[Table_StockNameRptType] 昊华科技（600378） 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报：报告期内，中化蓝天并入后，公司实现营收102.07亿元（YoY-12%），归母净利润8.51亿元（YoY-19%），扣非归母净利润5.78亿元（YoY-15%），其中中化蓝天实现营收49.46亿元，归母净利润3.28亿元。24Q3单季度实现营收36.70亿元（YoY-2%），归母净利润3.15亿元（YoY+53%），扣非归母净利润2.09亿元（YoY+17%），其中中化蓝天实现营收18.14亿元，归母净利润1.63亿元。[5] - 拆分原昊华科技及中化蓝天两者业务来看：昊华科技受含氟聚合物产品市场价格持续下行及主要原材料价格上涨双重挤压影响，导致Q3净利润同比下降15.64%；中化蓝天1）制冷剂受配额政策利好影响产销两旺，盈利能力大幅提升；2）PVDF产品实行差异化竞争路线布局，巩固锂电领域优势的同时，积极开拓制品、涂料等传统领域，提升高附加值产品比例；3）电解液加强技术营销能力，推动优质客户和优质项目开拓，提升市场份额，持续优化工艺技术路线，降本成效显著。[5] - 中化蓝天并入后氟化工产业链快速整合，制冷剂业务带来业绩弹性。2024年8月1日，公司发布公告，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已全部过户登记至公司名下，中化蓝天100%股权的变更登记手续已办理完毕，中化蓝天成为上市公司全资子公司。中化蓝天三代制冷剂配额处于国内第一梯队，根据测算24Q3几种主流制冷剂内贸均价为32208元/吨，环比提升约244元/吨，外贸均价为27262元/吨，环比提升约2093元/吨。展望四季度，预计制冷剂均价环比将继续提升。[5] - 项目建设方面：昊华气体西南电子特种气体项目已开工建设；曙光院10万条/年民航轮胎项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目进行试生产；中化蓝天电子材料（郴州）有限公司年产1000吨全氟烯烃项目开展土建及安装施工；晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目和相关原材料产业化能力建设项目开展土建及安装施工、试生产准备等工作。[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为147、166、187亿元 [6] - 2024-2026年归母净利润分别为12.94、19.63、25.13亿元 [6] - 2024-2026年每股收益分别为1.17、1.77、2.27元 [6] - 2024-2026年毛利率分别为25.6%、27.8%、28.6% [6] - 2024-2026年ROE分别为7.7%、10.7%、12.4% [6] - 2024-2026年市盈率分别为29倍、19倍、15倍 [6]

2024 年 11 月 04 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) | --- | --- | --- | |--------------|--------|-----------------------------------| | | | | | 研究所： | | | | 证券分析师： | 李永磊 | S0350521080004 | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 | S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李振方 | S0350524080003 lizf@ghzq.com.cn | | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------|-------------| | | | | | | 最近一年走势 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/11/04 | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 昊华科技 | ...

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司概况 [1][2] - 豪华科技于2018年底实施了资产重组,明确了主营业务为3+1,即高端活材料、电子化学品、高端制造化工材料以及碳链业务 - 公司定位为全国一流的创新型先进化工材料解决方案提供商,并制定了"十四五"规划目标 - 2021年中华蓝天并入豪华科技,有效提升了公司整体盈利能力 2. 业务板块进展 [3][4][5] - 高端活材料板块:2.6万吨高端活材料项目即将投产,1000吨6P2C项目正在建设 - 电子化学品板块:豪华气体布局6000吨电子级三氟化碳项目 - 高端制造化工材料板块:多个项目如46600吨专用性材料、10万条民用航空轮胎等正在建设或试生产 - 碳链业务板块:新南院在PSA技术、二氧化碳加氢制甲醇等方面有技术储备,订单饱满 3. 财务表现 [3][4] - 2022年前三季度收入102.07亿元,规模利润8.51亿元,同比增长53.4% - 剔除蓝天并入因素,公司净利润同比略降2.59%,降幅大幅收窄 4. 未来展望 [6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 活化工板块:通过蓝天和晨光院的一体化整合,提升抗风险和抗周期能力 - 电子化学品板块:拓展海外市场,提升盈利能力 - 高端制造化工材料板块:航空航天等下游应用领域需求旺盛,多个项目投产将带动业绩 - 碳链业务:双碳战略为新南院带来发展机遇,订单和利润持续增长 5. 其他 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司研发实力雄厚,多个院所拥有核心技术,有利于公司未来发展 - 公司正在推进蓝天与原有业务的深度整合,以提升协同效应 - 公司对2023-2024年的业绩保持谨慎乐观,正在制定新的战略规划

昊华化工科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600378 证券简称：昊华科技 昊华化工科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人胡冬晨、主管会计工作负责人何捷及会计机构负责人（会计主管人员）杨涛保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 17 昊华化工科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 2 / 17 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------- ...

公司概况 - 昊华化工科技集团股份有限公司主要从事高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料的研发与生产，以及提供绿色低碳整体解决方案的碳减排业务[1][2] - 公司战略定位清晰、核心产业明确、拳头产品过硬、执行团队高效、经营发展稳健，近三年来营业收入和归母净利润复合增长率分别为13.14%和11.57%[2] 重大资产重组 - 公司发行股份购买中化蓝天并募集配套资金的重大资产重组项目于6月20日获得中国证监会注册批复，7月18日中化蓝天完成工商变更登记，成为昊华科技全资子公司[3][5] - 本次交易为新"国九条"出台后首个获批的重大资产重组项目，也是新"国九条"出台后资本市场重组配套融资规模最大的项目[3] - 公司已建立工作专班机制，以整体效益最优为准绳，推动氟化工业务运营管理一体化落地实施，向氟化工领跑者迈进[3][6] 科技创新 - 公司拥有14个国家级科技创新平台、8个国家专精特新"小巨人"企业，旗下多家科技型企业主要以"小批量、定制化"模式提供专精特新产品研发及生产[4][8][9] - 2024年上半年，公司获批河南省专精特新中小企业、中昊晨光获评四川省科技创新领军企业、锦西院入选第三批国家级专精特新"小巨人"企业名单[8] 碳减排业务 - 2024年上半年，公司签订国内纯碱行业首套VPSA碳捕集项目、二氧化碳与绿氢制甲醇、绿色甲醇、绿氢制绿氨等项目前期可研合同6项[8] - 甲醇羰基合成醋酸技术取得新突破，创建了第三代高活性、高稳定性、可在低水含量下稳定运行的铑碘催化剂体系，大幅降低每吨醋酸产品的蒸汽消耗和催化剂消耗[8] 市值管理 - 公司一直重视市值管理，将企业价值实现和信息披露纳入经理层考核指标[7] - 公司将继续加强市值管理工作，诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，大力培育和发展新质生产力，做好重大资产重组后续工作，保持积极稳定的分红政策，加强投资者关系管理[7]

报告公司投资评级 报告给予昊华科技"买入-B"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司上半年综合毛利率为27.45%,同比增加2.88个百分点;净利率为10.71%,同比减少0.97个百分点。单季度来看,公司Q2实现营收18.46亿元,同比减少17.80%,环比增加14.48%;实现归母净利润2.33亿元,同比减少15.09%,环比增加70.37%。[2] 2) 公司发布2024年半年报,上半年实现营收34.59亿元,同比减少19.63%;实现归母净利润3.70亿元,同比减少26.32%。[4] 3) 公司坚持以量补价策略,发挥研发优势。高端氟材料板块主要产品聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分别同比增长10.3%、7.1%,但因原材料价格上涨且产品售价下降,导致产品盈利减弱。[5] 4) 公司充分发挥科研优势,黎明院、昊华气体、海化院等子企业积极响应客户需求,开发新技术、研发新产品,上半年研发费用占收入比重为7.38%,同比增加0.2个百分点。[5] 5) 公司预计2024-2026年EPS分别为0.97、1.48、1.88元,对应PE分别为33.8、22.1、17.4倍。[3] 财务数据与估值分析 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为7,902、10,644、11,995百万元,同比变动分别为0.6%、34.7%、12.7%。[7] 2) 公司2024-2026年净利润预计分别为1,072、1,636、2,081百万元,同比变动分别为19.1%、52.7%、27.2%。[7] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.0%、29.5%、31.7%。[7] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为6.5%、9.3%、10.8%。[7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024年上半年公司实现收入34.6亿元,同比下降19.6%;实现归属净利润3.7亿元,同比下降26.3% [4] - 2024年第二季度单季度实现收入18.5亿元,同比下降17.8%,环比增长14.5%;实现归属净利润2.3亿元,同比下降15.1%,环比增长70.4% [4] 业务板块表现 - 高端制造化工材料板块总体稳中向好,特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等优势领域产品需求均稳步增长 [5] - 高端氟材料业务板块受原材料价格上涨和产品售价下降影响,产品盈利能力有所减弱 [5] - 电子化学品板块主要产品三氟化氮销量同比增长9.7%,但产品均价同比下降14.9% [5] 重大项目进展 - 公司关键项目如10万条/年民用航空轮胎项目、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目等进入关键施工阶段 [6] - 中化蓝天整体注入昊华科技的重大资产重组项目已获得监管批复,成为新"国九条"出台后首个获批的重大资组项目 [6] 未来展望 - 公司是技术领先的新材料平台型企业,高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔,新项目投产后有望带动营收业绩迈入新台阶 [6] - 收购中化蓝天后,预计公司2024-2026年归属净利润将分别达到14.6、21.9和26.5亿元 [6] 风险提示 - 项目进展不及预期的风险 [9] - 技术优势缺失的风险 [9]

上 市 公 司 基础化工 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 01 日 昊华科技 (600378) —— 24Q2 业绩环比改善显著，看好中化蓝天并表后制 冷剂业绩弹性 | --- | --- | --- | |--------------|------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | | 26.91 | | | 一年内最高/最低（元） | 35.15/23.51 | | 市净率 | | 3.4 | | | 息率（分红/股价） | 1.29 | | 流通 A | 股市值（百万元） | 24,325 | | 上证指数 / | 深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 ...

公 司 研 究 昊华科技（600378.SH）：业绩短期 承压，整合蓝天加速产业布局 2024 年 9 月 4 日 强烈推荐/维持 昊华科技 公司报告 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 昊华科技发布 2024 年中报：公司 2024 年上半年实现营业收入 34.59 亿元， YoY-19.63%，归母净利润 3.70 亿元，YoY-26.32%。 主要产品价格下降，导致盈利水平下滑。从收入端看，2024 年上半年，公司 主要产品市场竞争激烈，价格持续下降，公司氟化工等业务收入减少、公司主 要产品如聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体受到供给增多、需求不振、市场 竞争激烈等因素影响，价格下滑；橡胶密封制品、特种轮胎和特种涂料由于产 品结构多样，价格变动幅度较大。此外，公司也主动缩减了低毛利的贸易业务。 从利润端看，公司综合毛利率同比提升了 2.88 个百分点至 27.45%，主要由于 公司加强运营管理，大力推进降本增效措施取得成效。但公司销售费用、管理 费用、财务费用等期间费用有所增加，导致公司净利率同比下降，影响公司净 利润水平。 重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。公司是中国 ...