公司业务 - 公司是河南省城燃龙头，燃气业务布局产业链中下游，主业经营稳健，近年来营收及盈利规模稳步增长，分红力度较大[1] - 河南天然气市场具有增长潜力和动力，城镇化率低但提升速度较快，政策支持燃气发展，气价回落和工商业修复有望刺激燃气需求提升[2] - 公司中游业务具有强大的成本疏导能力，管道及气源优势使毛差稳健，煤层气复供有望增厚公司利润[3] - 下游业务毛差存改善预期，募投项目有望带来增量，多地已上调居民天然气价格，顺价工作推进有望改善公司销气毛差[4] 财务展望 - 公司预计2024-2026年营收将达到51.64/53.70/56.17亿元，同比增长4.39%/3.98%/4.60%[16] - 公司预计2024-2026年归母净利润将达到6.65/6.88/7.25亿元，同比增长9.73%/3.43%/5.37%[16] - 公司给予2024年15xPE的估值，目标价为14.40元，首次覆盖给予“推荐”评级[17] 业务拓展 - 公司通过豫南支线和南驻支线连接西气东输一线、西气东输二线气源，博薛支线增加了山西煤层气气源[25] - 公司中游长输管道业务依托省内支干线管网向沿线城燃公司及工商业用户销售天然气，是公司销气利润的重要组成部分[26] 财务状况 - 公司近年来营收及利润迅速增长，2018-2023年公司营业总收入复合增长率为9.06%，归母净利润复合增长率为15.33%[27] - 公司费用控制水平良好，2018-2023Q3公司三费率合计由6.12%逐渐下滑至4.64%[29] - 公司具有较强的资产周转能力，应收账款周转率和存货周转率均优于同行水平[31] 风险与展望 - 公司面临的风险包括采购成本波动、宏观经济波动、顺价工作推进不及预期以及管道恢复情况不及预期[84][85][86][87] - 公司2026年的ROE预计为15.0%，ROIC预计为16.2%[89] - 公司2026年的每股收益预计为1.05元，每股净资产为6.98元[89]