分组1：报告公司投资评级 - 海通发展(603162.SH)投资评级为增持（首次）[2][3] 分组2：报告的核心观点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，以低成本优势持续扩张船队规模，实施全船型发展计划，散运复苏周期推动公司业绩持续上行，考虑到散运景气度复苏和公司船队规模顺势扩张的业绩高弹性，给予增持评级[2][3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年11月6日，海通发展收盘价为10.01元，一年内最高/最低为20.49/7.74元，总市值为91.7796亿元，流通市值为27.3349亿元，总股本为9.1688亿股，资产负债率为28.05%，每股净资产为4.33元[1] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年，海通发展营业收入分别为20.46/17.05/34.06/37.87/43.58亿元，同比增长率分别为28.02%/-16.65%/99.72%/11.18%/15.08%；归母净利润分别为6.71/1.85/5.18/7.14/9.22亿元，同比增长率分别为29.76%/-72.44%/180.15%/37.73%/29.17%；ROE分别为32.81%/5.09%/12.81%/15.48%/17.25%；市盈率分别为13.67/49.60/17.70/12.85/9.95[2] 投资逻辑要点 - 海通发展作为民营干散龙头企业，随着散运市场因船队更新换代不及时和环保出清而持续复苏趋势，公司顺势扩张船队规模，预计未来公司业绩成长性较强[5] 关键假设 - 程租业务：预计2024 - 2026年程租业务收入分别为10.96/12.18/14.61亿元，同比+32.12%/+11.11%/+20.00%，归母净利润分别为0.06/0.15/0.31亿元，同比-51.89%/+140.44%/+106.81%；期租业务：预计2024 - 2026年收入分别为20.59/27.05/36.54亿元，同比+148.52%/+11.11%/+13.33%，归母净利润分别为4.62/6.45/8.43亿元，同比+168.73%/+39.74%/+30.62%；其他业务：预计2024 - 2026年收入分别为2.51/2.81/3.03亿元，同比+431.00%/+12.00%/+8.00%[4] 海通发展的优势 - 持续扩张的民营干散龙头，成本控制能力优异，持续扩张船队，从超灵便型到发展全船型，精细化管理周期节奏把握，公司成本费用控制优异[7][11][16] 散运市场情况 - 散运市场复苏有望，环保出清运力，联储降息利好中期需求，需求端四大货种运量增速稳中有升，供给端新船供应无法及时满足老船淘汰带来的更新需求，叠加环保法规出清，预计将对运力增长带来双重限制，进而驱动行业周期向上[21] 各业务市场情况 - 煤炭市场需求稳中有进，近年来因发改委审批趋严，国内煤炭供给急剧收缩，拉动进口贸易量增长；金属将在小宗散货贸易量中贡献最大增量，根据克拉克森预测，预计2024年增加2500万吨；钢材次之，预计增加1500万吨；预计未来铁矿石供给增量结构将出现变化，主要由非洲等地区持续支撑；预计未来全球粮食贸易量增速稳健，美国粮食出口量的回弹和乌克兰粮食出口量的增长将支撑全球粮食贸易量[21][25][26][37] 海通发展的市场地位 - 2023年海通发展的超灵便型船运力在全球该行业上市公司中位列第五，公司总运力在国内干散货航运企业中排名第7，公司销售毛利率总体上领先于同业，管理费用率与资产负债率显著低于同业[14][15][19] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2026年海通发展总营业收入分别为34.06/42.04/54.18亿元，yoy分别为99.72%/23.43%/28.89%；归母净利润分别为5.18/7.14/9.22亿元，yoy分别为180.15%/37.73%/29.17%[49]

经营状况 - 2024年前三季度公司顺应市场变化扩大运力规模优化航线布局提高运营效率降低成本强化盈利能力[1] - 2024年第三季度营业收入9亿元同比上升125%[1] - 2024年第三季度实现归母净利润1.7亿元同比上升849%[1] - 前三季度归母净利润合计4.1亿元同比上升171%[1] 运力情况 - 组建多元化干散货船队包括超灵便型船舶巴拿马型船舶和好望角型船舶[2] - 截至2024年9月末新购超灵便型干散货船16艘已交接13艘[2] - 待全部船舶交接完成长租干散货船舶19艘自营干散货船舶47艘（自有45艘光租2艘）油船3艘合计散货船控制运力392万载重吨运力规模在国内干散货运输企业中排名前列[2] 战略目标 - 成立以来专注国内沿海和国际远洋干散货运输业务已成为国内民营干散货航运领域较有竞争力企业之一[2] - 秉承成为国际一流的航运品牌愿景以志在海洋做精做强中国航运事业为企业使命树立拼搏当责合作共赢创新高效价值观[2] - 未来将继续通过稳健可持续经营模式巩固发展优质客户做精做强主营业务持续为客户创造价值为奋斗者实现梦想[2] 船舶购置 - 运力规模是航运企业核心竞争力之一目前资金充裕船舶价格合适时将适时扩充运力[2] - 未来将继续购置干散货船舶投入运营扩大运力规模完善船舶队伍体系建设优化船队结构保持竞争力[2] 分红情况 - 公司后续如有分红计划将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度营业收入9亿元,同比增长125%;归母净利润1.7亿元,同比增长849% [1] - 前三季度归母净利润合计4.1亿元,同比增长171% [1] 运价指数持续提升 - 2024年第三季度,BDI指数平均1871,同比增长57%;BSI均值1320,同比增长45% [1] - 公司在精选航线、精细化运营下,报告期内持续实现超额收益 [1] 运力结构优化 - 公司在第三季度购置2艘Capesize、3艘Panamax干散货船,这两类船型相较小型船舶能以更低单位成本运输更多货物,在干散货航运市场周期向上背景下有望释放强劲利润空间 [1] - 截至2024年10月,公司拥有2艘Capesize、3艘Panamax、42艘Supramax,长期期租19艘Supramax,运力规模在国内干散货运输企业中排名前列 [1] 行业前景展望 - 2024年第四季度为传统旺季,叠加美联储降息落地,先前需求端压制因素有望解除 [2] - 西芒杜项目投产在即,"量增距远"或成扭转供需胜负手 [2] - 长期来看,干散货航运供给端受订单少、老龄化、高船价、船台紧张等因素抑制,需求端则有国内需求支撑、新兴市场工业化带来的增长动能 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司2024-2026年归母净利润预测,分别为5.9亿元、7.9亿元、9.6亿元,对应EPS为0.64元、0.86元、1.05元 [3] - 公司运营成本低于同业,通过精选航线、灵活摆位实现远超市场的TCE水平,且预计将保持较快运力引进节奏,有望迎来盈利弹性释放 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为900,265,792.57元，同比增长125.09%[4] - 公司2024年前三季度营业收入为2,586,952,266.40元，同比增长127.64%[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为168,239,751.61元，同比增长849.25%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为410,493,327.38元，同比增长171.12%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为769,517,144.32元，同比增长330.30%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.18元，同比增长800.00%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.45元，同比增长164.71%[4] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.18元，同比增长800.00%[4] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.45元，同比增长164.71%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为4.43%，同比增加3.85个百分点[4] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的货币资金为615,683,720.26元[16] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为31,388,900.68元[16] - 公司2024年9月30日的应收账款为141,719,797.18元[16] - 公司2024年9月30日的其他应收款为243,499,176.69元[16] - 公司2024年9月30日的存货为55,004,821.36元[16] - 公司2024年9月30日的固定资产为3,280,875,117.55元[16] - 公司2024年9月30日的使用权资产为708,814,666.10元[16] - 公司2024年9月30日的无形资产为2,063,088.94元[16] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为1,172,657,891.62元[16] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为4,002,804,692.58元[16] - 2024年9月30日资产总计为55.13亿元，较上年末增长21.7%[17][18] - 2024年9月30日负债总计为15.46亿元，较上年末增长72.6%[17][18] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为39.67亿元，较上年末增长9.1%[17][18] 成本费用 - 2024年前三季度营业总成本为22.11亿元，同比增长123.7%[19] - 2024年前三季度销售费用为3.99亿元，同比增长187.1%[20] - 2024年前三季度管理费用为3.69亿元，同比增长43.7%[20] - 2024年前三季度财务费用为1.15亿元，同比增长532.9%[20] 其他财务指标 - 2024年前三季度营业总收入为25.87亿元，同比增长127.5%[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.10亿元，同比增长171.1%[20] - 2024年前三季度资产处置收益为3.17亿元[20] - 2024年前三季度归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-39,442,574.85元[21] - 2024年前三季度综合收益总额为371,050,752.53元[21] - 2024年前三季度基本每股收益为0.45元[21] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,677,642,734.22元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,706,145,124.26元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为216,922,998.82元[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1,155,723,041.57元[24] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为371,936,011.22元[24] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为615,683,720.26元[24] 其他信息 - 公司2024年第三季度报告未涉及新产品和新技术研发、市场扩张和并购、其他新策略等方面的信息[22,25]

业绩预告 - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的净利润为3.60亿元到4.40亿元，同比增加138.41%到191.39%[4] - 公司2024年前三季度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.22亿元到4.02亿元，同比增加114.67%到168.00%[5] 财务数据 - 2023年1-9月公司利润总额为1.51亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.50亿元[5] - 2023年公司实施了利润分配及资本公积金转增股本方案，向全体股东每10股转增4.80股[5] 经营情况 - 2024年前三季度全球航运市场景气度回升，公司适时扩大控制运力规模，优化全球航线布局，提高运营效率，通过精细化管理降低运营成本[6] 其他 - 本次业绩预告数据为初步核算，未经注册会计师审计[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务,已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一 [4] - 公司以超灵便型干散货船舶为核心组建船队,截至本报告期末,已控制运力 339 万载重吨,在中国航运企业中排名第 7 位 [4] - 公司在沿海运输方面主运煤炭,同时积极拓展矿石、水渣等货物种类;在国际远洋运输方面,运营航线遍布 80 余个国家和地区的 300 余个港口 [4] - 2024 年上半年,公司通过精细化管理有效控制了运营成本及期间费用,并处置一艘船龄较长的船舶取得了一定收益,带动业绩大增 [3] 财务数据总结 - 2024 年上半年,公司实现营业总收入 16.87 亿元,同比增加 129.03%;归母净利 2.42 亿元,同比增加 81.21% [3] - 预测 2024-2026 年,公司营业收入将分别增长 75.97%、16.40%和 10.97%;归母净利润将分别增长 133.6%、7.1%和 19.6% [7] - 公司 2023 年末每股收益 0.30 元,预计 2024-2026 年每股收益将分别为 0.47 元、0.51 元和 0.60 元 [7] - 公司 2023 年末市盈率为 28.57 倍,预计 2024-2026 年市盈率将分别为 18.21 倍、17.00 倍和 14.22 倍 [7]

公司概况 - 福建海通发展股份有限公司成立于2009年3月，主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务[1] - 公司已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一，运营的航线遍布80余个国家和地区的300余个港口[1] 船队组建情况 - 公司组建了以51,000载重吨和57,000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队[1] - 2024年上半年，公司新购超灵便型干散货船10艘，截至2024年6月末已交接船舶8艘[1] - 公司长租干散货船舶21艘，自营干散货船舶41艘（其中自有船舶39艘、光租船舶2艘），油船3艘，合计散货船控制运力339万载重吨[1] 2024年上半年业绩情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入1,686,686,473.83元，同比增加129.03%[1] - 归属于上市公司股东的净利润242,253,575.77元，同比增加81.21%[1] - 境内沿海运输方面，公司程租业务货运量为1,809.32万吨，同比增长50.89%[1] - 国际远洋运输方面，2024年上半年公司日均TCE16,024美元，高于市场水平[1] 业务拓展情况 - 公司根据业务发展需求及市场运力供给情况，积极开展外租船业务，利用行业复苏的机会，整合管理优势、品牌优势及优质客户资源[1] - 通过外租船业务的"轻资产运营模式"进一步拓展了主营业务收入，逐步打造资源管理型航运平台[1] 减排措施 - 积极推进现有船舶能效指数（EEXI）履约工作[1] - 加强船舶节能技术改造，持续推进船舶岸电设备改造及交流电机的变频改造，并安装燃油电加热装置设备及水动力节能设施[1] - 积极使用船舶有机硅涂料，降低船队船体表面的摩擦阻力，从而降低油耗，减少相关排放[1] - 精细化船舶运营管理，选择最优航线及航速[1] - 持续推进"碳达峰，碳中和"战略的宣传教育，提升公司员工节能减排、低碳环保的意识[1] 市场分析 - 从供给端看，散货船新船订单显著下降，运力进入低速增长期，环保新规加速推进，限制运力增长[1] - 从需求端看，近年来世界贸易格局重塑，加之地缘政治的冲突，吨海里的运输需求增加，未来经济有望逐步复苏，带来贸易量增加[1] - 三季度主要是回远东方向的粮食、矿砂货种需求较大，内贸市场三季度和四季度将出现需求和运价上涨的行情[8] 未来发展 - 公司有计划下半年继续购买船舶，以扩大运力规模，完善船舶队伍体系的建设，优化船队结构[7] - 公司将继续购置干散货船舶投入运营，保持公司在干散货航运市场的竞争力[7]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收16.87亿元,同比大幅增长129.03%,归母净利2.42亿元,同比增长81.21% [2] - 公司顺应市场变化趋势,优化全球航线布局,提高运营效率,通过精细化管理降低运营成本,强化自身盈利能力 [3][4] - 未来几内亚铁矿石和铝土矿的进口量增加,将推动干散货运输需求的增长 [4] - 受环保新规和老旧产能淘汰的影响,未来干散货航运市场供需差将收紧,有利于维持高运价水平 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为5/7.5/9亿元,EPS分别为0.55元、0.82元、0.98元,对应PE分别为17x、11x、10x [18] - 可比公司2024年平均PE为31倍,公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力,有助于提升未来的经营收入 [19]

凡拓数创（301313） - 通过AI+3D能力入局低空经济数字生态，吸引亿航智能、Lilium等头部厂商入驻[4] - 中标宝安区首个低空经济产业公共服务平台，有望切入更多低空经济运营中心的展览业务[15] - 自研迭代引擎深化数字孪生平台，并与百度"文心一言"大模型合作开发虚拟数字人[18][19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.55/0.66/0.76亿元，同比增长419%/21%/16%[9] 海通发展（603162） - 干散运市场供给今年全球在手订单减少、交付节奏放缓，超灵便型有结构性亮点[22][23] - 东南亚基建需求和"一带一路"需求有望实现进一步攀升[25][27][28] - 公司长租干散货船舶21艘，自营干散货船舶41艘，构筑领先的综合航运服务模式[30] - 预计2024-2026年实现归母净利润4.22/6.69/8.67亿元，给予24年22倍PE[34]

报告公司投资评级 公司评级为"增持"[5] 报告的核心观点 民营小宗散运公司，专注超灵便市场 - 海通发展成立于2009年,专注于从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务,已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一[3][20][23] - 公司组建了以51,000载重吨和57,000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队,不断扩张外租船舶业务,努力实现从"依靠重资产投入实现发展"向"以自有规模化运力为基石,高效配置市场化运力,构建强大服务网络"的战略升级[29][31][33] 经营优异，需求支撑相对稳健，上有弹性 - 2019-2023年期间,海通发展的超灵便船型盈利(TCE)和超灵便船型市场均值(BSI)走势整体保持一致,2023年公司TCE达到12,888美元/天,高于当年的BSI[57] - 供给方面,随着在手订单减少、交付节奏放缓,灵便型船舶的市场增量在逐年减少,老龄船的占比增加和海上环保政策的推动也加速了灵便型船舶市场存量的淘汰,远期供给端或将受到一定的限制[76][78][87] - 需求方面,西芒杜铁矿项目的开发和美联储降息预期将催化未来大船市场,超灵便型所在的小船市场或将同时受益;东南亚基建需求旺盛也将带动超灵便型船舶市场需求[95][100][103][135] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年实现归母净利润4.22、6.69、8.67亿元[150] - 综合考虑海通发展相对更高的潜在盈利弹性和当前周期位置,给予公司24年22倍PE,对应合理价值10.12元/股,给予"增持"评级[154]