报告公司投资评级 - 维持买入评级 根据可比公司24年29倍PE估值对应目标价为21.75元[2][8] 报告的核心观点 - 全球化扩产影响短期盈利微小化业务空间大 三季度营收同增3%至166亿元受汇兑损失等影响归母净利润同降18%至5.1亿元前三季度归母净利润同降7%至约13亿元经营活动现金流净流入20亿元预计第四季度营收环降约5%营业利润率预计环降约1pct[1] - 云端及存储类产品快速增长 营收前三季度同增31%至45.3亿元产品含服务器主板AI CardPR等其中服务器主板前三季度营收增长超过50%受益于AI浪潮已决定从服务器PCBA延伸到L10系统组装以扩大市场空间加速成长[1] - 汽车电子类产品快速增长 营收前三季度同增30%至46.8亿元部分因23Q4完成对赫思曼汽车通讯公司的并表环旭布局汽车电子四十多年产品含Power TrainPower ModuleBMSOBCADAS控制器汽车天线等加大力度拓展大陆市场扩充Power Train国内销售团队已获成效Power Module业务拟于惠州厂投资新产线争取国内汽车客户订单同时开发国内供应链[1] - 微小化业务空间大 Wi - FiUWBmmWave等通讯SiP模块今年市场份额和利润率受短期负面影响争取明年市场份额有所恢复随着AI等技术发展可穿戴设备集成功能更强大对轻 薄 短 小需求更极致微小化模组技术有更多应用需求作为SiP微小化技术领导者有望受益于行业需求增长[1] - 是A股电子行业的出海先锋 通过内生和外延扩大业务版图在12个国家或地区拥有31个生产据点为适应跨国营运在全球化人才软硬件研发智能制造IT及数字转型等领域增加投资财务团队在风险管理公司治理等方面发挥巨大作用[1] 根据相关目录分别进行总结 财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为68516百万元60792百万元60060百万元64662百万元70034百万元同比增长分别为24% - 11% - 1%8%8%[4] - 2022 - 2026年营业利润分别为3461百万元2178百万元1850百万元2387百万元2787百万元同比增长分别为62% - 37% - 15%29%17%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为3060百万元1948百万元1650百万元2115百万元2452百万元同比增长分别为65% - 36% - 15%28%16%[4] - 2022 - 2026年每股收益分别为1.40元0.89元0.75元0.97元1.12元[4] - 2022 - 2026年毛利率分别为10.5%9.6%9.7%10.0%10.1%[4] - 2022 - 2026年净利率分别为4.5%3.2%2.7%3.3%3.5%[4] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为21.2%11.9%9.5%11.4%12.1%[4] - 2022 - 2026年市盈率分别为1117201614[4] - 2022 - 2026年市净率分别为2.12.01.91.71.6[4] 可比公司估值 - 列出立讯精密工业富联易德龙领益智造达瑞电子等可比公司的最新价格2023 - 2026年每股收益以及对应的市盈率等估值数据[9]

营业收入情况 - 本季度营业收入为1662109.72万元较上年同期增长2.65%年初至报告期末为4400670.76万元较上年同期增长2.21%[2] - 2024年前三季度通讯类产品营业收入1497466.18万元同比增长1.24%[11] - 2024年前三季度消费电子类产品营业收入1364957.49万元同比下降4.29%[11] - 2024年前三季度工业类产品营业收入526481.17万元同比下降14.95%[11] - 2024年前三季度云端及存储类产品营业收入453215.06万元同比增长30.56%[11] - 2024年前三季度汽车电子类产品营业收入468146.32万元同比增长30.34%[11] - 2024年前三季度医疗电子类产品营业收入25709.29万元同比下降0.74%[11] - 2024年前三季度其他类产品营业收入64695.25万元同比增长31.41%[11] - 2024年前三季度公司总营业收入440.067075521亿元2023年前三季度为430.5700579029亿元[16] - 2024年第四季度单季营业收入预计环比下降约5%[12] 利润相关情况 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为51252.50万元较上年同期减少18.03%年初至报告期末为129692.88万元较上年同期减少6.86%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45258.07万元较上年同期减少22.07%年初至报告期末为105439.97万元较上年同期减少17.28%[2] - 2024年前三季度净利润12.9711479096亿元2023年前三季度为13.925127721亿元[16] - 归属于母公司股东的净利润为1,296,928,828.94元[17] - 少数股东损益为185,962.02元[17] - 其他综合收益的税后净额为 -153,061,627.39元[17] 每股收益相关情况 - 本季度基本每股收益为0.23元/股较上年同期减少20.69%年初至报告期末为0.59元/股较上年同期减少7.81%[3] - 本季度稀释每股收益为0.23元/股较上年同期减少17.86%年初至报告期末为0.59元/股较上年同期减少6.35%[3] - 基本每股收益为0.59元/股[17] - 稀释每股收益为0.59元/股[17] 净资产收益率相关情况 - 本季度加权平均净资产收益率为2.95%较上年同期减少0.95个百分点年初至报告期末为7.53%较上年同期减少1.18个百分点[3] 现金流相关情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为199851.16万元较上年同期减少51.73%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为1,998,511,578.74元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为 -978,084,781.09元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -1,439,024,641.02元[18] - 现金及现金等价物净增加额为 -458,055,642.79元[18] - 期末现金及现金等价物余额为10,726,237,135.91元[18] 资产负债相关情况 - 本报告期末总资产较上年度末增长3.36%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长2.95%[3] - 2024年三季度末资产总计407.2936994815亿元2023年为394.0429582893亿元[15] - 2024年三季度末负债合计230.9460345541亿元2023年为223.1092361751亿元[15] - 2024年三季度末所有者权益合计176.3476649274亿元2023年为170.9337221142亿元[15] 其他收支相关情况 - 计入当期损益的政府补助年初至报告期末金额为29308061.78元[4] - 2024年前三季度研发费用14.1177824038亿元2023年前三季度为12.7878260325亿元[16] - 2024年前三季度利息费用3.0419587995亿元2023年前三季度为2.8639882629亿元[16] - 2024年前三季度利息收入2.3347983124亿元2023年前三季度为1.7052051529亿元[16] - 2024年前三季度其他收益4275.532123万元2023年前三季度为7252.707972万元[16] 营业利润率相关情况 - 2024年第四季度营业利润率预计环比减少约1个百分点[12] 营业总成本相关情况 - 2024年前三季度营业总成本429.26074111亿元2023年前三季度为414.5809036758亿元[16]

文章核心观点 - 环旭电子携手Intel共同研发出基于Intel Birch Stream服务器平台的OCP DC-MHS 2U云端服务器系统 [1] - 该服务器系统旨在提升运算性能和灵活性,并提供未来工作负载的可扩展性 [1] - 该服务器系统的关键应用领域之一是人工智能(AI),能够处理大规模的AI计算需求,为数据密集型的AI应用提供稳定、高效的运算平台 [1] 公司方面 - 环旭电子的服务器开发团队参与了该服务器系统的研发 [1] - 环旭电子携手合作伙伴及Intel共同研发出该服务器系统 [1] 行业方面 - 该服务器系统为数据中心提供了强大且灵活的运算及储存解决方案 [1] - 人工智能(AI)是该服务器系统的关键应用领域之一 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 24H1业绩平稳增长，看好AI驱动SiP+云端存储业务成长[1] 财务指标 - 2022A-2026E营业收入分别为685.16亿元、607.92亿元、652.05亿元、711.65亿元、783.17亿元，增长率分别为23.9%、-11.3%、7.3%、9.1%、10.1%；2022A-2026E归母净利润分别为30.60亿元、19.48亿元、21.44亿元、26.53亿元、33.28亿元，增长率分别为64.7%、-36.3%、10.1%、23.7%、25.5%[1] - 24H1公司实现营收273.86亿元，同比+1.94%；实现归母净利润7.84亿元，同比+2.23%；实现扣非净利润6.02亿元，同比-13.26%。其中单季度Q2实现营收138.94亿元，同比+0.19%，环比+2.98%；实现归母净利润4.50亿元，同比-8.18%，环比+34.37%；实现扣非净利润3.15亿元，同比-33.52%，环比+9.99%[1] - 24H1公司毛利率为9.84%，同比+0.44pct；净利率为2.83%，同比-0.03pct。24Q2毛利率10.12%，同比+0.42pct，环比+0.57pct；净利率3.19%，同比-0.34pct，环比+0.74pct[2] - 24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/2.34%/3.21%/0.88%，同比+0.27/+0.26/+0.19/+0.64pct[2] 业务分析 - 云端及存储/汽车电子/医疗电子/通讯/消费电子/工业收入24H1同比+38.96%/+37.24%/+11.85%/+0.05%/-7.07%/-17.55%[2] - 云端产品受益AI有望高速增长，收购海外资产强化车载通讯模组优势[4] - AI驱动智能终端集成化升级，公司持续投资SiP先进技术[2]

2024 年半年度报告 公司代码：601231 公司简称：环旭电子 转债代码：113045 转债简称：环旭转债 环旭电子股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 182 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈昌益、主管会计工作负责人刘丹阳及会计机构负责人（会计主管人员）陈毓桦 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 关于本公司所面临的主要风 ...

业务表现 - 2024年上半年度实现营业收入273.9亿元，同比增长1.9%[4] - 第二季度营业收入较第一季度环比增长3.0%，符合预期[4] - 第二季度营业利润率为3.2%，相较于第一季度环比改善，优于预期[4] 业务增长动力 - 云端和存储业务(包括Server/Edge Server motherboard、Switch、SSD、Docking等)受AI浪潮影响表现优于预期，是公司增长最快的业务[5] - 工业类产品(包括POS、SCO、SHD等)第二季度营收环比增长，下游需求开始恢复[5] - 汽车电子(包括Powertrain、Telematics、PowerModule)持续稳定成长，并购HCC增加汽车天线业务进一步助力车电整体实力[5] 广泛应用领域 - 公司提供的模块应用于AIPC、笔记本、智能手机、智能穿戴、AR/VR、智能工业装置、汽车及自动驾驶等各个市场[6] - 与各领域头部企业及知名新创公司合作[6] - 积极开发卫星通讯高频通讯模块和机器人SiP模块等新兴应用[6] 未来前景 - 在AI浪潮下，消费级终端带来巨大变革，成为人工智能大量发展的"试验田"[7] - 公司提供的SiP模块应用市场将因生成式AI的大量导入在未来出现明显增长[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"优于大市" [53][54] 报告的核心观点 - 2024年公司营收预计与2023年持平,但由于合并报表营运成本增加,预计第二季度营业利润率环比小幅下降 [4] - 消费电子市场复苏,公司汽车电子、云端及存储业务保持较快增长 [12] - 公司通过加强与主要客户的合作,争取更多市场份额和订单 [10] 分产品总结 通讯类产品 - 2023年收入217.99亿元,同比下滑14.9%,毛利率7.8% [15] - 预计2024-2026年收入同比增长8.6%/5.3%/5.5%至236.63/249.11/262.88亿元,毛利率分别为7.8%/7.9%/8.0% [15] 消费电子类产品 - 2023年收入192.54亿元,同比下滑11.4%,毛利率7.9% [16] - 预计2024-2026年收入同比增长2.0%/4.8%/5.5%至196.34/205.69/217.07亿元,毛利率分别为7.9%/8.0%/8.0% [16] 工业类产品 - 2023年收入81.64亿元,同比减少5.7%,毛利率14.5% [17] - 预计2024-2026年收入同比增长6.9%/11.1%/10.0%至87.31/96.99/106.68亿元,毛利率分别为14.6%/14.6%/14.6% [17] 云端及存储类产品 - 2023年收入53.78亿元,同比减少23.1%,毛利率16.0% [18] - 预计2024-2026年收入同比增长14.6%/16.0%/12.5%至61.66/71.54/80.49亿元,毛利率分别为16.1%/16.1%/16.1% [18] 汽车电子类产品 - 2023年收入51.37亿元,同比增长10.2%,毛利率8.1% [19] - 预计2024-2026年收入同比增长59.4%/28.2%/32.8%至81.89/105.02/139.48亿元,毛利率分别为9.3%/9.6%/9.9% [19]

证券代码：601231 证券简称：环旭电子 公告编号：2024-067 转债代码：113045 转债简称：环旭转债 | --- | |----------------------------------------------------------------------| | | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 | | 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 本公告所载2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所 审计，具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投 资风险。 一、2024年上半年主要财务数据和营业收入构成 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-----------------------|-------------------------------------|--------------------------------------| | 项 目 | 本报告期 | ...

业绩表现 - 第一季度毛利率和营业利润率均有提升,主要是云端及存储和新增并表的汽车天线业务毛利率较高,占营收比重提升[2][3] - 第二季度营业收入预计与第一季度持平,但利润端有一定压力,主要是新建海外工厂产能利用率提升需要时间,前期营运成本较高[2] 业务发展 - 云端及存储业务包括服务器主机板、高速交换机、固态硬盘等,一季度营收同比增长41.3%,未来将关注AI和Edge Server相关的机会[5] - SiP技术在AI赋能消费电子产品方面有较大市场空间,公司设立MCC部门专注于模组化产品开发[6][7][8] - 汽车电子业务包括电动化、智能化、网联化相关产品,新产品占比快速提升,其中汽车天线业务占比约2成[9] - 投资深圳精控集成半导体,布局数据通讯领域的高精度模拟前端芯片[10][11] 产能布局 - 在墨西哥、波兰、越南等地持续投资新产能,主要服务汽车电子、工业类等客户[12][13] - 海外工厂在投资初期受产能利用率、营运成本等因素影响,公司将持续优化成本竞争力[14] 股东回报 - 公司保持每年不低于30%的分红率,未来将继续坚持[16] - 公司推出多期回购计划,累计回购3,800多万股,其中已注销约930万股[16]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （首次） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 14.72元 环旭电子（601231） 电子 目标价： 19.26元（6个月） 业绩符合预期，云端及存储、汽车类业务高增 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公mm司a发ry布] 2024年一季度财报，2024Q1公司实现营业收入134.9亿元， [分Ta析bl师e_：Au王th谋or ] 同比增长3.8%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长20.6%。 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478  业绩符合预期，云端及存储、汽车类业务增速可观。2024Q1：1）从营收端来 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 看，公司营收同比增长3.8%。分业务来看，通讯类业务同比微增，云端及存储 类和汽车电子类产品营收实现高速增长，其中云端及存储类业务营收同比增长 分析师：徐一丹 41.2%，汽车电子类业务营收同比增长37.7%；工业类、消费电子类产品受下游 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 行业 ...