报告公司投资评级 永兴股份首次覆盖报告给予"谨慎推荐"评级。[5][6] 报告的核心观点 知行合一，打造固废处置新标杆 - 永兴股份聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用中温次高压、次高温超高压带炉内再热参数机组和"双脱酸+双脱硝"全工艺先进烟气处理技术。[1] - 公司业务范围包括广东省广州市、雷州市、肇庆市和湖南省邵东市、山西省忻州市。[10][11] 成长篇：技术引领、产能利用率提升 - 公司自主创新研发日处理量250吨-900吨的多种焚烧炉炉型,研发了ACC自动焚烧控制系统,自动投入率达95%以上。[3] - 公司率先采用次高温超高压机组(13MPa/485℃/420℃),进一步提升机组整体发电效率,有效降低发电机组能耗水平。[3] - 在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,预计2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到1100万吨,产能利用率近94%。[31] 分红篇：投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段,提质、降本、增效将是行业实现内生增长的重要支撑。[38] - 公司开辟A股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河,提出2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%。[4][42] 根据相关目录分别进行总结 知行合一,打造固废处置新标杆 - 公司聚焦固体废弃物"无害化、减量化、资源化"处理,是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。[1] - 公司在国内率先采用先进的烟气处理技术,业务范围覆盖广东、湖南、山西等地。[1][10][11] - 公司采取政府采购服务和特许经营两种模式开展业务,财务状况稳健。[11][12][13] 成长篇:技术引领、产能利用率提升 - 公司自主研发多种焚烧炉型和ACC自动控制系统,提高了运营效率和自动化水平。[3] - 公司采用次高温超高压机组,进一步提升发电效率,吨发电量领先同行。[3][17] - 在原生垃圾内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的双重加持下,公司产能利用率有望稳步提升至近94%。[31] 分红篇:投产高峰已过,高分红属性强 - 垃圾焚烧发电行业已由增量阶段进入存量阶段,提质降本增效成为行业发展重点。[38] - 公司开辟行业高分红先河,提出2023-2025年度利润分配总额不少于当年可分配利润的60%。[4][42] - 行业整体盈利能力相对稳定,现金流良好,为高分红奠定基础。[38][40][41][42]