证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 04 日 环旭电子（601231.SH） 24H1 业绩平稳增长，看好 AI 驱动 SiP+云端存储业务成长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|-------|-------|--------|--------|--------|--------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 68,516 | | | 60,792 | 65,205 | 71,165 | 78,317 | | 增长率 yoy （ % ） | 23.9 | | | -11.3 | 7.3 | 9.1 | 10.1 | | 归母净利润（百万元） | 3,060 | | | 1,948 | 2,144 | 2,653 | 3,328 | | 增长率 yoy （ % ） | 64.7 | | ...

2024 年半年度报告 公司代码：601231 公司简称：环旭电子 转债代码：113045 转债简称：环旭转债 环旭电子股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 182 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈昌益、主管会计工作负责人刘丹阳及会计机构负责人（会计主管人员）陈毓桦 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 关于本公司所面临的主要风 ...

业务表现 - 2024年上半年度实现营业收入273.9亿元，同比增长1.9%[4] - 第二季度营业收入较第一季度环比增长3.0%，符合预期[4] - 第二季度营业利润率为3.2%，相较于第一季度环比改善，优于预期[4] 业务增长动力 - 云端和存储业务(包括Server/Edge Server motherboard、Switch、SSD、Docking等)受AI浪潮影响表现优于预期，是公司增长最快的业务[5] - 工业类产品(包括POS、SCO、SHD等)第二季度营收环比增长，下游需求开始恢复[5] - 汽车电子(包括Powertrain、Telematics、PowerModule)持续稳定成长，并购HCC增加汽车天线业务进一步助力车电整体实力[5] 广泛应用领域 - 公司提供的模块应用于AIPC、笔记本、智能手机、智能穿戴、AR/VR、智能工业装置、汽车及自动驾驶等各个市场[6] - 与各领域头部企业及知名新创公司合作[6] - 积极开发卫星通讯高频通讯模块和机器人SiP模块等新兴应用[6] 未来前景 - 在AI浪潮下，消费级终端带来巨大变革，成为人工智能大量发展的"试验田"[7] - 公司提供的SiP模块应用市场将因生成式AI的大量导入在未来出现明显增长[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"优于大市" [53][54] 报告的核心观点 - 2024年公司营收预计与2023年持平,但由于合并报表营运成本增加,预计第二季度营业利润率环比小幅下降 [4] - 消费电子市场复苏,公司汽车电子、云端及存储业务保持较快增长 [12] - 公司通过加强与主要客户的合作,争取更多市场份额和订单 [10] 分产品总结 通讯类产品 - 2023年收入217.99亿元,同比下滑14.9%,毛利率7.8% [15] - 预计2024-2026年收入同比增长8.6%/5.3%/5.5%至236.63/249.11/262.88亿元,毛利率分别为7.8%/7.9%/8.0% [15] 消费电子类产品 - 2023年收入192.54亿元,同比下滑11.4%,毛利率7.9% [16] - 预计2024-2026年收入同比增长2.0%/4.8%/5.5%至196.34/205.69/217.07亿元,毛利率分别为7.9%/8.0%/8.0% [16] 工业类产品 - 2023年收入81.64亿元,同比减少5.7%,毛利率14.5% [17] - 预计2024-2026年收入同比增长6.9%/11.1%/10.0%至87.31/96.99/106.68亿元,毛利率分别为14.6%/14.6%/14.6% [17] 云端及存储类产品 - 2023年收入53.78亿元,同比减少23.1%,毛利率16.0% [18] - 预计2024-2026年收入同比增长14.6%/16.0%/12.5%至61.66/71.54/80.49亿元,毛利率分别为16.1%/16.1%/16.1% [18] 汽车电子类产品 - 2023年收入51.37亿元,同比增长10.2%,毛利率8.1% [19] - 预计2024-2026年收入同比增长59.4%/28.2%/32.8%至81.89/105.02/139.48亿元,毛利率分别为9.3%/9.6%/9.9% [19]

证券代码：601231 证券简称：环旭电子 公告编号：2024-067 转债代码：113045 转债简称：环旭转债 环旭电子股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公告所载2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所 审计，具体数据以公司2024年半年度报告中披露的数据为准，提请投资者注意投 资风险。 一、2024年上半年主要财务数据和营业收入构成 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|----------------|-------------------------------------|--------------------| | | | | 单位：人民币元 | | 项 目 | 本报告期 | 上年同期 | 增减变动幅度（%） | | 营业总收入 | | 27,385,610,393.61 26,865,634,172.78 | 1.94 ...

业绩表现 - 第一季度毛利率和营业利润率均有提升,主要是云端及存储和新增并表的汽车天线业务毛利率较高,占营收比重提升[2][3] - 第二季度营业收入预计与第一季度持平,但利润端有一定压力,主要是新建海外工厂产能利用率提升需要时间,前期营运成本较高[2] 业务发展 - 云端及存储业务包括服务器主机板、高速交换机、固态硬盘等,一季度营收同比增长41.3%,未来将关注AI和Edge Server相关的机会[5] - SiP技术在AI赋能消费电子产品方面有较大市场空间,公司设立MCC部门专注于模组化产品开发[6][7][8] - 汽车电子业务包括电动化、智能化、网联化相关产品,新产品占比快速提升,其中汽车天线业务占比约2成[9] - 投资深圳精控集成半导体,布局数据通讯领域的高精度模拟前端芯片[10][11] 产能布局 - 在墨西哥、波兰、越南等地持续投资新产能,主要服务汽车电子、工业类等客户[12][13] - 海外工厂在投资初期受产能利用率、营运成本等因素影响,公司将持续优化成本竞争力[14] 股东回报 - 公司保持每年不低于30%的分红率,未来将继续坚持[16] - 公司推出多期回购计划,累计回购3,800多万股,其中已注销约930万股[16]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （首次） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 14.72元 环旭电子（601231） 电子 目标价： 19.26元（6个月） 业绩符合预期，云端及存储、汽车类业务高增 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公mm司a发ry布] 2024年一季度财报，2024Q1公司实现营业收入134.9亿元， [分Ta析bl师e_：Au王th谋or ] 同比增长3.8%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长20.6%。 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478  业绩符合预期，云端及存储、汽车类业务增速可观。2024Q1：1）从营收端来 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 看，公司营收同比增长3.8%。分业务来看，通讯类业务同比微增，云端及存储 类和汽车电子类产品营收实现高速增长，其中云端及存储类业务营收同比增长 分析师：徐一丹 41.2%，汽车电子类业务营收同比增长37.7%；工业类、消费电子类产品受下游 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 行业 ...

总结：  业绩：24Q1实现营业收入134.9亿元，yoy+3.8%。毛利率9.5%，同比+0.4pct，主要 因为产品结构优化，特别是云端及存储类占比提升。归母净利率2.4%，同比-0.4pct。 按照业务拆分： （1） 通讯类产品实现营收46.4亿元，yoy+1.5%。好于终端销量，原因是补库 （2） 消费电子类产品实现营收36.7亿元，yoy-2.2% （3） 工业类产品实现营收17.0亿元，yoy-22.0% （4） 云端及存储类产品营收15.5亿元，yoy+41.3%。最近也对深圳的一家光模块通 讯的创业公司进行了产业投资。长期来看AI、HPC带动业务增长， （5） 汽车电子类产品营收16.3亿元，yoy+37.7%。赫思曼带来的并表增量大概在 9%-10%之间。车电未来的结构会从域控为主，开始提高 Powertrain、 PowerModule业务，包括智能座舱业务、汽车天线业务等新产品比重，预计 24年汽车天线业务占车电的10% （6） 医疗类产品营收0.9亿元，yoy-51.3%  指引： （1） 24Q2与Q1收入持平。终端面临较大压力，营业利润率小幅下降（合并报表 营运成本增加） （2 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度实现营业收入134.9亿元,同比增长3.8% [7] - 2024年第一季度毛利率为9.5%,同比提升0.4个百分点,主要因产品结构优化,特别是云端及存储类占比提升 [9] - 2024年第一季度归母净利率为2.4%,同比下降0.4个百分点 [10] - 2024年第一季度EBITDA为7.4亿元,同比增长18.3% [14] - 2024年第一季度每股收益为0.15元,去年同期为0.13元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通讯类产品营收46.4亿元,同比增长1.5% [7] - 消费电子类产品营收36.7亿元,同比下降2.2% [7] - 工业类产品营收17.0亿元,同比下降22.0% [7] - 云端及存储类产品营收15.5亿元,同比增长41.3% [7] - 汽车电子类产品营收16.3亿元,同比增长37.7% [7] - 医疗类产品营收0.9亿元,同比下降51.3% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外业务增长较快,2021年至2023年复合年增长率达23%,高于合并营收14.7%的增长率 [19] - EMEA地区收入占比从2021年的56%增长到2023年的66% [19] - 美洲地区收入占比为8% [19] - APAC地区收入占比从2021年的36%下降到2023年的25% [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 飞旭作为中型EMS公司,在灵活性、专业化、以客户为中心、区域影响力和创新等方面具有优势 [16][17] - 飞旭未来三大增长策略:1)市场扩张,聚焦汽车、工业和航空航天等细分市场;2)提高运营效率,与USI协同采购降低成本;3)依靠高质量人力资本,培养员工新技能 [18] - 飞旭未来将重点关注汽车市场,预计2024年/2026年汽车业务占比将达到22%/29% [20] - 公司将持续关注并购和企业创投投资机会,拓展新业务领域 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第二季度营收预计与第一季度持平,营业利润率有小幅下降 [15] - 2024年资本支出计划20亿元,其中生产设备13亿元,SiP设备投资约5亿元 [13] - 公司看好AI、HPC等带动云端及存储业务的长期增长机会 [27][28][35] - 管理层认为消费电子产品智能化升级趋势下,SiP模组需求将得到重视和应用 [32][33][34] 其他重要信息 - 2024年第一季度存货和周转均大幅下降,存货周转天数减少19天 [5] - 2024年第一季度期间费用合计9.3亿元,同比增加1.0亿元,费用率为6.9% [11][12] - 2024年第一季度经营活动产生现金净流入11.4亿元 [13] - 2024年第一季度投资活动产生现金净流出3.3亿元,主要为固定资产和投资支出 [13] - 2024年第一季度筹资活动产生现金净流入6.1亿元,主要为增加短期借款 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 看到公司一季度通讯类产品的收入有1.5%的增长,如果是看第三方的统计口径,应该海外大客户手机一季度销量同比有10%的下滑,主要想请教一下,我们收入好于终端销量的原因? [21] **管理层回答** 在去年底在存货端,大客户整体供应链降库存是降到了比较低的水平。所以一季度在供应链补库存应该有一些增量影响,所以就我们的营收表现来看,其实我们相关业务的出货量还不错。 [21] 问题2 **投资者提问** 公司一季度这毛利率和营业利润率同比都有接近0.5个百分点的提升,这背后的原因是什么?我想到的一个是产品结构的原因,我看到汽车电子和云端及存储这两个利润偏高的占比是上来了。分业务的利润率是不是也有所提升? [22] **管理层回答** 一季度我们产品的业务结构有些优化,我们整个毛利的变化和营收的变化是一样的,毛利率提高主要的贡献来自于云端存储的部分,工业类因为下滑也会带来一些负面影响。在SiP相关的产品,它的材料成本比较高,所以它的毛利率部分大概在5%-10%之间,其他的像工业、云端和汽车甚至医疗的部分,都是优于10%-15%的。所以因为营收结构的变化,同比会造成我们毛利的变化。 [22] 问题3 **投资者提问** 公司进行了多次的收并购,现在业务也比较多,有功率、座舱、车身通讯这一块,我想问一下,中长期来看,我们这边对于这几个细分业务的投入情况和以及未来的占比情况怎么考虑? [37] **管理层回答** 在Powertrain的部分,我们成立了一个专门部门,未来预期应该是不错的。公司并购HCC这家公司,它就是跨在微小化模组、通讯模组和车电之间,因为它是一个汽车的天线无线通讯。汽车既然在往智能化方向在走,无线通讯自然是越来越重要,而且是很多种频率的无线通讯同时在出现。在汽车电子领域,我们基于40多年的经验,从设计、制造到生产条件的控制,这是一个基础。我们对整个车电领域其实是比较看好的。公司过去车身控制的业务占比比较大,从2022到2023年,车身控制相关业务的营收

财务表现 - 环旭电子2024年第一季度营业收入为134.92亿元，同比增长3.80%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.35亿元，同比增长20.63%[4] - 环旭电子2024年第一季度基本每股收益为0.15元，同比增长15.38%[4] - 环旭电子2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.87亿元，同比增长30.46%[4] - 环旭电子2024年第一季度加权平均净资产收益率为1.96%，较上年同期增加0.21个百分点[4] - 环旭电子2024年第一季度总资产为390.68亿元，较上年末下降0.61%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为172.19亿元，较上年末增长1.34%[5] - 2024年第一季度公司营业收入构成中，云端及存储类产品增长最为显著，达到了451.26%[11] - 2024年第一季度公司收购FAFG可辨识资产溢价分摊对营业毛利和净利润都有影响，分别为0.05%和0.07%[12] - 2024年第二季度公司预计营业收入与第一季度持平，但营业利润率可能会有小幅下降[12] - 2024年第一季度环旭电子营业总收入为134.92亿元，较去年同期增长3.82%[16] - 环旭电子2024年第一季度净利润为33.03亿元，同比增长19.01%[16] 股东信息 - 环旭电子前十名股东中，环诚科技有限公司持股数量最多，占比76.18%[8] - 环旭电子实际控制人为张氏兄弟，通过间接持股控制公司股东环诚科技和日月光半导体，公司不了解其余股东之间的关联关系[9] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11.46亿元，同比下降54.98%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为11.46亿元，较去年同期大幅下降55.02%[18] 资产负债 - 2024年第一季度公司流动资产合计为307.23亿元人民币，其中应收账款和存货占比较大[14] - 2024年第一季度公司流动负债合计为174.07亿元人民币，主要包括应付账款和短期借款[15] - 公司所有者权益合计为173.12亿元人民币，其中未分配利润占比较大[15]