上海水星家用纺织品股份有限公司 投资者关系活动记录表(2024.04.30) 证券简称：水星家纺 证券代码：603365 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 ■其他（电话会议） 参与单位名称 申万宏源 王立平 邦政资产 熊政 及人员姓名 申万宏源 求佳峰 同利德资管 潘滨初 融通基金 关山 宇实投资 郑梅 工银瑞信 张玮升 中金公司 曾令仪 长城基金 张坚 中金公司 陈婕 银河基金 施文琪 海通证券 盛开 银河基金 于嘉馨 国泰君安 赵博 国投瑞银 冯新月 广发证券 董建芳 东方基金 郭晓慧 长江证券 柯睿 ...

23年业绩分红超预期，24Q1盈利能力改善 水星家纺（603365.SH ）/纺 证券研究报告/公司点评 2024年5月5日 织服饰 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及估值 市场价格：18.41（元） 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,664 4,211 4,664 5,144 5,668 分析师：张潇 增长率yoy% -4% 15% 10.8% 10.3% 10.2% 执业证书编号：S0740523030001 净利润（百万元） 278 379 433 485 538 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 增长率yoy% -28% 36% 14% 12% 11% 每股收益（元） 1.06 1.44 1.65 1.85 2.05 分析师：吴思涵 每股现金流量 0.40 1.88 4.69 2.70 1.51 执业证书编号：S0740523090002 净资产收益率 10% 13% 14% 14% 15% Emailz：wush@zts.com.cn P/E 17 13 11 1 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司持续优化产品结构,坚持精品开发,提升产品性能,打造极致爆款单品,持续提升水星特色产品的核心竞争力 [2] - 公司渠道持续升级,改善门店经营效率,促进线上线下融合,线上渠道覆盖货架电商和全域兴趣电商,紧抓电商增长趋势 [2] - 公司预计24-26年收入分别为47、52、58亿,归母净利分别为4.3、5.0、5.5亿,EPS分别为1.6、1.9、2.1元/股,对应PE分别为11、10、9x [3] 公司投资评级 1) 报告公司投资评级为"买入"(维持评级) [1] 报告的核心观点 1) 公司持续优化产品结构,坚持精品开发,提升产品性能,打造极致爆款单品,持续提升水星特色产品的核心竞争力 [2] 2) 公司渠道持续升级,改善门店经营效率,促进线上线下融合,线上渠道覆盖货架电商和全域兴趣电商,紧抓电商增长趋势 [2] 3) 公司预计24-26年收入分别为47、52、58亿,归母净利分别为4.3、5.0、5.5亿,EPS分别为1.6、1.9、2.1元/股,对应PE分别为11、10、9x [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2023年营收42.1亿元(同比+14.9%)创历史新高,归母净利润3.79亿元(+36.2%)超预期 [1] - 2024年一季度营收9.1亿元(同比+11.8%),归母净利润0.93亿元(同比+11.5%)增速领跑同行 [1] - 2023年度计划现金分红2.36亿元,每股分红0.9元,股息率4.9% [1] 毛利率显著提升 - 2023年毛利率40.0%(同比+1.3个百分点),2024年一季度进一步升至41.4%(同比+1.7个百分点) [2] - 期间费用率改善,毛销差驱动净利率弹性转化,2023年/2024年一季度扣非归母净利率7.8%/9.2% [2] 渠道表现亮眼 - 电商营收占比约57%,毛利率39.8%(同比+1.2个百分点),线上高附加值产品销售占比提升 [3] - 加盟营收占比约31%,毛利率37.9%(同比+1.1个百分点),预计2024年将继续稳健增长 [3] - 直营营收3.5亿元(同比+24%),毛利率53.9%(同比+2.2个百分点),实现大幅增长 [3] - 其他渠道营收1.5亿元(同比+178%),毛利率33.0%(同比+5.8个百分点) [3] 被芯战略成效显著 - 被芯类产品营收20.2亿元(同比+20.4%),占比48%(同比+2.2个百分点),毛利率40.8%(同比+0.5个百分点) [3] - 相比之下,富安娜/罗莱生活被芯营收占比分别为40%/35% [3] - 第二大品类套件营收15.2亿元(同比+10.8%),毛利率41.9%(同比+3.4个百分点) [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.3/4.9/5.6亿元,对应PE为11/10/9倍 [4] 风险提示 - 电商红利衰退 - 疫后国内零售恢复低于预期 - 商品房销售及婚庆需求不及预期 [5]

财务数据 - 公司23年实现营收42.1亿元，同比增长约15%[4] - 公司23年销售经济率达到9%，同比增长1.41%[4] - 公司23年毛利率为40.12%，同比增长1.31%[5] - 公司23年期末存货余额为9.62亿元，同比降低5.74%[5] - 公司24年一季度营收为9.15亿元，同比增长约12%[5] - 公司24年一季度扣费的规模经济论为8.45亿元，同比增长约20%[5] - 公司24年一季度销售经济率为10.2%，毛利率为41.44%，同比增长1.73%[5] 业务展望 - 公司设立了6%的负载增长目标，希望保持稳健增长[9] - 公司在规划中对吉里谷品牌要求5%到10%的增长，现金利润目标为6%[12] - 公司通过差异化竞争带动其他品牌发展，以好贝星选水星战略为入口[14] - 公司计划2024年每年净增加100多家门店[25] 市场趋势 - 公司23年整体业务收入同比增长6%，外部机构预测行业规模将超过3000亿元[6] - 公司营业收入负载增长已超过10%，加访行业呈现头部集中趋势[16] - 水星电商业务在疫情后取得成功发展，预计行业趋势将继续上升[20] 其他信息 - 公司业绩略超预期[41] - 感谢投资人和机构代表参加电话会议[41] - 祝大家五一节日快乐[41]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2023年实现营业收入42.1亿，同比增长14.9%，实现归母净利润3.79亿，同比增长36.2%。24Q1收入和归母净利润分别同比增长11.8%和11.5%，扣非净利润增长超20%，一季报业绩表现超市场预期 [1] - 2023年收入端如期复苏。分渠道来看，2023年线下直营、线下加盟、电商渠道收入分别同比增长24.4%、10.9%和11.7% [1] 盈利能力 - 2023年毛利率同比提升1.3pct至40%，费用率方面，销售、管理和研发费用率分别同比提升0.8、-0.4和-0.1pct。2023年归母净利率同比提升1.4pct至9% [3] 运营质量 - 截至2023年底，公司存货周转天数为141天，同比减少15天，经营活动现金流为4.93亿，去年同期为1.04亿，同比大幅提升 [2] 未来发展 - 2024年公司将持续聚焦"好被芯 选水星"品牌战略，通过产品技术研发投入，持续对产品差异化升级，提高产品核心竞争力。考虑到公司较低的估值水平，超越行业的成长性以及优良的分红水平带来较好股息率，公司在24年的市场环境下更具投资吸引力 [4] - 中长期看，公司深耕低线城市，具备深刻的消费者洞察以及电商渠道的长期积累，同时公司大众的产品定位，也契合目前宏观不确定背景下的消费降级趋势 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年每股收益分别为1.65、1.87和2.1元，参考可比公司，给予2024年13倍PE估值，对应目标价21.45元 [5] - 维持"增持"评级 [5]

公司代码：603365 公司简称：水星家纺 上海水星家用纺织品股份有限公司 2023 年年度报告 上海水星家用纺织品股份有限公司 2023年年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完 整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、 公司负责人李裕陆、主管会计工作负责人孙子刚及会计机构负责人（会计主管人员）陈美珍声 明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经董事会决议，本报告期利润分配预案如下： 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9元（含税）。截至2023年12月31日，公司总股本 262,733,500股，以此计算合计拟派发现金红利236,460,150.00元（含税），占2023年度归属于上市公司 股东的净利润的比例为62.38%。截至目前，公司回购专户中的股份数为4,670,000股，股份用途为股权 激励，若上述股份在权益 ...

2024年第一季度报告 证券代码：603365 证券简称：水星家纺 上海水星家用纺织品股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元币种：人民币 本报告期比上年同期增减 项目 本报告期 变动 ...

限制性股票激励计划 - 公司发布限制性股票激励计划，拟授予471万股，约占股本总额的1.79%[1] - 授予价格为每股8.16元，限售期分别为12个月、24个月、36个月，对应解锁40%、30%、30%[1] 业绩展望 - 公司预计23-25年归母净利为3.81/4.31/4.96亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为12/10/9X[3] - 2025年预计公司营业收入将达到5178.64百万元，较2021年增长36.2%[5] - 2025年公司净利润预计为496.44百万元，较2022年增长78.8%[5] - 公司的ROE在2025年预计将达到14.50%，较2022年有所提升[5] - 公司的毛利率在2025年预计将达到39.81%，较2021年有所增长[5] - 公司的净利率在2025年预计将达到9.59%，较2021年有所提升[5] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、未能洞见消费者需求变化、激励计划实施不及预期等[2] 天风证券声明 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[10] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，存在潜在利益冲突[11] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[12]

上海水星家用纺织品股份有限公司 投资者关系活动记录表(2023 年三季度) 证券简称：水星家纺 证券代码：603365 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 投资者关系活动类别 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ■其他（电话会议） 天风证券 刘紫君 天风证券 孙海洋 东吴证券 李婕 东吴证券 赵艺原 中泰证券 万欣怡 兴业证券 韩欣 广发证券 董建芳 首创证券 陈梦 嘉实基金 宋晓乐 景顺长城 王勇 东方阿尔法基金 朱黎斌 万家基金 王丁 中庚基金 熊正寰 笃诚投资 张洵 尚城资产 杜新正 中国人保资管 叶一非 渤海汇金资管 畅书瑶 紫金创投 雷静 文多资产 范虎城 中域投资 韩雪 参与单位名称及人员 海宸投资 张晓艳 红筹投资 崔新宇 姓名 格林基金 姚飞 长谋投资 李谦 第五公理投资 郭雷雨 光大资管 江俊晨 晨燕资管 沈璐 摩鲸私募基金 吕贺庆 渤海汇金资管 畅书瑶 广银理财 王未红 中天汇富基金 许高飞 中信证券 王 晗 利檀投资 焦明远 成泉资本 王海斌 中域资管 袁鹏涛 国寿安保基金 丁博 中金资管 张敏琦 中邮理财 田硕鹏 ...