报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2023年实现营业收入42.1亿，同比增长14.9%，实现归母净利润3.79亿，同比增长36.2%。24Q1收入和归母净利润分别同比增长11.8%和11.5%，扣非净利润增长超20%，一季报业绩表现超市场预期 [1] - 2023年收入端如期复苏。分渠道来看，2023年线下直营、线下加盟、电商渠道收入分别同比增长24.4%、10.9%和11.7% [1] 盈利能力 - 2023年毛利率同比提升1.3pct至40%，费用率方面，销售、管理和研发费用率分别同比提升0.8、-0.4和-0.1pct。2023年归母净利率同比提升1.4pct至9% [3] 运营质量 - 截至2023年底，公司存货周转天数为141天，同比减少15天，经营活动现金流为4.93亿，去年同期为1.04亿，同比大幅提升 [2] 未来发展 - 2024年公司将持续聚焦"好被芯 选水星"品牌战略，通过产品技术研发投入，持续对产品差异化升级，提高产品核心竞争力。考虑到公司较低的估值水平，超越行业的成长性以及优良的分红水平带来较好股息率，公司在24年的市场环境下更具投资吸引力 [4] - 中长期看，公司深耕低线城市，具备深刻的消费者洞察以及电商渠道的长期积累，同时公司大众的产品定位，也契合目前宏观不确定背景下的消费降级趋势 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年每股收益分别为1.65、1.87和2.1元，参考可比公司，给予2024年13倍PE估值，对应目标价21.45元 [5] - 维持"增持"评级 [5]