环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 地方国资入股，增加中期分红 ——蓝天燃气(605368)中报点评 | --- | --- | --- | |-----------------------------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 证券研究报告 - 中报点评 | 增持 ( 维持 ) | | 市场数据 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 2024 H1 公司实现营收 26.2 亿元，同增 2.84%；归母净利润 3.41 亿元，同增 1.35%，符合预期 [10] - 供给宽松售气业务价差回落，接驳&增值业务贡献增量，现金流仍保持充裕 [11] - 各地天然气顺价政策逐步推进，公司有望受益、居民价差回升 [12] - 公司承诺 2023-2025 年分红比例不低于 70%，2023 年分红比例达 97.13%，2024H1 拟分红比例达 91.52%，彰显安全边际 [13] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司归母净利润预测为 6.5/6.9/7.1 亿元，同比增速 7.9%/5.4%/2.6% [13] - 2024-2026 年 P/E 为 14.7/13.9/13.6X [13] - 2023A-2026E 主要财务数据如下： - 营业总收入: 4947-5667 百万元 [15] - 归母净利润: 606-708 百万元 [15] - 每股收益: 0.87-1.02 元 [15] - 毛利率: 20.40%-21.38% [15] - 资产负债率: 40.59%-43.29% [16] - ROIC: 12.58%-14.09% [16] - ROE: 15.80%-17.96% [16] - P/B: 2.48-2.54 [16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年营收和净利润均有小幅增长 [1] - 公司上半年分红每股0.45元 [1][2] - 公司未来将继续维持较高比例的现金分红 [2] - 公司主要业务包括管道天然气、代输天然气和城市燃气 [3] - 各业务板块的价差水平较为稳定 [3][4] - 公司目前在河南省内的天然气管网业务处于垄断地位 [13][20] - 公司未来资本开支较少,主要用于维护现有管网系统 [18][19] - 公司特许经营权到期后可能会收取一定费用续期 [20][21] - 公司通用管道项目已投入运营,供给量将随季节变化 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 - 非居民用气价格近两年呈下降趋势,公司给予一定让利 [8][9] - 安装业务未来将逐步下降,公司将加大其他业务拓展 [9][10][11] - 公司会计折旧高于实际折旧,主要是由于资产使用年限较长 [14] - 公司目前上游供需较为宽松,价格呈下降趋势,但冬季可能会上涨 [15] - 公司暂缓了村村通项目的投资,考虑到当前市场环境不太经济 [16] - 公司目前在河南省内的天然气管网业务不存在期限,到期后可能收取一定费用续期 [20][21]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 20 日 蓝天燃气(605368.SH) 业绩稳健，中期高分红 事件： 公司发布 2024 年半年报及半年度利润分配预案，业绩方面，上半年 公司实现营业收入 26.2 亿元，同比增长 2.84%；归母净利润 3.41 亿 元，同比增长 1.35%；经营活动产生的现金流量净额 2.26 亿元，同 比增长 1.3%。分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.45 元，合计拟派发现金红利 3.13 亿元（含税），占半年度归母净利润的 91.52%。 业绩稳健，中报高分红积极回报股东： 业绩方面，公司 2024 年上半年收入与利润规模整体稳健，分板块来 看，管道天然气销售、城市燃气及代输天然气三大板块保持稳健，上 半年分别实现收入 11.82 亿元、10.01 亿元、0.13 亿元。燃气安装工 程及其他业务增长显著，分别同比增长 29.75%、29.05%。燃气安装工 程加速增长主要受益于公司募投项目城燃管道投产后下沉市场安装 业务开发的大幅增加。分红方面，随着资本开支的下降，公司不断加 大分红力度，2020-2023 财年，公司现金 ...

2024 年半年度报告 公司代码：605368 公司简称：蓝天燃气 河南蓝天燃气股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 160 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黄涛、主管会计工作负责人赵永奎及会计机构负责人（会计主管人员）张宏占声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经公司第六届董事会第五次会议审议通过，公司董事会拟以2024年半年度权益分派实施时的股权 登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者实际承诺，敬请投资者注意 投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 02 日 蓝天燃气(605368.SH) 公司快报 国资入股，强强联合 事件： 根据公告，公司控股股东蓝天集团与河南省天然气管网有限公司于 2024 年 8 月 1 日签署了《股份转让协议》，将其持有 3464.18 万股股 份协议转让给河南管网，占公司总股本的 5%，转让价格为 11.71 元/ 股，转让价款合计 4.06 亿元。 国资入股上市公司，河南两大天然气管网公司达成合作： 河南省天然气管网有限公司是河南投资集团于 2019 年全资设立的省 级天然气投资运营管理平台，实际控制人为河南省财政厅，现有业务 包括海内外燃气贸易、管道及储气设施建设运营、城燃及 LNG 加气站 终端服务等天然气上中下游。2023 年 9 月 26 日，公司控股股东蓝天 集团引入其作为战略投资者，河南省天然气管网有限公司目前为蓝天 集团第二大股东，持股比例 11.02%。河南省天然气管网有限公司在 省内统筹"三纵六横"管网建设工作，据其官网披露，截至 2021 年底， 其参控股运营管线 760 公里，参控股建设管线 1230 公里，总投资超 100 ...

报告公司投资评级 买入（维持） [3] 报告的核心观点 1. 公司控股股东蓝天集团拟向河南管网转让公司5%股份,资源整合后业务优势突显 [4][5] 2. 引入国资背景的河南管网,有助于公司规模优势与河南管网资源优势的整合,进一步拓展燃气业务 [6] 3. 各地天然气顺价政策逐步推进,公司有望受益,下游居民价差有望回升 [7] 财务数据总结 1. 预测2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将分别达到51.46/54.30/56.67亿元和6.54/6.89/7.08亿元,同比增速4.02%/5.52%/4.38%和7.87%/5.41%/2.63% [3] 2. 公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%,2023年分红比例达97.13%,股息率ttm6.5% [8] 3. 当前市值对应2024-2026年P/E为13.87/13.16/12.82倍 [3]

会议主要讨论的核心内容 蓝天燃气的投资价值分析 [1][2][3][4] - 公司具有高分红和高股息的特点,分红比例可达97%,现金流状况良好 [1][2][3] - 公司资产布局和产业链完整,拥有稀缺的中游管输资产,ROE水平高于行业平均 [3] - 未来随着气源多元化和用气渗透率提升,公司业绩有望进一步改善 [4] - 公司第一大股东为国有燃气公司,有利于保障公司长期盈利稳定和分红 [4] 蓝天燃气的业务结构和发展情况 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 主要业务包括燃气安装工程、管道天然气销售、城市天然气销售和天然气代输 [7][8][9][10] - 燃气安装工程占比最高,达37%,近两年有较大增长 [7][13] - 管道天然气销售和城市天然气销售分别占比30%左右,毛利水平较高 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务占比较低,仅2%左右,但毛利较稳定 [10] - 公司未来2-3年利润有望达到6.5-7.1亿元,对应PE为13-14倍 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来分红政策是否可持续 [5][6] **回答内容** 公司分红比例可达97%,现金流状况良好,分红政策具有持续性 [5][6] 问题2 **提问内容** 公司各业务板块的发展前景如何 [7][8][9][10][11][12][13] **回答内容** 各业务板块发展前景良好: - 燃气安装工程有木头项目支撑,短期内保持稳定 [13] - 管道天然气销售和城市天然气销售毛利水平较高,有望保持 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务较为稳定 [10] 问题3 **提问内容** 公司未来利润增长动力是什么 [6][12] **回答内容** - 燃气安装工程有较大增长空间 [13] - 城市天然气销售中居民用气价格有望上调,带来4000万毛利增量 [12] - 整体利润有望在2-3年内达到6.5-7.1亿元 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 蓝天燃气是一家主要在河南省从事天然气相关业务的公司,具有较高的分红能力和股息率 [2][3][7] - 公司的主要业务包括燃气安装工程(占比37%)、管道天然气销售(占比50%)、城市天然气销售(占比30%)和天然气代输(占比20%) [9][10][13] - 燃气安装工程业务在2023年有较大增长,达到20万户,主要受益于木桐项目的加持 [10] - 管道天然气销售业务的毛利水平与天然气市场供需情况相关,2022年达到4毛5每方,2023年预计为3毛6每方 [13][14] - 城市天然气销售业务的毛利水平较为稳定,主要受政府定价影响,但未来有望随着居民用气价格调整而有所改善 [14][15] - 公司整体利润预计2024年可达6.5亿元,对应PE为13倍左右,但更看重其高分红和高股息的特点 [8][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 公司未来的分红政策和股息率是否具有持续性 [7] **回答者回答** 公司分红比例在2023-2025年预计可维持在70%以上,股息率目前达到6.4%,具有较强的持续性 [7][17] 问题2 **提问者提问** 公司各业务板块的发展前景如何 [9][10][13][14][15] **回答者回答** - 燃气安装工程受益于木桐项目有较大增长,未来2年仍有支撑 - 管道天然气销售毛利水平与天然气市场供需相关,预计维持在3毛6以上 - 城市天然气销售受政府定价影响较为稳定,未来有望随着居民用气价格调整而改善 问题3 **提问者提问** 公司整体的盈利能力和估值水平如何 [8][16] **回答者回答** 公司2024年预计利润可达6.5亿元,对应PE为13倍左右,虽然估值较高但更看重其高分红和高股息的特点,具有较强的投资价值 [8][16][17]

会议主要讨论的核心内容 蓝天燃气的投资价值 - 公司具有高分红和高股息的特点,分红比例可达97%,股息率达6.4% [1][2][3][4][5][6][14] - 公司资产质量优良,产业链布局完整,拥有稀缺的管输资产,现金流状况良好 [3][4] - 未来随着气源多元化和用气量增长,公司业绩有望进一步改善 [4] - 公司股权结构国有化趋势,有利于保障长期盈利稳定性和分红 [4] 公司主要业务情况 - 燃气安装工程业务占比最高,达37%,23年接驳户数达20万户 [7][8][13] - 管道天然气销售和城市天然气销售分别占比30%左右,毛利水平较高 [8][9][10][11][12] - 天然气代输业务占比较低,仅2%左右,主要收取运输费用 [10] - 燃气安装工程业务受益于21年木头项目,短期内保持较高水平 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来的利润增长空间如何? **回答内容** 公司利润增速预计维持在个位数水平,23-25年可达6.5-7.1亿元,对应PE为13-14倍 [5][6][12] 问题2 **提问内容** 公司城市天然气销售业务的未来发展情况如何? **回答内容** 该业务占比30%,毛利水平较高,未来随着居民用气价格调整,有4000万左右的利润贡献空间 [11][12] 问题3 **提问内容** 公司燃气安装工程业务是否具有持续性? **回答内容** 该业务占比较高,受益于21年木头项目,短期内保持较高水平,未来2年仍有66万户的接驳需求支撑 [13]