会议主要讨论的核心内容 公司概况 [1][2][3] - 公司于2009年成立,2022年1月上市,主营垃圾焚烧业务 - 公司是广州市唯一的垃圾焚烧投资运营主体,垄断了广州市的垃圾焚烧市场 - 公司目前在广州市的垃圾焚烧产能为3.2万吨,其中3万吨集中在广州市 公司资产优势 [4][5][6][7][8] - 广州市垃圾焚烧资产具有较高的营运能力和盈利能力 - 广州市的垃圾处理费和上网电价较高于行业平均水平 - 公司单吨垃圾上网电量在行业中较高 - 公司规模效应明显,单体规模达2300吨,高于行业平均水平 - 广州市政府是公司的实际控制人,公司资产具有永续属性 - 公司资产稀缺性高,可与长江电力等优质资产相比 未来利润增长空间 [9][10][11][12][13][14] - 公司未来3年内可实现20%以上的利润高速增长 - 通过参销城府垃圾、工业垃圾等方式提升产能利用率 - 城府垃圾存量大,可为公司带来长期稳定的原料来源 - 公司未来3年无需大规模资本开支,利润增长质量较高 财务表现和分红政策 [15][16][17] - 公司财务状况良好,现金流充沛,负债水平较低 - 公司承诺未来3年分红比例不低于60% - 预计2024年股息率可达4%以上,2026年达6%以上

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 公司折旧及投资收益影响当期利润,但现金流持续增强[1] - 公司资本开支大幅减小,经营现金流持续大幅提升,IPO募资24.3亿元带动负债下降,未来公司分红能力强健[2] - 我们持续看好公司广州垃圾焚烧资产稀缺性、业绩成长性及公司承诺三年60%高分红[3] 公司财务数据及盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为9.10/10.88/13.11亿元,同比增长24%、20%、21%[3] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为1.01/1.21/1.46元[4] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为47.0%/48.2%/49.0%,ROE预测分别为8.5%/9.7%/11.1%[4] - 公司当前市值对应2024-2026年PE为15/12/10倍[3]

报告公司投资评级 - 永兴股份（601033.SH）的投资评级为“谨慎推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 永兴股份的资本开支显著降低，高分红能力进一步增强；在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下，公司产能利用率有望稳步提升，成长确定性强[2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年一季度，永兴股份实现营业收入9.28亿元，同比增长5.49%；归母净利润2.04亿元，同比下降9.27%；扣非归母净利润1.92亿元，同比下降10.39%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为5.18亿元，同比增长50.75%；购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.20亿元，同比下降33.88%；投资活动产生的现金流量净额为-3.15亿元，相较于2023年同期，净流出减少8.92亿元[1] 产能利用率 - 2024年1-3月，广州市原生垃圾终端处理量合计188.49万吨，相较于2023年同期（178.95万吨）增长5.33%，原生垃圾处理量保持增长[2] - 2023年，公司累计掺烧陈腐垃圾64.60万吨，未来将积极推进兴丰应急垃圾填埋场（折合约350万吨）等陈腐垃圾开挖处置项目[2] 投资建议 - 根据业务经营状况，维持对公司的盈利预测，预计公司2024/25/26年EPS分别为1.02/1.26/1.58元/股，对应2024年4月29日收盘价PE分别为15/12/10倍，维持公司2024年18倍PE，目标价18.36元/股[2] 盈利预测与财务指标 - 预计2024/25/26年营业收入分别为40.24/45.35/50.24亿元，增长率分别为13.8%/12.7%/10.8%；归属母公司股东净利润分别为9.20/11.34/14.25亿元，增长率分别为25.2%/23.3%/25.6%；每股收益分别为1.02/1.26/1.58元[4] - 主要财务指标包括营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、毛利率、净利润率、总资产收益率ROA、净资产收益率ROE、流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率等[5]

证券代码：601033 证券简称：永兴股份 广州环投永兴集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------|-------------------|---------------------------------------| | | | | | | 营业收入 | 928,318,321.71 | | 5.49 | | ...

公司概况 - 公司占据广州优质区位，项目资产优秀且稀缺，实控人背景助力持续续约，控股垃圾焚烧产能3.2万吨/天，产能利用率71%[1] - 公司财务表现良好，资本开支明显下降，三年规划明确分红不低于60%，2023年分红率不低于64%，营收及归母净利CAGR分别达25%、56%[4] 业绩展望 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为9.10/10.88/13.11亿元，当前市值对应公司2024-26 PE为14/12/10倍，给予公司2024年18倍估值，目标市值164亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[5] 项目情况 - 公司是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，具有广州优质资产和实控人背景保障[18] - 公司控股垃圾焚烧产能达3.2万吨/天，其中94%产能位于广州市，项目盈利能力和现金流表现优秀[21] 垃圾处理 - 公司垃圾焚烧发电项目处理垃圾830.35万吨，吨垃圾上网电量达445度，位居行业前列[22] - 公司回款更有保障，现金流更好，立足广州市，深耕大湾区，享有政府支持和财政支付能力[23] 股东情况 - 公司控股股东广州环投集团持股72%，拥有广州环卫收运业务，与公司协同优势明显[27] 环保措施 - 开挖陈腐垃圾可以改善环境质量，提高资源回收效率，解决焚烧厂产能过剩问题，提升土地价值，延长填埋场使用寿命[30][31][32][33][34] - 陈腐垃圾掺烧具有多项意义，包括改善环境质量、提高资源回收效率、解决焚烧厂产能过剩问题、提升土地价值、延长填埋场使用寿命[35] 财务表现 - 公司近年营收表现呈现稳步增长趋势，2023年营收达到3,536百万元，同比增长5%[49] - 公司近两年毛利率维持在41-45%左右，净利率维持在21%左右，项目运营的毛利率呈波动上升趋势[50] 投资评级 - 公司2024年目标市值为164亿元，具有26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级[59]

报告公司投资评级 永兴股份首次覆盖报告给予"谨慎推荐"评级。[5][6] 报告的核心观点 知行合一，打造固废处置新标杆 - 永兴股份聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用中温次高压、次高温超高压带炉内再热参数机组和"双脱酸+双脱硝"全工艺先进烟气处理技术。[1] - 公司业务范围包括广东省广州市、雷州市、肇庆市和湖南省邵东市、山西省忻州市。[10][11] 成长篇：技术引领、产能利用率提升 - 公司自主创新研发日处理量250吨-900吨的多种焚烧炉炉型,研发了ACC自动焚烧控制系统,自动投入率达95%以上。[3] - 公司率先采用次高温超高压机组(13MPa/485℃/420℃),进一步提升机组整体发电效率,有效降低发电机组能耗水平。[3] - 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,预计2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到1100万吨,产能利用率近94%。[31] 分红篇：投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段,提质、降本、增效将是行业实现内生增长的重要支撑。[38] - 公司开辟A股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河,提出2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%。[4][42] 根据相关目录分别进行总结 知行合一,打造固废处置新标杆 - 公司聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用先进的烟气处理技术,业务范围覆盖广东、湖南、山西等地。[1][10][11] - 公司采取政府采购服务和特许经营两种模式开展业务,财务状况稳健。[11][12][13] 成长篇:技术引领、产能利用率提升 - 公司自主研发多种焚烧炉型和ACC自动控制系统,提高了运营效率和自动化水平。[3] - 公司采用次高温超高压机组,进一步提升发电效率,吨发电量领先同行。[3][17] - 在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,公司产能利用率有望稳步提升至近94%。[31] 分红篇:投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段进入存量阶段,提质降本增效成为行业发展重点。[38] - 公司开辟行业高分红先河,提出2023-2025年度利润分配总额不少于当年可分配利润的60%。[4][42] - 行业整体盈利能力相对稳定,现金流良好,为高分红奠定基础。[38][40][41][42]