报告公司投资评级 公司评级为"增持"[5] 报告的核心观点 民营小宗散运公司，专注超灵便市场 - 海通发展成立于2009年,专注于从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务,已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一[3][20][23] - 公司组建了以51,000载重吨和57,000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队,不断扩张外租船舶业务,努力实现从"依靠重资产投入实现发展"向"以自有规模化运力为基石,高效配置市场化运力,构建强大服务网络"的战略升级[29][31][33] 经营优异，需求支撑相对稳健，上有弹性 - 2019-2023年期间,海通发展的超灵便船型盈利(TCE)和超灵便船型市场均值(BSI)走势整体保持一致,2023年公司TCE达到12,888美元/天,高于当年的BSI[57] - 供给方面,随着在手订单减少、交付节奏放缓,灵便型船舶的市场增量在逐年减少,老龄船的占比增加和海上环保政策的推动也加速了灵便型船舶市场存量的淘汰,远期供给端或将受到一定的限制[76][78][87] - 需求方面,西芒杜铁矿项目的开发和美联储降息预期将催化未来大船市场,超灵便型所在的小船市场或将同时受益;东南亚基建需求旺盛也将带动超灵便型船舶市场需求[95][100][103][135] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年实现归母净利润4.22、6.69、8.67亿元[150] - 综合考虑海通发展相对更高的潜在盈利弹性和当前周期位置,给予公司24年22倍PE,对应合理价值10.12元/股,给予"增持"评级[154]