公司投资评级和核心观点 投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 公司是气力输送行业合成树脂领域的龙头企业,在国内市场占有率超过40%。[1][2][78] 2. 公司积累了丰富的气力输送系统方案设计经验,掌握了气力输送系统专用压力损失计算模型,具有较高的技术壁垒。[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] 3. 国内"减油增化"、化工项目大型化、大型成套设备老旧更新需求释放,以及海外产油国对石化产业链重视程度提升,为公司带来良好的发展机遇。[59][60][61][66][67] 4. 公司在合成树脂领域具有领先优势,未来有望在国内市场份额提升和海外市场拓展方面获益。[92][93] 5. 公司正在积极拓展改性塑料、硅基新材料、食品饮料等行业的应用场景,为未来发展带来新的增长点。[70][71][72][73][74][75][76] 行业发展逻辑 1. 气力输送行业具有较高的技术和经验壁垒,行业集中度较高,国内公司为行业龙头。[49][50][51][78] 2. 下游以聚烯烃行业为主,国内聚烯烃市场存在较大供需缺口,新增产能充足。[53][54][55][56][57][58][59] 3. 除聚烯烃领域外,气力输送系统在改性塑料、硅基新材料、可降解塑料等行业也有广阔的应用前景。[70][71][72][73][74][75] 公司核心竞争优势 1. 公司自行设计开发了气力输送系统专用压力损失计算模型,具有较强的技术优势。[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 2. 公司在国内市场积累了丰富的项目经验,品牌认可度高,在中东、东亚等地区有竞争优势。[92] 3. 公司在手订单充足,正在积极拓展非合成树脂领域的应用。[92][93][94][95][96]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收12.2亿元，同比增长17.5%[1] - 公司2024年一季度实现营收1.4亿元，同比下降67.1%[1] - 公司2023年毛利率为32.15%，净利率为23.5%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.57、5.12、6.19亿元[4] - 公司主要产品结构稳定，成套输送系统为最大业务，占营收80%左右[10] 业绩展望 - 预计2024-2026年公司成套系统营收增速分别为35.79%、45.10%、21.30%[16] - 预计2024-2026年公司单一功能系统增速分别为15%、25%、10%[17] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.57、5.12、6.19亿元[19] 评级及风险提示 - 给予公司2024年16倍估值，对应目标价85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级[19] - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅来划分[25] - 报告强调了信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证，投资者应自行判断是否采用报告中的内容并自行承担风险[26]

公司业务概况 - 公司主要从事大型聚烯烃项目的气力输送系统设计、制造和集成应用 [1] - 公司在大型聚烯烃项目上具有技术成熟、产品可靠、便于维护、全生命周期效能费用比优异的优势，在国内外市场具有较强的竞争力 [10][11] - 公司气力输送系统产品在国内合成树脂领域的市场占有率达到30%以上，居行业首位 [10] 业务发展情况 - 公司新增订单和在手订单近年来保持持续增长 [1] - 公司将通过收购子公司和布局一带一路沿线市场等方式拓展海外市场 [5] - 公司未来3-5年将加大海外市场渠道建设，提升"BLOOM"和"GSBI"品牌在海外的知名度 [5] - 公司正在考虑同行业和上下游的并购拓展 [9] 产能和人才建设 - 公司产能近年相对较为饱和，一方面场地受限，另一方面人才短缺 [6] - 公司正在大力培养和引进优秀人才，以满足企业快速扩张和发展需要 [6] - 公司子公司江苏博隆建成投产后，将提高容器类产品质量和品质，缩短料仓现场加工制造时间 [7][8] 行业发展趋势 - 国内聚烯烃行业发展迅速，但仍存在进口缺口 [2] - 国内外石化行业正在加大转型升级和投资力度 [3] - 公司将逐步向食品等其他行业拓展 [4]

公司概况 - 公司主要产品为气力输送系统，具有密封、洁净、运输距离远等优势[1] - 公司下游客户主要为化工行业，包括合成树脂、乙烯、聚乙烯等领域[3] - 公司在全球市场上的清理输送系统规模约为300亿美元，市场潜力巨大[8] 财务状况 - 公司财务质量良好，2018年以来营收复合增速接近40%，利润端增速接近22%[4] - 公司毛利率保持在32%以上，净利率维持在23%左右，费用控制能力强[5] - 公司经营现金流状况良好，23年经营现金流达到6.6亿，净利润的2.3倍[6] 市场趋势 - 公司预测市场规模从2022年的25亿增长到2023年至2027年的平均40亿，增速超过80%[9] - 全球龙头公司的全球输入体量达到3939亿欧元，远超过公司的收入体量，公司需要考虑并购和全球化发展[10] - 公司市占率在化工领域有持续提升的趋势，国内合成气力输送系统市场竞争激烈[11] 订单情况 - 公司新增订单增速快速，2022年新增订单增速达44%，2023年达70%[13] - 公司在手订单持续增长，订单质量高，合同负债与在手订单匹配度稳定在2.2到2.4之间[14] - 公司订单确认周期一般为2到3年，2022年新增订单将在2023年和2024年确认，公司未来增速有望保持良好态势[15] 市场拓展 - 公司持续拓展化工领域，包括合成数值、改型塑料、硅材料等，未来还将开拓食品、医药等领域[16] - 柯贝龙去年收购了一家食品和新材料相关的公司，收入达到五六个亿美元[17] - 流程工业中化工行业将是设备更新的最先受益者，政策要求提高能效和环保水平[18] 海外市场 - 公司在海外市场取得了重大突破，已有接近7亿美元的海外订单[20] - 公司在一季度接到超过5亿的新订单，现金流达到一个多亿[22] 分红计划 - 公司将进行两次分红，第一次分红率为30%，中期再进行一次分红，预期为10%到20%[23]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收1.42亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28亿元，同比减少75.3%[1] - 公司2023年实现营收12.23亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长21.5%[2] - 公司新增订单超26亿元，同比增长超71.6%，创历史新高，合同负债为19.0亿元，同比增长35.7%[3] - 公司2023年新增订单超26亿元，有力支撑业绩增长[3] - 公司2023年实现境外收入5.64亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长[2] - 公司2023年成套设备销售52套，同比增长13.0%，实现收入9.50亿元，收入占比为77.7%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为15.74/20.51/26.79亿元，归母净利为3.64/4.84/6.26亿元，EPS为5.46/7.26/9.39元[2] - 公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，拓品类与出海有望打开长期成长空间[4] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，2026年EPS预计达到9.39元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到2679百万元，较2022年增长约157.6%[6] - 预计2026年公司的EBITDA为745百万元，较2022年增长约175.1%[6] - 预计2026年公司的ROIC为37.3%，较2022年增长约224.7%[6] - 预计2026年公司的P/E为7.1，较2022年下降约62.2%[6] - 预计2026年公司的EV/EBITDA为4.3，较2022年下降约60.6%[6] - 预计2026年公司的P/B为1.7，较2022年下降约67.3%[6]

产品和客户 - 公司主要产品为气力输送系统，具有密封性、高效率和安全性优势[2] - 公司客户主要为化工行业，包括合成树脂和硅料领域，具有较高的付款确定性[4] 财务状况 - 公司财务质量良好，营收增速接近40%，利润增速接近22%，盈利能力稳定[5] - 公司经营现金流状况良好，经营现金流与净利润比例较高，管理层以技术出身为主[6] 市场前景 - 公司未来市场前景广阔，气力输送系统市场规模庞大，有望向其他行业拓展[7] - 合成树脂产能建设增加，市场需求稳定增长，公司市场份额有望提升[8] - 23年市场规模预测为40亿，增速超过80%[9] 订单情况 - 公司新增订单增速快，23年新接订单增速达70%[13] - 公司在手订单持续增长，订单质量高，能够与合同负债匹配[14] - 公司一季度合同负债增长至20.8亿，预计在手订单接近49亿[15] - 公司订单确认周期一般为2-3年，21年开始增速较高，22年新接订单部分将在今年确认[16] - 公司在一季度接到超过五亿的新订单，市场表现非常好[23] 资金情况 - 公司现金流充裕，现金达到21亿，计划进行两次分红[24]

2024年第一季度报告 证券代码：603325 证券简称：博隆技术 上海博隆装备技术股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 ...

财务业绩 - 公司2023年营业收入达到1,223,132,588.66元，同比增长17.50%[14] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为287,479,444.70元，同比增长21.49%[14] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为659,699,696.32元，同比增长252.83%[14] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为1,150,485,853.37元，同比增长33.69%[14] - 公司2023年基本每股收益为5.75元，同比增长21.49%[14] - 公司2023年加权平均净资产收益率为28.59%，较上年下降2.80个百分点[14] - 公司2023年第四季度营业收入达到463,071,232.90元[15] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为110,216,720.06元[15] - 公司2023年非经常性损益项目中，政府补助金额为6,483,555.76元[16] - 公司2023年非经常性损益项目中，其他营业外收入和支出合计为7,075,872.16元[16] - 公司2023年营业收入为12.23亿元，同比增长17.50%[18] - 公司2023年净利润为2.87亿元，同比增长21.49%[18] - 公司2023年新签订单金额超过26亿元，创历史新高[18] - 报告期内主营业务收入同比增长17.52%，净利润同比增长21.49%[29] - 公司未来的业绩增长和驱动因素主要包括国内外炼化一体化建设和更新改造、海外增量市场开拓、持续保持技术领先优势等[29] 产品与市场 - 全球气力输送系统市场2021年达到284亿美元，2022-2027年复合年增长率为5.80%[19] - 公司在2020-2023年合成树脂领域市场占有率持续保持在30%以上，居行业首位[21] - 公司产品在国内合成树脂领域具有较强竞争力，获得客户广泛认可[22] - 公司产品推广数字化技术、系统集成技术、智能制造装备和工业互联网技术，符合相关产业政策[22] - 公司主要业务是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案[23] 研发与技术 - 公司研发人员数量为52人，占公司总人数的比例为13.54%[44] - 公司完成了14个研发项目，涉及气力输送先进设备、新型除粉器等领域[45] - 公司持续进行技术更新与迭代，拓宽产品应用领域，如高效率固体粉粒料混合搅拌器可应用于多个行业[45] - 公司不断探索前瞻性的技术研究，推动气力输送技术的完善与迭代升级[45] - 公司在研发方面重点打造研发体系，构建国产气力输送系统软、硬件系统生态，推动国产化发展[50] 公司治理与社会责任 - 公司审计费用较上一年度下降20%以上[183] - 公司委托理财总体情况显示公募基金产品自有资金252,000,369.20元，银行理财产品自有资金50,000,000.00元[187] - 公司拥有多个公募基金产品，资金规模分别在数千万至数百万之间[188] - 公司对外捐赠、公益项目总投入为5万元，其中资金投入5万元于华新镇慈善基金[136] - 公司积极向员工宣传“低碳生活”理念，鼓励员工绿色出行，减少食品浪费等低碳日常行动，为员工提供免费通勤车，子公司江苏博隆厂区内安装充电桩，为员工低碳出行提供保障[135] - 公司生产经营中不存在环境保护违法违规的情形，未受到过环境保护方面的行政处罚[132] - 公司制定并执行了有针对性的污染处理措施，有效降低了各类污染物对环境的影响[132] - 公司属于实行登记管理的排污单位，已取得固定污染源排污登记回执[133] - 公司环境管理体系符合GB/T24001-2016 idt ISO14001:2015标准，有效期至2025年6月9日[134]

公司概况 - 公司是国内气力输送设备系统龙头，产品以合成树脂为主要应用领域，市场空间约为200亿元，年平均规模达40亿元[1] - 公司预测2023-2025年营业收入分别为12.90/15.74/20.50亿元，归母净利润为2.97/3.64/4.84亿元，EPS为4.46/5.46/7.26元，当前股价对应PE为15.7/12.8/9.6倍[1] 业绩表现 - 公司2018-2022年营业总收入从2.77亿元增长至10.41亿元，年均复合增速为39%[7] - 公司归母净利润从0.54亿元增长至2.37亿元，2018-2022年年复合增速为45%[9] - 公司毛利率从30.62%增长至32.47%[10] - 公司期间费用率总体呈现稳步下降趋势，2023Q1-Q3费用率为4.9%[11] - 公司经营性净现金流为4.17亿元，2023Q1-Q3同比增长77%[12] 市场前景 - 气力输送设备行业下游需求高景气，市场空间不断增长[17] - 2015-2021年我国合成树脂产量年均复合增长率为5.5%，消费量年均复合增长率为3.9%[19] - 2023-2027年国内合成树脂领域气力输送设备市场空间预计每年平均规模增长81.8%[20] - 国内合成树脂领域竞争格局明朗，头部企业市占率稳步提升，CR3超过70%[22] 发展策略 - 公司新增订单增速快，2023H1新增订单为9.8亿元，合同负债同比增长23%[29] - 公司在手订单充裕，2023H1超过36亿元，市场前景看好[30] - 公司跨下游发展空间广阔，有望复制大型国际厂商成长路径，市场空间广阔[32] 风险提示 - 公司面临的风险主要包括下游资本开支意愿下降、行业竞争加剧、拓品类进展不及预期、政策支持力度不及预期和国际地缘政治风险[42]