿元,同比增长26.82%,占总营收比例66.55%。[2] 2024年Q1业绩表现 - 2024年Q1公司毛利率26.25%,同比减少3.28pct,环比增加0.75pct;归母净利率9.65%,同比增加0.63pct,环比增加4.94pct;加权平均净资产收益率3.24%,同比减少0.71pct。[3] - 2024年Q1公司期间费用合计0.60亿元,同比减少20.24%,期间费用率为10.35%,同比减少3.04pct。[3] - 2024年Q1公司资产减值损失450.44万元,同比减少69.35%,环比减少73.76%;信用减值损失1190.22万元,同比减少25.15%,环比增加损失2526.09万元。[3] - 2024年Q1公司经营活动产生的现金流量净额-0.47亿元,同比增加0.57亿元。[3] 未来发展规划 - 公司未来将加强市场开拓,国内海外齐发力,集中力量针对准入门槛较高的行业,如水下深潜器、核电等高端装备领域,争取在这些领域取得新的突破。[4] - 公司将在2024年内启动在贵阳高新区沙文园区投资的航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目的建设工作,尽快形成新产能释放。[4] - 公司董事会提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。[4] 财务数据分析 - 2023年公司实现营业收入21.04亿元,同比增长44.69%;归母净利润1.86亿元,同比增长1.21%。[1] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为3.06/3.98/4.95亿元,EPS分别为2.07/2.70/3.35元。[5] - 2023年公司毛利率27.2%,2024-2026年预计分别为26.5%/26.1%/26.2%。[5] - 2023年公司ROE为11.0%,2024-2026年预计分别为15.6%/17.1%/17.8%。[5]

业绩总结 - 航宇科技2023年实现营收21.0亿元，同比增长44.7%[1] - 2023年归母净利润为1.86亿元，同比增长1.2%[1] - 预计2024年至2026年，公司归属母公司股东净利润分别为3.3亿、4.3亿和5.5亿元，对应PE为16x/12x/9x[2] - 航宇科技2026年预计营业总收入将达到4117亿元，较2023年增长了95.7%[3] - 2026年预计净利润率将达到13.15%，较2023年提高了4.39个百分点[3] - 预计2026年每股收益将达到3.69元，较2023年增长了193.65%[3]

业绩总结 - 公司23年实现营收21.0亿，同比增长44.7%[1] - 公司23年归母净利润1.9亿，同比增长1.2%[1] - 公司23年航空锻件实现营收15.0亿，同比增长38.3%[2] - 公司23年境内业务实现营收14.0亿，同比增长26.8%[2] - 公司23年毛利率27.2%，同比下降4.9%[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.0/4.1/5.2亿，同比增长63%/36%/27%[2] - 公司23年在手订单金额为26.03亿元，同比增长28.48%[2] - 公司23年每股经营性现金流净额为0.34元，ROE为14.71%[2] 未来展望 - 公司24-26年对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级[2] - 公司积极推进业务纵向延伸，具备中长期持续增长潜力[2] - 公司主营业务收入预计在2026年将达到451.4亿元，增长率为24.0%[20] - 每股收益预计在2026年将达到3.543元，较2021年增长了257.3%[20] - 资产负债表显示，2026年公司的总资产将达到691.7亿元，较2021年增长了214.4%[20] - 公司的净资产收益率预计在2026年将达到19.01%，较2021年增长了5.66%[20] 费用率及资产情况 - 公司23年期间费用率为13.7%，同比下降1.2个百分点[8] - 公司24Q1期间费用率为10.3%，同比下降3.0个百分点[10] - 公司23年固定资产较期初增长23.07%[13] - 公司23年合同负债较期初下降50.03%[14] - 公司23年经营性净现金流为1.4亿元，较去年同期增加0.9亿元[16]

财务数据 - 公司23年实现营收21.0亿，同比增长44.7%[1] - 公司23年归母净利润1.9亿，同比增长1.2%[1] - 公司24年一季度实现营收5.8亿，同比增长3.2%[1] - 公司国内业务实现营收14.0亿，同比增长26.8%[2] - 公司国际业务实现营收6.1亿，同比增长92.3%[2] - 公司23年毛利率27.2%，同比下降4.9%[2] - 公司24年一季度毛利率26.2%，同比下降3.3%[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.0/4.1/5.2亿，同比增长63%/36%/27%[2] - 公司维持“买入”评级，对应PE为17/12/10倍[2] 费用率和资产情况 - 公司23年期间费用率13.7%，同比-1.2pct，24Q1期间费用率10.3%，同比-3.0pct，管理费用率、销售费用率、研发费用率、财务费用率同比变化明显[8][9][10] - 公司23年固定资产较期初增长23.07%，在建工程较期初下降79.82%，资本性支出同比下降2.9%，24Q1固定资产较期初下降1.62%，在建工程较期初增长22.10%，资本性支出同比下降58.7%[13][14] - 公司23年合同负债较期初下降50.03%，存货较期初增长10.05%，24Q1合同负债较期初增长132.54%，预付款项较期初下降14.97%，存货较期初下降16.76%[14] 现金流和预测 - 公司23年经营性净现金流1.4亿元，较去年同期增加0.9亿元，24Q1经营性净现金流-0.5亿元，较去年同期增加0.5亿元，现金流情况有所好转[16] - 预计公司24-26年归母净利润同比增长63%/36%/27%，对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级[18] 业务展望和市场评价 - 公司主营业务收入预计在2026年将达到4,514亿元人民币，增长率为24.0%[20] - 公司净利润预计在2026年将达到523亿元人民币，净利率为11.6%[20] - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，得分最高[21] - 历史推荐中，多次给出"买入"评级，预期未来上涨幅度在15%以上[22]

财务表现 - 公司2023年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润为185,582,370.44元[5] - 公司2023年度现金分红合计72,164,008.77元，占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的38.89%[5] - 公司2023年利润分配方案建议每10股派发现金红利2.1元（含税），不送股，不以公积金转增股本[5] - 公司2023年营业收入为210,384.82万元，同比增长44.69%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为18,558.24万元，同比增长1.21%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为14,278.93万元[14] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为1,687,419,153.45万元，较上年末增长35.38%[14] - 公司2023年基本每股收益为1.30元，稀释每股收益为1.29元[14] - 公司2023年加权平均净资产收益率为12.53%[14] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为3.90%[14] - 公司2023年第一季度营业收入为559,915,625.07元，第二季度为622,621,508.83元，第三季度为528,771,852.51元，第四季度为392,539,226.17元[16] - 公司2023年第一季度归属于上市公司股东的净利润为50,569,741.89元，第二季度为65,224,509.04元，第三季度为51,291,545.25元，第四季度为18,496,574.26元[16] - 公司2023年实现营业收入210,384.82万元，同比增长44.69%[19] - 公司2023年净利润18,558.24万元，同比增长1.21%[19] 业务情况 - 公司航空锻件业务营业收入增幅为38.28%，占主营业务收入比例为74.67%[20] - 公司境内主营业务收入14.00亿元，同比增长26.82%[21] - 公司境外主营业务收入6.10亿元，同比增长92.34%[21] - 公司主要产品为航空发动机环形锻件，应用于航空、航天、燃气轮机、能源、水下深潜器、核电等高端装备领域[24] - 公司主营业务属于“高端装备制造产业”之“航空产业”之“航空发动机”[29] 技术实力 - 公司拥有多项具有自主知识产权的核心技术，在国内同行业内技术水平领先[38] - 公司开发了全流程的工艺智能数值仿真设计与优化关键技术，解决了环形锻件研制中存在的内部冶金质量问题、残余应力问题以及材料利用率低的问题[39] - 公司已达到国际同类先进水平，是为新一代窄体客机飞机发动机生产高压涡轮机匣锻件的企业之一，并取得授权制造LEAP发动机风扇机匣锻件的企业之一[40] 风险提示 - 公司面临研发能力未能匹配客户需求的风险，如果研发能力无法与客户需求相匹配，将面临客户流失风险[53] - 公司存在技术人才流失及核心技术泄露风险，人才流失可能对产品开发、技术研究产生不利影响，技术泄密可能影响公司的持续发展[54] - 公司面临市场拓展与竞争加剧的风险，需投入资源进行市场开拓以保持竞争优势，否则可能导致市场占有率降低[55] - 主要原材料价格波动可能影响公司产品价格及整体经营业绩，需注意原材料成本对产品毛利率的影响[56] - 公司面临经营资质或第三方认证无法持续取得的风险，未能持续符合相关规定可能导致经营资质或认证被取消，影响生产经营和市场开拓[57] 公司治理 - 公司严格按照法律法规要求履行信息披露义务，确保信息真实、准确、完整、及时、公平[112] - 公司共召开了6次股东大会，所有议案均获得有效通过，不存在否决议案的情况[113] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况：张华持股增加373.22万股，卢漫宇持股增加8,000股，刘朝辉持股增加32.23万股[116]

财务表现 - 贵州航宇科技2024年第一季度营业收入为577,885,209.57元，同比增长3.21%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为55,778,219.40元，同比增长10.36%[5] - 公司2024年第一季度报告显示，流动资产合计为2,275,188,741.66元，较上一季度增加了36,435,397.33元[12] - 公司2024年第一季度报告显示，固定资产为860,457,313.66元，较上一季度减少了14,140,631.40元[13] - 公司2024年第一季度报告显示，非流动负债合计为507,624,241.34元，较上一季度增加了66,002,524.11元[14] - 2024年第一季度，公司营业总收入为577,885,209.57元，较去年同期增长3.21%[15] - 2024年第一季度，公司营业总成本为490,529,718.16元，较去年同期增长3.81%[15] - 2024年第一季度，公司营业利润为72,120,030.51元，较去年同期增长21.25%[16] - 2024年第一季度，公司净利润为55,843,010.28元，较去年同期增长10.44%[16] - 2024年第一季度，公司每股基本收益为0.38元，较去年同期增长5.56%[17] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-47,051,299.28元，较去年同期改善了56.67%[18] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-23,824,141.19元，较去年同期改善了78.10%[19] - 2024年第一季度，公司筹资活动中取得借款收到的现金为120,000,000.00元[19] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为122,679,600.00和184,649,200.00[20] - 2024年第一季度偿还债务支付的现金为93,515,000.00和102,275,000.00[20] - 2024年第一季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6,968,675.32和7,725,838.10[20] 市场表现 - 营业收入增长主要是因为国际民用航空市场需求增加，公司积极开拓市场，外贸业务增长98.70%所致[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为7,855股，前十名股东持股情况中，山东怀谷企业管理有限公司持股最多，占比22.03%[10]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润1.85亿元，同比增长1.15%[1] - 航宇科技2023年营收同比增长45%，海外业务有望保持快速增长[1] - 预计公司2024年、2025年的归母净利润分别为3.34亿元、4.53亿元，对应当前股价PE分别为15、11倍，维持“买入”评级[6] - 公司海外业务占比逐年提高，2024年预计达40%左右[5] - 公司在手订单充足，内销、外贸需求持续增长[1] 投资评级和市场基准 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[11] - 市场基准指数选取包括A股市场以沪深300指数为基准、新三板市场以三板成指为基准等[12] 报告数据来源 - 报告数据来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰和影响[13]

证券代码：688239 证券简称：航宇科技 投资者关系活动记录表 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者 □媒体采访 □业绩说明会 关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他（包含但不限于电话接待） 南方基金：张高燕 嘉实基金：杨欢 华夏基金：李彦 参加单位 银河证券：李良 融通基金：钱佳兴、石础 名称及 美阳投资：刘畅 乐信投资：陈铮鹰 建信理财：栾天悦 人员姓名 冠达泰泽：岳永明 中信证券：陈卓 博时基金：金耀 日 期 2024年3月22日 地 点 武汉、线上 徐艺峰 ...