财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为117.93亿元，同比下降16.34%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比下降90.16%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8.36亿元，同比下降304.42%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为-76.31亿元，同比下降134.84%[2,3] - 基本每股收益为0.0023元，同比下降90.11%[2,3] - 加权平均净资产收益率为0.12%，同比减少1.19个百分点[2] - 公司2024年前三季度营业收入为357.62亿元人民币[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为43.22亿元，同比增加9.1%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-7.63亿元，同比下降[21] 资产负债情况 - 公司总资产为536.85亿元，较上年度末增加19.60%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为146.25亿元，较上年度末增加2.76%[3] - 公司货币资金余额为85.93亿元人民币，较2023年末增加75.8%[15] - 公司应收账款余额为83.63亿元人民币，较2023年末增加78.8%[15] - 公司存货余额为70.62亿元人民币，较2023年末增加20.7%[15] - 公司短期借款余额为12.10亿元人民币，较2023年末大幅增加[15] - 公司应付票据余额为91.87亿元人民币，较2023年末增加24.8%[15] - 公司应付账款余额为154.53亿元人民币，较2023年末增加16.8%[15] - 公司合同负债余额为24.97亿元人民币，较2023年末增加14.4%[15] - 公司长期借款余额为42.13亿元人民币，较2023年末大幅增加[16] - 公司归属于母公司所有者权益为146.25亿元人民币，较2023年末增加2.8%[17] 非经常性损益 - 非经常性损益项目主要包括政府补助、金融资产公允价值变动等[4,5] 业绩下滑原因 - 公司业绩下滑主要由于销量下降、海外市场结构变化、重卡价值链利润下降等因素[6,7] 股东情况 - 公司控股股东北京汽车集团有限公司持有公司40.40%的股份[8] - 公司2022年向控股股东非公开发行股票14.29亿股，发行价格为2.10元/股，限售期为36个月[12] - 公司回购专用账户持有公司股份8,636.31万股，占公司总股本的1.08%[12] - 公司已于2024年10月16日注销回购专用账户中的8,636.31万股，公司总股本由8,003,763,475股变更为7,917,400,367股[12] - 公司控股股东北京汽车集团有限公司通过银河资本-渤海银行-北京汽车集团产业投资有限公司账户持有公司2,800万股，占公司总股本的0.35%[12] - 公司前10名无限售条件股东中，第一大股东北京汽车集团有限公司共派出3人担任公司董事，1人担任监事[11] - 公司前10名无限售条件股东中，第二大股东北京国有资本运营管理有限公司和第五大股东潍柴动力股份有限公司各派出1人担任公司董事，第三大股东常柴股份有限公司、第七大股东诸城市义和车桥有限公司、第八大股东山东莱动内燃机有限公司各派出1人担任公司监事[11] - 公司前10名无限售条件股东中，第四大股东中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持有8,518.67万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，第九大股东工银安盛人寿保险有限公司-分红个险持有4,500万股[11] - 公司前10名无限售条件股东中，第十大股东叶孝兆通过普通账户持有864.12万股，通过信用担保账户持有3,618.92万股[9] 现金流情况 - 公司2024年前三季度收到的税费返还为9.37亿元，同比增加9.7%[21] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为254.25亿元，同比增加5.5%[21] - 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为775,669,675.65元[22] - 公司投资支付的现金为37,500,001.00元[22] - 公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为16,588,850.51元[22] - 公司投资活动现金流出小计为814,321,151.65元[22] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-172,548,042.56元[22] - 公司吸收投资收到的现金为37,810,000.00元[22] - 公司取得借款收到的现金为5,664,895,889.80元[22] - 公司筹资活动现金流入小计为5,702,705,889.80元[22] - 公司偿还债务支付的现金为1,239,913,799.93元[22] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为4,337,890,275.36元[22]

新能源轻卡市场发展 - 新能源轻卡市场呈现快速增长趋势，2024年1-9月新能源轻卡行业销售约19.3万辆，同比增长近40% [1] - 公司新能源轻卡销量近4.2万辆，同比提升超40% [1] - 新能源轻卡市场增长得益于环保政策加强、公共领域电动化政策目标落地、技术进步带来电池成本下降、续航里程增加、基础充电设施逐步完善等因素 [1] 海外市场拓展 - 公司2024年1-9月出口11.8万辆，同比提高超33% [1] - 中国商用车前三季度累计出口67.9万辆，同比增长23.6%，增速有所放缓 [1] - 预计今年中国商用车全年销量85到90万辆，增长12%左右，明年将继续保持增长态势 [1] 智能驾驶技术发展 - 公司量产车型最高实现L2++级自动驾驶，欧辉客车L4级自动驾驶公交车已进入载人运行测试阶段 [1][2] - 公司开发了轻卡、VAN、客车、重卡列队等多平台L3级以上智能驾驶样车，积极参与各类智能网联试验和示范活动 [2] - 公司氢燃料自动驾驶重卡率先应用于京津塘高速自动驾驶示范场景，实现了高速干线点对点自动驾驶 [2] - 公司已向市场陆续交付超百台智能驾驶重卡，并推出全新平台旗舰重卡欧曼银河9，提供多功能、高等级的智能驾驶配置 [2]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 - 福田汽车是中卡领域的龙头企业,在中卡市场占有率较高 [1] - 福建机车也在积极布局中卡产品线,在国内外市场都有投资 [1] - 商用车市场有望受益于换新补贴政策的刺激 [1] 2. 公司业务表现 - 上半年受疫情影响,公司整体销量同比下滑约20% [2] - 中卡销量受货运市场定价压力和车主收入下降的影响 [2] - 轻卡业务受新能源转型影响,销量下滑约5% [2] - 客车业务表现较好,下半年有望受益于换新政策拉动 [2] 3. 重点业务分析 - 轻卡:公司在半固态电池技术上有优势,有望推出新产品 [6] - 中卡:出口业务是公司重点发展方向,产品附加值较高 [4][5] - 客车:公交车占比高,ASP较高,是业绩支撑点之一 [6] 4. 技术布局 - 在无人驾驶等前沿技术领域有较全面的布局和进展 [7] - 在AMT自动变速器技术上也有较大优势 [7] 5. 财务表现 - 上半年毛利率明显提升,达到12.5% [8] - 费用管理得当,有利于释放利润 [8] - 全年业绩有望达到10-11亿元,同比增长约15% [8] - 估值水平相对较低,处于稳步提升趋势 [8] 综上所述,福田汽车作为中卡领域的龙头企业,在轻卡、中卡、客车等主要业务上均有亮点,技术实力也较为突出。在换新补贴政策的拉动下,公司业绩有望保持稳步提升。

轻卡出口业务 - 2024年1-8月公司轻卡出口销量达7.6万辆,同比提升55%,主要增长点在南美洲和东南亚等市场[1] - 公司将持续保持产品力领先,加大产品开发投入,加速平台迭代升级,充分发挥规模化优势,推动分销渠道向全价值链业务能力经销商转型,加速海外产业化和属地化落地[1] 车联网业务 - 公司拥有国内最大的商用车车联网平台之一,平台目前接入车辆已超270万辆,每日接入数据85亿条以上[2] - 通过对车辆数据的整合分析,公司能够计算出分区域、分车型和分场景的景气指数,帮助上下游企业优化资源配置,实现整体生产效率提升超过10%[2] 其他 - 公司严格按照信息披露管理制度,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,没有出现未公开重大信息泄露等情况[2]

新能源重卡市场前景 - 新能源重卡自2021年导入市场,销量和渗透率不断提高[1] - "双碳"政策加持下,节能减排已成共识,重卡新能源化趋势明显,市场逐步扩大[1] - 政府将通过试点模式加速新能源重卡电动化进程,如碳达峰试点、全面电动化先行区试点等[1] 车路云技术应用 - 公司将在2025年投放的全新平台重卡上规划兼容车路云终端的T-BOX配置[2] - 公司将积极协同政府部门开展大数据对接,打通核心供应链和技术壁垒[2] - 公司将结合L2+智驾和L4无人驾驶产品进行应用推广,积累数据为未来车路云规模化应用奠定基础[2] 公司资本运作 - 公司近年完成3期回购,约2.8亿股,其中65%用于注销,35%用于员工持股[2] - 公司将持续完善中长期激励机制,不排除使用回购注销、限制性股票、股票期权等多元化手段[2] - 公司未来将严格按章程规定进行分红,当达到分红条件时[2]

公司经营情况 - 2024年上半年商用车行业销量206.8万辆，同比增长4.9%[2] - 公司新能源销量约2万辆，同比提升22.4%，市占率8.3%[2] - 公司出口销量约7.9万辆，同比提升30%[2] - 公司南方市场市占率超过13%，较历史水平提升3个百分点[2] - 公司上半年归母净利润约4.1亿元，扣非后归母净利润3.1亿元[2] 自动驾驶技术 - 公司自动驾驶技术涵盖多个场景，包括少人化和无人化场景[3][4] - 公司已获得国内首张商用车有条件自动驾驶高速公路道路测试牌照[6] - 公司氢燃料自动驾驶重卡率先应用于京津塘高速自动驾驶示范场景[6] - 公司轻客已具备L2+级自动驾驶技术，包含AEBS、BSD、LDWS等[8] 行业及市场分析 - 国内重卡AMT渗透率预计将逐步向欧美成熟市场看齐[5] - 今年国内LNG重卡需求预计保持在20-21万台水平，同比提升35%左右[7] - 中国商用车出口预计今年增长12%左右，未来3-5年内将持续增长[9] - 公司海外业务盈利能力将持续提升，未来将持续拓展巴西、墨西哥等市场[8][9] - 公司新能源销量增长主要集中在重卡、轻微卡和VAN类产品[9] - 公司轻卡产品盈利性持续优化，得益于规模增长和全价值链降本[9]

公司海外市场发展 - 公司自2021年开始出口步入快速增长期，商用车出口2021年突破40万辆，2022年和2023年分别达到58万辆和77万辆，同比增速达到44.9%和32.3% [2] - 2024年公司判断中系商用车出口将维持10%-15%左右的增速，预计85-90万辆 [2] - 公司出口增长得益于中国制造口碑整体提升和目前中系品牌在海外市场的基础 [2] 新能源轻客发展 - 2024年1-7月轻客行业新能源渗透率达20.8% [2] - 随着政策支持及运营成本降低，公司看好新能源轻客的长期发展 [2] - 公司1-7月轻客新能源渗透率超25%，2025年将推出全新平台新能源产品，覆盖6个以上城市物流市场 [2]

商用车行业情况 - 2024年1-7月国内商用车市场销量下降1%,需求收缩、预期减弱、运力过剩等多因素影响[2] - 国内新能源商用车快速增长,小型VAN新能源渗透率大幅提升,达到52.4万辆,同比增长22.6%[2] - 商用车出口仍保持高位增长,2024年1-7月出口达到86万辆[2] 福田汽车海外业务 - 2024年1-7月福田汽车海外出口9.2万辆,同比增长32%,高于行业增速[2] - 主要出口到中南美、东南亚、北非、中南非等地区[2] - 公司提出"GREEN3030"全球化战略,2030年海外出口目标30万辆,其中30%为新能源[2] 其他业务 - 公司开展了厂区用电、车充用电、光伏发电、车载储能等微电网相关业务[3] 信息披露 - 公司严格按照信息披露管理制度,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,没有出现未公开重大信息泄露等情况[3]

公司概况 - 福田汽车是中国轻卡行业销量第一,重卡客车销量领先的商用车企业 [16] - 公司营收结构中轻卡业务是基本盘,中重卡业务重要性凸显 [17][18] - 公司发展历程突出商用车业务快速拓展、电动化与智能化共同推进以及深度链和国际企业的发展特征 [18] - 公司控股股东为北京汽车集团,股权结构稳定,通过合资公司打造全产业链优势 [19][20] 轻卡业务 - 福田轻卡销量与行业周期同步变动,市占率呈U型变化 [27][28] - 福田轻卡出口占比19%,出口份额领先优势明显 [28][29] - 福田轻卡新能源占比5%,提升潜力较大 [30][31][32] - 新能源冷藏车产品附加值高,有助于改善轻卡单车价值 [33][34] 重卡业务 - 此轮重卡周期由国内更新置换与海外需求双轮驱动 [55][56] - 重卡行业集中度持续提升,福田重卡市占率较为稳定 [59][60] - 福田重卡出口占比24%,出口ASP相对更高 [61][62] 客车业务 - 公司大中型客车销量基本与行业周期变化同步,但受单一客户订单影响明显 [36][37] - 公司大中型客车出口占比约3成,出口主要集中在拉美、中东等地区 [38][39] - 福田大中客单车价值受需求量影响较大,且整体ASP高于主要客车企业 [39][40][41] 发动机业务 - 公司发动机销量与轻卡、重卡销量相关性较强,ASP则由福田康明斯发动机销量左右 [41][42] 财务分析 - 轻卡业务是公司利润稳定器,重卡出口是利润增长源泉 [52][53] - 整体毛利率受轻卡业务影响显著,重卡出口成为目前毛利率的关键影响因素 [46][47] - 轻卡行业参与者众多,市场竞争激烈,销售费用主导公司费用变化 [48][49][50][51] 新技术布局 - 公司在无人驾驶8大应用场景中前瞻布局了6项,并实现了产品发布 [92][93] - 公司即将推出国内首款半固态电池轻卡,解决了车辆续航能力差、动力性能不足的痛点 [96][97] - 公司AMT技术领先,重卡AMT市占率稳居第一 [98][99] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为633.78/714.78/790.27亿元,同比增速分别为13.0%/12.8%/10.6% [100] - 考虑到公司是商用车全覆盖企业,以及在智能化领域的成长性,应当享受一定估值溢价,首次覆盖给予"买入"评级 [102] 风险提示 - 商用车行业周期复苏不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 国际政治关系紧张导致出口销量不及预期 [106]

报告公司投资评级 - 报告维持福田汽车"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年公司营收同比下降17%,扣非归母净利润同比下降26% [3] - 受多重因素影响,公司产品销量同比微降1.2% [4] 全价值链降本见成效 - 公司持续推进全价值链降本增效,24H1毛利率同比提升0.8个百分点至12.5% [7] - 24Q2毛利率同比增长1.1个百分点至13.5%,环比增长1.9个百分点 [7] 海外业务表现亮眼 - 24H1公司出口整车7.9万台,同比增长30% [5] - 公司争取2024年海外出口15万辆,同比增长15% [5] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司2024/25/26年营收为645/719/771亿元,归母净利润为11/16/18亿元,EPS为0.14/0.20/0.22元 [6][8] 估值水平 - 2024年8月28日收盘价对应24/25/26年PE为16.6/11.1/10.1倍 [6] - 给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间为2.60-2.87元 [6]