报告公司投资评级 - 中国重工维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司顺应油船复苏趋势,优势船型批量接单巩固市场地位 [5] - 中国造船业产能持续紧张,公司收购港船重工布局长远发展 [6] - 公司作为全球领先造船龙头之一,在船舶大周期向上趋势下将明显受益 [6] 报告内容总结 公司投资评级 - 中国重工维持"买入"评级,预计2024-2025年公司分别实现归母净利润19.83亿、40.34亿,对应PE分别为57倍、28倍 [7] 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收221.02亿元,同比增长31.05%;实现归母净利润5.32亿元,同比增长177.13% [5] - 2024Q2公司实现营收119.35亿元,同比增长18.84%;实现归母净利润3.97亿元,同比增长215.97% [5] - 公司在VLCC、万箱级集装箱船、好望角型散货船、LR2成品油船、大型LNG船等领域优势明显,24H1公司承接民船订单68艘/1167.1万载重吨/436亿元,同比分别增长83.8%/230.6%/130.2% [5] - 24H1公司共完工民船26艘/277.3万载重吨/84.3万修正总吨,同比上涨10.5% [5] - 公司新签订单呈现批量化、绿色化、高端化特点,主建船型订单占比超90%,批量订单占比超90%,绿色船型占比超60% [5] 行业情况 - 全球造船业景气上行趋势明确,根据克拉克森,截至2024年6月新船价格指数已达187.2点,船企在手订单饱满,生产排期已至2028年,供应链压力较大,产能持续紧张 [6] - 2024年上半年我国造船完工量2502万载重吨,同比增长18.4%;新接订单量5422万载重吨,同比增长43.9%;手持订单量17155万载重吨,同比增长38.6% [6] - 以载重吨计,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的55%、74.7%和58.9% [6] - 上半年能源运输船订单占全部新接订单的比重过半,以载重吨计,油船同比上涨70.6%,液化气船同比上涨99.5% [6]

公司代码：601989 公司简称：中国重工 中国船舶重工股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王永良、主管会计工作负责人姚祖辉 及会计机构负责人（会计主管人员）徐源 声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内，公司不分配现金股利，亦不实施包括资本公积转增股本在内的其他形式的分配。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实际承诺，敬 请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重工订单基本面改善显著,订单量已超过中国船舶[10] - 公司船舶业务基本面持续向好,船价上涨趋势仍在[33][34][36][37] - 公司传统船舶板块和新兴游轮板块均有较大发展空间[38][39][40][45][46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司基本面趋势向好,减持不会影响整体上行趋势[5][32] - 管理层认为行业淡季已过,运价有望进一步反弹[49][51][52][76][77] - 管理层对公司未来发展前景持乐观态度[34][36][37][38][40] 其他重要信息 - 公司重工近期获得招商轮船66.38亿元大单,体现行业需求向好[42][43][44] - 公司部分大股东进行减持,但减持成本较低,不会影响公司基本面[25][28][30][31] 问答环节重要的提问和回答 无提问和回答内容

会议主要讨论的核心内容 1) 公司近期的减持情况 [1][2][3][4][5][6] - 公司部分债转股股东近期进行了减持,但这并不影响公司的整体上行趋势 - 公司之前就在定期报告和分析报告中对可能的减持进行了预告和解释,投资者有所预期 - 公司认为减持不会影响公司的基本面向上趋势,而是可能会影响一些短期节奏 2) 公司业绩和订单情况 [7][8] - 公司业绩和订单持续改善,业绩领先同行1-1.5年 - 公司最近获得了一批大额VLCC订单,体现了公司产品的竞争力和市场需求 3) 行业运价情况 [9][10][11][12][13][14][15] - 航运行业经历了淡季,但VLCC运价已经开始反弹,预计后续还有上涨空间 - 行业运价下跌主要是季节性因素,而非需求下滑,不会对行业长期发展构成影响 - 未来可能受益于产油国减产、美国大选等因素带来的需求变化 问答环节重要的提问和回答 1) 投资者关注公司减持对股价的影响 [1][2][3][4][5][6] - 公司表示减持不会影响公司的整体上行趋势,只会影响一些短期节奏 - 公司之前就有预告,投资者有所预期,减持并非突发事件 2) 投资者关注行业运价的持续性 [9][10][11][12][13][14][15] - 公司认为行业经历了淡季,但VLCC运价已经开始反弹,未来还有上涨空间 - 运价下跌主要是季节性因素,不代表需求下滑,未来可能受益于一些利好因素

会议主要讨论的核心内容 公司产能情况 - 公司拥有三大船厂:大连造船厂、北海造船和武昌造船 [1][2][5][6] - 大连造船厂主要生产军船和高附加值民船,如LNG船、VLCC等 [1][2] - 中山天津船厂主要生产高附加值油船、箱船和散货船,拥有50万吨和30万吨两个大型船坞 [2][3][4] - 北海造船拥有50万吨和30万吨两个大型船坞,产能规模与中山天津相当 [6] - 武昌造船主要生产中小型船舶,如支线船等 [6] - 公司未来有望实现500亿元左右的收入规模,利润可达60-100亿元 [8][12] 行业运价预期 - 行业普遍预期未来集装箱运价将下行,但对新船价格影响有限 [9][10] - 新船价格在2022年基本保持平稳,未来有望继续上涨 [9][10] - 运价下行对行业情绪可能产生一定影响,但不会引发大幅回调 [10] 股东减持担忧 - 公司2018年进行过债转股,部分股东存在减持担忧 [11] - 公司主要股东如六个点的风险资本基金等短期内无减持计划 [11] - 未来一年内公司主要股东减持可能性较小 [11][13]

中国重工深度 20240804_原文 2024 年 08 月 04 日 23:57 发言人 00:00 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以 任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法 律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人 00:32 好的，各位大家好，我是长安业主的张雄。欢迎大家参加我们今天晚上整个传播板块世界电话会议，整个 中国重工这块的一个深度汇报。整个中国重工的话，其实也是作为我们整个传统板块今年一个重点推荐里 面。其实从最近来讲的话，我们也一直都在去提示，就是整个重工这块的一个一些变化。你今天的话我们 也是外发的这个公司一些进度报告。你就是你是想借着今天的这个机会，去重点去汇报一下目前的话我们 对中国中国重工这块的一些对他的一些核心逻辑。包括从今年来看，换换句说可能一些这种逆差的一种变 化。具体到整个公司一些这种情况来看看，我们主要可能主要是几个方面。 发言人 01:22 第一点来说就是说从整个这个重重工来看，我们就是因为重工看它其实整个时间比较早就是去去给 08 ...

公司投资评级 - 报告给予中国重工"买入"评级，首次覆盖[13] 报告的核心观点 - 中国重工是全球领先的船舶和海洋工程装备制造商，受益于船舶行业大周期向上趋势，公司凭借在超大型油轮、大型散货船等方面的优势，实现连续批量接单，新接订单增长显著，有望在油散船复苏趋势中更多受益[2][10][12] 根据相关目录分别进行总结 船舶集团核心造船平台，造船实力雄厚 - 中国重工为中国最大的船舶制造企业之一，拥有包括大连重工、武船重工、青岛北海造船等现代化大型造船厂，军民品业务全面布局，民品业务在VLCC、万箱级集装箱船等领域优势明显[10] - 公司2020年后营收持续改善，2024Q1实现营收101.67亿，同比+49%；归母净利润1.35亿，同比+103.63%，中报业绩预告高增超预期，盈利拐点出现[10] 船舶行业：大周期向上强趋势，复苏进程尚未过半，船价仍具备上升空间 - 船舶行业大周期向上趋势明确，目前尚处于周期上行前半程阶段，船价在产能强约束状态下仍有继续上涨空间[2] - 旧船更新替换是本轮周期的核心驱动，船队老龄化以及环保减排政策驱动下，船舶行业大周期向上趋势明确，目前周期位置还处于本轮周期上行的前半程阶段[11] 中国重工：优势船型受益油散接力复苏趋势，新接单增长显著 - 中国重工作为全球领先造船龙头之一，在船舶大周期向上趋势下公司也将明显受益，公司核心逻辑在于：顺应油散船复苏趋势，中国重工凭借在超大型油轮、大型散货船等方面优势实现连续批量接单，市场地位不断巩固，有望在后续油散船景气向上中更多受益[12] - 23年公司共新接各类型船舶69艘，835.2万载重吨，载重吨口径同比实现增长，其中油船新接单占比43.5%，散货船占比30.4%，LNG船也有新接[12] - 近期公告收购旗下港船重工、武船航融，资源整合进一步提升产能，港船重工交易完成后中船天津造船年产能增加240万载重吨[12] - 公司此前接单或相对谨慎，23年下半年后新接订单增长明显，24H1公司新接订单量已逐步接近中国船舶，并在交付进度上不断追赶[12] - 公司为海军装备核心供应商，深度受益世界一流海军建设[12]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事传播行业,包括大型船舶制造、海洋工程、海洋防务等业务,其中大型船舶制造占比较大,约70%左右 [1][2][3] - 公司旗下拥有大连重工、武昌重工、青岛北海造船等主要船厂,在国内造船行业处于领先地位 [3] - 公司业务结构包括海洋工程、海洋防务、海洋开发装备、舰船配套等,其中海洋工程占比约30% [2] 行业发展趋势 - 传统船舶行业正处于长周期上行周期,预计未来10-15年内将保持较好发展态势 [6][7] - 行业景气度主要受益于旧船更新换代和环保政策推动,预计未来几年内订单和船价将继续上涨 [6][7][8] - 行业产能相对紧张,新增产能释放较慢,未来3年内产能扩张有限,将有利于维持较高的船价水平 [11][12] 公司业绩表现 - 公司近年来业绩有所波动,2024年出现较大亏损,主要受云台价值波动、低毛利业务增加等因素影响 [4] - 今年一季度公司业绩有明显改善,中报业绩预计超预期,主要受益于行业景气度提升和公司订单增加 [4][5] - 公司订单饱满,今年上半年新接订单已超额完成全年目标,体现了公司竞争力的提升 [19][20] 公司发展战略 - 公司正积极推进资源整合,如收购港澳重工等,以提升产能和技术实力,满足未来订单需求 [17][18] - 公司在军工和民品业务方面均有优势,未来将继续发挥优势,提升市场份额和盈利能力 [20][21] - 公司估值相对较低,具有较大上涨空间,是值得重点推荐的标的 [22]

报告评级和核心观点 投资评级 - 中国重工首次评级为"买入-A" [7] 报告核心观点 1. 中国重工是国内领先的舰船研发设计制造企业,主要业务涵盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业等五大板块 [1][2][19][21][22][25][26] 2. 受益于全球造船高景气和船价上涨,公司持续把握新船市场机遇,2021-2023年海洋运输装备板块新签订单分别为286/365/330亿元,在手订单分别达到355/578/751亿元,持续创新高 [3][4][27][28] 3. 造船行业进入新一轮大周期,供给侧出清、设备更新和绿色动力双驱动,行业景气度持续向好 [4][5][46][47][51][52][53][57][58][62][63][64][66][67][68] 4. 随着公司在手高价船2024年开始陆续交付,叠加产能利用率提升带来规模效应,预计公司海洋运输装备业务毛利率将有望大幅改善,带动整体盈利能力提升 [37][42][94][95] 5. 我们预计2024-2026年公司分别实现营收553/637/735亿元,归母净利润14.0/32.5/57.5亿元,同比增长278.7%/132.8%/76.8% [6][102] 分业务表现及预测 海洋运输装备 - 2021-2023年新签订单分别为286/365/330亿元,在手订单分别达到355/578/751亿元,持续创新高 [3][27][95] - 预计2024-2026年实现营收191.9/225.8/280.5亿元,毛利率分别为7%/14%/21% [94] 海洋防务及海洋开发装备 - 2023年新签订单131亿元,同比增长26%,在手订单465亿元,同比增长30% [98] - 预计2024-2025年实现营收108/110/114.5亿元,毛利率保持6% [98] 舰船配套及机电设备 - 2023年新签订单109亿元,在手订单43亿元 [99] - 预计2024-2025年实现营收90/100.3/123.4亿元,毛利率分别为16%/18%/20% [99] 深海装备及舰船修理改装 - 2023年新签订单120亿元,同比增长149%,在手订单200亿元,同比增长125% [100] - 预计2024-2026年实现营收105.8/140.6/152亿元,毛利率维持16% [100] 战略新兴产业及其他 - 2023年新签订单67亿元,在手订单47亿元 [101] - 预计2024-2026年实现营收47/50/54亿元,毛利率保持50.3% [101] 行业及市场环境 1. 供给侧:造船产能出清,全球造船产能向中韩日三国集中,头部企业迎来"产能红利" [46][47][50] 2. 需求侧: - 设备更新:2000年代新造船舶将从2020年代开始加速进入老龄化阶段,尤其以油轮更新需求最为迫切 [51][52][53] - 绿色动力:IMO制定2050年前后实现净零排放目标,加速推动新船向替代燃料转型 [59][60][61][62][63][64][66][67][68] 3. 新船价格持续走高,2024年1-6月新船订单同比增54%,中国出口同比增90% [69][70][71][72][73][74][75][76][78][79][80][81][82][83][84][85][89][90] 4. 造船成本方面,2月以来钢材价格趋势走低,有利于改善船企盈利 [93] 风险提示 1. 宏观经济不及预期风险 [109] 2. 原材料价格及汇率波动风险 [110] 3. 环保政策推进不及预期风险 [111] 4. 盈利预测不及预期风险 [112]

中国重工的预期差 - 中国重工的军船占比较高,但未来民船占比将提高至83% [10][11] - 中国重工的订单金额已接近中国船舶,但由于订单均价较高,利润水平更好 [10][11] - 中国重工通过收购天津新港重工等资产,可提高产能利用率和插单能力 [12][13] 航运行业的长中短周期分析 - 长周期来看,船厂产能和船龄周期决定了造船股价 [8] - 中周期来看,航运运价和商品库存周期决定了航运股价 [8][9] - 短期来看,汇率变动会影响造船股价 [14] 航运板块的投资机会 - 干散货运价有底部支撑,建议关注中原海能、招商轮船等 [15][16][17][18][19][20] - 集装箱运价跌至净现金水平,安全边际较高 [18][19][20] - 邮轮板块有望受益于地缘政治因素,建议关注中国动力等 [16][17][20]