2024 年半年度报告 公司代码：603325 公司简称：博隆技术 上海博隆装备技术股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 172 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张玲珑、主管会计工作负责人蒋慧莲及会计机构负责人（会计主管人员）蒋慧莲 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述并不构成公司对投资者的实质承诺，敬 请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述公司可能面临的风 ...

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [12][131] 公司概况 - 公司主营业务为提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案,创始团队深耕气力输送领域20余年 [7] - 公司已完成核心部件的全国产化,技术积累深厚,产品力不输海外巨头 [7][18] - 公司国内市占率第一,未来具有出海潜力 [9] 行业分析 - 2023-2027年我国合成树脂气力输送设备市场空间预计超200亿元 [81] - 全球气力输送系统市场规模预计2022-2027年以5.8%的复合增长率不断扩大,2027年达到405亿美元 [82] - 国家出台多项政策支持装备制造、石化行业发展,为公司业务发展提供有利环境 [85][86][87][88][89][90][91][92][94][95] 竞争格局 - 公司主要竞争对手包括科倍隆、泽普林等跨国集团公司,以及少数国内企业 [113][115][116][117] - 公司在技术和口碑方面具有较强的行业壁垒 [112] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为13.01/14.10/15.51亿元,净利润为2.99/3.42/3.62亿元 [130][131] - 公司业绩弹性较大,中长期爆发力强 [122][123][124] 风险提示 - 产能建设不及预期 - 下游需求疲软 - 原材料价格波动剧烈 [134]

公司概况 - 公司主要从事气力输送系统的研发、生产和销售,产品广泛应用于石化、化工、食品、制药等行业 [3][9] - 公司采取轻资产生产制造模式,固定资产占比约2% [5] - 公司核心技术均为自主研发,并与多家高校和研究机构开展合作研发 [8] - 公司管理团队和核心技术人员拥有丰富的行业经验,专业背景涉及化工、机械等多个领域 [11] 业务发展 - 公司产品除了主要应用于石化、化工行业,也逐步拓展至食品、制药等其他行业 [3] - 公司成套系统产品单套价值多为千万元以上,属于定制化的大型装备 [4] - 公司正在实施"聚烯烃气力输送成套装备项目"和"智能化粉粒体物料处理系统扩能改造项目",提升生产能力和智能化水平 [14] 财务及股权激励 - 公司拟于三季度进行中期现金分红,分红金额不高于相应期间净利润的20%且不低于10% [15] - 公司将结合实际情况适时推出对核心骨干员工的激励计划,以激发员工积极性 [16]

公司业务发展情况 - 公司2023年新增订单超过26亿元，较往年增速较高，主要得益于国内石化、化工行业的快速发展[1][2] - 预计2023-2027年国内合成树脂新建产能将超过过去五年的2倍以上，国内合成树脂气力输送系统装备市场空间预计约200亿元[3] - 全球气力输送系统市场在2021年达到284亿美元，预计2027年将达到405亿美元，行业将持续保持增长态势[3] 公司业务结构 - 公司2023年主营业务收入大部分来自石化、化工行业，非石化、化工行业的订单也在逐步拓展中[4] - 2023年新增订单中，聚烯烃气力输送成套系统的订单占比约80%-90%，其他智能化粉粒体物料处理系统等订单占比约为10%-20%[5][6] 公司海外业务拓展 - 公司持续推进国际化发展战略，加大海外项目参与力度，2023年海外订单取得较好成绩[9] - 公司将在现有销售和服务中心的基础上，加大海外市场渠道建设，形成覆盖欧洲、美洲、东南亚及中东地区的营销网络[10] - 公司将积极实施"BLOOM"和"GSBI"双品牌战略，加快提升在海外的品牌知名度[10] 公司核心竞争力 - 公司拥有精准的专用系统算法和仿真模拟、突出的方案设计及工程应用能力、优秀的大型系统集成能力等技术研发优势[12] - 公司气力输送系统产品2020-2023年在国内合成树脂领域合计市场占有率持续保持在30%以上，居行业首位[12] - 公司设计生产的气力输送系统运行良好，各项指标稳定性、经济性均已达到同行业领先水平[12] 公司未来发展规划 - 公司将在保持合成树脂行业市场占有率优势的基础上，持续加大新材料、食品、医药等行业市场开发力度[11] - 公司将通过募投项目实施等提升产能，不断自主创新，提高核心竞争力，力争取得经营业绩进一步提升[11] - 公司将适时推出对核心骨干员工的激励计划，激发员工的工作积极性和创造性[17] - 公司拟于2024年前三季度盈利且满足现金分红条件时进行中期现金分红，现金分红金额不高于相应期间归属于母公司股东的净利润的20%且不低于10%[20][21]

公司投资评级和核心观点 投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[5] 核心观点 1. 公司是气力输送行业合成树脂领域的龙头企业,在国内市场占有率超过40%。[1][2][78] 2. 公司积累了丰富的气力输送系统方案设计经验,掌握了气力输送系统专用压力损失计算模型,具有较高的技术壁垒。[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] 3. 国内"减油增化"、化工项目大型化、大型成套设备老旧更新需求释放,以及海外产油国对石化产业链重视程度提升,为公司带来良好的发展机遇。[59][60][61][66][67] 4. 公司在合成树脂领域具有领先优势,未来有望在国内市场份额提升和海外市场拓展方面获益。[92][93] 5. 公司正在积极拓展改性塑料、硅基新材料、食品饮料等行业的应用场景,为未来发展带来新的增长点。[70][71][72][73][74][75][76] 行业发展逻辑 1. 气力输送行业具有较高的技术和经验壁垒,行业集中度较高,国内公司为行业龙头。[49][50][51][78] 2. 下游以聚烯烃行业为主,国内聚烯烃市场存在较大供需缺口,新增产能充足。[53][54][55][56][57][58][59] 3. 除聚烯烃领域外,气力输送系统在改性塑料、硅基新材料、可降解塑料等行业也有广阔的应用前景。[70][71][72][73][74][75] 公司核心竞争优势 1. 公司自行设计开发了气力输送系统专用压力损失计算模型,具有较强的技术优势。[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 2. 公司在国内市场积累了丰富的项目经验,品牌认可度高,在中东、东亚等地区有竞争优势。[92] 3. 公司在手订单充足,正在积极拓展非合成树脂领域的应用。[92][93][94][95][96]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收12.2亿元，同比增长17.5%[1] - 公司2024年一季度实现营收1.4亿元，同比下降67.1%[1] - 公司2023年毛利率为32.15%，净利率为23.5%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.57、5.12、6.19亿元[4] - 公司主要产品结构稳定，成套输送系统为最大业务，占营收80%左右[10] 业绩展望 - 预计2024-2026年公司成套系统营收增速分别为35.79%、45.10%、21.30%[16] - 预计2024-2026年公司单一功能系统增速分别为15%、25%、10%[17] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.57、5.12、6.19亿元[19] 评级及风险提示 - 给予公司2024年16倍估值，对应目标价85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级[19] - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅来划分[25] - 报告强调了信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证，投资者应自行判断是否采用报告中的内容并自行承担风险[26]

公司业务概况 - 公司主要从事大型聚烯烃项目的气力输送系统设计、制造和集成应用 [1] - 公司在大型聚烯烃项目上具有技术成熟、产品可靠、便于维护、全生命周期效能费用比优异的优势，在国内外市场具有较强的竞争力 [10][11] - 公司气力输送系统产品在国内合成树脂领域的市场占有率达到30%以上，居行业首位 [10] 业务发展情况 - 公司新增订单和在手订单近年来保持持续增长 [1] - 公司将通过收购子公司和布局一带一路沿线市场等方式拓展海外市场 [5] - 公司未来3-5年将加大海外市场渠道建设，提升"BLOOM"和"GSBI"品牌在海外的知名度 [5] - 公司正在考虑同行业和上下游的并购拓展 [9] 产能和人才建设 - 公司产能近年相对较为饱和，一方面场地受限，另一方面人才短缺 [6] - 公司正在大力培养和引进优秀人才，以满足企业快速扩张和发展需要 [6] - 公司子公司江苏博隆建成投产后，将提高容器类产品质量和品质，缩短料仓现场加工制造时间 [7][8] 行业发展趋势 - 国内聚烯烃行业发展迅速，但仍存在进口缺口 [2] - 国内外石化行业正在加大转型升级和投资力度 [3] - 公司将逐步向食品等其他行业拓展 [4]

公司概况 - 公司主要产品为气力输送系统，具有密封、洁净、运输距离远等优势[1] - 公司下游客户主要为化工行业，包括合成树脂、乙烯、聚乙烯等领域[3] - 公司在全球市场上的清理输送系统规模约为300亿美元，市场潜力巨大[8] 财务状况 - 公司财务质量良好，2018年以来营收复合增速接近40%，利润端增速接近22%[4] - 公司毛利率保持在32%以上，净利率维持在23%左右，费用控制能力强[5] - 公司经营现金流状况良好，23年经营现金流达到6.6亿，净利润的2.3倍[6] 市场趋势 - 公司预测市场规模从2022年的25亿增长到2023年至2027年的平均40亿，增速超过80%[9] - 全球龙头公司的全球输入体量达到3939亿欧元，远超过公司的收入体量，公司需要考虑并购和全球化发展[10] - 公司市占率在化工领域有持续提升的趋势，国内合成气力输送系统市场竞争激烈[11] 订单情况 - 公司新增订单增速快速，2022年新增订单增速达44%，2023年达70%[13] - 公司在手订单持续增长，订单质量高，合同负债与在手订单匹配度稳定在2.2到2.4之间[14] - 公司订单确认周期一般为2到3年，2022年新增订单将在2023年和2024年确认，公司未来增速有望保持良好态势[15] 市场拓展 - 公司持续拓展化工领域，包括合成数值、改型塑料、硅材料等，未来还将开拓食品、医药等领域[16] - 柯贝龙去年收购了一家食品和新材料相关的公司，收入达到五六个亿美元[17] - 流程工业中化工行业将是设备更新的最先受益者，政策要求提高能效和环保水平[18] 海外市场 - 公司在海外市场取得了重大突破，已有接近7亿美元的海外订单[20] - 公司在一季度接到超过5亿的新订单，现金流达到一个多亿[22] 分红计划 - 公司将进行两次分红，第一次分红率为30%，中期再进行一次分红，预期为10%到20%[23]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营收1.42亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28亿元，同比减少75.3%[1] - 公司2023年实现营收12.23亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长21.5%[2] - 公司新增订单超26亿元，同比增长超71.6%，创历史新高，合同负债为19.0亿元，同比增长35.7%[3] - 公司2023年新增订单超26亿元，有力支撑业绩增长[3] - 公司2023年实现境外收入5.64亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长[2] - 公司2023年成套设备销售52套，同比增长13.0%，实现收入9.50亿元，收入占比为77.7%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为15.74/20.51/26.79亿元，归母净利为3.64/4.84/6.26亿元，EPS为5.46/7.26/9.39元[2] - 公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，拓品类与出海有望打开长期成长空间[4] - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，2026年EPS预计达到9.39元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到2679百万元，较2022年增长约157.6%[6] - 预计2026年公司的EBITDA为745百万元，较2022年增长约175.1%[6] - 预计2026年公司的ROIC为37.3%，较2022年增长约224.7%[6] - 预计2026年公司的P/E为7.1，较2022年下降约62.2%[6] - 预计2026年公司的EV/EBITDA为4.3，较2022年下降约60.6%[6] - 预计2026年公司的P/B为1.7，较2022年下降约67.3%[6]

产品和客户 - 公司主要产品为气力输送系统，具有密封性、高效率和安全性优势[2] - 公司客户主要为化工行业，包括合成树脂和硅料领域，具有较高的付款确定性[4] 财务状况 - 公司财务质量良好，营收增速接近40%，利润增速接近22%，盈利能力稳定[5] - 公司经营现金流状况良好，经营现金流与净利润比例较高，管理层以技术出身为主[6] 市场前景 - 公司未来市场前景广阔，气力输送系统市场规模庞大，有望向其他行业拓展[7] - 合成树脂产能建设增加，市场需求稳定增长，公司市场份额有望提升[8] - 23年市场规模预测为40亿，增速超过80%[9] 订单情况 - 公司新增订单增速快，23年新接订单增速达70%[13] - 公司在手订单持续增长，订单质量高，能够与合同负债匹配[14] - 公司一季度合同负债增长至20.8亿，预计在手订单接近49亿[15] - 公司订单确认周期一般为2-3年，21年开始增速较高，22年新接订单部分将在今年确认[16] - 公司在一季度接到超过五亿的新订单，市场表现非常好[23] 资金情况 - 公司现金流充裕，现金达到21亿，计划进行两次分红[24]