活动相关 - 公司为重庆三峰环境集团股份有限公司[1] - 公司将参加2024年11月28日15:00 - 17:00由重庆证监局指导、重庆上市公司协会联合深圳市全景网络有限公司举办的重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动[1] - 活动网址为https://ir.p5w.net[1] 人员相关 - 公司相关高管将参加活动[1] - 活动形式为通过网络在线交流与投资者进行一对多互动交流并回答投资者关心的问题[1] 公告相关 - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载误导性陈述或者重大遗漏并对内容真实性准确性和完整性承担个别及连带责任[1] - 公告发布于2024年11月22日[2]

一、涉及公司 三丰环境[1] 二、核心观点及论据 （一）业务收入情况 1. **单三季度** - 主营业务收入同比下降11%，主要因工程EPC建造板块收入下降。工程EPC建造板块单三季度比去年同期下降3.54亿，降幅92.7%，设备销售板块单三季度同比增加1.12亿，增幅59%，运营收入同比增长5.64%，增长额度5400万[3]。 2. **前三季度累计** - 主营业务收入基本和去年同期持平，但结构有巨大变化。工程EPC建造收入今年前三季度累计是1.49亿，去年同期是10.67亿，同比下降9.18亿，降幅86%；设备销售板块收入增长5.94亿，增幅93%；运营板块增加收入1.5亿[4]。 （二）运营板块情况 1. **毛利率** - 今年1 - 9月项目运营板块的毛利率是45.2%，去年同期是44.8%，略高于同期水平，得益于公司持续三年在运营项目中开展降本增效，且正在开展存量垃圾焚烧项目的供气改造等[5]。 2. **应对国补到期措施** - 公司和政府签的PPP协议中有因国家政策变化可申请调整垃圾处理费的条款，但公司希望先通过自身努力提升存量项目收益水平，如开展存量垃圾焚烧项目的供气、供热供气改造等[6]。 （三）设备板块情况 1. **在手订单** - 截止目前，设备类已签约未执行完的订单大概50项，这批订单待确认收入大概15亿，其中国外项目11项，待确认收入8亿。还在重点跟踪越南、印度、泰国等地垃圾发电项目及国内工业废水、矿井水治理项目[7][8]。 2. **利润率** - 1 - 9月设备板块销售毛利率水平大概16.6%，去年同期1 - 9月是16.3%，去年全年销售是25.9%，设备销售毛利率一般在20% - 30%之间，因项目不同存在差异[13]。 （四）与苏伊士合作情况 1. **合作领域** - 在海外工程总承包、投资、运营、科技创新等领域开展多层次对接[8]。 2. **互补优势** - 苏伊士擅长全球国际化投资和运营管理，缺乏EPC工程总承包及核心设备力量，三丰在EPC领域中国同行业名列前茅，有超60项EPC经验，在海外投资方面，三丰看好的项目可做投资，苏伊士有几十年国际投资经验，可组成联合工作组；在运营方面，三丰有20多年国内营运经验，苏伊士全球垃圾发电项目经营期限长，三丰有更新技术可融合，苏伊士在智慧水务方面有经验，三丰可引进融合；在科技创新方面，双方共同关注环保领域创新技术，三丰会派人参加苏伊士全球创新大会并在其他细分领域有合作[9][10][11][12]。 （五）应收账款情况 1. **欠款主体和账龄** - 截止到9月份应收账款原值约27亿，工程EPC建造板块应收账款占6.7%（1.8亿），设备销售应收账款占3.9%（1.06亿），项目运营应收账款占89%（24.1亿），运营项目中垃圾焚烧项目运营应收账款22亿，其中国补16.68亿（约占整个应收账款50%），省补0.65亿，基础电费1.83亿，垃圾处置费8亿[17]。 2. **化债影响** - 国补接近11.7亿，收回可能性小，因由国家财政资金安排，但解决可能需时间；垃圾处置费8亿中约40%是正常收款期，60%逾期，主要因地方政府财力紧张，公司会抓住国家政策机遇，争取解决地方政府欠拨垃圾处置费问题[18][19]。 （六）其他情况 1. **新项目国补清单进展** - 去年11月要求可享受国补政策项目上报，去年报进去13个项目，目前有3个项目进了国补清单，剩余10个项目仍在审核过程中[20]。 2. **分红规划** - 自上市以来每年都分红，会继续坚持分红回馈投资者，分红政策保持稳健、良好、上升、可持续性，分红增长与利润增长和公司经营发展相匹配[21]。 3. **资本开支情况** - 已确认的资本性支出计划是重庆第三绿色循环经济产业园项目和白银生活垃圾焚烧发电二期项目的资本性支出，其他跟踪项目还未形成资本性支出计划，存量项目日常维护属于生产成本支出，不列入资本开支范围[22][23]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司是国内设备龙头且实现设备出海，中报设备业务翻倍增长，凭借设备制造能力项目增发电量，运营能力在行业内有领先效应，今年经营性现金流大幅改善，叠加资本开支下降后自由现金流前三季度是去年四倍[1][2]。 2. 对于工业废水、矿井水治理项目，公司下属三丰科技专长的模系统是主要构成，可处理高浓度工业废水、工业园区废水、化工园区废水和矿井水[15]。 3. 公司在建及筹建项目情况，重庆第三绿色循环经济产业园城市固废综合项目总投资9.6亿，正在做前期手续，预估年底前实质性开工，产能为1200吨垃圾焚烧、200吨污泥、200吨仓储；白银垃圾焚烧发电二期项目已完成EPC总承包和监理招标，还未实质性开工[16]。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩平稳增长 - 2024年前三季度公司营收45.18亿元,同比-0.47%;归母净利润10.1亿元,同比+2.58% [1] - 收入结构优化利润率提升,信用减值放缓 [1] - 期间费用率同比下降0.14pct至10.73% [1] 经营现金流持续增厚 - 2024年前三季度经营活动现金流净额15.75亿元,同比增加42.75% [1] - 自由现金流为11.39亿元,同比增加305.39% [1] 垃圾焚烧技术领先 - 2023年吨发392度/吨,吨上网344度/吨,位列全国性固废公司首位 [1] - 2024年上半年新签供热合同7项,预计新增年供热量约61万吨 [1] - 设备销售收入2023年增长115.62%,2024年上半年新签垃圾焚烧成套设备合同总额约5亿元 [1] 盈利预测与投资评级 - 2024-2026年归母净利润预测分别为12.22/13.59/14.98亿元,对应12/11/10倍PE [1] - 维持"买入"评级 [1]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 2024 年三季报点评 [table_Authors]徐强(分析师) 010-83939805 xuqiang@gtjas.com 登记编号S0880517040002 | --- | --- | |--------------------|-----------------------| | | | | 邵潇 ( 分析师 ) | 于歆 ( 分析师 ) | | 0755-23976520 | 021-38038345 | | shaoxiao@gtjas.com | yuxin024466@gtjas.com | | S0880517070004 | S0880523050005 | 本报告导读： 运营业务稳健增长，盈利能力维持高水平，现金流改善明显。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级。我们维持对公司 2024-2026 年预测净利润分别 为 12.59、13.72、14.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、 ...

重庆三峰环境集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601827 证券简称：三峰环境 重庆三峰环境集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

重庆三峰环境集团股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 8 月） | --- | --- | --- | |---------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

证券研究报告 三峰环境 (601827 CH) 固废高质量运营，开拓海外设备市场 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 27 日│中国内地 废物管理 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 11.25 1H24 收入利润均同比+5%，维持"买入"评级 三峰环境发布半年报，2024 年 H1 实现营收 31.32 亿元（yoy+5.08%），归 母净利 6.66 亿元（yoy+5.29%），扣非净利 6.62 亿元（yoy+9.18%）。我们 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.74、0.80、0.84 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13.8 倍，考虑三峰环境运营指标行业居前，盈利 能力强、设备出海成长空间大，给予公司 24 年 15.2 倍 PE，目标价 11.25 元（前值 11.03 元），维持"买入"评级。 政府补助减少/应收账款减值拖累 Q2 利润 Q2 公司实现营收 15.79 亿元（yoy+10.11%，qoq+1.73%），归母净利 2.76 亿元（yoy-2.34%，qoq-29.19%）。毛利率 31.59%（yoy+1.43pp），其 ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司业绩符合预期,经营稳健一如既往,运营保持行业领先水平,国际业务积极开拓 [9][10] - 设备销售业务快速增长,分红稳步提升 [10][11] 公司经营情况总结 1) 2024H1公司实现收入31.32亿元,同比增长5%;归属净利润6.66亿元,同比增长5%;扣非归属净利润6.62亿元,同比增长9% [10] 2) EPC建造收入下降82%至1.22亿元,设备销售收入同比增长108%至9.29亿元,运营收入稳健增长11%至19.71亿元 [10] 3) 毛利率同比改善2.41pct至34.38%,净利润率同比持平,为22.42% [10] 4) 控股项目垃圾处置量同比增长11%至753.5万吨,销售蒸汽量同比增长32%至47万吨,运营保持行业领先水平 [10] 5) 国际业务方面,公司积极拓展,与德国马丁续签许可协议,与法国苏伊士集团签署战略合作框架协议,并在全球多个市场区域深入拓展 [10] 6) 资本开支下降趋势明确,经营活动现金流量净额11.29亿元,同比增长27% [10]

业务发展情况 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元[1] - 公司垃圾焚烧发电业务占营业收入比重达XX%[1] - 公司新增XX个垃圾焚烧发电项目投入运营[1] - 公司在手订单总额达XX亿元，较上年同期增长XX%[1] - 公司加大技术创新力度，新产品和新技术研发投入XX亿元[1] - 公司积极拓展海外市场，新签约XX个国际项目[1] - 公司完成XX并购交易，进一步提升市场份额[1] - 公司加强内部管理，成本费用得到有效控制[1] - 公司未来将继续聚焦主业发展，提升盈利能力[1] - 公司将持续推进ESG战略，履行社会责任[1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于重庆市大渡口区建桥工业园区[1] - 公司注册地址于2013年6月24日由原址变更为现址[1] - 公司办公地址邮政编码为400084[1] - 公司选定的信息披露报纸为上海证券报和证券时报[2] - 公司半年度报告登载网站为www.cnstock.com和www.stcn.com[2] - 公司股票简称为"三峰环境"，股票代码为601827[3] - 公司债券受托管理人为中信建投证券股份有限公司[4] 财务数据 - 报告期内营业收入为31.32亿元，同比增长5.08%[5] - 报告期内归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，同比增长5.29%[5] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为11.29亿元，同比增长26.94%[5] 公司核心价值观和业务体系 - 公司秉持"坚持、坚韧、专业、专注"的核心价值观，深耕固废领域[21] - 公司形成了以垃圾焚烧为主、覆盖各类固体废弃物及废水处理产业链上下游的完善的业务体系[21] 技术创新和研发 - 公司持续开展创新研发，推动产学研用融合，与业内主要研究机构、跨国公司等领先创新主体保持学术交流和经验沟通[22] - 公司已建立起业内领先的固废和废水处理技术体系，拥有有效专利授权322项，主编、参编21项国家和行业标准[22] 国内外业务拓展 - 公司与全球合作伙伴建立了良好稳定的合作关系，为全球9个国家和澳门地区提供优质的垃圾焚烧技术、设备或相应的工程设计、运营管理服务[23,24] - 公司产业规模持续增长，市场影响力和知名度不断提高，连续获得多项行业荣誉[24] 运营管理 - 公司积累了大量关键数据和记录，凭借大数据和人工智能等先进技术手段不断改进垃圾焚烧厂运营管理机制和模式[25] - 公司旗下垃圾焚烧项目运营稳定，污染物排放控制良好，生产效率始终位居行业前列[25] - 公司共有51个垃圾焚烧项目建成投运，其中全资及控股项目42个，设计处理能力合计41500吨/日[30] - 报告期内公司全资及控股项目垃圾总处理量为753.5万吨，同比增长10.6%，总发电量为29.7亿度，同比增长9.78%[30] 荣誉与评价 - 公司在地方"双百企业"评估中获评"标杆"等级，同时入选国务院国资委国有企业公司治理示范企业名单[29] 技术合作与创新 - 公司与德国马丁公司成功续签第三轮许可协议，技术许可国家增至45个[31] - 公司与法国苏伊士集团签署《全面战略合作框架协议》，双方将在国际市场上优势互补，实现互利共赢[31] - 公司新完成2个垃圾焚烧项目的智慧化焚烧改造工作，正在推进现有项目的智慧化焚烧控制改造[31] - 公司飞灰源头减量技术已通过生产性试验，可实现飞灰源头减量约15%[31] - 公司新型干法脱酸技术及核心设备研发推进顺利，有利于满足垃圾焚烧烟气排放的环保标准要求[31] - 公司生活垃圾焚烧飞灰资源化利用研究项目已通过竣工环保验收[31] - 公司已拥有有效专利授权322项，其中发明专利94项[31] 财务数据分析 - 营业收入同比增长5.08%[32] - 营业成本、销售费用、管理费用同比有所增加[32] - 研发费用同比大幅下降59.43%[32] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长26.94%[32] - 货币资金、应收款项、合同资产等资产项目较上年期末有所增加[33,34] - 短期借款较上年期末大幅下降68.01%[35] - 报告期内公司新投运垃圾焚烧发电项目及上年投运项目带动业绩增长[32] - 三峰卡万塔和三峰科技作为公司主要控股子公司,营业收入和利润均有较好表现[39] - 公司境外资产规模较小,占总资产比例仅0.002%[36] 环境保护 - 公司下属多家子公司属于烟气和废水重点排污单位，主要排放污染物包括氮氧化物、二氧化硫、颗粒物、一氧化碳、氯化氢、COD、氨氮等[46] - 报告期内公司各子公司的各类污染物排放均达标[46] - 公司各重点排污单位委托检测报告显示主要污染物排放浓度情况[46] 未来发展策略 - 公司积极做好现有项目的技术改进和经营管理优化，力争实现现有业务效益的持续改善[40] - 公司充分利用自身体制机制优势，进一步深入推进市场化改革，探索新机制、新路径，确保市场开拓工作满足政策规定要求[40] - 公司坚持国内和国际"双轮驱动"的业务发展策略，全力开拓新项目、获取新订单，加快装备、技术和服务输出，并审慎推进海外投资[40] - 公司积极实施主业延伸和产业链上下游拓展，通过多种途径力争实现公司经营业绩和经营效益的持续优化[40] 公司治理 - 公司召开了2024年第一次临时股东大会和2023年年度股东大会,审议通过了多项重要议案[41][42][43] - 公司董事、监事、高级管理人员发生了一些变动[43] - 公司本期未进行利润分配或资本公积金转增[44] 其他信息 - 公司在重庆、江苏、四川等地设有生产基地,拥有多条生产线[47] - 公司生产线排放指标如颗粒物、二氧化硫、氮氧化物等均符合国家排放标准[47] - 公司在经营地点坐标、生产线编号等方面提供了详细信息[47] - 公司在2024年上半年进行了新产品和新技术的研发[47] - 公司正在进行市场扩张和并购等新策略[47] 检测中心信息 - 公司在重庆、云南、大理、东营、六安、西昌、汕尾和万州等地设有检测中心[1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11] - 公司拥有多个型号的检测设备,如1炉、2炉、3炉等[1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11] - 公司检测项目包括二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、一氧化碳、氯化氢等指标,并提供相关数据[10,11] - 公司检测设备运行状态包括间断、连续等模式[1,5,6,7,8,9,10,11] - 公司检测中心地理位置涵盖经纬度坐标,如东营中心位于经度118°51'、纬度37°24'[7,8,9,10,11] 环境监测 - 公司在2023年上半年实现了良好的环境监测数据,各项指标均符合国家排放标准[50] - 公司在重庆、广西等地拥有多个环境监测站点,涵盖了不同区域的环境监测工作[50] - 公司的环境监测数据包括烟尘、二氧化硫、氮氧化物等多项指标,数据结果显示各项指标均达标[50] - 公司的环境监测工作采用了连续监测的方式,确保数据的准确性和连续性[50] - 公司的环境监测站点分布在多个地区,涵盖了不同经纬度的区域[50] 2024年上半年业绩情况 - 公司2024年上半年实现营业收入163亿元,同比增长100%[23] - 公司在杭州、重庆、合川等地拥有多家子公司和检测中心[23,24,25,26] - 公司旗下多个生产线达到国家排放标准,如一氧化碳、氯化氢、氮氧化物等指标均符合要求[24,25] - 公司在经营区域涉及多个省市,如鞍山、诸暨、重庆、合川等地[23,24,25,26] - 公司拥有多项检测资质认证,如乐环(检)字[2024]第WT04010-18-1号、WT04010-9号等[24,25] - 公司2024年上半年实现了业务收入和利润的大幅增长[23] 环保合规情况 - 公司2024年上半年环保排放指标全部达标,二氧化硫、氮氧化物、颗粒物等主要污染物排放浓度均低于国家排放标准[54,55] - 公司在重庆、四川、山西等地拥有多个生产基地,环保监测数据显示各生产基地排放指标均达标[54,55] - 公司持续加大环保投入,采取多项措施提升环保治理水平,确保各项排放指标稳定达标[54,55] - 公司在生产过程中严格执行国家环保法规,确保生产经营活动对环境的影响降到最低[54,55] - 公司未来将继续加强环保管理,进一步提升环保治理水平,为社会和环境贡献更多正能量[54,55] 排污信息 - 公司重点排污单位烟气、废水污染物等排放严格执行当地生态环境主管部门排污许可要求限值,各项污染物排放均达标[56] - 公司重点排污单位烟气污染治理设施全部规范运行,废水、噪声、固体废物污染治理设施也全部规范运行[58] - 公司重点排污单位严格按照国家法律法规完成环境影响评价、取得排污许可证、组织环保竣工验收[59] - 公司重点排污单位及其他重要子公司制定环境突发事件应急预案并定期培训演练[60] - 公司重点排污单位均制定环境自行监测方案并完成备案,采用自动监测和手工监测相结合的方式[61] 碳排放管理 - 公司通过垃圾焚烧发电项目有效降低了填埋产生的温室气体排放,同时替代火力发电实现了温室气体减排[64] - 公司不断改进生产技术和工艺,提高全厂余热利用效率、降低厂用电率、提高设备可靠性和物质回收比例等措施来降低碳排放[64] - 公司在办公和采购管理中贯彻绿色低碳理念,优先使用可再生能源和低能耗产品[64,65] 关联交易和同业竞争 - 渝富控股及渝富控股控制的其他企业将保持三峰环境的独立性,不干预其经营决策[67] - 渝富控股及渝富控股控制

会议主要讨论的核心内容 行业进入成熟期,现金流改善 - 行业进入成熟期,运营项目开始产生稳定现金流,资本开支下降,现金流造血能力大幅增加 [1] - 行业公用法快的市场化,盈利能力回升,出现企业超额收益 [2] 三丰环境的优势 - 三丰环境拥有垃圾焚烧技术优势,运营效率和盈利水平领先行业 [3][4] - 三丰环境在垃圾焚烧发电效率、上网电量等方面表现优异,带来现金流优势 [19][20] - 三丰环境具备设备制造和技术输出能力,为公司带来持续增长动力 [4][7] 三丰环境的财务表现 - 三丰环境收入和利润保持稳步增长,剔除一次性补贴影响后业绩表现良好 [10][11] - 公司毛利率和ROE水平较高,现金流快速好转,分红潜力大 [12][13][14] - 公司在手订单充足,未来几年产能有望持续增长 [15][16] 三丰环境的业务布局 - 垃圾焚烧运营业务稳健增长,毛利率有进一步提升空间 [15][16][17] - 设备销售业务增长迅速,特别是海外市场拓展前景广阔 [22][23][26][27] - EPC建造业务受在建项目下滑影响有所下降,但对整体盈利影响有限 [27][28] 问答环节重要的提问和回答 关于国补收益确认问题 - 提问:公司国补收益确认较为谨慎,是否会影响业绩表现? - 回答:公司有部分项目尚未纳入补贴清单,未来随着这些项目逐步确认,将带来业绩的进一步提升 [17][18] 关于海外市场拓展 - 提问:公司在海外市场的拓展情况如何? - 回答:公司海外设备销售订单快速增长,特别是与苏伊士合作有望进一步加速海外市场开拓 [22][23][26][27] 关于未来发展前景 - 提问:公司未来几年的业绩增长预期如何? - 回答:预计未来3年公司收入和利润将保持12%-13%的复合增速,其中垃圾焚烧运营和设备销售是主要增长动力 [28][29]