一、涉及公司 中文传媒[1] 二、核心观点及论据 （一）教辅业务相关 1. 收入确认方式变化 - 教辅市场化后，收入确认方式由一次性确认转变为分散确认，之前大宗采购时收入随资金回款确认，主要集中在第一季度和第四季度，现在市场化采购只要款项到账即可确认收入[2][3]。 2. 教辅需求情况 - 教辅需求不会因市场化而减少，因为教辅是刚需，学校和家长对学生教育重视程度决定其需求稳定性[4]。 3. 市占率情况 - 市场集体征订改变后，从长期看，虽然征订方式变化，但中文传媒在江西省仍有较强竞争力，市场容量仍存在，可通过线上线下推广保持竞争力[5]。 4. 出版和发行下降原因 - 出版和发行下降受市场化影响，以前评定类教辅和市场类教辅占比较大，现在市场化教辅被记为一般图书，从北京开卷数据看，今年前三季度一般图书增速不到1%，不过不含市场化教辅的一般图书部分相对稳健，如少儿图书类在全国首列[6]。 （二）江西新华在线模块 - 截至三季度，江西新华在线模块线上征订收入接近5亿元，同比增速较快，未来将更侧重线上销售渠道，同时兼顾线下[7]。 （三）销售费用增长 - 三季度销售费用增长主要因加大营销投入，包括游戏推广等费用，智能信通游戏推广费用约为1.12亿元[8]。 （四）智明星通业务 1. 产品储备 - 智明星通以SLG策略型游戏为重点，今年侧重于SLG加休闲类游戏，一款海洋类策略加休闲游戏5月上线测试，计划11或12月再次测试，有望明年第一季度发布，还有几款自研游戏正在内测，2 - 3款见成效，今年2月代理的《猫之城》8月上线海外[9]。 2. 运营业务 - 智明星通主要以SoC（系统级芯片）为主，同时运营两款游戏，数据表现相对稳定，还有代理项目如《电影制作人》等[11]。 （五）政府捐建项目影响 - 政府捐建项目对第三季度和第四季度业绩影响较大，公司在努力适应市场化环境，减少对江西学校、学生和家长的冲击，但整体业绩仍受一定程度影响[12]。 （六）分红政策 - 中文传媒一直坚持现金分红政策，分红比例根据公司当年实现的净利润及第二年的资金安排和需求统筹考虑，目前尚未决定是否提高分红比例，会收集市场投资人意见反馈给董事会和管理层综合考量[13]。 （七）公允价值收益波动 - 三季度公允价值收益波动主要来自持有股票及理财产品，10月初股市回暖前表现不佳致金融产品收益受损，未来通过定增或购买理财产品等方式控制风险，相信股市稳定后金融产品会改善[14]。 （八）现金储备与并购计划 - 公司现金储备充足，近期并购了朗姿传媒及两个出版公司，未来将围绕主业进行外延收购，关注平台渠道及智能化赛道，通过南海国投基金投资孵化优质企业，结合集团战略投资部筛选项目[15]。 （九）朗姿传媒AI技术应用 - 收购朗姿传媒后，其AI技术将用于中文传媒主营业务赋能，如与21世纪少儿出版社合作开发智能绘本，目前正在推进中[16]。 （十）回购计划 - 中文传媒今年2月股东大会通过5,000万至1亿元回购计划，截至9月30日已完成5,000万元回购，将在明年2月截止日期前继续执行剩余5,000万元回购计划，2025年回购安排视当时市场环境而定，公司过去三年现金分红比例达45% - 53%，2019年曾用3亿元回购，今年预计投入近1亿元回购买来注销股份[17]。 三、其他重要内容 1. 荒野迷城是草花互动代理发行的国内游戏，2月上线，前期数据表现不错且目前状态稳定，可看作在国内市场的一次试水[10]。 2. 智明星通主要运营业务除游戏外还有SoC（系统级芯片），且相关业务数据表现相对稳定[11]。