报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 Q3 单季度利润环比增加。单 Q3 收入实现 3.33 亿（+20.06%），环比下降 17.36%，归母净利润 0.71 亿（+594.19%），环比增加 22.22%，扣非净利润 0.70 亿（+675.53%），环比增加 27.70%，经营趋势继续向好 [2] - Q3 单季度毛利率环比略降，净利率环比提升。2024Q3 单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为 66.01%/21.72%，分别同比变化+7.13pct/+17.97 pct。我们预计公司毛利率变动主要是公司脊柱受集采降价退换货影响逐步出清，公司市占率提升。单 Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 28.04%/7.29%/8.27%，同比变化-19.64pct/+1.69pct/-0.72pct，销售费用率大幅减少导致净利率逐步恢复 [3] - 我们看好公司明年市占率逐步提升，业绩稳健增长，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润 2.31/ 3.51/4.15 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 51/34/29 倍 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入 10.83 亿元（+0.07%），归母净利润 1.64 亿元（+34.66%），扣非归母净利润 1.59 亿元（+37.00%），利润超预期 [2] - 公司 2024-2026 年营业总收入预计分别为 14.83/17.19/20.77 亿元，同比增长 15.57%/15.88%/20.80% [1] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 2.31/3.51/4.15 亿元，同比增长 105.71%/51.71%/18.31% [1] - 公司 2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.58/0.88/1.04 元 [1] - 公司 2024-2026 年 PE 预计分别为 51.49/33.94/28.68 倍 [1]

山东威高骨科材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 15 证券代码：688161 证券简称：威高骨科 山东威高骨科材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司增持评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收7.51亿元,同比增长6.8%;归母净利润0.93亿元,同比下降16.7%,主要系主营业务脊柱产品在23Q1仍执行集采前价格,今年执行集采后价格所致 [1] - 2024Q2公司实现营收4.03亿元,同比下降3.1%,环比增长15.7%;归母净利润0.58亿元,同比增长230.5%,环比增长66.8%,公司业绩呈现逐季回暖态势 [1] - 2024H1公司经营性现金流为1.45亿元,同比增长148.5%,主要系收到2023年所得税汇算清缴退税,及当期缴纳增值税和各项税费同比减少所致 [1] - 公司主要产线在2024H1均实现了销量、手术量和市场份额的提升,脊柱、创伤、关节和运动医学产线均表现良好 [1] - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比下降7.2个百分点,净利率为12.8%,同比下降1.0个百分点,但从单季来看,2024Q2公司毛利率和净利率环比均有所改善 [1] - 公司积极调整营销模式,2024H1销售费用率为37.1%,同比下降4.6个百分点 [1] 盈利预测与投资建议 - 我们下调公司2024-2026年收入、毛利率和销售费用率预测,调整预测公司2024-2026年每股收益分别为0.62元、0.82元、1.01元 [2] - 参照可比公司,我们给予公司2024年38倍市盈率的合理估值水平,对应目标价为23.56元,维持增持评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,给予公司2024年38倍市盈率,对应目标价23.56元 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收7.51亿元,同比增长6.8%;归母净利润0.93亿元,同比下降16.7%,主要系主营业务脊柱产品在2023Q1仍执行集采前价格所致 [1] - 2024Q2公司实现营收4.03亿元,同比下降3.1%,环比增长15.7%;归母净利润0.58亿元,同比增长230.5%,环比增长66.8%,公司业绩呈现逐季回暖态势 [1] - 2024H1公司经营性现金流为1.45亿元,同比增长148.5%,主要系收到2023年所得税汇算清缴退税,及当期缴纳的各项税费同比减少所致 [1] 公司主要产品线情况 - 脊柱产线2024H1实现收入2.2亿元,其中2024Q2环比增长12%;手术量同比增长15%,销量同比增长36% [1] - 创伤产线2024H1实现收入1.2亿元,其中2024Q2环比增长33%;手术量同比增长28%,销量同比增长25% [1] - 关节产线2024H1实现收入2.3亿元,手术量同比增长21%,销量同比增长22% [1] - 运动医学产线2024H1实现收入1880万元,业务体量增长至同期的7倍 [1] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为64.1%,同比下降7.2个百分点;净利率为12.8%,同比下降1.0个百分点,主要系脊柱集采执行后产品价格下降所致 [1] - 但从单季来看,2024Q2公司毛利率为68.1%,环比提升8.6个百分点;净利率为15.0%,环比提升4.7个百分点,集采影响正逐步出清 [1] - 2024H1公司期间费用率为49.7%,同比下降1.3个百分点,其中销售费用率为37.1%,同比下降4.6个百分点,系公司积极调整营销模式,商务服务费下降所致 [1]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩正逐步走出集采影响 - 2024年上半年公司实现营收7.51亿元(-6.81%)、归母净利润0.93亿元(-16.67%)、扣非归母净利润0.89亿元(-16.70%)，下降主要是由于脊柱产品集采前后价格降幅导致 [5] - 单二季度公司实现营收4.03亿元(-3.12%)，环比增长15.73%；归母净利润0.58亿元(+230.47%)，环比增长66.80%，业绩开始呈现环比提升趋势 [5] 各产品线均实现销量、手术量和市场份额的持续增长 - 2024年上半年脊柱线实现收入2.2亿元，其中二季度环比增长12%；手术量同比增长15%，销量同比增长36% [10] - 2024年上半年创伤线实现收入1.2亿元，其中二季度环比增长33%；手术量同比增长28%，销量同比增长25% [10] - 2024年上半年关节线实现收入2.3亿元，手术量同比增长21%，销量同比增长22% [10] - 2024年上半年运动医学产线实现收入1880万元，其中二季度环比增加4倍；手术量及销量较去年同期增加3倍 [11] - 2024年上半年组织修复产线销量增长明显，PRP销售收入约1亿元 [11] - 2024年上半年脊柱微创产线积极进行市场开拓与布局，量子医疗上半年收入约1700万元 [11] 销售费用率显著下降，盈利能力逐季回升 - 2024年上半年公司毛利率为64.1%(-7.2个百分点)，部分由于脊柱产品在去年同期主要执行集采前价格 [12] - 销售费用率37.1%(-4.6个百分点)，销售费用同比下降17.1% [12] - 研发费用率8.5%(+0.8个百分点)，管理费用率5.4%(+2.0个百分点) [12] - 净利率为12.8%(-1.0个百分点)，其中2024Q1为10.3%，2024Q2为15.0%，分季度看盈利能力已明显改善 [12] 经营现金流保持健康水平 - 2024年上半年经营性现金流量净额为1.44亿元(+148.45%)，经营现金流与净利润的比值达155%，保持健康水平 [15] 根据相关目录分别进行总结 投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收7.51亿元(-6.81%)、归母净利润0.93亿元(-16.67%)、扣非归母净利润0.89亿元(-16.70%)，下降主要是由于脊柱产品集采前后价格降幅导致 [5] - 单二季度公司实现营收4.03亿元(-3.12%)，环比增长15.73%；归母净利润0.58亿元(+230.47%)，环比增长66.80%，业绩开始呈现环比提升趋势 [5] 各产品线表现 - 2024年上半年脊柱线实现收入2.2亿元，其中二季度环比增长12%；手术量同比增长15%，销量同比增长36% [10] - 2024年上半年创伤线实现收入1.2亿元，其中二季度环比增长33%；手术量同比增长28%，销量同比增长25% [10] - 2024年上半年关节线实现收入2.3亿元，手术量同比增长21%，销量同比增长22% [10] - 2024年上半年运动医学产线实现收入1880万元，其中二季度环比增加4倍；手术量及销量较去年同期增加3倍 [11] - 2024年上半年组织修复产线销量增长明显，PRP销售收入约1亿元 [11] - 2024年上半年脊柱微创产线积极进行市场开拓与布局，量子医疗上半年收入约1700万元 [11] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为64.1%(-7.2个百分点)，部分由于脊柱产品在去年同期主要执行集采前价格 [12] - 销售费用率37.1%(-4.6个百分点)，销售费用同比下降17.1% [12] - 研发费用率8.5%(+0.8个百分点)，管理费用率5.4%(+2.0个百分点) [12] - 净利率为12.8%(-1.0个百分点)，其中2024Q1为10.3%，2024Q2为15.0%，分季度看盈利能力已明显改善 [12] 现金流情况 - 2024年上半年经营性现金流量净额为1.44亿元(+148.45%)，经营现金流与净利润的比值达155%，保持健康水平 [15]

业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入7.51亿元,同比下降6.81%,实现归母净利润9,313万元,同比下降16.67% [3] - 分季度来看,一季度营收3.48亿元,归母净利润3,490.57万元;二季度营收4.03亿元,归母净利润5,822.42万元,单季度营业收入环比增长15.73%,归母净利润环比增长66.8% [3] - 主要原因为脊柱产品集采前后价格降幅,公司脊柱产品在去年同期基本执行集采前价格,而今年执行集采价格 [3] 产品线情况 脊柱产品线 - 报告期内,公司脊柱产品线销售收入2.2亿元,其中二季度环比一季度增长12%,手术量同比增长15%,销量同比增长36%,目前市场份额约14% [3][4] - 新产品"骨填充囊袋系统"和"钛涂层椎间融合器"获得国家药监局审核批准,下半年随着新产品上市,脊柱产线增速预计会进一步加快 [4] 创伤产线 - 报告期内,公司创伤产线实现销售收入1.2亿元,其中二季度环比一季度增长33%,手术量同比增长28%,销量同比增长25%,目前市场份额约12% [4] 关节产线 - 2024年5月,公司在人工关节接续采购中标情况总体较好,中标价格较上一轮有所提升,续约集采执行后,公司关节业务的整体收入和毛利水平将得到进一步提升 [4][5] - 上半年公司关节产线实现销售收入2.3亿元,手术量同比增长21%,销量同比增长22%,目前市场份额接近10% [5] 运动医学产线 - 报告期内,公司运动医学业务体量是同期的7倍,覆盖医院数新增300余家,手术量及销量较去年同期增加3倍,实现销售收入1,880万元,其中二季度环比一季度增加4倍,目前市场份额约3% [6] 组织修复产线 - 公司组织修复产品线为国内头部领先品牌,市场份额约50%,报告期内PRP销售收入约1亿元 [6] 脊柱微创产线 - 公司积极进行脊柱微创领域的市场开拓与布局,通过产品整合及差异化的价格和销售策略,PEEK颅骨修补及摄像系统和椎间孔镜的客户覆盖数量为同期的3倍,量子医疗报告期内收入约1,700万元,同比增长显著 [7] 管理经营 销售方面 - 持续进行销售模式的转型与优化,采取优化营销组织架构与人员结构、进行渠道整合以降低服务费、根据市场需要调整营销模式以及费用精细化管理等措施,报告期内销售费用率为37%,同比下降约5个百分点 [7] 研发方面 - 围绕新疗法/新技术/新材料、再生康复、智能辅助与3D打印等领域进行拓展布局,聚焦脊柱微创、疼痛管理和肌骨康复等领域进行研发创新,报告期内公司及子公司获得第I类产品备案凭证14项,第III类医疗器械产品注册证15项 [7][8] 生产方面 - 对生产制造的架构和资源配置进行深度优化与调整,通过科学合理的人员精简策略和设备产能优化配置,提升了制造系统的运行效率和设备效能,持续推进数字化转型,进一步提质增效 [8] 海外方面 - 以区域策略为核心,聚焦各区域的重点国家的开拓与投入,提升产品覆盖国家的数量,海外业务增长迅速,启动11个国家的产品注册,为海外市场发展奠定良好基础 [9]

营业收入和利润 - 公司2024年上半年实现营业收入397,286,124股，同比增长XX%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为93,000,000元[4] - 公司营业收入同比减少6.81%，主要原因为公司主营业务脊柱产品执行集采后价格下降[21] - 公司归属于上市公司股东的净利润同比减少16.67%，主要原因为主营业务脊柱产品毛利率下降[21] 现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增加148.45%，主要原因为报告期收到所得税汇算清缴退税及缴纳的各项税费同比减少[21] - 公司经营活动产生的现金流量净额为14,472.75万元，较去年同期增加148.45%[64] - 公司投资活动产生的现金流量净额为2,114.36万元，较去年同期增加13,496.32万元[64] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-1,755.65万元，较同期增加85,864.40万元[64] 研发投入 - 公司2024年上半年研发投入为XX元，占营业收入的XX%[4] - 公司研发投入占营业收入的比例为8.48%，同比增加0.82个百分点[22] - 公司研发投入合计6,364.83万元，占营业收入的8.48%，较上年同期增加0.82个百分点[49] 产品和技术创新 - 公司在脊柱类、创伤类、关节类等骨科植入医疗器械领域持续加大研发投入，推出多款新产品[4] - 公司自主研发了多项核心技术，如倒钩偏梯形螺纹技术、新型嵌入式马鞍形压环技术等[33][33] - 公司自主研发的技术相较于国内外同类产品有大幅度提升[33][33] - 公司正在研发的主要项目包括涂层融合器、零切迹颈椎融合器、骨小梁椎间融合器、外固定支架系统等[50] 市场拓展 - 公司通过内生增长和外延并购等方式，不断拓展国内外市场，海外销售收入占比达到XX%[4] - 公司持续优化生产制造体系，提升智能制造水平，制造执行系统(MES)、数据采集与监视控制系统(SCADA)、高级计划与排程系统(APS)等系统建设取得进展[4] - 公司主要产品线均实现销量、手术量和市场份额的持续增长[60] - 公司海外业务增长迅速，启动11个国家的产品注册[60] 风险因素 - 公司面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险因素，将采取多项措施应对[4] - 公司获得政府补助4,990,267.36元[27] - 公司处置非流动性资产产生损失124,213.51元[25] - 公司其他营业外收支净支出381,363.92元[27] 公司治理 - 公司董事会、监事会及高管层保证半年报信息的真实、准确和完整[3] - 公司补选了3名非独立董事[77] - 公司选举了新任董事长[77] - 公司确定了6名核心技术人员[78] 社会责任 - 公司积极履行社会责任，在环境保护、员工权益保护等方面持续加强管理[4] - 公司建立了《环境控制管理程序》、《废弃物管理规定》等环保管理制度并在日常生产过程中贯彻执行[87] - 公司对危险废弃物进行集中处理，及时交由有危险废物经营许可证的单位安全处置[87] - 公司生产过程中产生的废气、废水、废油废液、噪声、固体废物等均得到有效处理和处置[85] - 公司未发生重大环保事故，也不存在因违反环保相关法律法规而受到处罚的情形[85] 承诺及约束措施 - 公司、控股股东、董事和高级管理人员就稳定股价、股份回购和股份购回、填补被摊薄即期回报等作出了相关承诺[90,92] - 公司、实际控制人、控股股东等就招股说明书真实性、依法承担赔偿责任作出了承诺[92] - 公司及相关方就未能履行承诺时的约束措施作出了承诺[92] - 实际控制人、控股股东和持股5%以上的股东承诺在锁定期满后24个月内减持公司股份的价格不低于首次公开发行价格[96] - 公司制定了关于上市后三年内稳定股价的预案[97] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为15亿元，扣除发行费用后募集资金净额为13.82亿元[6] - 公司变更了259.45万元的募集资金用途[6] - 本年度公司投入募集资金3.43亿元[6] - 截至报告期末，公司募集资金累计投入进度为36.9%[6] - 公司使用不超过9.5亿元的闲置募集资金进行现金管理，期限为1年[124] 股权结构 - 公司首次公开发行后，有限售条件股份全部转为无限售条件流通股[127] - 公司股本总数为4亿股，其中无限售条件流通股占100%[127] - 公司前十名股东持股情况，其中山东威高集团医用高分子制品股份有限公司持股50.63%[133] - 公司回购专用证券账户持有公司股份1,597,266股，占公司总股本的0.399%[134] 财务数据 - 公司2024年6月30日的资产总额为50.95亿元[146] - 公司2024年6月30日的负债总额为11.94亿元[146] - 公司2024年6月30日的所有者权益总额为39.01亿元[146] - 2024年1-6月营业总收入为7.51亿元[151] - 2024年1-6月净利润为9.62亿元

分组1 - 公司已经走出了集采带来的暂时性最大影响,从二季度开始展望今年下半年正处于健康稳步发展阶段,无论是手术量还是内部管理效率都在良好发展 [1][2][3][4][40] - 公司在历次集采中显示了专业程度,取得了很好的效果 [40] - 公司未来发展战略明确,存量方面利用机台扩大份额提升盈利,增量方面确立了微创、运动损伤、再生康复三大发展空间 [40][41] - 公司战略股东山东财经在资金和资源方面给予大力支持 [41] 分组2 - 公司整体来看处于行业内非常好的状态,欢迎投资者持续关注公司发展 [41][42] - 关节产品价格提升空间较大,预计毛利率可提升3-8个百分点 [35][36][39] - 脊柱等其他产品线毛利率较高,在70%以上,盈利能力较强 [38] - 公司正在加大海外市场布局,通过自主取证、海外贸易、并购等方式拓展海外业务 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **唐慧珍提问** 询问公司董事长陈总上任后带来的变化,包括精细化管理、未来发展方向等 [15][16][17] **林总回答** 陈总上任后带来了精细化管理、聚焦发展方向等积极变化,提升了公司盈利能力 [15][16][17] 问题2 **网上6789投资者提问** 询问关节产品价格提升情况,以及对市场份额的影响 [34][35][36][37] **林总回答** 关节产品价格提升幅度根据不同产品和客户有所不同,目标是在保证市场份额的前提下提升毛利率至45%-50% [35][36][37][39] 问题3 **网上6789投资者提问** 询问公司未来3年关节产品价格策略 [38][39] **林总回答** 今年关节产品价格提升目标明确,未来2-3年会根据市场情况适当调整,关注市场份额和盈利能力的平衡 [38][39]

股利分配 - 公司2023年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润，拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），总计48,000,000.00元（含税）[5] - 公司2023年度现金分红占归属于母公司所有者的净利润比例为42.74%[5] - 公司2023年度利润分配方案尚需提交公司2023年年度股东大会审议通过[5] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的百分之十[191] - 公司优先采取现金方式分配股利，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%[189] 公司财务状况 - 公司未盈利且尚未实现盈利[3] - 公司全体董事出席董事会会议[3] - 大华会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[3] - 公司营业收入为12.83亿元人民币，同比下降37.63%；归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元人民币，同比下降81.30%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为1.19亿元人民币，同比下降76.51%[14] - 公司的基本每股收益为0.28元，同比下降81.33%；加权平均净资产收益率为2.81%，同比下降9.77%[14] 公司基本信息 - 公司的中文名称为山东威高骨科材料股份有限公司，中文简称为威高骨科[11] - 公司注册地址为威海市旅游度假区香江街26号，办公地址也在同一地点[12] 公司经营发展 - 公司2023年持续深化营销战略转型，实现市场覆盖最大化，加强销售队伍专业化建设[21] - 公司2023年聚焦骨科赛道，优化产品结构，扩展创新领域，持续优化产品结构，夯实运动医学、骨修复材料等细分产线[21] - 公司2023年精益生产数字化转型升级，经营效率显著提升，开展精益车间试点、设备管理体系、NPI新产品导入等项目[21] 产品技术创新 - 公司专注于骨科植入类医疗器械领域的技术研发和创新，拥有自主研发的核心技术如倒钩偏梯形螺纹技术[33] - 未来骨科技术发展趋势包括3D打印技术、生物可吸收材料、骨科手术机器人和智慧骨科疗法[31] 研发投入 - 公司报告期内研发投入达到130,195,414.65元，同比增长10.66%[58] - 研发投入占营业收入比例增加至10.14%，较上年增加4.42个百分点[58] 公司治理 - 公司董事会在报告期内召开多次会议，审议通过全部议案，董事履行职责情况良好[183] - 公司设立审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会，各委员会在报告期内召开多次会议，审议通过相关议案[184]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为3.48亿元，同比下降10.74%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为15.15、17.42、19.68亿元，归母净利润为2.49、2.98、3.53亿元，对应PE为41.04x、34.34x、28.97x[5] 产品和技术研发 - 公司聚焦骨科赛道，优化产品结构，扩展创新领域，探索布局神经外科、骨科康复、微创骨科等领域[2] - 公司新型骨科材料研发有突破进展，积极拓展组织修复领域PRP产品适应症，临床应用覆盖取得显著效果[3] 生产和运营 - 公司精益生产数字化转型升级，经营效率显著提升，生产周期下降30%[4] 人员变动 - 赵宁宁、孔维崎、沈岽皓、李畅、李明、林羽茜、万鹏辉、年庆功等分析师和研究助理加入国海证券医药组[11][12][13][14] 投资评级 - 国海证券的投资评级标准包括行业投资评级和股票投资评级[16][17] 风险提醒 - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[21]