公司概况 - 公司主营业务包括医院端和OTC端产品销售 [2][3] - 去年底收购了汉方药业，已基本完成销售团队整合 [2][3] - 未来将根据销售规划逐步扩大OTC销售团队 [3] 销售情况 - 2023年底医院端和OTC端销售收入占比各约50% [3] - 随着OTC团队建设及渠道开发，未来OTC端销售占比将继续提升 [3] 成本影响 - 部分中药材价格持续上涨，但公司已提前进行储备，总体影响不大 [3] 利润情况 - 一季度净利率增速低于收入增速，主要是并表影响和财务费用等因素 [3] 分红规划 - 前几年投资并购较多，分红率波动较大 [3] - 未来将在保证正常经营现金流的情况下，尽可能通过分红回报投资者 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体目标收入24-25亿元，整体净利润目标3.3-3.5亿元 [4] - 贵州三力母公司2024年目标收入15-15.5亿，目标净利润2.4亿 [4] - 汉方药业2024年目标收入7-8亿，目标净利润8000多万 [4] - 德昌祥2024年目标收入2-2.5亿，目标净利润3000万左右 [4] - 公司整体预计新增折旧费用1300多万，新增财务费用1200多万 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开喉剑2023年销售12.45亿元，2024年销售目标14.5-15亿元，2027年销售目标20-25亿元 [1] - 芪胶升白2023年销售2.9亿元，2027年销售目标10亿规模 [1] - 黄芪颗粒2023年销售7400万，2027年销售目标2-3亿规模 [1] - 日舒安洗液和湿巾2023年销售2000万，2027年销售目标2亿规模 [1] - 妇科再造丸2023年销售7300多万，2024年销售目标1亿元，2027年销售目标4-5亿元 [1] - 感冒灵颗粒2023年销售6000多万，未来增长空间有限 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 开喉剑儿童型2009年进入医保，目前二级以上等级医院基本已经全部覆盖，覆盖率达到99%以上 [9] - 开喉剑成人型2018年进入医保，2019年开始医院开发工作，截至2023年底医院覆盖率约为30% [9] - 开喉剑OTC市场增速更快，2024年预计OTC渠道销售占比提升约5%，2027年目标OTC渠道销售占比达到70% [9] - 芪胶升白目前肿瘤专科医院覆盖率约60%，二级以上综合医院覆盖率约17% [12] - 公司OTC市场已覆盖约26-27万家药店终端，其中全国百强连锁药店约17-18万家，中小连锁和单体药店约10万家 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司中长期的年化增长目标:贵州三力母公司15%-20%、汉方药业20%-30%、德昌祥超过30% [5] - 公司预计未来几个月内湖北医保局牵头的全国中成药集采政策落地,预计不会涉及到公司品种,最高降幅20%左右 [16] - 公司预计有4个品种进入基药目录,概率最高的是开喉剑儿童型,其次是开喉剑成人型和芪胶升白胶囊 [17] - 公司目前产品在基层医院的渗透率不高,主要在二级以上医院销售 [17] - 公司通过并购获得了一些独家品种,并且正在评估新的并购机会 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受疫情和空气质量等因素影响,咽喉类用药的市场需求逐年增加 [10] - 医疗反腐对公司新产品进院速度有所放缓,但已入院品种的销售没有受到影响 [27] - 公司现金流状况良好,负债率10%左右,贷款主要用于维护银行关系 [25] - 公司未来将在保持现金流充裕的前提下逐步提高分红比例 [25] 其他重要信息 - 公司目前OTC销售团队1300多人,预计今年会增加200-300人 [18] - 公司近年来的投资并购主要使用自有资金,产生的商誉合计约5亿,短期内不会涉及减值风险 [19][20] - 公司2021年落地的股权激励将于2024年5月下旬开始解禁,2024年下半年公司计划推出新一期股权激励 [23] - 公司整体回款情况良好,基本没有大额坏账 [26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 开喉剑的主要成分 [8] **回答内容** 开喉剑的核心有效成分是八爪金龙,其他有效成分包括山豆根、蝉蜕、薄荷脑等,形成完整处方 [8] 问题2 **提问内容** 芪胶升白的竞争优势 [13] **回答内容** 芪胶升白是公司独家品种,同类产品主要是成都地奥的地榆升白片,对照研究显示芪胶升白胶囊提升白细胞的能力更强,产品优势明显 [13] 问题3 **提问内容** 公司并购产生的商誉 [19] **回答内容** 公司近几年进行3次并购,主要使用自有资金,产生的商誉合计约5亿,短期内这些公司经营状况良好,不会涉及商誉减值风险 [19][20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入16.35亿元，同比增长36.10%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长45.42% [1] - 2024Q1公司业绩继续增长，随着公司OTC渠道快速扩张等因素，业绩有望持续稳健增长 [1] - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预测分别为24.42/28.58/32.85亿元和3.25/4.00/4.64亿元 [1][2] 公司经营情况总结 - 2023年公司完成对汉方药业控制权的收购并对其销售队伍进行整合，组建了处方事业部和OTC事业部，在持续开发医院渠道的同时，进一步加大OTC渠道的开发力度 [1] - 2023年公司新增开发医院渠道700余家、新增开发百强连锁15家、新增开发中小连锁药店600余家、新增开发第三终端6万余家 [1] - 公司与阿里健康、京东大药房、美团等签署合作协议，开始尝试线上渠道的销售 [1] - 2023年初公司通过投资控股好司特、德昌祥、汉方药业、无敌制药等实现产品线扩张，四家制药主体带来的多元化产品结构通过协同效应实现放量 [1] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入16.35亿元，同比增长36.10%；归母净利润2.93亿元，同比增长45.42% [1][2] - 2024-2026年公司营业收入预测分别为24.42/28.58/32.85亿元，归母净利润预测分别为3.25/4.00/4.64亿元 [2] - 2023年公司毛利率为73.31%，净利率为17.90%，ROE为19.91% [2] - 2023年公司资产负债率为41.47%，流动比率为1.78 [2]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年一季度的经营情况,包括营业收入、净利润、主要产品开喉剂的销售情况等 [1][2][3][4] - 公司未来在OTC市场的发展策略,包括产品布局、销售团队架构调整等 [5][6] - 公司未来的分红政策和基药目录推进情况 [7] - 公司应收账款管理和原材料价格波动的应对措施 [9][10] - 公司未来的并购计划和销售费用预算 [11][12] - 公司主打产品开喉剂的行业竞争格局和未来发展空间 [12][13] - 公司互联网医院子公司小丸医药的发展情况 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **主持人提问** 目前来看我们整个这个产品的一个销售,因为其实我们儿童和成人都在做嘛,可能哪块的在互相的一个占比的情况大概是怎么样的呀? [4] **刘总回答** 按去年的开喉剂收入占比来看,成人型的大概占三分之一,儿童型的三分之二。未来儿童型主要增长来自于OTC端,成人型增速会更高于儿童型。[4] 问题2 **主持人提问** 目前整个基药目录的一个推进的情况,然后以及说我们可能会比较倾向于有哪些这个产品在打造这块,然后希望能够进增加这个进入这个基药的这个可能性。[7] **刘总回答** 公司认为开喉剂的儿童型进入基药目录的可能性最大,其次是开喉剂成人型和汉方药业的奇交生白。德昌祥的《不可再造王》也有一定希望。[7] 问题3 **主持人提问** 那我们今年全年从三立来看的话,整体一个业绩预期大概是怎么样的呢?[8] **刘总回答** 公司预计2023年全年收入在24-26亿元,利润将以公司股权激励考核标准为最低目标。[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入16.35亿元，同比增长36.10%[1] - 公司2023年归母净利润为2.93亿元，同比增长45.42%[1] - 公司2024Q1整体毛利率为69.51%，同比下降2.89%[11] - 公司2026年预计营业收入将达到3531百万元，较2023年增长115.7%[16] - 公司2026年预计净利润为555百万元，较2023年增长88.1%[16] - 公司2026年预计每股收益为1.34元，较2023年增长88.7%[16] 产品业务 - 公司2023年呼吸系统用药（开喉剑系列）为主要收入来源，收入为13.00亿元，同比增速为19.52%[4] - 公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）覆盖了超过98%的儿童专科医院，市场认可度高[5] 市场扩张和并购 - 公司通过并购整合实现产品结构多元化和销售增长[7] - 公司2023年新增开发医院渠道700余家，加大OTC渠道开发力度[10] 未来展望 - 公司预计2024~2026年收入分别为24.2/29.4/35.3亿元，同比增长分别为47.7%/21.8%/20.0%[13] 财务指标 - 公司主要财务指标显示2024年P/E为18.43，2025年P/E为14.74[15] 评级体系 - 本报告以沪深300指数为基准，定义了行业和公司评级体系[22] - 行业评级体系中，增持为未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上，减持为落后市场基准指数5%以上[22] - 公司评级体系中，买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上，卖出为落后市场基准指数15%以上[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入16.3亿元，归母净利润2.9亿元，同比增长36.10%和45.42%[1] - 公司主力产品呼吸系统用药销售增长迅速，2023年呼吸系统用药收入达13亿元，同比增长19.5%[1] - 公司毛利率提升至73.71%，其中呼吸系统用药毛利率为73.52%，血液用药毛利率为87.23%[2] 未来展望 - 公司通过并表汉方药业等控股公司，产品线不断扩充，预计2024-2026年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.9亿元[3] - 公司预测2024-2026年各业务板块销量增长情况，包括呼吸系统用药、血液用药、妇科用药、补益用药、心脑血管用药等[4] 市场扩张和并购 - 贵州三力2023年总收入为1634.98万元，2024年预计达到2369.56万元，2025年和2026年分别预计为2934.81万元和3683.62万元[7] - 公司的毛利率分别为73.31%，71.83%，72.02%，72.34%[7] - 贵州三力的净利润增长率分别为53.63%，26.34%，26.37%，24.75%[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司整体业绩符合预期，归母净利润增速远快于收入增速 [1] - 开喉剑喷雾剂销售额快速增长，销售渠道进一步拓宽 [1] - 公司外延式发展持续快速推进，不断增厚业绩 [1] - 公司产品线快速丰富，增加了妇科再造丸、芪胶升白胶囊等大品种 [1] - 预计2024-2026年公司业绩将保持稳健增长 [1] 公司投资评级 - 公司核心产品持续放量，品牌力不断提升，外延式发展加速，产品线加速丰富，业绩有望长期稳健增长 [1] - 预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为3.75亿元、4.60亿元和5.71亿元，对应每股收益分别为0.91元/股、1.12元/股和1.39元/股，对应PE分别为16倍、13倍和11倍 [1] 风险提示 - 公司外延发展不及预期风险，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险 [2]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入16.4亿元，同比增长36.10%[1] - 公司2023年开喉剑两种剂型销售收入预计接近13亿元，同比增长约20%[2] - 贵州三力公司2026年预计营业总收入将达到3560亿元，较2023年增长117.6%[4] - 公司预计2026年净利润将达到50.6亿元，较2023年增长71.2%[4] - 公司预计2026年每股收益为1.23元，较2023年增长73.2%[4] - 贵州三力公司2026年ROIC预计为15.93%，较2023年增长2.63个百分点[4] - 公司2026年P/E比率预计为12.68，较2023年下降42.5%[4] 并购整合 - 公司通过并购整合持续丰富产品矩阵，控股好司特、无敌制药、汉方药业，产品覆盖呼吸系统类、血液类、妇科类、补益类等科室[3]

证券代码：603439 证券简称：贵州三力 贵州三力制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 投资者关系活 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 动类别 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 形式 现场 £ 网上 电话会议 华安证券、平安证券、国投证券、信达证券、兴业证券、海通证券、中信证 参与单位名称 券、国盛证券、西南证券、东吴证券、天风证券、中信建投、开源证券、招 及人员姓名 商证券、国海证券、华源证券、东海证券、华福证券、财通证券、西部证 券、长江证券、华鑫证券、光大证券等。 ...

业绩总结 - 公司2023年度营业收入达到16.3亿，同比增长36.1%[3] - 公司2023年度净利润为2.9亿，同比增长45.3%[3] - 公司2023年度扣非净利润为2.46亿，同比增长26.12%[3] - 公司2024年新增贷款约为1000多万[8] - 公司2024年折旧费用约为1500万[8] 未来展望 - 公司销售目标为全年增长约20%[9] - 公司计划在未来5年内打造一个超过3000人的OTC销售团队[11] - 公司已成立亚太种植公司，规模化种植核心原材料[13] - 未来三年如果推出机要，增速可能会更快[29] 新产品和新技术研发 - 机药进展不确定，但今年推出概率较大[18] - 齐焦生白业绩预期良好，增速快[19] - 机药进度敏感，但奇胶预计保持稳定增长[20] - 指数化肠丸重新推广难度超出预期，销售端信心增强[23] 市场扩张和并购 - OTC渠道收入占比已经超过50%[10] - 今年三立集团整体收入约为16亿左右，其中汉方收入约为7-8亿[28] - 德商祥收入约为2-2.5亿，吴迪收入约为5-6千万，总收入约为25亿左右[28] 负面信息 - 毛利下滑主要受合并因素影响，但整体稳定在11%左右[14] - 销售费用主要包括人员薪酬和市场推广费用[16] - 民售单的费用可能会超过求单单的费用[17]