证券代码：601033 证券简称：永兴股份 广州环投永兴集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------|---------------------------------------| | | | | | | 营业收入 | 928,318,321.71 | | 5.49 | | ...

公司概况 - 公司占据广州优质区位，项目资产优秀且稀缺，实控人背景助力持续续约，控股垃圾焚烧产能3.2万吨/天，产能利用率71%[1] - 公司财务表现良好，资本开支明显下降，三年规划明确分红不低于60%，2023年分红率不低于64%，营收及归母净利CAGR分别达25%、56%[4] 业绩展望 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为9.10/10.88/13.11亿元，当前市值对应公司2024-26 PE为14/12/10倍，给予公司2024年18倍估值，目标市值164亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[5] 项目情况 - 公司是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，具有广州优质资产和实控人背景保障[18] - 公司控股垃圾焚烧产能达3.2万吨/天，其中94%产能位于广州市，项目盈利能力和现金流表现优秀[21] 垃圾处理 - 公司垃圾焚烧发电项目处理垃圾830.35万吨，吨垃圾上网电量达445度，位居行业前列[22] - 公司回款更有保障，现金流更好，立足广州市，深耕大湾区，享有政府支持和财政支付能力[23] 股东情况 - 公司控股股东广州环投集团持股72%，拥有广州环卫收运业务，与公司协同优势明显[27] 环保措施 - 开挖陈腐垃圾可以改善环境质量，提高资源回收效率，解决焚烧厂产能过剩问题，提升土地价值，延长填埋场使用寿命[30][31][32][33][34] - 陈腐垃圾掺烧具有多项意义，包括改善环境质量、提高资源回收效率、解决焚烧厂产能过剩问题、提升土地价值、延长填埋场使用寿命[35] 财务表现 - 公司近年营收表现呈现稳步增长趋势，2023年营收达到3,536百万元，同比增长5%[49] - 公司近两年毛利率维持在41-45%左右，净利率维持在21%左右，项目运营的毛利率呈波动上升趋势[50] 投资评级 - 公司2024年目标市值为164亿元，具有26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级[59]

报告公司投资评级 永兴股份首次覆盖报告给予"谨慎推荐"评级。[5][6] 报告的核心观点 知行合一，打造固废处置新标杆 - 永兴股份聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用中温次高压、次高温超高压带炉内再热参数机组和"双脱酸+双脱硝"全工艺先进烟气处理技术。[1] - 公司业务范围包括广东省广州市、雷州市、肇庆市和湖南省邵东市、山西省忻州市。[10][11] 成长篇：技术引领、产能利用率提升 - 公司自主创新研发日处理量250吨-900吨的多种焚烧炉炉型,研发了ACC自动焚烧控制系统,自动投入率达95%以上。[3] - 公司率先采用次高温超高压机组(13MPa/485℃/420℃),进一步提升机组整体发电效率,有效降低发电机组能耗水平。[3] - 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,预计2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到1100万吨,产能利用率近94%。[31] 分红篇：投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段,提质、降本、增效将是行业实现内生增长的重要支撑。[38] - 公司开辟A股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河,提出2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%。[4][42] 根据相关目录分别进行总结 知行合一,打造固废处置新标杆 - 公司聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用先进的烟气处理技术,业务范围覆盖广东、湖南、山西等地。[1][10][11] - 公司采取政府采购服务和特许经营两种模式开展业务,财务状况稳健。[11][12][13] 成长篇:技术引领、产能利用率提升 - 公司自主研发多种焚烧炉型和ACC自动控制系统,提高了运营效率和自动化水平。[3] - 公司采用次高温超高压机组,进一步提升发电效率,吨发电量领先同行。[3][17] - 在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,公司产能利用率有望稳步提升至近94%。[31] 分红篇:投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段进入存量阶段,提质降本增效成为行业发展重点。[38] - 公司开辟行业高分红先河,提出2023-2025年度利润分配总额不少于当年可分配利润的60%。[4][42] - 行业整体盈利能力相对稳定,现金流良好,为高分红奠定基础。[38][40][41][42]