环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 天然气业务稳健增长，维持高分红 c hentuo@ccnew.com ——蓝天燃气(605368)2023 年年报及 2024 年一季 报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-05-16) 发布日期：2024年05月17日 收盘价(元) 13.32 投资要点： 一年内最高/最低(元) 14.00/9.16 蓝天燃气发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收 沪深300指数 3,640.36 入49.47亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润6.06亿元，同比增 市净率(倍) 2.32 长 2.33%；加权平均净资产收益率 16.58%。2023 年第四季度公司实 流通市值(亿元) 33.07 现营业收入13.97亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润1.06亿元， 基础数据(2024-03-31) 同比增长1.92%。 每股净资产(元) 5.74 2024年第一季度公司实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；实 每股经营现金流(元) 0.08 现归母净利润2.03亿元，同比增长1.9 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入15.82亿元，同比增长8.46%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为6.5/6.9/7.1亿元，同比增速分别为7.9%/5.4%/2.6%[1] - 公司2024年营业总收入预测为5,146百万元，2024年归母净利润预测为654.05百万元[2] 未来展望 - 公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023年分红比例达97.13%，对应股息率6.3%[1] - 公司维持“买入”评级，预计河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复[1] 投资评级 - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[6]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为1,581,736,259.77元，同比增长8.46%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为202,678,791.66元，同比增长1.94%[4] - 稀释每股收益为0.28元，较上年同期下降3.45%[5] - 加权平均净资产收益率为5.17%，较上年同期减少0.12个百分点[5] - 总资产为6,696,880,116.36元，较上年末下降0.31%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,041,202,896.29元，较上年末增长5.31%[5] - 公司2024年第一季度的流动资产合计为2,342,308,531.98元，非流动资产合计为4,354,571,584.38元，资产总计为6,696,880,116.36元[11] - 公司2024年第一季度的流动负债合计为1,282,633,506.61元，非流动负债合计为1,309,093,793.55元，负债合计为2,591,727,300.16元[12] - 2024年第一季度公司营业利润为26.62亿人民币，较去年同期增长1.91%[14] - 净利润为20.36亿人民币，同比增长3.27%[14] 股权结构 - 河南蓝天集团股份有限公司持有公司股份比例为49.19%[8] - 李新华持有公司股份比例为6.75%，其中有46,760,000股被质押[8] - 陈启勇为蓝天集团董事，李新华为蓝天集团实际控制人，李新华与李国喜为兄弟关系[9] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为55,071,988.61元，同比下降29.02%[4] - 公司2024年3月31日的流动资产中，货币资金为1,732,664,165.19元，应收账款为198,718,305.29元，存货为182,684,487.63元[10] - 经营活动产生的现金流量净额为5.51亿人民币[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.79亿人民币[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为0.89亿人民币[18]

公司业绩 - 公司2023年实现营收49.96亿元，同比增长4.06%[1] - 公司2023年实现归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%[1] - 公司2024年拟向全体股东每股派发现金股利0.85元，分红比例高达97.13%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.6亿元/6.9亿元/7.1亿元，对应EPS分别为0.95元/0.99元/1.02元，首次覆盖给予“持有”评级[1] 公司业务 - 公司燃气安装业务收入提升至6.0亿元，同比增长71.5%[10] - 公司管道天然气业务实现营收23.3亿元，同比下降4.1%[14] - 公司城燃业务毛利率为16.2%，通过一体化运营模式稳定成本[17] - 城市天然气业务营收持续增长，2014-2023年同比增速稳定[18] 公司展望 - 蓝天燃气2024-2026年管道天然气业务收入同比增速分别为2%/1%/0.2%[23] - 蓝天燃气2024-2026年城市天然气业务收入同比增速分别为5.5%/3.0%/1.0%[23] - 蓝天燃气2024-2026年燃气工程安装业务收入同比增速分别为18%/11%/9.5%[23] - 蓝天燃气2024年归母净利润预计为6.6亿元，EPS为0.95元，首次覆盖给予“持有”评级[23]

公司业务 - 公司是河南省城燃龙头，燃气业务布局产业链中下游，主业经营稳健，近年来营收及盈利规模稳步增长，分红力度较大[1] - 河南天然气市场具有增长潜力和动力，城镇化率低但提升速度较快，政策支持燃气发展，气价回落和工商业修复有望刺激燃气需求提升[2] - 公司中游业务具有强大的成本疏导能力，管道及气源优势使毛差稳健，煤层气复供有望增厚公司利润[3] - 下游业务毛差存改善预期，募投项目有望带来增量，多地已上调居民天然气价格，顺价工作推进有望改善公司销气毛差[4] 财务展望 - 公司预计2024-2026年营收将达到51.64/53.70/56.17亿元，同比增长4.39%/3.98%/4.60%[16] - 公司预计2024-2026年归母净利润将达到6.65/6.88/7.25亿元，同比增长9.73%/3.43%/5.37%[16] - 公司给予2024年15xPE的估值，目标价为14.40元，首次覆盖给予“推荐”评级[17] 业务拓展 - 公司通过豫南支线和南驻支线连接西气东输一线、西气东输二线气源，博薛支线增加了山西煤层气气源[25] - 公司中游长输管道业务依托省内支干线管网向沿线城燃公司及工商业用户销售天然气，是公司销气利润的重要组成部分[26] 财务状况 - 公司近年来营收及利润迅速增长，2018-2023年公司营业总收入复合增长率为9.06%，归母净利润复合增长率为15.33%[27] - 公司费用控制水平良好，2018-2023Q3公司三费率合计由6.12%逐渐下滑至4.64%[29] - 公司具有较强的资产周转能力，应收账款周转率和存货周转率均优于同行水平[31] 风险与展望 - 公司面临的风险包括采购成本波动、宏观经济波动、顺价工作推进不及预期以及管道恢复情况不及预期[84][85][86][87] - 公司2026年的ROE预计为15.0%，ROIC预计为16.2%[89] - 公司2026年的每股收益预计为1.05元，每股净资产为6.98元[89]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%[4] - 公司归母净利润为6.06亿元，同比增长2.33%[4] - 公司中下游业务稳定经营，城市天然气销售增加1.62%[6] - 公司代输天然气减少38.12%[7] - 公司燃气安装工程增加71.48%[8] - 公司其他主营业务增加37.56%[9] - 公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023年分红比例达97.13%[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.5/6.9/7.1亿元，同比增速7.9%/5.4%/2.6%[2] 财务状况 - 公司资产负债率上升至41.94%[11] - 公司应收账款同比增长3.4%至1.28亿元[11] - 公司存货同比减少1.32%至1.95亿元[11] - 公司应付账款同比减少42.67%至2.11亿元[11] 其他 - 公司销售费用增加主要系公司持续开展燃气增值业务计提的绩效所致[11] - 公司管理费用增加主要系公司计提并发放了部分专项薪酬所致[11] - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[19] - 行业投资评级标准包括增持、中性和减持三个等级[20]

公司基本情况 - 公司代码为605368，公司简称为蓝天燃气[1] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实准确完整[2] - 公司名称为河南蓝天燃气股份有限公司，股票代码为605368[185] - 公司法人代表为黄涛，成立时间为2002年12月31日[185] - 公司主要经营范围包括天然气输送及销售、天然气相关产品开发及利用[185] - 公司总部位于河南省驻马店市确山县产业集聚区管理委员会综合办公大楼5楼[185] - 公司是在河南蓝天集团股份有限公司、光山县驿光实业集团有限公司和其他36位自然人股东共同投资设立的股份有限公司[186] - 公司于2021年1月在上海证券交易所上市，发行后股本为46,270.20万元[187] - 公司属于燃气生产和供应业，主要从事天然气输送及销售等业务[187] 财务表现 - 公司2023年营业收入达到4946802882.22元，同比增长4.06%[16] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为606310448.46元，同比增长2.33%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为680423906.31元，同比下降18.02%[16] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为3837305517.27元，同比增长4.78%[16] - 公司2023年末总资产达到6717569076.33元，同比增长7.50%[16] - 公司2023年基本每股收益为0.88元，与去年持平[16] - 公司2023年稀释每股收益为0.85元，较去年下降3.41%[17] - 公司2023年加权平均净资产收益率为16.58%，较去年下降1.67个百分点[17] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益和政府补助等，总额达到12183334.87元[18] 股东情况 - 公司总股本从494,856,340股增加至692,798,876股[137] - 公司向不特定对象发行可转换债券8.7亿元，利率分别为0.30%至2.00%[138] - 蓝天集团持有340,792,200股，占比49.19%，其中166,488,000股被质押[140] - 李新华持有46,760,000股，占比6.75%，全部被质押[140] - 长葛市宇龙实业持有45,016,076股，占比6.50%，无质押[140] - 李国喜持有8,114,400股，占比1.17%，无质押[140] - 熊保明持有8,039,220股，占比1.16%，其中5,300,000股被质押[140] 经营情况 - 公司2023年度营业收入为494.43亿元，较去年增加4.07%[30] - 公司2023年度现金流投资支付的现金为23.4亿元，较去年同期增加[36] - 公司2023年度报告显示，货币资金达到17.17亿元，同比增长41.57%[37] - 公司应收票据同比增长413.65%，达到9230万元[37] - 公司应收款项同比下降83.42%，为635.99万元[37] - 公司在建工程金额同比下降85.24%，为8153.70万元[37] 风险提示 - 公司可能面对的风险包括天然气政府定价导致的风险、国家天然气行业政策和行业规划变化的风险、依赖重要供应商的风险、经营区域较小的风险、管道毁损引发重大安全事故的风险、面临其他能源竞争的风险、募集资金投资项目效益未达预期的风险[46] - 公司可能面对的风险还包括实际控制人控制风险，存在控股股东及实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司的生产、经营、管理等产生直接或间接影响的可能性[47] 公司治理 - 公司在报告期内严格遵循相关法律法规要求，完善法人治理制度，修订公司章程和相关工作制度，规范公司运作，提高公司治理水平，符合中国证监会发布的上市公司治理规范性文件要求[48] - 公司2023年第一次临时股东大会审议通过了向不特定对象发行可转换公司债券方案的论证分析报告[49] - 公司2022年年度股东大会审议通过了关于公司2022年度利润分配预案的议案[49] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况显示，李新华年末持股增加了1336万股，李国喜年末持股增加了231.84万股[51]

营业收入 - 蓝天燃气2023年实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%[1] - 公司2023年管道天然气销售、城燃、燃气安装工程板块分别实现收入23.22亿元、18.97亿元、6亿元，分别同比-4.08%、+1.62%、+71.48%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为51.44亿元、55.59亿元、59.79亿元，维持买入-A的投资评级[2] 红利分配 - 公司2024年拟派发现金红利总额为5.89亿元，分红比例高达97.13%[1] 净利润 - 公司2024-2026年净利润分别为6.55亿元、6.98亿元、7.58亿元，维持买入-A的投资评级[2] 财务指标 - 公司2022-2026年净资产收益率分别为16.2%、15.8%、17.5%、18.5%、20.0%[3] - 2026年EBITDA/营业收入比率预计为19.9%，较2022年略有下降[4] - 2026年ROE预计为20.0%，较2022年增长3.8%[4] - 2026年P/S比率预计为1.6，较2022年略有下降[4] 公司评级 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[5]

2023年第三季度报告 证券代码：605368 证券简称：蓝天燃气 河南蓝天燃气股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

2023年半年度报告 公司代码：605368 公司简称：蓝天燃气 河南蓝天燃气股份有限公司 2023 年半年度报告 ...