公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 爱旭股份的ABC产品实现批量交付，产能结构快速升级，高性能ABC产品现已放量，有望贡献盈利弹性[2][5] - 公司产能扩张持续进行，上下游合作稳定保障销售[3] - 2024年一季度盈利能力已获改善[4] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2023年营业收入预计为271.7亿元，同比增长-22.5%；归母净利润预计为7.6亿元，同比增长-67.5%[4] - 2024年营业收入预计为292.5亿元，同比增长7.7%；归母净利润预计为25.7亿元，同比增长239.5%[3][4] - 2025年营业收入预计为403亿元，同比增长37.8%；归母净利润预计为36亿元，同比增长40.4%[5] - 2026年营业收入预计为491亿元，同比增长21.8%；归母净利润预计为45.85亿元，同比增长27.1%[3][5] 公司财务状况 - 2023年公司实现营业收入271.7亿元，同比减少22.5%；实现归母净利润7.6亿元，同比减少67.5%[4] - 2024年一季度公司实现营收25.1亿元，同比减少67.6%；实现归母净利润-0.9亿元，同比减少113.0%[4] - 2023年公司实现产品出货38.7GW，其中23Q4电池片出货量10.9GW，单位亏损0.1元/w[4] 产能扩张与产品结构优化 - 截至2023年末，公司珠海一期10GW的ABC项目已达产，义乌一期15GW的ABC项目已实现试生产；济南一期10GW的ABC项目持续推进中[5] - 义乌25GW的perc产能将升级改造为TOPCon，预计2024年下半年陆续投产；拟在滁州建设年产15GW的TOPCon电池产能，预计2024年底前陆续投产[5] - 预计至2024年末，公司将具备40GW的TOPCon电池产能+25GW的ABC电池组件产能，产品结构进一步优化[5] ABC产品优势与市场表现 - 公司ABC产品优势显著，电池平均量产转换效率已达27%，组件量产交付转换效率最高可达24.2%[5] - 公司通过深度研发攻克了ABC组件双面率提升的途径，推出双面率达70%的地面电站产品，持续拓宽ABC生态的产品矩阵[5] - 2023年公司已实现ABC组件批量交付，全年确认出货达0.49GW；截至2024年3月，公司ABC组件签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW[5] 投资建议 - 考虑到当前产业链价格大幅下降，将公司2024/2025年预测营收下调至293/403亿元，预计2026年营收491亿元；2024/2025年预测归母净利下调至26/36亿元，预计2025年归母净利46亿元[5] - 以当前总股本计算的2024/2025/2026年的摊薄EPS为1.41/1.97/2.51，公司当前股价对应2024/2025/2026年PE倍数分别为9/6/5倍，维持"买入"评级[5]