公司成立相关 - 山东高速东深公路有限公司近日成立法定代表人为孙承吉 [1] - 公司注册资本为7.78亿元 [1] - 公司经营范围包含公路管理与养护住宅室内装饰装修燃气汽车加气经营以自有资金从事投资活动自有资金投资的资产管理服务城市绿化管理等 [1] 公司股权相关 - 公司由山东高速东营市城市资产经营有限公司共同持股 [2]

投资评级 - 买入[1][2] 核心观点 - 车流持续改善，看好改扩建驱动价值提升。24Q3公司实现营业收入77.65亿元，同比+19.33%，实现归母净利润8.83亿元，同比-2.74%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比+6.99%。前三季度公司实现营业收入199.01亿元，同比+10.94%，实现归母净利润25.16亿元，同比-5.70%，实现扣非归母净利润24.11亿元，同比-4.45%[1] - 路桥业务Q3承压，通行费收入同比-2.42%。前三季度公司实现通行费收入75.69亿元，同比-7.44%，其中，济青高速通行费收入约24.45亿元，同比-13.62%，占公司通行费收入的32%，收入下降主要是由于济青中线通车分流，交叉路段改扩建影响；京台高速通行费收入约16.14亿元，同比-2.56%，占公司通行费收入的21%；济莱高速通行费收入4.08亿元，同比+18.98%，收入增加主要是由于相关路段开通，车流量上升；济菏高速通行费收入约3.65亿元，同比-25.80%，收入下降主要是由于改扩建，半幅通行，部分收费站及交通枢纽暂时关闭[1] - 核心路产改扩建接近尾声，潍莱高速改扩建通过董事会审议，完工后车流量提升、费率增长叠加收费期限延长，有望带来利润中枢上移。京台高速方面，德齐段改扩建已于21年7月中旬完工通车；济泰段改扩建已于22年10月通车；齐济段改扩建截止24年9月末路基工程累计完成84%，路面工程累计完成60%；桥涵工程累计完成83%。济菏高速方面，改扩建工程截止24年9月末路基工程完成99.99%，路面工程完成98.22%，桥涵工程完成98.69%，房建工程完成93.01%，交安工程完成92.37%，绿化工程完成85.52%，机电工程完成72.15%。此外，公司潍莱高速改扩建已通过董事会审议，新中标G220东深线东营南王村至滨州界段改建工程特许经营项目[1] - 现金分红回报可观，带来绝对收益配置价值。公司23年度现金分红20.33亿元（历史新高），分红比例61.7%。根据公司《未来五年（2020 - 2024年）股东回报规划》，承诺“在符合现金分红条件的情况下，未来五年（2020 - 2024年），公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之六十”，公司2020 - 2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元，保持分红绝对值的稳中有进，未来还将持续做好投资者回报工作，保持分红的稳定[1]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司经营状况有喜有忧，营收和利润有增长有下降，同时公司有多个项目在推进，且坚持多年稳定派息，积极回报投资者，综合考虑下维持买入评级[2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度实现营业收入199.01亿元，同比增长10.94%；归母净利润25.16亿元，同比下降5.70%；扣非归母净利润24.11亿元，同比下降4.45%。单季度来看，2024年第三季度，实现营业收入77.65亿元，同比增长19.33%；归母净利润8.83亿元，同比下降2.74%；扣非归母净利润8.60亿元，同比增长6.99%[2] - 预计24 - 26年实现归母净利润33.27/37.07/39.92亿元，对应11月4日收盘价PE估值为13.2X/11.9X/11.0X，PB估值为1.07X/1.01X/0.97X。按照分红率60%计算，股息率为4.54%/5.06%/5.45%[11] - 2023 - 2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等各项财务指标呈现一定的变化趋势[3] 业务运营 - 核心路段通行费收入承压，济莱高速开通车流量增长。2024年前三季度，公司实现通行费收入（含税）75.69亿元，同比减少7.44%，其中济青高速、京台高速相关路段通行费收入下降，济莱高速相关路段开通后车流量上升通行费收入增加，济菏高速由于改扩建通行费收入下降。2024年第三季度，公司实现通行费收入（含税）29.12亿元，同比减少2.42%，各路段情况有不同表现[5][6] - 新建及改扩建项目方面，京台、济荷高速改扩建有序推进，潍莱高速改扩建已经董事会审议通过，公司中标G220改建工程项目[6][7] - 子公司齐鲁高速盈利水平环比改善，2024年前三季度，齐鲁高速实现营业收入46.16亿元，同比增长44.25%，实现净利润3.93亿元，同比下降3.44%[8] - 轨道交通集团运量、营收稳健增长，延伸非运输、国际业务链条；子公司信息集团智能运维业务实现突破[9] - 投资收益基本同比持平，2024年前三季度，公司实现投资收益9.66亿元，同比下降0.25%[10]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6] - 公司前三季度实现营业收入75.68亿元,同比下降7.44%,其中上半年下降10.33%,第三季度下降2.42% - 公司主要业务包括高速公路运营、建设和改造,收入主要来自通行费和修理费 - 公司控股多条高速公路,前三季度车流量整体增长2.7%,但修理费收入下降13.62% 2. 公司经营情况分析 [4][5][6] - 上半年车流量和收入下滑较多,主要受国内经济需求不及预期影响 - 第三季度情况有所好转,下滑幅度收窄 - 预计第四季度车流量和收入下滑幅度将进一步收窄 3. 公司改革建设进度 [9][10][11] - 几何高速、京台高速等主要改建项目基本完成或即将完成 - 未来还有S16荣威高速、G220东山县等新的改建项目 - 改建过程中采取边通车边改建的方式,对车流量和收入有一定影响 4. 公司投资并购计划 [11][12][13] - 公司积极探索省内外优质高速公路资产的收购和投资机会 - 关注上市公司股权收购,以及与集团内部资产的整合 - 未来3-5年资本开支预计维持在50亿元左右的水平 5. 公司财务政策 [13][14][15][16] - 公司坚持实施既定的分红政策,未来3-5年分红比例维持在60%左右 - 公司会根据二级市场表现适时考虑减持部分上市公司股权 - 公司积极采取各种方式降低融资成本,目前综合融资成本约3.3% 6. 公司经营策略 [22][23] - 公司未来经营策略主要围绕高速公路主业,着重提升运营效率和服务质量 - 探索新技术应用,如无人机巡查等,提升管理水平 - 暂无大的战略调整,主要依托现有资产稳健发展 总的来说,公司经营保持相对稳定,正积极推进改革建设和并购计划,财务政策也较为稳健,未来发展前景整体乐观。

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收增长但净利润有所下降，且对未来业绩进行了预测并维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收199.01亿元，同比增长10.94%，其中第三季度实现营收77.65亿元，同比增长19.33%；前三季度公司实现归母净利润25.16亿元，同比下降5.70%，其中第三季度实现归母净利润8.83亿元，同比下降2.74%[2][6] - 2024年前三季度公司实现通行费收入75.69亿元，同比下降7.44%，其中Q3实现通行费收入29.13亿元，同比下降2.41%，主力路产济青高速前三季度实现路费收入24.45亿元，同比下降13.62%，Q3实现路费收入9.70亿元，同比下降10.85%[6] - 2024年前三季度轨道交通/齐鲁高速/信息集团分别实现净利润3.28/3.93/1.44亿元，其中2024Q3分别实现净利润1.33/1.41/0.79亿元，贡献公司净利润0.68/0.55/0.51亿元[6] 项目投资 - 公司拟投资S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建项目，总投资约68.75亿元，拟以自有资金出资总投资额的25%作为资本金，剩余75%通过银行贷款解决，项目全长137.27公里，设计工期36个月，拟于2024年11月开工建设，2027年10月建成通车，假设经营期25年，测算该项目IRR约为5.5％[6] - 目前公司在建项目主要为京台高速齐济段与济菏高速改扩建，截至2024年9月末，京台高速齐济段与济菏高速改扩建项目路基工程进度分别为84%和99.99%[6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/0.79元[6] 财务数据 - 给出了2022 - 2026年公司的财务预测数据，包括营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等多项指标[7] - 详细列出了2022 - 2026年公司的资产负债表和利润表相关数据，如货币资金、应收账款、存货等资产项目，短期借款、应付账款等负债项目，以及净利润、少数股东损益、归属于母公司净利润等利润项目，并计算了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入199.01亿元，同比增长10.94%；归母净利润25.16亿元，同比下降5.70% [2] - 2024年第三季度，公司实现营业收入77.65亿元，同比增长19.33%，环比增长2.10%；归母净利润8.83亿元，同比下降2.74%，环比增长2.35% [2] - 通行费收入仍承压，Q3同比降幅收窄。2024年前三季度，公司实现通行费收入（含税）75.69亿元，同比下降7.44% [2] - 在建工程有序推进，拟投资潍莱高速改扩建。改扩建工程建成通车后，有望迎来车流量和收费标准的双重提升，同时叠加收费期限的延长，有助于增强公司路桥运营主业的中长期成长性 [2] - 分红政策稳健，股息率仍有吸引力。根据公司发布的《未来五年（2020-2024年）股东回报规划》，在符合现金分红条件的情况下，2020-2024年，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现的归母净利润分别为32.71、35.06、38.05亿元，每股收益分别为0.68、0.72、0.79元 [2] - 当前股价8.72元，对应的PE分别为12.9X/12.1X/11.1X [2] - 2023年每股派发现金红利0.42元（含税），股息率约为4.8%，仍具备一定的配置价值 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价11.3元,较当前价29%上涨空间 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入199亿元,同比增长10.94%;归母净利润25.15亿元,同比下降5.7% [1] - 收费公路主业降幅收窄,其他业务如轨道交通、齐鲁高速等保持稳健增长 [1] - 公司拟进行荣潍高速公路改扩建项目,有利于增厚主业业绩 [1] - 公司每股分红金额稳中有升,承诺2020-24年分红比例不低于60% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为27.91亿元、29.11亿元、30.41亿元,同比增速5.1%、4.3%、4.5% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为33.6亿元、35.4亿元、36.9亿元,对应EPS为0.69元、0.73元、0.76元 [1] - 2024-2025年预计股息率分别为5.2%、5.4% [1] - 公司资产负债率2024年预计为62.5%,保持在合理水平 [2]

2024年10月29日 来源：公司年报、国金证券研究所 山东高速(600350.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 Q3 业绩承压 拟投资潍莱高速改扩建 业绩简评 2024年10月29日,山东高速发布2024年第三季度报告。202401- Q3 公司实现营业收入 199.01 亿元,同比增长 10.9%;实现归母净 利润 25.2 亿元，同比下滑 5.7%。其中，Q3 公司实现营收 77.6 亿 元,同比增长 19.3%:实现归母净利润 8.8 亿元,同比下滑 2.7%。 经营分析 营业收入同比增长,公路通行费收入减少。202401-03 公司营业收 入同比增长 10.9%,主要系 PPP 项目建造期服务收入增加所致。主 业方面,2024Q1-Q3 公司实现通行费收入 75.69 亿元,同比减少 7.44%,主要由于车流量下滑。其中,公司核心路产济青高速实现 通行费收入24.4 亿元,同比下滑 13.6%,主要系济青中线通车分 流,交叉路段改扩建影响。 毛利率同比下降,费用率同比改善。3Q2024公司实现毛利率26. 3%, 同比下降 5.52pct, 主要或由于零毛利的 PPP 建造收入增加。 ...

山东高速股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600350 证券简称：山东高速 山东高速股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人、总会计师及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告 中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 24 山东高速股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|------------------|------------------|--------------- ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|山东高速（600350） 业绩短期承压，2024H1 盈利下降 7% 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月04日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 121.37 亿元，同比增长 6.16%，实现归母净 利润 16.32 亿元，同比下降 7.23%。其中 2024Q2 公司实现营收 76.05 亿元，同比增长 20.89%， 实现归母净利润 8.63 亿元，同比下降 7.70%。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/9 2024/1 2024/5 2024/9 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月04日 山东高速(600350) 业绩短期承压，2024H1 盈利下降 7% | --- | --- | |----------------------------|--------------------------------| | | | | 行 业： 投资评级： | 交通运输/铁路公 ...