[Table_StockInfo] 买入 2024年 05月 01日 （维持） 证券研究报告•2023年年报及2024年一季报点评 当前价： 11.95元 爱旭股份（600732） 电力设备 目标价： ——元（6个月） ABC 下游市场打开，轻舟已过万重山 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a2ry0]2 3年实现营业收入 271.7亿元，同比下滑22.54%，归母净利润 7.57亿元，同比下滑67.54%，扣非归母净利润3.23亿元，同比下滑85.11%。 [分Ta析bl师e_：Au韩th晨or ] 2024年 Q1实现营业收入 25.1亿元，同比下滑67.55%，归母净利润-0.91亿元， 执业证号：S1250520100002 同比下滑113%，扣非归母净利润-7.59亿元，同比下滑215.54%。受行业整体 电话：021-58351923 需求下滑影响及公司计提资产及存货的影响，公司近两季度业绩出现亏损。 邮箱：hch@swsc.com.cn  行业需求下滑，PERC电池亟需升级。2023年公司电池出货38.2GW，同比增 长 11%。由于 Q4开始行业需求迅速下滑 ...

财务表现 - 2024年第一季度营业收入较上年同期下降67.55%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降113.00%[4] - 2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降215.54%[4] - 2024年第一季度基本每股收益较上年同期下降113.16%[5] - 2024年第一季度稀释每股收益较上年同期下降113.16%[5] - 2024年第一季度总资产较上年度末增长0.30%[5] - 2024年第一季度非经常性损益项目中，政府补助计入当期损益855,414,420.36元[6] - 2024年第一季度营业成本较上年同期下降65.50%[8] - 2024年第一季度销售费用较上年同期增长217.89%[8] - 2024年第一季度财务费用较上年同期增长90.89%[8] - 公司在2024年第一季度报告中披露了前10名股东持股情况，其中陈刚持有327,979,879股，占比0.60%；和谐天明投资管理持有168,549,617股，占比0.52%；上海新达浦宏投资持有75,721,248股，占比0.52%[10] - 上海新达浦宏投资持有公司37,312,961股，通过信用证券账户持有38,408,287股，合计持有75,721,248股[11] - 徐新喜持有公司7,600股，通过信用证券账户持有17,415,272股，合计持有17,422,872股[12] - 中国工商银行股份有限公司等参与了转融通业务，持股情况分别为华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有11,869,371股，华泰柏瑞中证光伏产业交易型开放式指数证券投资基金持有11,056,416股，天弘中证光伏产业指数型发起式证券投资基金持有8,882,712股[14] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份16,055,180股，已累计支付总金额为259,928,645.69元[16] - 2024年第一季度，公司流动资产合计为102.94亿人民币，较上一季度略有增长[22] - 公司固定资产达到1164.72亿人民币，较上一季度有所下降[22] - 公司负债合计为2553.63亿人民币，较上一季度略有增加[23] - 公司股东权益合计为856.06亿人民币，较上一季度有所下降[24] - 2024年第一季度公司净利润为-91,216,910.46元，较去年同期大幅下降至701,629,863.05元[25] - 经营活动现金流入小计为2,822,462,590.17元，较去年同期下降至3,901,963,837.31元[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-472,635,596.59元，较去年同期下降至-955,860,070.47元[28]

营业成本和资产减值损失调整 - 公司2024年第一季度报告中，营业成本填列错误，调整后营业成本下降63.82%[1] - 公司2024年第一季度报告中，资产减值损失填列错误，调整后资产减值损失金额减少[1] 营业总成本调整 - 公司2024年第一季度合并利润表中，营业总成本和营业成本数据有所调整[2]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入271.7亿元,同比降低22.5%;实现归母净利润7.6亿元,同比降低67.5% [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入25.1亿元,同比降低67.6%;实现归母净利润-0.91亿元,同比降低113%,业绩符合预期 [1] - PERC电池销量稳步增长,公司计划技改升级至TOPCon产能 [2][3] - ABC组件转换效率持续突破,2024年ABC有望放量 [4][5] 盈利预测及投资建议 - 我们下调2024-2025年归母净利润60%/49%,2024-2026年预计为17.9/31.5/40.9亿元,摊薄EPS分别为0.98/1.72/2.24元 [6] - 给予公司20倍PE,目标价为19.60元,维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 投产进度不及预期 [7] - 行业竞争加剧 [7] - 原材料价格上涨高于预期 [7]

爱旭股份2023年及24Q1业绩交流会-20240428 发言人01:48 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain 发言人 02:02 大家好，欢迎参加爱旭股份2023年年报及 2024 年一季报业绩交流会。目前参会者均处于新状 态，下面开始播报声明，本次会议仅服务于邀请参会的广大投资者，为音频及文字记录内容仅 供参考者内部使用，不得公开发布。爱旭股份未授权任何媒体转发本次会议相关内容，未经允 许和授权的转载、转发均属侵权。二期股份将保留追究其法律责任的权利。爱旭股份不承担因 转载转发而产生的任何损失和责任。 发言人02:36 市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。在会议开始前，我们提示各位投 资者，在主讲嘉宾发言结束后将留有提问时间。首先介绍参与本次交流会的领导有，董事长陈 刚陈总大家好，副总经理沈玉沈总大家好，财务负责人周旭辉周总大家好，董事会秘书李斌林 总，大家好。接下来有请主讲嘉宾发言，谢谢。 发言人03:17 尊敬的各位投资人，非常 ...

公司业绩 - 公司在2023年实现营业收入271.7亿元，规模净利润7.57亿元，经营性现金流量15.86亿元[2] - 一季度缺收量达到700到800万，预计二季度开始进入增长期[15] - 欧洲市场已经开始大规模复购，预计二季度将进入良好状态[16] - 公司计划在二季度主攻国内的富裕和工商业市场，预计三季度会有更大的增长[16] - 公司在破壳市场保持满产满交供不应求状态，大部分毛利来自ABC，ABC在一季度有较大的毛利贡献[19] - ABC在欧洲的毛利远远大于其他地区，计划将破格升级到Topcon，预计在电池领域获得更好的价值[19] - 公司计划在济南工厂实现突破抗在组件端的美瓦成本低于ABC，希望引导产业技术发生新的变化[20] - 公司计划将现有的ABC产能全部改造成0BB技术，预计改造成本大约在1千到3千万之间，部分设备可能需要更高的成本[26] - 改造后的0BB技术能够使ABC产品功率提升5瓦，预计客户端价格能够有5到8瓦的溢价，特别是在欧洲市场，产品能够达到15瓦左右[26] - 公司预计今年一季度末将完成对perk改造topcon的产能，并且预计Topcon的电池效率将维持比同行高0.1技术水平，具有竞争力[27] 市场拓展 - 公司在欧洲和日本市场取得了良好的市场份额，计划在明年进一步提升市占率[7] - 公司在欧洲市场已经进入快速增长期，与主要渠道商合作良好，部分渠道商成为VIP合作伙伴[7] - 公司在日本市场也获得广泛认同，即将进入快速增长期，计划在明年取得更大的市场份额[7] - 公司通过技术创新和产品差异化，实现了在欧洲和日本市场的价格优势，产品价格相较同行高10%到40%[6] - 公司在ABC组件的推广进展中，经历了教育市场和培养市场的阶段，产品已步入快速成长期[5] - 公司通过以价值定价的商业模式，改变了整个行业的基础商业逻辑，取得了良好的市场推广成绩[6] - 公司在ABC组件的下游推广中，已经取得了一定的潜伏期成果，产品在市场上教育和培养的越成功[5] 技术发展 - 公司计划每年进行一到两次产品升级迭代，力争明后年将组建功率提升至700瓦以上，转换效率快速提升至25%以上[3] - 公司坚定认为ABC技术是单节金龟电池的终极量产技术，ABC组件已成为公司发展的主要盈利点[3] - 下一代技术需要能够大规模量产并保证30到40年的可靠性[11] - 公司推出的带边框的轻子组件能抵抗冰雹、雪和风压，保证25年的发电量[14] - 公司希望在组建方面通过新技术降低成本，使得组建单面积成本比TurboCarHG更低，增加竞争优势[36]

公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 爱旭股份的ABC产品实现批量交付，产能结构快速升级，高性能ABC产品现已放量，有望贡献盈利弹性[2][5] - 公司产能扩张持续进行，上下游合作稳定保障销售[3] - 2024年一季度盈利能力已获改善[4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2023年营业收入预计为271.7亿元，同比增长-22.5%；归母净利润预计为7.6亿元，同比增长-67.5%[4] - 2024年营业收入预计为292.5亿元，同比增长7.7%；归母净利润预计为25.7亿元，同比增长239.5%[3][4] - 2025年营业收入预计为403亿元，同比增长37.8%；归母净利润预计为36亿元，同比增长40.4%[5] - 2026年营业收入预计为491亿元，同比增长21.8%；归母净利润预计为45.85亿元，同比增长27.1%[3][5] 公司财务状况 - 2023年公司实现营业收入271.7亿元，同比减少22.5%；实现归母净利润7.6亿元，同比减少67.5%[4] - 2024年一季度公司实现营收25.1亿元，同比减少67.6%；实现归母净利润-0.9亿元，同比减少113.0%[4] - 2023年公司实现产品出货38.7GW，其中23Q4电池片出货量10.9GW，单位亏损0.1元/w[4] 产能扩张与产品结构优化 - 截至2023年末，公司珠海一期10GW的ABC项目已达产，义乌一期15GW的ABC项目已实现试生产；济南一期10GW的ABC项目持续推进中[5] - 义乌25GW的perc产能将升级改造为TOPCon，预计2024年下半年陆续投产；拟在滁州建设年产15GW的TOPCon电池产能，预计2024年底前陆续投产[5] - 预计至2024年末，公司将具备40GW的TOPCon电池产能+25GW的ABC电池组件产能，产品结构进一步优化[5] ABC产品优势与市场表现 - 公司ABC产品优势显著，电池平均量产转换效率已达27%，组件量产交付转换效率最高可达24.2%[5] - 公司通过深度研发攻克了ABC组件双面率提升的途径，推出双面率达70%的地面电站产品，持续拓宽ABC生态的产品矩阵[5] - 2023年公司已实现ABC组件批量交付，全年确认出货达0.49GW；截至2024年3月，公司ABC组件签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW[5] 投资建议 - 考虑到当前产业链价格大幅下降，将公司2024/2025年预测营收下调至293/403亿元，预计2026年营收491亿元；2024/2025年预测归母净利下调至26/36亿元，预计2025年归母净利46亿元[5] - 以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS为1.41/1.97/2.51，公司当前股价对应2024/2025/2026年PE倍数分别为9/6/5倍，维持"买入"评级[5]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入271.70亿元，同比下降22.54%[1] - 公司24Q1实现收入25.14亿元，同比下降67.55%[1] - 公司预计2024年营收为279.42亿元，归母净利润为11.99亿元[3] - 公司2023年营业收入为271.70亿元，同比下降22.5%[5] - 公司2024年预计营业收入为27.94亿元[5] 用户数据 - 公司ABC组件已签署超过10GW销售协议，为24年ABC组件放量打下基础[2] - 公司计划投资27.15亿元将义乌25GW PERC产能改造为TOPCon产能[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到46,443百万元，较2023年增长70.6%[6] 未来展望 - 公司预计2024年营收为279.42亿元，归母净利润为11.99亿元，对应PE为18倍，维持“推荐”评级[3] - 公司深耕光伏行业多年，ABC、TOPCon产品放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级[4] - 公司2026年预计净利润率将达到5.20%，较2023年增长86.0%[6] 新产品和新技术研发 - 公司ABC组件已签署超过10GW销售协议，为24年ABC组件放量打下基础，技术持续突破，产能持续扩张[2] - 公司计划投资27.15亿元将义乌25GW PERC产能改造为TOPCon产能，预计24年下半年投产，有望为业绩提供支撑[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计每股收益将达到1.32元，较2023年增长221.95%[6]

公司基本信息 - 公司名称为上海爱旭新能源股份有限公司[22] - 公司的法定代表人是陈刚[27] 公司财务表现 - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为756,759,615.83元，未分配利润余额为789,067.24元[4] - 公司2023年度以集中竞价方式回购股份累计支付金额为人民币528,502,518.64元，现金分红金额占净利润的比例为69.84%[4] - 公司2023年度董事会拟定利润分配方案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[4] - 公司2023年营业收入为271.7亿元，同比下降22.54%[28] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为7.57亿元，同比下降67.54%[28] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为15.86亿元，同比下降69.67%[28] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为86.8亿元，同比增长4.22%[28] - 公司2023年基本每股收益为0.42元，同比下降56.25%[29] - 公司2023年稀释每股收益为0.41元，同比下降56.84%[29] - 公司2023年加权平均净资产收益率为8.46%，较上年下降28.79个百分点[29] - 公司2023年第四季度营业收入为45.53亿元，较第三季度下降25.8%[30] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为4.34亿元，较上年增长166.8%[31] - 公司2023年期末交易性金融资产/负债当期变动金额为-1.1亿元，出现较大变动[32] 公司产品及技术 - 公司自主研发了全新一代全背接触太阳能晶硅电池ABC，具有高转换效率和高可靠性[22] - 公司全方位推动N型ABC电池及组件生态业务落地，并取得了阶段性的成果[34] - 公司ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售，签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW[34] - 公司全年实现PERC电池出货38.2GW，同比增长11%[40] - 公司ABC组件量产平均转换效率达到27%，持续领跑行业[40] - 公司ABC组件自2023年3月起蝉联全球高效量产光伏组件效率榜单榜首[41] - 公司推出适用于集中式场景的恒星系列高双面率ABC组件，双面率可达70%[41] - 公司在全球范围内开拓ABC组件市场，销售团队参加20余次展会和30余场高端行业峰会[41] - 公司通过广告投放、展会展览等形式在主要市场国家进行AIKO品牌建设及ABC组件产品营销推广[42] - 公司在欧洲等海外市场推行价值营销，ABC组件销售价格呈现显著溢价[42] - 公司通过产品价值的宣讲和推广试用，使客户逐步认同ABC组件产品和基于产品价值定价的商业逻辑[42] - 公司ABC组件在全球范围内获得多项重量级奖项认可[43] - 公司ABC组件实现国内外销售不含税收入合计5.98亿元，全球交付案例包括瑞士、德国、西班牙、日本等地项目[44] 公司发展战略 - 公司通过技术创新引领光伏行业发展，构筑以光电转化效率绝对领先为核心的竞争优势，力争在2030年前降低光伏发电成本到0.1元/度以内[46] - ABC技术作为公司在N型时代的核心竞争力，取得了六大新质技术突破[47] - 公司将继续加大在电池及上游硅片、下游组件及光伏系统解决方案的持续研发，巩固技术领先优势[48] - 公司有望在济南基地实现行业首个采用半导体工厂概念设计光伏电池组件厂房，提升生产效率并实现绿色智造[49] 全球光伏市场趋势 - 全球光伏装机规模预期已实现跨越式增长，并且高速增长态势还将继续维持[33] - 全球可再生能源装机容量在2022年3,382GW基础上增至11,174GW，其中光伏装机容量将从2022年的1,055GW增加到2030年的5,457GW[36] - 中国新增光伏装机规模创纪录地达到216.88GW，同比增长148%，累计光伏装机规模达到609.5GW[37] - 182尺寸PERC电池2023年末市场成交均价为0.36元/W，较年内高点下跌68%[38] 公司治理及社会责任 - 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等法律法规及证监会、上交所关于公司治理的要求，不断完善公司法人治理结构[91] - 公司共召开4次股东大会会议、19次董事会会议、17次监事会会议，审议通过了包括《2022年年度报告》等109项议案[91] - 公司内幕信息知情人管理制度执行情况良好，内幕信息知情人档案管理健全，内幕信息在讨论、传递、审核、披露等环节规范、合法[92] - 公司向北京洞见大数据管理科学研究院捐赠500万人民币，用于支持公益事业和数字经济发展[173] - 公司向义乌市慈善总会每年捐赠20万元，用于各项慈善项目[173] - 公司向天津北辰红十字会乡村振兴捐款50万元[173]

业绩总结 - 公司2023年业绩预告显示归母净利润下降66.71%~68.43%[1] - 公司2023年销售收入为27,435百万元，2024年预计为26,349百万元[6] - 公司2023年归母净利润为751百万元，2024年预计为1,871百万元[6] - 公司2023年毛利率为8.30%，2024年预计为13.89%[6] - 公司2023年销售净利率为2.74%，2024年预计为7.10%[6] - 公司2023年ROE为8.43%，2024年预计为17.47%[6] 产品和技术 - 公司预计2024年将逐步升级Perc电池片为TOPCon生产线，保持竞争力[2] 业务展望 - 公司ABC业务预计2023年亏损约3~4亿元，但随着产品竞争力提升，未来市场前景看好[3] 财务状况 - 公司资产负债表显示2023年货币资金为90百万元，2024年预计为-452百万元[6] 其他 - 公司评级根据个股相对沪深300指数的涨幅分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[8] - 公司地址分别位于北京、上海、深圳和广州[9] - 公司重要声明指出报告信息来源于公开资料，不保证信息的准确性和完整性，报告仅供参考，不构成买卖建议[10]