一、涉及公司 中文传媒[1] 二、核心观点及论据 （一）教辅业务相关 1. **收入确认方式变化** - 教辅市场化后，收入确认方式由一次性确认转变为分散确认，之前大宗采购时收入随资金回款确认，主要集中在第一季度和第四季度，现在市场化采购只要款项到账即可确认收入[2][3]。 2. **教辅需求情况** - 教辅需求不会因市场化而减少，因为教辅是刚需，学校和家长对学生教育重视程度决定其需求稳定性[4]。 3. **市占率情况** - 市场集体征订改变后，从长期看，虽然征订方式变化，但中文传媒在江西省仍有较强竞争力，市场容量仍存在，可通过线上线下推广保持竞争力[5]。 4. **出版和发行下降原因** - 出版和发行下降受市场化影响，以前评定类教辅和市场类教辅占比较大，现在市场化教辅被记为一般图书，从北京开卷数据看，今年前三季度一般图书增速不到1%，不过不含市场化教辅的一般图书部分相对稳健，如少儿图书类在全国首列[6]。 （二）江西新华在线模块 - 截至三季度，江西新华在线模块线上征订收入接近5亿元，同比增速较快，未来将更侧重线上销售渠道，同时兼顾线下[7]。 （三）销售费用增长 - 三季度销售费用增长主要因加大营销投入，包括游戏推广等费用，智能信通游戏推广费用约为1.12亿元[8]。 （四）智明星通业务 1. **产品储备** - 智明星通以SLG策略型游戏为重点，今年侧重于SLG加休闲类游戏，一款海洋类策略加休闲游戏5月上线测试，计划11或12月再次测试，有望明年第一季度发布，还有几款自研游戏正在内测，2 - 3款见成效，今年2月代理的《猫之城》8月上线海外[9]。 2. **运营业务** - 智明星通主要以SoC（系统级芯片）为主，同时运营两款游戏，数据表现相对稳定，还有代理项目如《电影制作人》等[11]。 （五）政府捐建项目影响 - 政府捐建项目对第三季度和第四季度业绩影响较大，公司在努力适应市场化环境，减少对江西学校、学生和家长的冲击，但整体业绩仍受一定程度影响[12]。 （六）分红政策 - 中文传媒一直坚持现金分红政策，分红比例根据公司当年实现的净利润及第二年的资金安排和需求统筹考虑，目前尚未决定是否提高分红比例，会收集市场投资人意见反馈给董事会和管理层综合考量[13]。 （七）公允价值收益波动 - 三季度公允价值收益波动主要来自持有股票及理财产品，10月初股市回暖前表现不佳致金融产品收益受损，未来通过定增或购买理财产品等方式控制风险，相信股市稳定后金融产品会改善[14]。 （八）现金储备与并购计划 - 公司现金储备充足，近期并购了朗姿传媒及两个出版公司，未来将围绕主业进行外延收购，关注平台渠道及智能化赛道，通过南海国投基金投资孵化优质企业，结合集团战略投资部筛选项目[15]。 （九）朗姿传媒AI技术应用 - 收购朗姿传媒后，其AI技术将用于中文传媒主营业务赋能，如与21世纪少儿出版社合作开发智能绘本，目前正在推进中[16]。 （十）回购计划 - 中文传媒今年2月股东大会通过5,000万至1亿元回购计划，截至9月30日已完成5,000万元回购，将在明年2月截止日期前继续执行剩余5,000万元回购计划，2025年回购安排视当时市场环境而定，公司过去三年现金分红比例达45% - 53%，2019年曾用3亿元回购，今年预计投入近1亿元回购买来注销股份[17]。 三、其他重要内容 1. 荒野迷城是草花互动代理发行的国内游戏，2月上线，前期数据表现不错且目前状态稳定，可看作在国内市场的一次试水[10]。 2. 智明星通主要运营业务除游戏外还有SoC（系统级芯片），且相关业务数据表现相对稳定[11]。

中文传媒三季度业绩分析 行业概况 - 中文传媒是江西出版传媒集团有限公司于2010年12月整体上市的现代大型出版传媒公司 [1] - 公司主营业务包括出版发行、印刷、现代物流、互联网游戏、整合营销服务、数字出版、艺术品经营和投融资等 [1] 核心观点和论据 1. 公司主动优化调整业务结构,持续缩减贸易规模,不断降低经营风险,主业务得以稳健发展 [2] - 公司获得国家级全国性出版荣誉147项,较去年同口径增长9.7% [2] - 公司在综合零售市场占有率为4.17%,排名第三,新书占有率同比上升0.17个百分点,排名第二 [2] - 公司系统内实现版权输出344种,涉及28个语种,覆盖24个国家和地区 [3] 2. 公司加快数字化转型发展,积极布局智能化新赛道 [3][4] - 江右文库数据库正式上线,推动古籍数字化领域发展 [3] - 江西信化赛线平台累计交易额近4.76亿元 [3] - 公司成功收购北京朗芝网络传媒科技公司,充分发挥其在AICC领域的优势 [4] 3. 公司积极谋划产业协同发展,稳健开展资本运作 [4][5] - 收购江教传媒100%股份和高校出版社51%股权,有利于公司进一步厚植内容优势,丰富产品结构 [5] - 公司实施现金分红,向全体股东派发现金股利10.55亿元,占当年规模净利润的53.66% [6] - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份360余万股,支付对价约5000万元 [6] 其他重要内容 1. 受教辅图书征订方式变化、文化转制企业不再享受税收优惠政策、存款利率下降等因素影响,公司前三季度经营业绩有所下滑 [3] 2. 公司将继续聚焦主业,强化担当,奋力完成全年经营目标任务,朝着全国领先现代出版传媒上市公司的目标不懈奋进 [6]

证券代码：600373 证券简称：中文传媒 中文天地出版传媒集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号： | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------|--------------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ | 媒体采访 业绩说明会 | | 投资者关系活 | □ | 新闻发布会 □路演活动 | | 动类别 | □ 现场参观 | | | | 其他（ IR | 电话会议、现场接待投资机构） | | | | 中泰传媒、中信建投、泰康资产、银华基金、申万宏源、申万菱信基 | | 参与单位名称 | | 金、国泰基金、广发基金、西部利得基金、金信基金、华安基金、北 | | 及人员姓名 | | 京源乐晟资管、中意资管、汇华理财、兴证基金、名禹资管、中信资 | | | | 管、西南证券、宁银理财、南方基金、招银理财等。 | | 时间 | 2024 年 10 月 31 | 至 2024 年 11 月 ...

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为15.97亿元，同比下降21.27%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比下降71.74%[1,2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为104.7万元，同比下降99.98%[1,2] - 经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比下降88.09%[1,2] - 基本每股收益为0.09元，同比下降70%[1,3] - 2024年前三季度营业总收入为67.52亿元，同比下降4.35%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为7.28亿元，同比下降41.83%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比下降88.11%[24] 资产负债情况 - 总资产为317.55亿元，较上年度末增加8.42%[1,3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为180.59亿元，较上年度末下降2.04%[1,3] - 公司2024年9月30日的总资产为317.55亿元，较2023年12月31日增加8.4%[18] - 公司2024年9月30日的流动资产为213.10亿元，较2023年12月31日增加10.6%[18] - 公司2024年9月30日的非流动资产为104.45亿元，较2023年12月31日增加4.2%[19] - 公司2024年9月30日的总负债为133.30亿元，较2023年12月31日增加24.9%[19] - 公司2024年9月30日的流动负债为122.51亿元，较2023年12月31日增加43.8%[19] - 公司2024年9月30日的非流动负债为10.79亿元，较2023年12月31日下降49.7%[19] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益为180.59亿元，较2023年12月31日下降2.0%[19] - 公司2024年9月30日的少数股东权益为3.66亿元，较2023年12月31日增加99.3%[19] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为184.25亿元，较2023年12月31日下降1.0%[19] 政府补助 - 政府补助-增值税返还为2,441.75万元，为持续3年以上的税收优惠[6] 主要原因分析 - 教辅图书收入下降、所得税费用增加及利息收入下降是净利润下降的主要原因[7,8] - 收入结构变动及规模下降、支付税费增加是经营活动现金流量下降的主要原因[7,8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为30,181户[9] - 前10名股东中,江西省出版传媒集团有限公司持股55.76%,为公司控股股东[9] - 香港中央结算有限公司持股6.29%,为第二大股东[9] - 中国人寿保险股份有限公司等多家机构投资者合计持股约5%[9,10,11] - 公司部分前10名无限售条件流通股股东参与转融通业务,期末转融通出借股份且尚未归还的数量合计为692,000股[13,14,15] - 公司前10名无限售条件流通股股东中,中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金等基金公司产品合计持股约1.68%[13,15] - 广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合期末转融通出借股份且尚未归还的数量为2,000,000股[14,15] - 公司前10名无限售条件流通股股东中,周雨持股0.64%,为第一大自然人股东[11] - 公司控股股东江西省出版传媒集团有限公司与其他前10名无限售条件流通股股东之间不存在关联关系或一致行动关系[11] 资产收购 - 公司以发行股份及支付现金的方式向控股股东江西省出版传媒集团有限公司购买其持有的江西教育传媒集团有限公司100%股权、江西高校出版社有限责任公司51%股权[16] - 公司已于2024年10月15日完成资产过户的工商变更登记手续[17] 现金流情况 - 2024年前三季度收回投资收到的现金为12.56亿元，同比下降54.58%[24] - 2024年前三季度研发费用为1.86亿元，同比增加17.84%[21] - 2024年前三季度管理费用为10.78亿元，同比增加4.88%[21] - 2024年前三季度销售费用为5.58亿元，同比下降2.64%[21] - 2024年前三季度财务费用为-0.96亿元，同比下降50.18%[21] - 2024年前三季度其他收益为0.49亿元，同比增加12.92%[21] - 2024年前三季度投资收益为0.49亿元，同比下降57.18%[21] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净减少6,548,750,321.62元[25] - 公司2024年9月30日货币资金余额为95.44亿元[26] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为45.13亿元[26] - 公司2024年9月30日长期股权投资余额为99.45亿元[26] - 公司2024年9月30日短期借款余额为8.01亿元[26] - 公司2024年9月30日其他应付款余额为127.04亿元[27] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-5,976,440,061.27元[32] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为519,436,966.45元[32] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为4,544,372,762.59元[32] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为1,525,000,000元[32] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1,455,539,386.84元[32] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为5,736,000,000元[32] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为4,046,000,000元[32]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 并购江教传媒&高校出版社将进一步夯实主业 [5] - 出版发行业务稳中有升 [5] - 游戏利润率大幅提升,朗知并表带动新业态收入高增 [5] - 毛利率同比改善,净利润下滑主要受所得税优惠政策变化影响 [6] 财务数据总结 - 1H24 实现收入51.6亿,同比+2.5%;利润总额8.6亿,同比+0.6%;归母净利润6.1亿,同比-27.5% [5] - 1H24 出版和发行收入分别同增5.3%/7.2% [5] - 1H24 公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为3.76%,实洋排名全国第3,同比上升3个位次 [5] - 游戏业务1H24净利润同增21%,净利润率同比提升7pct [5] - 1H24毛利率同比提升近2pct至41.35% [6] - 预计公司24-26年总营收111.9/113.8/116.8亿,归母净利润17.4/18.5/20.0亿 [6]

报告公司投资评级 报告给予中文传媒(600373)首次"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现营收51.55亿元,同比增长2.48%,毛利率同比提升1.91个百分点至41.35%。剔除所得税影响,2024Q2利润总额同比增长17.25%。[2][3] 2) 出版发行业务稳定增长,新业态收入增长较快。2024H1出版业务实现营收21.14亿元,同比增长5.31%;发行业务实现营收28.37亿元,同比增长7.20%。子公司智明星通2024H1净利润同比增长20.74%。[4][5] 3) 公司在手现金超150亿元,分红稳定,近12个月股息率达5.5%。[6] 4) 预计公司2024-2026年营收和利润将保持稳定增长,首次给予"买入"评级。[6][7]

2024 年半年度报告 公司代码：600373 公司简称：中文传媒 中文天地出版传媒集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 176 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人凌卫、主管会计工作负责人吴涤及会计机构负责人（会计主管人员）熊秋辉声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在风险，敬请查 ...

[Table_Industry] 主业稳固壮根基，多元业态拓新天 中文传媒(600373.SH)/传媒 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 08 月 16 日 [Table_Invest] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：13.46 元 [Table_Authors] 分析师： 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@zts.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740523080003 Email：zhuqn01@zts.com.cn 联系人：李昱喆 Email： liyz05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 1,355 | | 流通股本(百万股) | 1,355 | | 市价(元) | 13.46 | | 市值(百万元) | 18,239 | | 流通市值(百万元) | 18,239 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -20% -10% 0% 10 ...

投资评级 - 中文传媒的投资评级为“优于大市”，这是首次覆盖的评级[2] 股票数据 - 股票价格为13.32元，价格区间为11.35-17.50元[3] 市场表现 - 中文传媒相对于海通综指的表现：从2023年8月至2024年5月，中文传媒的股价变化分别为-28.22%、-15.22%、-2.22%、10.78%、23.78%和36.78%[4] - 中文传媒与沪深300的对比：在1个月、2个月和3个月内，中文传媒的绝对涨幅分别为-8.8%、-9.3%和-9.9%，相对涨幅分别为-7.0%、-2.8%和-2.0%[5] 公司概况 - 中文传媒由江西省出版传媒集团有限公司控股，主营业务包括书报刊电子音像编辑出版、印刷发行、物资供应等传统出版业务；国内外贸易和供应链业务、现代物流和物联网技术应用等产业链延伸业务；新媒体、在线教育、互联网游戏、数字出版、艺术品经营、文化综合体和投融资等新业态业务[8] 财务表现 - 2023年，中文传媒实现营业收入100.84亿元，同比下降1.49%；实现归母净利润19.67亿元，同比增长1.88%。一般图书和教材教辅业务收入增速分别为10.36%和4.49%。现金储备充足，2024Q1准货币资金达167.00亿元，为公司总市值的0.93倍。自2010年重组上市以来，累计现金分红70.85亿元，2023年每10股派现金股利7.80元，股息率为5.86%[9] 业务发展 - 中文传媒在综合零售市场实洋占有率为2.96%，实洋排名第4，实洋品种效率为1.89，同比上升3位。2024年4月，公司发布收购母公司江西省出版传媒集团持有的江教传媒100%股权、高校出版社51%股权的交易报告书草案，以丰富上市公司产品结构，弥补在高等教育、职业教育、青少年期刊等出版发行领域的短板[10] - 数字出版方面，公司推出的《海晏晨昏》海昏侯解谜书融合出版项目入选国家新闻出版署"2023年度数字出版精品遴选推荐计划"；5G新出版《中华传统节日》VR全景绘本入选2023年中国数字阅读项目。新媒体方面，智明星通自主研发的手游《荒野迷城》于2024年3月正式上线，实现国内国际两个市场两种资源联动；全国首家"大中华寻宝记"与肯德基联名主题餐厅落成，实现了"大中华寻宝记"IP的融合跨界运营；"赣鄱书云"数据库项目发布上线试用"赣鄱书云"app、小程序。2024年3月，公司公告宣布拟收购朗知传媒58%股份，有望进一步提升公司全媒体整合传播服务能力，推动新业态业务发展[11] 财务预测 - 主要财务数据及预测显示，2023年营业收入为100.84亿元，同比下降1.5%；净利润为19.67亿元，同比增长1.9%。预计2024年至2026年，营业收入将分别达到108.64亿元、117.07亿元和126.48亿元，净利润分别为18.57亿元、19.59亿元和20.76亿元[12] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.37元/股、1.45元/股和1.53元/股。参考可比公司，给予公司2024年13-15倍PE估值，对应合理价值区间为17.81-20.55元/股，首次覆盖给予公司"优于大市"评级[14]

会议主要讨论的核心内容 教材教辅业务 - 公司在江西省内的教材教辅业务占据主导地位,已经实现了对整个市场的统一 [2][3] - 政府采购和市场化销售并存,市场化销售占比较大 [2][3] - 小学一二年级主要使用一本教材,三年级以上会增加教辅使用 [6][7] - 初中和高中课程和教材使用更加丰富和复杂 [7] - 近期教材有改版,但不会对公司成本和利润产生重大影响 [8][9] 数字化和新业务拓展 - 公司正在通过收购朗斯传媒等方式,引入人工智能技术赋能出版业务 [15][16] - 正在探索在数字阅读、教育信息化、职业教育等领域的新业务拓展 [14][15] 财务和投资 - 公司现金充沛,80%用于保证资金安全和经营周转,剩余部分进行稳健理财 [24][25] - 通过南海国投等专业机构,以基金等方式进行财务性投资和产业投资 [26][27] - 控股股东未来可能会继续向公司注入优质资产 [28][29] 发展目标和考核 - 公司未来三年营收增长目标不低于7%,是江西省重点监管的上市公司 [31][32] - 全通教育等新业务板块也在进行自身的业务发展和盈利能力提升 [31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司在江西省内的静华书店改造和线下空间布局规划 [19] **公司回答** - 公司正在全省范围内布局以社区阅读为导向的"小儿美"书店 - 在南昌等地建有3万平方米左右的大型文化综合体,集图书销售、教育培训等于一体 [20][21] - 未来将继续扩展门店数量,并根据当地文化特点进行个性化设计 [22][23] 问题2 **投资者提问** 询问公司大中华寻宝系列在少儿图书业务中的占比情况 [23] **公司回答** - 大中华寻宝系列已经销售7000多万册 - 具体占比公司还未统计,但21世纪出版社整体利润约7000万元,销售收入约6-7亿元 [24] 问题3 **投资者提问** 询问公司未来对外投资和并购的规划 [30] **公司回答** - 通过南海国投等专业机构,以基金等方式进行财务性投资和产业投资 - 控股股东未来可能会继续向公司注入优质资产 [26][27][28][29]