投资评级和报告核心观点 投资评级 - 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 1. 福田汽车是国内商用车头部企业,2023年销量63.1万台,市占率15.7%,稳居行业第一 [8] 2. 产品线全覆盖,重卡销量稳居国内前五,有望受益于国内重卡的2-3年景气度回升趋势 [9] 3. 公司有望受益于商用车自动挡化等高端化趋势,与采埃孚公司在变速箱深入合作 [10] 4. 大力布局海外市场,2024年争取海外出口15万辆,同比增长15% [11] 5. 预计公司2024/25/26年营业收入为645/719/770亿元,归母净利润为12/16/18亿元,EPS为0.15/0.20/0.22元 [12] 分业务营收和毛利预测 1. 轻卡业务:2024-26年营收增速分别为20%/15%/10%,毛利率为10.10%/10.88%/11.29% [26][27] 2. 发动机业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为5.24%/6.10%/6.10% [26][27] 3. 中重型卡车业务:2024-26年营收增速分别为10%/10%/5%,毛利率为21.24%/22.67%/22.67% [26][27] 4. 轻型客车业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为15.62%/15.62%/15.62% [26][27] 5. 大中型客车业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为12.41%/12.41%/12.41% [26][27] 估值分析 1. 公司2024年7月30日收盘价对应2024/25/26年PE为18.0/13.3/12.2倍 [12] 2. 参考可比公司,给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间为2.87-3.17元 [12]

智能驾驶技术发展 - 公司L0-L2级智能驾驶功能已全面应用于不同产品[1] - 公司积极参与长三角干线物流、上海东海大桥专线、鄂尔多斯矿区专线、京津塘高速等场景的智能网联试验和示范推广[1] - 公司在智能驾驶算法、智能驾驶运营平台、线控底盘平台等核心技术方面进行了布局[1] 自动驾驶公交示范运营 - 北京公交自动驾驶示范运营项目由福田汽车、北京公交集团、轻舟智航等单位联合开发[2] - 该项目投入两台L4级自动驾驶公交车,已累计行驶超过1万公里,目前进入载人运行测试[2] 新能源轻卡市场 - 2024年1-6月新能源轻卡行业销售约12万辆,同比增长53%,渗透率13%[2] - 预计全年新能源轻卡渗透率将在12%-14%左右[2] 海外出口情况 - 2024年1-6月公司出口约8万辆,同比提高30%,市占率17%,同比提高0.6个百分点[2] - 主要销往中南美、东南亚等地[2] 研发投入情况 - 2023年公司研发投入22.51亿元,占总营业收入4%,在行业中处于较高水平[2] - 主要投入新能源、轻卡M4和P4平台皮卡、轻客VM2平台以及新能源轻客EA7、EVM2、火星皮卡、祥菱Q等新产品和新技术项目[2] - 今年公司将继续保持研发饱和投入,重点投入智能网联、新能源、混合动力、轻量化、自动挡技术等领域[2]

公司海外出口情况 - 今年上半年公司皮卡出口约8000辆,同比增长64.5%,占公司皮卡总销量的一半[2] - 公司皮卡在海外出口市场方面,坚持基盘市场深度开发和持续赋能,发达类市场和高潜区域进行全新一级渠道开发[2] - 产品方面,持续进行产品品种拓展及新平台的投放[2] 公司智能驾驶发展 - 公司自动驾驶按照样车开发、示范运营、商业化运营逐步落地,目前处于示范运营阶段[2] - 公司建立了必要的智能网联核心技术储备,推出了法规类和非法规类辅助驾驶功能[2] - 公司于2016年率先发布自动驾驶卡车,并在2018年、2019年、2020年、2023年和2024年取得多项自动驾驶测试和示范运营的重要进展[2] - 公司量产车型中智能驾驶程度最高的为重卡的L2+干线自动驾驶,欧辉客车L4级自动驾驶车辆已完成实际道路测试,目前进入载人运行测试阶段[2] 轻卡行业出口情况 - 今年上半年轻卡(含皮卡)行业出口约21万辆,同比增长38%[2] - 预计全年将维持增长态势,主要原因为中南美、东南亚等传统基本盘市场经济保持持续增长,以及墨西哥、沙特、阿尔及利亚等国家有利好轻型货车出口政策[2] - 中国企业凭借丰富的产品资源和良好的性价比,能更好地满足这些国家的市场需求[2]

证券代码:600166 证券简称:福田汽车 北汽福田汽车股份有限公司 2024 年 7 月 9 日投资者关系活动记录表 编号:2024-016 投资者关系活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □一对一沟通 √其他(电话会议) 参与单位及人员 广发证券、太平洋资管、浙江英睿、三星资产运用(香港)、中英人寿、广发银行、 上海留仁资管、深圳正圆投资、朱雀基金、华夏久盈管、上海混沌投资、中信保诚 基金、嘉合基金、海宁拾贝投管理合伙、中邮理财、海通证券、上海步耘投管、平 安资管、上海国际信托、博时基金、汇添富基金、招商基金、青骊投管、盈峰资管、 六禾致谦、德华创业投资、POINT72、中国人寿资管、中信建投、人寿保险、东兴 基金、上海常春藤私募、德邦证券、景顺长城、银叶投资 时间 2024 年 7 月 9 日 地点 北京 接待人员 福田汽车董事会秘书:陈维娟 福田汽车证券事务代表:王桂青 福田汽车证券与市值管理部助理高级经理:周鹤遒 福田汽车证券与市值管理部市值主管:刘裕霖 福田汽车证券与市值管理部市值主管:张丽丽 投资者关系活动主要 公司近期经营情况: ...

会议主要讨论的核心内容 公司近况和全年展望 - 上半年行业商用车销量约205万辆,同比增长4%,其中海外商用车销量超过44万辆,同比增长22% [2][3] - 公司上半年销量30万辆,同比增长1.3% [3] - 公司上半年海外出口7.9万辆,同比增长30% [3] - 公司上半年新能源销量2万辆,同比增长25% [3] - 公司认为商用车行业正处于高质量增长阶段,需要应对行业格局变动 [4][5] 公司战略调整 - 加大新能源产品投入,南方新能源渗透率已超50% [5] - 重视大客户资源开发,提高客户溢价能力 [6] - 向全生命周期生态转型,拓展二手车、金融保险等业务 [6][7] - 推动营销渠道变革,培育平台型和零售型经销商 [7][8] - 优化产品线管理,避免内部恶性竞争 [9] - 加大海外市场拓展,2030年海外销量目标30万辆,其中30%为新能源 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司是否考虑通过分红或回购等方式回馈股东 [32] **公司回答** - 公司2017年以前曾积极分红,最低分红率30%,个别年份达50% [32] - 目前暂时无法分红,但公司正在研究相关对策,未来不排除继续回购股份 [32][33] 问题2 **投资者提问** 公司是否考虑推出股权激励计划 [33] **公司回答** - 过去业绩波动较大,无法满足股权激励条件 [33] - 2023年业绩有望好转,公司不排除未来采用股权激励手段 [33] - 公司更看重长期软实力建设,如市场化机制、战略改革、数字化转型等 [35] 问题3 **投资者提问** 公司今年还有哪些可能带来盈利贡献或减亏的项目 [36] **公司回答** - 皮卡业务有望减亏 [36] - 中卡合资公司亏损有望收窄 [36] - 新能源业务有望实现盈利 [36] - 混凝土搅拌车等其他亏损业务影响有限 [36][37]

研发布局和投入 - 福田汽车以北京为中心，全球布局16个技术创新研发中心[1] - 研发人员约3500人，2023年研发投入22.51亿元，约占营业收入的4%[1] 海外市场拓展 - 福田汽车出口主要集中在美洲、北非、中亚、东南亚等地区[2][3] - 2024年公司海外出口争取15万辆，争取销量同比增长15%[4] - 主要增长点包括产业化市场加速开发、高潜和空白市场加速突破、皮卡和新能源业务实现跃升[4] 自动驾驶技术 - 福田汽车早在2016年发布国内首辆自动驾驶卡车，并获得国内首张商用车自动驾驶路测牌照[10] - 目前福田汽车的自动驾驶技术已经覆盖轻卡、中卡、重卡等多种车型，最高可达重卡L2+干线自动驾驶[10] 混合动力产品 - 福田汽车自2008年便积极投身于混动技术的研发与产业布局，推出多款混动车型[6] - 2023年12月发布福田汽车混动技术品牌FOTON Hybrid System (FHS)，重磅上市多款混动整车[6] 数字化赋能 - 福田汽车自2012年建立商用车车联网平台，目前已接入车辆超过260万辆[7][8][9] - 基于大数据分析，福田汽车发布"福田指数"，为供应商、经销商和服务商提供数据支持[8][9]

轻卡市场分析 - 2024年轻卡市场总量规模预计在195-200万辆之间,同比增长4-6% [1][2] - 经济发展推动商流物流需求增加,轻卡作为城市物流运输工具将受益 [2] - 环保政策推动电动轻型货车市场转型,技术进步带来成本下降和续航里程增加 [2] - 出口市场持续扩大,在中南美、西亚北非、东南亚等传统基本盘市场保持良好增长 [2] 公司业务表现 - 1-5月公司皮卡销量约12500辆,同比增长55%,其中出口约6500辆,同比增长60%以上 [3] - 海外出口通过深耕基盘市场和开发发达类市场及高潜区域新渠道实现增长 [3] - 1-5月公司天然气重卡销量约1万辆,同比增长200%以上,市占率环比和累计均有增长 [4]

重卡市场预测 - 预计全年重卡总销量将达到102万台,同比增长12% [1] - 主要原因包括:国内经济复苏带动存量油车向天然气重卡转化、部分短驳场景持续新能源化,以及危化品/轿运车等行业客户集中置换更新 [1] - 海外市场受到国际宏观环境逐步恢复宽松、中国汽车出口竞争力提升等因素支撑 [1] 皮卡业务表现 - 1-5月公司皮卡销售约12500辆,其中出口约6500辆 [2] - 预计今年公司国内加海外皮卡销量同比将实现大幅增长 [2] - 公司主要通过以下三方面工作来提升皮卡业务: 1. 推出新产品以拉动业务规模和盈利能力快速提升,未来将推出越野版、混动、纯电等新产品 [3] 2. 抓住海外出口增长机会,夯实基盘市场,突破区域、产业化市场 [3] 3. 持续推进内外价值链精益化运营,延伸价值链,实现降本增效 [3] 新能源轻客规划 - 新能源轻客是公司战略核心业务,自2015年以来公司在产品资源方面陆续投放了4个国际标准的全新产品平台 [4] - 未来三年将在新能源市场持续研发投入,覆盖城市物流、旅游客运、改装市场等场景 [4]

业务导向和战略布局 - 公司从新能源、海外、南方市场等方面进行了战略布局 [1] - 新能源方面,公司坚持纯电、混动和氢燃料三条技术路线并行开发,并建设营销生态,提升新能源销售能力 [1] - 海外战略方面,公司以"商用车出口第一"为总体目标,加速产业化市场开发与制造项目落地,力争突破欧洲、日本、澳新等高端市场 [1][2] - 南方市场方面,公司持续提升营销体系,2023年销量同比增长53.9%,市占率达13.9% [1] 海外出口情况 - 公司出口主要集中在南美洲、西亚北非、东南亚等地区,产品和服务覆盖全球130个国家和地区 [2] - 2023年海外市场累计销量达到13.1万辆,同比增长49.1%,位居中国商用车出口第一 [3] - 今年1-4月,公司出口49143辆,同比增长25.58% [3] 新能源重卡市场前景 - 新能源重卡销量和渗透率不断提高,在"双碳"政策的加持下,市场逐步扩大 [4][5] - 今年1-4月,行业新能源重卡销量约1.7万台,同比上升约159% [5] 研发投入情况 - 2023年公司研发投入22.51亿元,占总营业收入4%,处于行业较高水平 [6] - 主要投入新能源、轻卡、轻客等新产品和新技术项目 [6] - 2024年将继续加大在智能网联、新能源、混合动力等领域的研发投入 [6]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况介绍 - 福田汽车是北京市属国有企业,坚持以客户为中心、科技创新发展,目前已覆盖商用车全品类,构建了车辆与移动设备、零部件数字科技和商业生态四大业务体系 [1] - 公司累计销量已突破1100万辆,产品和服务已覆盖全球130个国家和地区,位居中国商用车行业销量第一、海外出口销量第一 [1] 2023年及2024年一季度经营情况 - 2023年中国商用车市场起稳回升,全年实现恢复性增长,销量达403万辆,同比增长22% [1] - 公司2023年全年实现销量63万辆,同比增长37%,高于行业15个百分点,市占率达15.7%,同比提升1.7个百分点 [1] - 轻卡业务加快转型升级,新能源领域提前布局,轻卡和轻客产品销量均大幅增长,市占率提升 [2][3] - 仲卡产品受气体机断供影响,二季度后新产品到位后竞争力和销量快速提升 [3] - 2023年公司新能源商用车销量达4万辆,同比增长84%,高于行业51个百分点,市占率达9% [3][4] - 2023年公司海外出口13.1万辆,同比增长49%,位列中国商用车出口第一 [4][5] 2023年业绩情况 - 2023年公司营业收入560亿元,同比增长20% [6] - 净利润9.09亿元,同比增长1262% [6][7] - 加权平均净资产收益率6.6%,增加5.97个百分点 [6] - 主营毛利率10%,同比提升0.19个百分点 [6][7] - 期间费用率下降,研发投入持续增加 [7][8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容