报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告认为中国重工经营情况持续改善，在手和新接订单表现较好，主建船型顺应油船复苏趋势，实现连续批量接单，市场竞争优势进一步增强，造船业务盈利能力全年有望持续提升中国重工2024年前三季度营收352.70亿元，同比+16.35%归母净利润9.34亿元，上年同期为 -1.10亿元扣非净利润7.73亿元，上年同期为 -2.45亿元24Q3营收131.63亿元，同比 -2.09%归母净利润4.00亿元，上年同期为 -3.03亿元[5] - 公司经营活动产生现金前三季度为净流入53.64亿元，去年同期为27.54亿元，同比提升95%单三季度经营活动现金流量为净流入113.35亿元，同比提升，主要因公司经营接单增加，合同预收款相应增加截至2023年Q3末，存货达311.66亿，环比小幅提升合同负债达617.56亿，环比提升26.44%，反映出公司在手订单和新增订单向好公司上半年承接民船订单68艘/1167.1万载重吨/436亿元，同比分别增长83.8%/230.6%/130.2%上半年共完工民船26艘/277.3万载重吨/84.3万修正总吨（同比上涨10.5%）预计2024年全年完工交付60艘船舶，下半年预计交付34艘船舶订单，考虑到四季度交付旺季，交付有望加速，全年盈利有望释放[6] - 全球造船业景气上行，新船价格指数已达189.96点，新船价格分位数位于1996年以来的99.3%我国船企在手订单饱满，生产排期至2028年，供应链压力大，产能紧张中国重工收购港船重工、武船航融，优质资产整合提升产能在船价上行态势下，公司核心产能的提升将有效缓解造船产能紧张局面，长期有助于公司订单释放，推动盈利能力继续提升[7] - 预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润16.85亿、39.85亿，对应PE分别为70倍、30倍[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 收入端高价订单逐渐交付,成本端钢价低于去年同期 [4] - 顺周期收购产能,船厂交付量及收入进入上行通道 [4] - 造船航运景气度共振,行业仍处上行期 [4] - 下调盈利预测,维持买入评级 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为55,533百万元、63,034百万元、81,705百万元,同比增长分别为18.9%、13.5%、29.6% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为1,713百万元、4,720百万元、9,425百万元,同比增长分别为-、175.5%、99.7% [5] - 2024-2026年毛利率分别为11.9%、15.9%、20.3% [5] - 2024-2026年ROE分别为2.0%、5.3%、9.5% [5]

财务业绩 - 公司2024年1-9月实现营业收入352.70亿元，同比增长16.35%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为9.34亿元，上年同期为-1.10亿元[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为53.64亿元，上年同期为27.54亿元[3] - 公司2024年第三季度实现营业收入131.63亿元，同比下降2.09%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.29亿元[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.018元[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为0.47%[3] - 2024年1-9月营业收入为352.70亿元，同比增长16.3%[18] - 2024年1-9月营业成本为308.87亿元，同比增长11.6%[19] - 2024年1-9月研发费用为13.10亿元，同比增长62.5%[19] - 2024年1-9月财务费用为-8.60亿元，同比减少23.8%[19] - 2024年1-9月净利润为9.42亿元，去年同期为亏损1.19亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为933,506,366.08元，同比下降109,678,394.02元[20] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为178,688,080.11元，同比增加66,895,958.15元[20] - 2024年前三季度综合收益总额为1,120,801,323.36元，同比下降51,650,450.84元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5,363,932,109.58元，同比增加2,610,154,701.06元[21] 资产负债情况 - 公司报告期末国有独享资本公积为25.21亿元，主要系国防军工建设项目等国拨资金项目转固后所致[4] - 2024年9月30日总资产为2,163.01亿元，较年初增加8.9%[18] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为843.28亿元，较年初增加0.2%[18] - 2024年9月30日长期借款为173.94亿元，较年初增加22.6%[18] - 2024年9月30日租赁负债为1.18亿元，较年初减少26.2%[18] - 2024年9月30日递延所得税负债为13.60亿元，较年初减少0.5%[18] 非经常性损益 - 公司报告期内非经常性损益项目金额合计为16,080.40万元[5] 现金流 - 公司经营接单增加，合同预收款相应增加，经营活动产生的现金流量净额同比增加94.78%[7] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,684,434,408.24元，同比增加8,008,933,681.17元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为407,354,965.93元，同比增加2,042,574,381.08元[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为1,543,644,452.44元，同比增加227,492,504.29元[21] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3,056,677,664.71元，同比增加174,772,220.19元[21] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为39,637,122,193.61元，同比增加8,175,036,858.55元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4,148,010,890.36元，同比下降366,696,585.79元[21] 研发及投资收益 - 公司持续加大研发投入力度，积极开展技术创新和科研项目攻关，报告期研发费用同比增加62.60%[12] - 公司持有的联营企业股权等投资收益增加，报告期投资收益同比增加99.28%[12] 税收 - 部分子公司以前年度亏损，报告期盈利，使用以前年度可抵扣亏损，导致所得税费用同比下降65.03%[12] - 报告期税金及附加增加67.06%，主要系缴纳增值税增加导致相应的城市维护建设税、教育费附加同比增加[12] 股权变动 - 公司正在筹划由中国船舶通过向公司全体换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并公司[10] - 公司下属公司中船天津完成收购天津新港船舶重工有限责任公司有关资产、武昌造船完成收购武船航融100%股权事项[11] - 大连造船转让渤海船舶重工有限责任公司100%股权事项正在稳妥推进中[11] - 前10名股东中大连船舶投资控股有限公司、中国船舶集团渤海造船有限公司、武汉武船投资控股有限公司为公司控股股东的一致行动人[9] 应收应付情况 - 应收票据余额为4.32亿元，较上年度末下降45.07%，主要系公司加强应收票据管控[13] - 应收款项融资余额为6.41亿元，较上年度末下降31.99%，主要系银行承兑汇票同比减少[14] - 预付款项余额为244.82亿元，较上年度末增长35.89%，主要系根据生产经营进度安排，集中采购同比增加[14] - 合同资产余额为64.09亿元，较上年度末增长30.61%，主要系部分船舶建造产品合同履约进度超过结算进度金额同比增加[14] - 其他流动资产余额为14.45亿元，较上年度末增长62.20%，主要系待抵扣进项税额增加[14] - 无形资产余额为61.19亿元，较上年度末增长31.99%，主要系全资子公司中船天津购买天津新港船舶重工有限责任公司临港厂区部分资产[14] - 开发支出余额为4.35亿元，较上年度末增长186.72%，主要系科技项目投入增加[14] - 短期借款余额为24.87亿元，较上年度末增长51.74%，主要系新接订单增加，融资需求量相应增加[14] - 合同负债余额为617.56亿元，较上年度末增长35.13%，主要系合同预收款增加[14] - 应付职工薪酬余额为4.31亿元，较上年度末增长72.69%，主要系因子公司停业解散相应计提辞退福利[14] 经营理念 - 公司认真践行"事先算赢、事中控赢、事后真赢"理念，突出价值创造，不断强化精益管理，经济运行质量稳步提升，经营业绩持续改善[7]

报告公司投资评级 - 中国重工维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司顺应油船复苏趋势,优势船型批量接单巩固市场地位 [5] - 中国造船业产能持续紧张,公司收购港船重工布局长远发展 [6] - 公司作为全球领先造船龙头之一,在船舶大周期向上趋势下将明显受益 [6] 报告内容总结 公司投资评级 - 中国重工维持"买入"评级,预计2024-2025年公司分别实现归母净利润19.83亿、40.34亿,对应PE分别为57倍、28倍 [7] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收221.02亿元,同比增长31.05%;实现归母净利润5.32亿元,同比增长177.13% [5] - 2024Q2公司实现营收119.35亿元,同比增长18.84%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长215.97% [5] - 公司在VLCC、万箱级集装箱船、好望角型散货船、LR2成品油船、大型LNG船等领域优势明显,24H1公司承接民船订单68艘/1167.1万载重吨/436亿元,同比分别增长83.8%/230.6%/130.2% [5] - 24H1公司共完工民船26艘/277.3万载重吨/84.3万修正总吨,同比上涨10.5% [5] - 公司新签订单呈现批量化、绿色化、高端化特点,主建船型订单占比超90%,批量订单占比超90%,绿色船型占比超60% [5] 行业情况 - 全球造船业景气上行趋势明确,根据克拉克森,截至2024年6月新船价格指数已达187.2点,船企在手订单饱满,生产排期已至2028年,供应链压力较大,产能持续紧张 [6] - 2024年上半年我国造船完工量2502万载重吨,同比增长18.4%;新接订单量5422万载重吨,同比增长43.9%;手持订单量17155万载重吨,同比增长38.6% [6] - 以载重吨计,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的55%、74.7%和58.9% [6] - 上半年能源运输船订单占全部新接订单的比重过半,以载重吨计,油船同比上涨70.6%,液化气船同比上涨99.5% [6]

财务报表信息 - 公司2024年上半年未分配现金股利，也未实施资本公积转增股本[4] - 公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表[9] - 公司注册地址和办公地址均位于北京市海淀区昆明湖南路72号[15] - 公司股票在上海证券交易所上市，股票简称为"中国重工"，股票代码为601989[16] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[2] 经营情况 - 报告期内，公司营业收入为22.10亿元，同比增长31.05%[18] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为5.32亿元，同比增长177.13%[18] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.44亿元，同比增长259.70%[18] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-59.71亿元，主要系公司上半年民船经营接单大幅增长，钢材、设备订货等生产技术准备投入大幅增加[20] - 报告期内，公司基本每股收益为0.023元，同比增长187.50%[19] - 报告期内，公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.019元，同比增长280.00%[19] - 报告期内，公司加权平均净资产收益率为0.64%，同比增加0.41个百分点[19] - 报告期内，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.53%，同比增加0.38个百分点[19] - 报告期内，公司非经常性损益项目合计为8,868.23万元[22] - 报告期内，公司国有独享资本公积为23.67亿元，主要系国防军工建设项目等国拨资金项目转固后，国拨资金由专项应付款转为国有独享资本公积[20] 主营业务 - 公司主要业务涵盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业等五大板块[25] - 公司是国内领先的海洋防务装备上市公司,拥有先进的海洋防务装备研发、设计和制造能力,是海军装备建设的主要力量[25] - 公司是全球知名的海洋运输装备、海洋开发装备、海洋科考装备研制及供应商[25] - 2024年上半年,全球造船业手持订单规模已超3年,订单规模庞大、高技术船舶占比提升增加,进一步加重企业生产负荷[25] - 2024年上半年,我国造船业三大指标全球领先,造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的55%、74.7%和58.9%[25] - 2024年上半年,我国新接绿色动力船舶订单占国际份额达到71.7%,在主流船型新接订单量居全球首位[25] - 2024年上半年公司实现营业收入221.02亿元，同比增长31.05%[27] - 2024年上半年公司实现归属于母公司净利润5.32亿元，同比增长177.13%[27] - 公司坚决履行兴装强军首责，积极争取军工任务，确保各项装备研制任务按期优质完成[27] - 公司发挥主建船型建造优势，生产效率持续提升，共完工民船26艘、277.3万载重吨[27] - 公司上半年共承接民船订单68艘、1167.1万载重吨、436亿元，分别同比增长83.8%、230.6%、130.2%[27] - 新接订单呈现批量化、绿色化、高端化特点，大型LNG运输船、油船、散货船、化学品船等主建船型均实现批量接单[27] - 公司通过优化资源配置、购买港船重工相关民船建造资产及武船航融100%股权等方式，进一步扩大核心产能[27] - 公司稳步加大科技研发投入，不断加大新技术、新产品的研发力度，提升公司创新能力、市场竞争力和抗风险能力[27] - 公司深化落实"三赢"理念，加强精益管理，持续深化成本管控，不断提升管理效能[27] 环境保护 - 公司各重点排污单位均设有专职环境保护管理人员和监测队伍，配备专业防治污染设施，拥有健全的污染防治制度及良好的运行机制[2] - 公司各重点排污单位的新增建设项目均严格按照环保部门要求进行建设及试运行，并在后继生产经营过程中严格落实环评文件上的各项环境控制措施[3] - 公司各重点排污单位均制定了相应的《突发环境事件应急预案》，针对各类污染物采取定时检测、实时监控等措施，确保突发环境事件时能够快速、有效应对[4] - 公司各重点排污单位均制定《自行监测方案》，无自行监测能力的子公司聘请环境监测机构对公司的所有在运行的污染物排放口进行监测[6] - 报告期内公司未发生重大环境污染事故[2] - 公司下属子公司严格按照环保部门要求采取多种措施防治污染，制定应急预案并报备[78] - 除9家重点排污单位外，其余9家非重点排污单位也制定了应急预案并采取相应防治措施[79] - 公司积极贯彻绿色发展理念，构建环境管理制度、开展环保培训、加大环保设施建设等[81] - 公司通过采购清洁能源、推广节能技术等措施持续推进碳减排[82] - 公司积极参与脱贫攻坚和乡村振兴工作，开展产业帮扶、基础设施改善、人才培养等[82] 关联交易 - 2024年上半年各项日常关联

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重工订单基本面改善显著,订单量已超过中国船舶[10] - 公司船舶业务基本面持续向好,船价上涨趋势仍在[33][34][36][37] - 公司传统船舶板块和新兴游轮板块均有较大发展空间[38][39][40][45][46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司基本面趋势向好,减持不会影响整体上行趋势[5][32] - 管理层认为行业淡季已过,运价有望进一步反弹[49][51][52][76][77] - 管理层对公司未来发展前景持乐观态度[34][36][37][38][40] 其他重要信息 - 公司重工近期获得招商轮船66.38亿元大单,体现行业需求向好[42][43][44] - 公司部分大股东进行减持,但减持成本较低,不会影响公司基本面[25][28][30][31] 问答环节重要的提问和回答 无提问和回答内容

会议主要讨论的核心内容 1) 公司近期的减持情况 [1][2][3][4][5][6] - 公司部分债转股股东近期进行了减持,但这并不影响公司的整体上行趋势 - 公司之前就在定期报告和分析报告中对可能的减持进行了预告和解释,投资者有所预期 - 公司认为减持不会影响公司的基本面向上趋势,而是可能会影响一些短期节奏 2) 公司业绩和订单情况 [7][8] - 公司业绩和订单持续改善,业绩领先同行1-1.5年 - 公司最近获得了一批大额VLCC订单,体现了公司产品的竞争力和市场需求 3) 行业运价情况 [9][10][11][12][13][14][15] - 航运行业经历了淡季,但VLCC运价已经开始反弹,预计后续还有上涨空间 - 行业运价下跌主要是季节性因素,而非需求下滑,不会对行业长期发展构成影响 - 未来可能受益于产油国减产、美国大选等因素带来的需求变化 问答环节重要的提问和回答 1) 投资者关注公司减持对股价的影响 [1][2][3][4][5][6] - 公司表示减持不会影响公司的整体上行趋势,只会影响一些短期节奏 - 公司之前就有预告,投资者有所预期,减持并非突发事件 2) 投资者关注行业运价的持续性 [9][10][11][12][13][14][15] - 公司认为行业经历了淡季,但VLCC运价已经开始反弹,未来还有上涨空间 - 运价下跌主要是季节性因素,不代表需求下滑,未来可能受益于一些利好因素

会议主要讨论的核心内容 公司产能情况 - 公司拥有三大船厂:大连造船厂、北海造船和武昌造船 [1][2][5][6] - 大连造船厂主要生产军船和高附加值民船,如LNG船、VLCC等 [1][2] - 中山天津船厂主要生产高附加值油船、箱船和散货船,拥有50万吨和30万吨两个大型船坞 [2][3][4] - 北海造船拥有50万吨和30万吨两个大型船坞,产能规模与中山天津相当 [6] - 武昌造船主要生产中小型船舶,如支线船等 [6] - 公司未来有望实现500亿元左右的收入规模,利润可达60-100亿元 [8][12] 行业运价预期 - 行业普遍预期未来集装箱运价将下行,但对新船价格影响有限 [9][10] - 新船价格在2022年基本保持平稳,未来有望继续上涨 [9][10] - 运价下行对行业情绪可能产生一定影响,但不会引发大幅回调 [10] 股东减持担忧 - 公司2018年进行过债转股,部分股东存在减持担忧 [11] - 公司主要股东如六个点的风险资本基金等短期内无减持计划 [11] - 未来一年内公司主要股东减持可能性较小 [11][13]

分组1 - 公司属于中国船舶集团旗下的核心平台,主要业务包括船舶制造、修理、海洋工程、防务等 [4][5][6] - 公司主要优势产品为超大型油轮、集装箱船、散货船等 [5][29] - 公司近年来业绩出现亏损,主要受轮船订单低毛利和资产减值影响 [9][10] - 今年以来公司业绩有明显改善,订单和收入增长较快 [10][33][35] 分组2 - 行业整体处于上行周期,订单和产能较为紧张 [12][13][14][15][22][23][24] - 公司顺应行业轮动趋势,在大型油轮、散货船等优势产品上获得较多订单 [28][29][30] - 公司通过资源整合提升产能,在军工等领域也有优势 [32][36] - 公司当前估值较低,性价比较高 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司投资评级 - 报告给予中国重工"买入"评级，首次覆盖[13] 报告的核心观点 - 中国重工是全球领先的船舶和海洋工程装备制造商，受益于船舶行业大周期向上趋势，公司凭借在超大型油轮、大型散货船等方面的优势，实现连续批量接单，新接订单增长显著，有望在油散船复苏趋势中更多受益[2][10][12] 根据相关目录分别进行总结 船舶集团核心造船平台，造船实力雄厚 - 中国重工为中国最大的船舶制造企业之一，拥有包括大连重工、武船重工、青岛北海造船等现代化大型造船厂，军民品业务全面布局，民品业务在VLCC、万箱级集装箱船等领域优势明显[10] - 公司2020年后营收持续改善，2024Q1实现营收101.67亿，同比+49%；归母净利润1.35亿，同比+103.63%，中报业绩预告高增超预期，盈利拐点出现[10] 船舶行业：大周期向上强趋势，复苏进程尚未过半，船价仍具备上升空间 - 船舶行业大周期向上趋势明确，目前尚处于周期上行前半程阶段，船价在产能强约束状态下仍有继续上涨空间[2] - 旧船更新替换是本轮周期的核心驱动，船队老龄化以及环保减排政策驱动下，船舶行业大周期向上趋势明确，目前周期位置还处于本轮周期上行的前半程阶段[11] 中国重工：优势船型受益油散接力复苏趋势，新接单增长显著 - 中国重工作为全球领先造船龙头之一，在船舶大周期向上趋势下公司也将明显受益，公司核心逻辑在于：顺应油散船复苏趋势，中国重工凭借在超大型油轮、大型散货船等方面优势实现连续批量接单，市场地位不断巩固，有望在后续油散船景气向上中更多受益[12] - 23年公司共新接各类型船舶69艘，835.2万载重吨，载重吨口径同比实现增长，其中油船新接单占比43.5%，散货船占比30.4%，LNG船也有新接[12] - 近期公告收购旗下港船重工、武船航融，资源整合进一步提升产能，港船重工交易完成后中船天津造船年产能增加240万载重吨[12] - 公司此前接单或相对谨慎，23年下半年后新接订单增长明显，24H1公司新接订单量已逐步接近中国船舶，并在交付进度上不断追赶[12] - 公司为海军装备核心供应商，深度受益世界一流海军建设[12]