报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 新增产能进入试生产,中长期经营改善可期 [5] - 公司聚焦"醋、酒、酱"三大品类同步发展,加快市场全国化布局 [6] - 产品结构调整致促销费用有所增加,导致利润率有所下滑 [7] 分产品和区域分析 - 醋系列收入占比较高,2024H1同比下降7.14%,2024Q2同比增长6.79% [6] - 酒系列收入2024H1同比增长3.49%,2024Q2同比增长92.72% [6] - 酱系列收入2024H1同比下降24.19%,2024Q2同比增长12.14% [6] - 各大区域收入2024H1均有不同程度下滑,2024Q2大部分区域收入有所改善 [6]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 半年报点评 持有 （维持） 当前价：7.20 元 恒顺醋业（600305）食品饮料 目标价：——元（6 个月） Q2 主业增速回暖，期待后续改革成效 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，上半年实现收入 10亿元，同比-11.8%，实现 归母净利润 0.94亿元，同比-24.2%；其中 24Q2实现收入 5.4亿元，同比+3.4%， 实现归母净利润 0.39 亿元，同比-24.1%。 Q2 食醋主业增速回暖，料酒低基数下实现高增。分产品看，24H1 醋类/酒类/ 酱类产品分别实现收入 6.8/1.6/0.8亿元，同比分别-7.1%/+3.5%/-24.2%；其中 24Q2 醋酒酱增速分别为+6.8%/+92.7%/+12.1%。单二季度料酒在去年同期低 基数下实现高速增长，此外核心主业食醋 Q2亦恢复正增长态势。分区域看，单 二 季 度 华 东 / 华 中 / 华 南 / 西 部 / 华 北 地 区 收 入 分 别 同 比 -0.3%/+12.5%/+13.2%/-10%/+13.4% ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入10.04亿元,同比下降11.83%;实现归母净利润0.94亿元,同比下降24.16% [5] - 2024年第二季度公司实现收入5.44亿元,同比增长3.36%;实现归母净利润0.38亿元,同比下降24.06% [5] - 2024年上半年公司三大品类中,醋系列、酒系列实现正增长,酱系列下降;第二季度三大品类均实现正增长 [6] - 2024年上半年公司线上收入增长0.58%,线下收入下降14.33%;第二季度线上线下收入均实现正增长 [6] - 2024年上半年公司毛利率同比提升0.83个百分点至36.55%,第二季度毛利率同比下降4个百分点至32.46% [6] - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率同比上升,财务费用率下降 [6] - 公司内部改革持续深化,短期经营面临压力,预计2024-2026年收入和净利润将有所下调 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为20.00、22.28、24.36亿元,归母净利润分别为1.31、1.56、1.79亿元,EPS分别为0.12、0.14、0.16元 [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为34.2%、33.9%、33.9%,净利率分别为6.2%、6.7%、7.1% [7] - 预计公司2024-2026年ROE分别为3.9%、4.5%、5.1%,ROIC分别为8.2%、9.5%、10.6% [7]

2024 年半年度报告 公司代码：600305 公司简称：恒顺醋业 江蘇恒順酷業股份有限公司 JIANGSU HENGSHUN VINEGAR-INDUSTRY CO., LTD 江苏恒顺醋业股份有限公司 2024 年半年度报告 二○二四年八月 1 / 140 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人杭祝鸿、主管会计工作负责人刘欣及会计机构负责人（会计主管人员）陈强声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告内容中所涉及的未来计划等前瞻性陈述存在不确定性，不构成公司对投资者的实质承 诺 ，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 调味发酵品 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 恒yCo 顺mp 醋any＃业 （ 600305 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 0000 业09 绩 阶 段性承压， 期＃t 待itle＃ 激 励到 位、改革显效 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 5月 1 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 事m 件ary ：＃ 公 司公告2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净 司 日期 2024-4-30 利润21.06/0.87/0.77亿元，同比-1.52%/-37.03%/-37.49%。23Q4公司实现收入/归母净利润/扣非 点 收盘价（元） 8.20 归母净利润4.69/亏损0.51/亏损0.55亿元，同比+2.44%/-212.02%/-221.28%。24Q1公司实现收 入/归母净利润/扣非归母净利润4.60/0.55/0.45亿元，同比-24.89%/-24.23%/-35.71%。2023年 ...

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为21.06亿元，同比下降1.52%[3] - 公司2024年第一季度营业总收入为4.60亿元，同比下降24.89%[3] - 公司2023年淘汰低毛利、低效益产品212个，重新梳理划分全国性产品、区域性产品，推动产品优化升级[3] - 2026年预计营业总收入将达到2848百万元，较2023年增长34%[12] - 2026年预计净利润为225百万元，较2023年增长181.25%[12] - 2026年预计每股收益为0.20元，较2023年增长150%[12] 公司信息 - 公司评级标准中，买入建议为公司涨幅大于10%[13] - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳和武汉[15] 报告声明 - 分析师声明中指出报告独立客观，反映了作者的研究观点[16] - 法律主体声明中提到长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[17] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[18] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[18] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[18] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[18] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[18] - 报告中的信息可在不发出通知的情况下做出修改，投资者应关注更新或修改[18] - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告[18] - 刊载或转发本报告应注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将承担法律责任[19] - 公司保留一切权利[19]

[Table_StockInfo] 持有 2024年 04月 30日 （维持） 证券研究报告•2023年报及 2024一季报点评 当前价： 8.20元 恒顺醋业（600305） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 短期业绩有所承压，期待后续经营改善 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2023年年报及2024年一季报，23年实现营收21.1亿元，同 [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 比-1.5%；实现归母净利润 0.87亿元，同比-37%；其中 23Q4实现营收 4.7亿 执业证号：S1250513110001 元，同比+2.4%，归母净利润为-0.51亿元，去年同期为-0.16亿元；同时，公司 电话：023-63786049 拟每 10股分配现金0.07元（含税）。24Q1公司实现营收4.6亿元，同比-24.9%； 邮箱：zhz@swsc.com.cn 实现归母净利润0.55亿元，同比-24.2%。 分析师：舒尚立  C端需求持续疲软，2023及 24Q1收入承压。分业务看，23年醋类实现收入 执业证号：S1250523070009 12.9亿元， ...

业绩总结 - 公司2023年总营收为210.6亿，2024Q1为46亿，同比下降[1] - 公司2023年毛利率为32.98%，2024Q1为41.38%，同比增长[1] - 公司2026年净利率预计为7.5%，较2023年提升3.7个百分点[6] 产品销售 - 公司2023年醋系列/酒系列/酱系列销售额分别为12.94/3.27/1.96亿，同比变化不同[2] 销售模式 - 公司2023年经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿，同比变化不同[2] 区域营收 - 公司2024Q1华东/华南/华中/西部/华北区域营收同比变化不同[3] 财务展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，维持“买入”评级[4] - 公司盈利预测显示，2026年营业收入预计为274.2百万元，较2023年增长30.1%[6] - 预测2026年归母净利润为221百万元，同比增长16.5%[6] 免责声明 - 本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载[15] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[15] - 请阅读最后一页的重要免责声明[15]

业绩总结 - 公司2023年总营收为21.06亿，2023Q4为4.69亿，2024Q1为4.60亿[1] - 公司2023年归母净利润为0.87亿，2023Q4为0.51亿，2024Q1为0.55亿[1] - 公司2023年主营调味品实现营收20.78亿，同比增长2%[1] - 公司2023年毛利率为32.98%，2024Q1毛利率为41.38%[1] - 公司2023年销售/管理费用率分别为18.65%/4.94%，2024Q1分别为17.02%/6.15%[1] - 公司2024年经营目标为实现主营调味品业务销售收入不低于双位数增长，扣非净利润同增10%以上[1] 用户数据 - 公司2023年醋系列/酒系列/酱系列营收分别为12.94/3.27/1.96亿，销量分别为21.00/8.38/2.90万吨[2] - 公司2023年经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿，线上/线下渠道营收分别为2.65/18.13亿[2] - 公司2024Q1华东/华南/华中/西部/华北区域营收分别为2.04/0.82/0.75/0.55/0.24亿，分别同比-32%/-22%/-25%/+4%/-43%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元，当前股价对应PE分别为63/48/41倍[4] - 2026年预测公司营业收入为2742百万元，较2023年增长30.1%[6] - 2026年预测公司净利润为205百万元，较2023年增长156.3%[6] - 2026年预测公司ROE为7.0%，较2023年增长168.8%[6]

短期经营承压，期待改革成效 恒顺醋业（600305.SH）/食 证券研究报告/公司点评 2024年5月1日 品加工 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：8.20 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,139 2,106 2,214 2,412 2,621 分析师：范劲松 增长率yoy% 13% -2% 5% 9% 9% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 138 87 172 207 234 电话：021-20315733 增长率yoy% 16% -37% 97% 20% 13% 每股收益（元） 0.12 0.08 0.15 0.19 0.21 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 0.17 0.22 0.18 0.24 0.26 分析师：熊欣慰 净资产收益率 6% 3% 5% 6% 6% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 66.1 105.0 53.2 44.2 38.9 P/B 4. ...