October 10, 2024 03:21 AM GMT M Update | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

营收、净利润出现向上拐点，净息差企稳 - 24H1 中国银行营业收入小幅下降，YoY-0.67%，较24Q1(-3.01%)收窄 [1][2] - 24H1利息净收入2268亿元，同比-3.09%；非息收入903亿元，同比增长5.99% [1][2] - 利息净收入占比为71.5%，较24第一季度增加1.4pct、较2023年末减少3.4pct；非息收入占比28.5%，自23年末25.1%抬升 [1][2] - 拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP2023、24Q1、24H1增速为3.5%、-4.91%、-2.65% [3] - 受减值准备增加和营收降低的影响，企业归母净利润在24年一季度迎来下降，24Q1、24H1同比为-2.9%、-1.24% [1][2] 资产收益端和负债成本端分析 - 受LPR下调政策影响，企业贷款平均收益率下滑至3.70%，但在贷款投放规模增长(YOY+12.48%)的情况下，企业贷款利息收入为3790.16亿元(YOY+3.02%)，以量补价效果显著 [5] - 金融投资利息收入为1061亿元，同比增幅16.36%，收益率较年初增加9bp，至3.25% [5] - 整体生息资产平均收益率持续下降，2023、24Q1、24H1分别为3.61%、3.58%、3.44% [5] - 24上半年整体计息负债率2.19%，较23年末小幅上升1bp；存款日均余额占计息负债79%，日均存款成本率2.06%（比23年末-3bp） [5] - 24H1企业净息差为1.44%，与24Q1持平，低于2023年末的1.59%，呈现较强韧性 [5][6] 资产质量平稳，拨备向好加强安全边际 - 24年上半年，中国银行不良余额2613亿元，占比1.24%，与上季持平 [14] - 不良贷款净生成率分别为0.7%（单季年化）和0.4%( 累计年化 ), 相比2023H1的1.82% ､0.77%明显下降 [14] - 不良核销转出率29.8%，较2023年增长0.8pct [14] - 24年上半年贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.50%和201.7% [14] 其他 - 第二大股东香港中央结算(代理人)有限公司增持0.01pcts至占总股本27.78%；第五大股东香港中央结算有限公司减持0.02pcts至占总股本0.60%，第七大股东上证50交易型开放式指数证券投资基金减持0.01pcts至总股本0.11% [16]

投资评级及核心观点 投资评级 - 公司当前股价对应2024E、2025E PB 0.61X/0.57X；PE 6.46X/6.38X [6] - 公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高ROE，建议保持关注 [6] 核心观点 1. 营收利润降幅收窄：1H24营收同比-2.5%，净利润同比-1.2% [11] 2. 净利息收入环比+1.2%，单季年化净息差环比-2bp，负债端有支撑 [15][16][17] 3. 资产负债增速及结构：信贷投放略有放缓，主动负债高增 [18][19] 4. 存贷款细拆：全年新增对公占比近9成，非按揭类个贷占比提升 [22][23][24] 5. 净非息收入：净其他非息收入同比-0.4%，净其他非息增速回升 [26][27][28] 6. 资产质量：不良率稳定，拨备覆盖率上升 [29][30] 7. 其他：成本收入比同比下降、核心一级资本环比上升 [31]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 经营业绩环比改善，境外业务利润贡献度提升 - 上半年营收、拨备前净利润、归母净利润同比分别下降0.7%、2.7%、1.2%，降幅较1Q分别收窄2.3、2.3、1.7pct [3] - 境外商业银行税前利润同比增长11%，对集团税前利润贡献度升至近24% [3] 扩表维持一定强度，重点领域信贷持续发力 - 生息资产增速较1Q下降1.6pct至9.7%，其中贷款、金融投资、同业资产分别同比增长9.8%、11.1%、7.4% [3] - 上半年贷款增量1.18万亿，其中2Q单季增量2632亿 [3] - 制造业中长期、普惠小微、民营企业等重点领域贷款投放持续发力 [3] 存款定期化趋势延续 - 截至2Q末，个人存款占比较年初提升1.3pct至47.5% [4] - 上半年新增定期、活期存款分别为7744亿、-958亿，定期存款占比较年初提升1.6pct至55.9% [4] 资产质量稳中向好，保持较强风险抵御能力 - 截至2Q末，不良贷款率1.24%，较上季末持平，较年初下降3bp [6] - 拨备覆盖率为201.7%，环比1Q提升1.8pct，拨贷比2.5%，环比1Q提升2bp [6] 各级资本充足率稳中有升 - 截至24Q2末，受分红因素影响，核心一级/一级/资本充足率分别为12.03%、14.02%、18.91%，较1Q分别提升1、2、39bp [6] 根据目录分别总结 收益表现 - 相对收益1M/3M/1Y分别为5.66%/25.91%/50.82% [1] - 绝对收益1M/3M/1Y分别为2.94%/17.10%/37.34% [1] 营业收入 - 上半年实现营业收入3171亿，同比下降0.7% [3] - 净利息收入同比下降3.1%至2268亿，非息收入增长6%至903亿 [3] 盈利能力 - 归母净利润1186亿，同比下降1.2% [3] - 加权平均净资产收益率9.58%，同比下降1.02pct [3] 资产质量 - 截至2Q末，不良贷款率1.24%，较上季末持平，较年初下降3bp [6] - 拨备覆盖率201.7%，环比1Q提升1.8pct，拨贷比2.5%，环比1Q提升2bp [6] 资本充足率 - 截至24Q2末，核心一级/一级/资本充足率分别为12.03%/14.02%/18.91%，较1Q分别提升1、2、39bp [6] - 风险加权资产增速较上季末下降3.7pct至2.1% [6]

财务业绩 - 2024年上半年实现营业收入2,500.98亿元人民币，同比增长5.6%[3] - 资产总额达到32.5万亿元人民币，较上年末增长3.2%[3] - 不良贷款率为1.35%，较上年末下降0.03个百分点[3] - 拨备覆盖率为182.91%，较上年末提高4.72个百分点[3] - 资本充足率为16.41%，较上年末提高0.15个百分点[3] - 新增个人数字化客户1,200万户，同比增长10.9%[3] - 加大科技投入，数字化转型持续推进，科技投入占营业收入比重达到12.5%[3] - 在碳中和、普惠金融等领域取得新进展，履行社会责任[3] - 拟派发2024年中期股利每10股1.208元人民币（税前）[5] - 积极应对宏观经济形势变化和监管合规要求，有效管理各类风险[5] - 利息净收入为2,267.6亿元人民币，同比增长1.5%[7] - 非利息收入为903.16亿元人民币，同比增长6.0%[2] - 营业收入为3,170.76亿元人民币，同比增加-0.7%[7] - 业务及管理费为809.71亿元人民币，同比减少1.6%[7] - 资产减值损失为605.79亿元人民币，与上年同期持平[3] - 净利润为1,265.36亿元人民币，同比增长2.4%[7] - 归属于母公司所有者的净利润为1,186.01亿元人民币，同比下降1.2%[7] - 平均总资产回报率为0.76%，同比下降0.09个百分点[5] - 净资产收益率为9.58%，同比下降1.02个百分点[6] - 不良贷款率为1.24%，较上年末下降0.03个百分点[15] - 集团资产总计339,072.67亿元，比上年末增长4.55%[11] - 集团实现营业收入3,170.76亿元，净利润1,265.36亿元[11] - 平均总资产回报率(ROA)0.76%，净资产收益率(ROE)9.58%[11] 业务发展 - 共为8.35万家科技型企业提供1.71万亿元授信支持[12] - 绿色信贷余额同比增长39.77%，绿色债券承销规模保持中资同业市场首位[12] - 普惠金融贷款余额突破2万亿元，贷款户数突破130万户[12] - 个人手机银行月活客户同比增长9.98%，数字货币消费金额排名市场前列[12] - 民营企业贷款比上年末增加3,484亿元，增长9.35%[13] - 跨境人民币清算量保持全球领先，在共建"一带一路"国家累计融资支持超过3,410亿美元[14] - 集团不良贷款拨备覆盖率201.69%，资本充足率18.91%[15] 财务数据 - 集团上半年实现利息净收入2,267.60亿元，同比下降7.23%[23] - 集团上半年实现非利息收入903.16亿元，同比增长5.99%[27] - 集团上半年实现手续费及佣金净收入428.60亿元，同比下降7.58%[28] - 集团上半年实现其他非利息收入474.56亿元，同比增长22.19%[29] - 集团上半年营业支出1,686.57亿元，同比增长2.44%[30] - 集团上半年业务及管理费809.71亿元，同比下降1.55%[31] - 集团上半年成本收入比为25.54%，同比下降0.23个百分点[31] - 集团上半年中国内地人民币中长期贷款平均余额占中国内地人民币客户贷款的74.60%[26] - 集团上半年净息差为1.44%，同比下降23个基点[24] - 集团上半年实现净利润1,265.36亿元，同比下降0.90%[23] - 集团资产减值损失605.79亿元，与同期基本持平，其中贷款减值损失726.84亿元，同比增加106.87亿元，增长17.24%[32] - 集团资产总计339,072.67亿元，比上年末增加14,751.01亿元，增长4.55%；集团负债合计311,282.91亿元，比上年末增加14,529.40亿元，增长4.90%[33] - 集团客户贷款总额211,428.30亿元，比上年末增加11,810.51亿元，增长5.92%[36] - 集团贷款减值准备余额5,269.57亿元，比上年末增加416.59亿元；集团不良重组贷款总额800.43亿元，比上年末增加210.75亿元[36] - 集团投资总额74,069.06亿元，比上年末增加2,481.89亿元，增长3.47%[38] - 集团客户存款总额236,307.06亿元，比上年末增加7,236.56亿元，增长3.16%[42] - 集团人民币投资总额56,356.74亿元，比上年末增加1,938.97亿元，增长3.56%[40] - 集团外币投资总额折合2,485.31亿美元，比上年末增加61.18亿美元，增长2.52%[40] - 集团以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产3,566,038百万元，占比48.14%[39] - 集团以摊余成本计量的金融资产3,255,468百万元，占比43.95%[39] 重点业务 - 共为8.35万家科技型企业提供1.71万亿元授信支持，综合化服务累计供给超过6,500亿元[55] - 境内绿色信贷余额折合人民币36,659.03亿元，同比增长39.77%[56] - 上半年承销境内绿色债券发行规模983.70亿元，居中资同业第一；承销境外绿色债券发行规模91.77亿美元，居彭博"全球

全球经济复苏情况 - 2024年二季度,全球经济比预期更具韧性,通胀水平趋降 [1][2] - 居民消费好转,私人投资、政府支出承压,总需求保持稳定 [1][2][3] - 第一产业、第二产业稳步回升,第三产业延续良好表现,总供给明显改善 [1][3][4][5] - 全球贸易稳步复苏,货物贸易成为重要推动力量 [1][9][10][11] - 美国持续温和增长,欧元区缓慢复苏,英国增长韧性不足,日本受困于短期因素扰动,韩国出口、内需持续复苏,土耳其实现较快增长,墨西哥增长前景不确定性加大 [1][15][19][20][23][26][29][32][34][36] - 全球财政政策回归常态,主要发达经济体货币政策分化加剧 [1][11][12][13][14] - 外商直接投资表现低迷,证券组合投资回流新兴市场 [38][39] - 全球外汇市场剧烈波动,美欧国债收益率维持高位震荡,全球股市先跌后涨,大宗商品价格受到支撑 [13][14][46][47][48][49][51][52][53][54] 展望2024年三季度 - 全球经济增速将延续二季度表现,可能呈现总需求小幅调整、总供给恢复的运行特征 [1][16][17][18][19][20][23][26][29][32][34][36] - 私人消费增速可能放缓,私人投资逐渐触底,全球贸易大概率延续复苏态势 [16][17][18][19][20][23][26][29][32][34][36] - 第一产业复苏不确定性增加,制造业增长动力减弱,服务业延续良好表现 [16][17][18][19][20][23][26][29][32][34][36] - 全球通胀延续回落态势,但反复风险依然存在 [8][9] - 全球央行相继开启降息,流动性供给总体平稳,FDI增速有望回升,证券组合投资将呈现新变化 [13][14][38][39] - 外汇市场呈现"美强欧弱"格局,新兴市场货币仍将面临较大压力 [42][43] - 全球股市更趋分化,大宗商品市场地缘政治风险溢价有望下降 [49][51][52][53][54] 专题研究 欧盟《外国补贴条例》实践特征及影响 - 欧盟《外国补贴条例》调查进度更快,对"外国补贴"的认定过于宽泛,调查过程较为主观,透明度不足 [55][56][57] - 《条例》在实施过程对中资企业指向性突出,可能对中资企业参与欧盟市场构成实质性障碍 [57][58] 2024年美国大选对宏观政策的影响 - 特朗普更注重对企业减轻税负和监管负担,拜登更注重对中产阶层减税,两人在财税及预算政策、产业政策、对外经贸政策上存在较大差异 [59][60][61] - 无论谁当选,美国政府财政状况都可能使美联储陷入两难境地 [59][60]

会议主要讨论的核心内容 - 新的房地产政策措施将刺激房地产库存进一步下降 [1] - 银行净息差将持续下降至2026年的1.4% [1][7][8] - 银行房地产贷款余额将增加至4.5万亿元人民币 [1] - 银行资本将释放0.7万亿元人民币 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Snaith 提问** 提问了银行净息差下降的原因和影响 [2] **Caleb Chan 回答** 回答了新的房地产政策措施将导致银行净息差下降,但通过资本释放可以抵消部分影响 [1] 问题2 **Shuo Yang 提问** 提问了中国游戏行业的表现差异及未来趋势 [3] **Lincoln Kong 回答** 回答了不同游戏公司的增长动力和即将推出的新游戏,预计行业竞争将保持激烈 [3] 问题3 **Allen Chang 提问** 提问了服务器和云计算相关供应链的最新情况 [4][5] **Norihiko Miyazaki 回答** 回答了AI服务器出货预测上调,美国云服务商资本支出预计增加,PC和智能手机市场预测保持谨慎 [5]

会议主要讨论的核心内容 - 银行业在房地产融资方面的支持作用 [1] - 银行业在房地产融资方面的挑战和前进之路 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 银行业在房地产融资方面的支持力度如何 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 银行业在房地产融资方面一直保持较强支持力度,但也面临一些挑战,需要进一步优化和创新 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 银行业在房地产融资方面的创新举措有哪些 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 银行业正在探索更多创新型的房地产融资产品和服务,以满足市场需求,提高融资效率 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 银行业在房地产融资方面未来的发展趋势如何 [1] **Lei Chen 回答** 银行业将继续加大对房地产行业的支持力度,同时也将更加注重风险管控,推动房地产融资业务的健康发展 [1]

业绩总结 - 一季度业绩表现较好，资产负债配置健康，营收和利润表现优异[4] - 手续费收入出现负增长，主要受监管政策影响，海外业务占比较高[5] - 信贷业务增长是未来增长点，银行担保和财务顾问手续费有望增长[13] - 个人市场提升至战略高度，希望高于整体贷款平均水平[16] - 一季度对公贷款为主，主要受季节性因素影响[17] 未来展望 - 全年贷款需求预计平稳增长，重点将放在大文章、绿色科技等领域[22] - 非房消费贷款受国家政策支持，预计保持较好增长态势[23] 新产品和新技术研发 - 手工补漆问题涉及规模较小，对负债端影响有限[34] - 手工补漆倡议有助于降低高息揽储行为，推动存款成本下降[35] 市场扩张和并购 - 银行对于高成本存款的调整可能会带来资金流入流出[39] - 银行希望客户能够选择更多元化的高收益产品[41] 负面信息 - 其他分析收入增速相对较低，可能受去年高基数影响[25] - 市场利率波动影响其他分析收入，公司将利用市场机会进行交易[29]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为1608.18亿元，同比下降3.01%[1] - 公司2024年一季末总资产同比增长10.77%至33.66万亿元[1] - 一季度净息差为1.44%，同比下降26bps[2] - 一季度非息净收入为481.06亿元[3] - 公司一季度末不良贷款率为1.24%，较年初下降0.03个百分点[4] 其他 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[7] - 报告强调了信息的准确性和版权归属于国信证券股份有限公司[8] - 报告提醒投资者本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[9]