公司概况 - 公司占据广州优质区位，项目资产优秀且稀缺，实控人背景助力持续续约，控股垃圾焚烧产能3.2万吨/天，产能利用率71%[1] - 公司财务表现良好，资本开支明显下降，三年规划明确分红不低于60%，2023年分红率不低于64%，营收及归母净利CAGR分别达25%、56%[4] 业绩展望 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为9.10/10.88/13.11亿元，当前市值对应公司2024-26 PE为14/12/10倍，给予公司2024年18倍估值，目标市值164亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[5] 项目情况 - 公司是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，具有广州优质资产和实控人背景保障[18] - 公司控股垃圾焚烧产能达3.2万吨/天，其中94%产能位于广州市，项目盈利能力和现金流表现优秀[21] 垃圾处理 - 公司垃圾焚烧发电项目处理垃圾830.35万吨，吨垃圾上网电量达445度，位居行业前列[22] - 公司回款更有保障，现金流更好，立足广州市，深耕大湾区，享有政府支持和财政支付能力[23] 股东情况 - 公司控股股东广州环投集团持股72%，拥有广州环卫收运业务，与公司协同优势明显[27] 环保措施 - 开挖陈腐垃圾可以改善环境质量，提高资源回收效率，解决焚烧厂产能过剩问题，提升土地价值，延长填埋场使用寿命[30][31][32][33][34] - 陈腐垃圾掺烧具有多项意义，包括改善环境质量、提高资源回收效率、解决焚烧厂产能过剩问题、提升土地价值、延长填埋场使用寿命[35] 财务表现 - 公司近年营收表现呈现稳步增长趋势，2023年营收达到3,536百万元，同比增长5%[49] - 公司近两年毛利率维持在41-45%左右，净利率维持在21%左右，项目运营的毛利率呈波动上升趋势[50] 投资评级 - 公司2024年目标市值为164亿元，具有26%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级[59]