会议主要讨论的核心内容 - 公司下属酒店和景区业务在二季度呈现稳定增长态势 [1][2][3] - 政策层面,党中央高度重视旅游行业发展,为行业指明了未来发展方向 [2] - 公司依托自身优势,积极布局景区投资和运营,以及会展业务拓展 [3][4][5][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 出境游业务的恢复情况和全年指引 [3][4][5] **公司回应** - 出境游业务恢复情况较好,政策有所改善,市场需求有所增加 [3][4] - 公司出境游业务占比较高,但盈利能力较弱,未来将优化产品结构,提升盈利能力 [6][7][8] 问题2 **提问者询问** 景区业务的客流和价格趋势 [10][11][12][13][14][15][16] **公司回应** - 乌镇景区客单价有所增长,主要得益于新增客房的投入,提升了景区承载能力和服务水平 [10][11][12][13] - 古北水镇客流增长较快,但客单价受限于客流结构变化,公司将通过文化产品打造等方式提升客单价 [15][16] 问题3 **提问者询问** 公司未来资本开支和分红规划 [20][21][22][23] **公司回应** - 未来资本开支较为谨慎,主要集中在现有景区的优化升级,不会有大规模的新增投资 [20][21][22] - 公司将在保证收支平衡的基础上,适当提高分红水平,回报股东 [未提及] 其他要点 - 公司签证业务规模较大,在行业内有一定优势 [18][19] - 公司成本费用方面,主要受景区新增客房折旧和人工成本上升的影响,但整体可控 [24][25][26][27]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 乌镇客单超疫前，关注团客恢复 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现营收96.35亿元，同比增长50.15%；归母净利润1.94亿元，扭亏为盈（22年为亏损3.33亿元）；扣非归母净利润1.30亿元（22年为亏损4.18亿元） [1] - 24Q1公司实现营收19.22亿元，同比增长15.96%，归母净利润亏损2900万元，同比亏损加大2420万元 [1] 乌镇景区表现 - 2023年乌镇景区实现营收17.84亿元，恢复至19年同期的81.9%，净利润2.84亿元；接待游客772.1万人，恢复至19年同期的84.1% [1] - 23年客单价222.8元，较2019年同期+16.4% [1] - 24Q1乌镇接待客流148万人，同比增长16.1%，实现营收3.6亿元，同比增长7.9% [1] 古北水镇表现 - 23年古北水镇实现营收7.35亿元，接待游客152.4万人次，分别恢复至19年同期的77.3%、63.7%，客单价较19年提升21.5%至482元 [2] - 24Q1古北水镇接待游客18.3万人，同比下降26.4%，实现营收1.1亿元，同比下降32.1% [2] 其他业务表现 - 23年公司整合营销业务实现营收21.9亿元，同比增长109.0% [3] - 24Q1整合营销实现收入3.2亿元，同比增长35.0%；净利润4452.3万元，同比扭亏为盈 [3] - 23年IT产品销售与技术实现营收38.9亿元，同比增长1.3% [3] - 23年房屋租赁业务实现营收1.9亿元，同比增长11.7% [3] - 23年山水酒店实现营收4.1亿元，同比增长27.8%，净利润亏损约4036万元 [3] - 23年旅行社业务实现营业收入13.0亿元，同比提升179.62% [3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.60、5.26、6.09亿元，增速85.3%、46.2%、15.8%，PE分别21/15/13倍，给予2024年25倍PE，目标价12.42元，维持“推荐”评级 [3]

业务发展情况 - 乌镇景区2023年5月初堤上酒店开业,带来折旧摊销和利息费用增加,同时员工人数增长明显[1][2] - 古北水镇一季度客流和客单价均受到压力,公司正在筹划长期工作,如推出演出等丰富内容[2][3] - 从五一假期预订情况看,乌镇和古北水镇整体表现不错,呈现淡季更淡旺季更旺的趋势[3][4] 客源分析 - 入境客人在景区客流占比不高,但公司一直重视境外营销,对于品质和内容有一定赋能作用[5] - 公司拥有完整的入境接待团队,业务有较大提升,但整体来说入境客流还不构成大的增长点[5] 营销策略 - 乌镇未来主要依靠自身产品活动带动推广,重点在于丰富产品、提升酒店经营[6][7] - 古北水镇未来仍以营销和拉动客流为主要目标,但需回归到产品和服务内容[7] 其他业务拓展 - 公司在城市更新、景区托管、综合体策划等方面有较多尝试,正在进行集中化管理[9] - 公司内部正在聚焦整合这些新业务,在资源、人员、团队等方面提升集中度和重要性[10] - 顶度公司登陆资本市场对中青旅影响偏中性和正向,双方合作仍为共赢[11][12]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，营收为19.22亿元，同比增长15.96%，归母净利润-0.29亿元，同比增亏0.24亿元[1] - 公司的毛利率略有下滑，期间费用率基本持平，乌镇景区客流逐步恢复，古北水镇业绩承压[3] 未来展望 - 2026年预计公司营业总收入将达到147.38亿元人民币[8] - 2026年预计公司净利润将达到9.8亿元人民币，较2022年增长25.1%[8] - 公司2026年的毛利率预计将达到27.3%[8] - 公司2026年的ROE预计将达到8.6%[8] - 公司2026年的P/E比率预计为12.6倍[8] 其他新策略 - 中银国际证券股份有限公司声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告[10] - 公司投资评级中，买入表示预计公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上[10] - 行业投资评级中，强于大市表示预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数[11] - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[12] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[14] - 中银国际证券股份有限公司不对报告的准确性和完整性做出保证[15] - 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议[16]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为19.22亿元，同比增长15.96%[1] - 古北水镇一季度营业收入为1.12亿元，同比增长32.16%[2] - 公司2024年营业总收入预计为11.188亿元，2025年预计为12.694亿元[9] - 公司2024年净利润预计为572万元，2025年预计为787万元[10] - 公司2024年每股收益预计为0.57元，2025年预计为0.82元[10] 用户数据 - 乌镇景区客流持续增长，一季度接待游客147.94万人次，同比增长16.11%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.09/5.92/7.51亿元，维持“买入”评级[7] 新产品和新技术研发 - 公司旅行社业务受利好政策推动，出境游市场发展良好[5] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括周边游景区恢复不及预期等因素[8] 其他新策略 - 公司全面摊薄总股本为724百万股，每股收益逐年增长[10]

营业收入及利润 - 2024年第一季度营业收入为19.22亿人民币，同比增长15.96%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-2,899.9万人民币，较去年同期下降不适用[4] - 公司2024年一季度营业收入为19.22亿元，同比增长15.96%；净利润为-2,899.90万元[14] - 营业总收入达到192.23亿人民币，同比增长16.1%[21] - 净利润为-49.58亿人民币，较上年同期亏损扩大[23] 股东持股情况 - 前10名股东中，中国青旅集团有限公司持股占比最高，为17.17%[10] - 前10名股东中，中国青旅集团有限公司持有124,305,000股普通股[11] - 中国青旅集团有限公司通过信用证券账户持有5,414,200股，龚佑芳通过信用证券账户持有3,906,800股[12] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2952.97万人民币，较去年同期增长不适用[4] - 经营活动现金流入小计为254.13亿人民币，较上年同期增长24.2%[24] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2952.97万人民币，较去年同期净减少5647.88万人民币[25] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-10,760,217.56元，较去年同期大幅下降[29] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为241,619,310.97元，较去年同期有显著增长[30] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-246,014,081.26元，较去年同期减少[30] 景区业务情况 - 乌镇景区报告期内接待游客147.94万人次，同比增长16.11%，实现营业收入3.57亿元，同比增长7.93%[14] - 古北水镇景区报告期内接待游客18.30万人次，同比下降26.38%，实现营业收入1.12亿元，同比下降32.16%[14] - 中青博联一季度实现营业收入3.22亿元，同比增长35.03%[14] 资产及负债情况 - 公司流动资产合计为5,919,844,755.57元，非流动资产合计为10,758,802,565.38元，资产总计为16,678,647,320.95元[18] - 公司短期借款为3,434,404,127.90元，应付账款为975,599,309.70元[18] - 2024年第一季度，公司负债总计为837.14亿人民币，较上年同期略有下降[20] - 公司2024年第一季度流动资产合计为811.46亿人民币，较去年同期减少275.94亿人民币[26] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为408.80亿人民币，较去年同期增加12.34亿人民币[27]

业绩总结 - 公司2023年实现收入96.35亿元，同比增长50.15%，较2019年恢复69%[1] - 公司2023年实现归母净利润1.94亿元，同比扭亏为盈，较2019年恢复34%[1] - 公司2023年实现扣非业绩1.30亿元，同比扭亏，较2019年恢复30%[1] - 乌镇景区2023年游客较2019年恢复84%，收入/利润分别为17.84/2.84亿元，较2019年恢复82%/35%[1] - 古北水镇2023年接待游客152.36万，实现营收7.35亿元，较2019年恢复77%[1] 业务调整 - 公司出售上海深光文化41%股权、拟出售濮院项目37%股权，侧重核心业务发展[2] - 公司持续调整优化存量资产经营，逐步探索景区延伸外延方向[2] 未来展望 - 公司2024年出境游有望进一步复苏，旅游主业有望进一步恢复成长[3] - 公司下调2023-2025年EPS至0.48/0.62/0.77元，对应PE24/19/15x，评级下调为“增持”[3] 财务预测 - 公司2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等财务指标预测[4] 其他 - 本报告不构成对任何个人的投资建议[15] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[16] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[17] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[18]

公司经营情况概述 - 2023年公司营业收入达96.35亿元,同比增长50.15%,实现归属于上市公司股东净利润1.94亿元,同比大幅扭亏为盈[1] - 乌镇景区2023年共接待游客772.07万人次,同比增长568%,实现营业收入17.84亿元,同比增长183.65%,实现净利润2.84亿元[1] - 古北水镇2023年共接待游客152.36万人次,同比增长34.89%,实现营业收入7.35亿元,同比增长6.78%,经营业绩实现盈利[2] - 整合营销业务全年实现营业收入21.87亿元,同比增长108.99%,实现净利润4,452.32万元,同比扭亏为盈[2] - 酒店业务方面,山水酒店实现营业收入4.10亿元,同比增长27.77%,较2022年减亏3,944.17万元[2] 景区经营分析 - 乌镇和古北水镇2023年人均消费较2019年有所提升,主要是由于酒店客房供给增加以及景区不断更新创新业态,丰富了游客在景区内的消费[3][4] - 乌镇恢复情况优于古北水镇,主要是因为乌镇是全国型旅游目的地,在全国范围内具有较高知名度,而古北水镇主要定位在京津冀小范围近郊市场[5] 未来发展规划 - 古北水镇未来将重点发力高规格会议接待、景区内容更新和营销渠道拓展,提升全国知名度[6] - 乌镇未来将重点提升酒店入住率,通过会展市场拓展和酒店特色化推广来实现[10] - 旅行社业务正向恢复,但与疫情前仍有较大差距,尤其在出境游市场方面,中青旅将发挥自身优势,在整体市场恢复的情况下做得更好[13][14]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入96.35亿元，同比增长50.15%[1] - 公司23年归母净利润1.94亿元，扣非归母净利润为1.3亿元[1] - 乌镇景区23年接待游客772.07万人次，同比增长568%[1] - 乌镇景区23年实现营收17.84亿元，净利润2.84亿元，客单价约为228元[1] - 公司整合营销服务实现营收21.8亿元，同比增长108.29%，毛利率为21.43%[2] 未来展望 - 预计公司24-25年归母净利润为4.09/5.92亿元，新增26年盈利预测为7.51亿元，维持“买入”评级[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] 其他 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，应综合考虑多方信息做出投资决策[12] - 公司强调研究观点的简要沟通需以完整报告为准，不接受客户的后续问询[14] - 公司提醒客户报告中的资料、意见及推测仅供参考，不构成出售或购买证券的邀请[15] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将报告作为唯一投资决策因素[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发报告内容[17] - 报告中使用的商标、服务标记均为公司所有，未经授权不得使用[17] - 请仔细阅读报告中的信息披露与声明[18]

业绩总结 - 中青旅2023年营业收入达96.35亿元，同比增长50.15%[1] - 归母净利润1.94亿元，扣非归母净利润1.30亿元，均较22年同期有显著改善[1] - 公司旅游产品服务收入、整合营销服务收入、景区经营收入均有较大增长，毛利率表现也有所优化[2] 未来展望 - 公司景区业务有望在未来发展，古镇业态、出境游市场等将成为公司业绩增长的核心驱动力[2] - 预计未来净利润将逐年增长[2] 财务数据 - 2026年预计营业总收入为14,071百万元，营业收入增长率逐年下降[4] - 2026年预计净利润率为7.01%，ROE为8.15%[4] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为41.69%[4] - 2026年预计每股收益为0.87元，每股净资产为10.64元[4]