报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 三季度业绩延续承压 - 受用地手续审批、征拆、地质条件、防汛形势等影响,公司营业收入、净利润同比延续承压态势 [1] - 四季度订单有望逐步转化为收入并在报表层面有所体现 [1] 三季度订单降幅收窄,矿产项目稳步推进 - 工程建设板块三季度中标订单同比降幅收窄 [2] - 矿业及新材料板块各个矿产项目稳步推进 [2] - 清洁能源板块在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW [2] 盈利能力延续承压,现金流净流出收窄 - 24Q1-3毛利率、净利率同比下降 [3] - 24Q1-3现金流净流出有所收窄,收现比、付现比同比改善 [3] 财务数据和估值 - 预测24-26年归母净利润分别为75.3、82.8、91.4亿元,同比-16%、+10%、+10% [4] - 维持"买入"评级,考虑到公司高股息高分红仍有望延续 [4] - 24-26年营业收入分别为110,515.16、120,277.93、130,379.37百万元,增长率分别为-3.93%、8.83%、8.40% [7] - 24-26年归属母公司净利润分别为7,528.91、8,279.89、9,136.72百万元,增长率分别为-16.38%、9.97%、10.35% [7] - 24-26年EPS分别为0.86、0.95、1.05元/股 [7] - 24-26年市盈率分别为8.41、7.65、6.93倍 [7] - 24-26年市净率分别为1.30、1.19、1.10倍 [7] - 24-26年EV/EBITDA分别为5.18、5.03、4.48倍 [7]

四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600039 证券简称：四川路桥 四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------------|-------------------|----------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司订单及收入有望改善 - 三季度订单降幅收窄,四季度订单及收入或有明显改善 [1] - 公司在手订单充裕有望给业绩增长提供支撑 [1] 四川省基建投资仍在稳步推进 - 四川省基建投资仍在稳步推进,2024年1-6月完成投资1302.88亿元,占年度目标的50.1% [2] - 四川省近期集中推出36个高速公路项目,总投资约8400亿元 [2] - 四川省10月份推进1823个重大项目,总投资7855亿元,其中基础设施项目占46.4% [2] 公司具有高股息低估值特点 - 公司此前公告2022-2024年现金分红比例不低于50% [3] - 按2024年预测的归母净利润及50%分红比例测算,公司股息率为7.65% [3] - 公司估值水平较低,2024-2026年PE分别为6.5、6.1、5.5倍 [3] 财务数据及预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为90、97、106亿元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较高增长 [9] - 公司资产负债率较高,2022-2026年在75%-79%之间 [9][10] - 公司盈利能力较强,2022-2026年ROE在17.8%-26.8%之间 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 上半年公司工程板块业绩承压,主要受到用地手续审批、征拆、地质条件、防汛形势等因素影响,收入和利润均有较大幅度下滑 [1][2] - 公司矿产资源和清洁能源业务稳步推进,其中清洁能源业务取得较好进展,盈利能力明显改善 [2] - 公司现金流和费用率仍有优化空间,毛利率和净利率有所下降 [3] - 公司具有低估值和高股息的投资价值属性 [6] 公司业务板块总结 工程建设 - 24H1公司工程建设收入417.93亿元,同比下降28.57%,毛利率14.78%,同比下降1.55个百分点 [2] - 部分工程项目施工进度有所滞后,导致收入和利润承压 [1][2] 矿产及新材料 - 24H1公司矿业及新材料收入11.36亿元,同比下降19.20%,毛利率12.28%,同比上升8.42个百分点 [2] - 矿产项目按计划有序推进,但新材料市场环境较差导致收入承压 [2] 清洁能源 - 24H1公司清洁能源收入2.63亿元,同比增长168.56%,毛利率40.49%,同比上升58.31个百分点 [2] - 公司已建成13条高速分布式光伏项目,正在推进12条高速分布式光伏建设,盈利能力明显改善 [2] - 截至24H1末,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW [2] 订单及现金流情况 - 24H1公司累计中标合同591亿元,同比下降19.96%,其中基建、房建订单分别中标490、100亿元 [2] - 24H1公司CFO净额为-47.23亿元,同比多流出1.82亿元,收现比、付现比分别同比上升11.5、13.0个百分点 [3] 财务预测及估值 - 考虑到行业景气度较差,公司下调24-26年归母净利润预测至90、97、106亿元 [4] - 公司当前估值处于较低水平,市盈率4.39倍,市净率1.18倍,具有较高的投资价值 [6]

公司代码：600039 公司简称：四川路桥 四川路桥建设集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人孙立成、主管会计工作负责人王文德及会计机构负责人（会计主管人员）冯静 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司于2024年8月29日召开第八届董事会第四十三次会议，审议通过了《关于2024年中期利 润分配方案的议案》，同意以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发 现金红利0.37元（含税）。截至本报告披露日，公司总股本为8,712,818,205股，以此为基数计 算，共计拟派发现金红利322,374,273.59元（含税），占2024年半年度归属于上市公司股东的净 利润的10.09%。公司本次拟不进行资本公积金转增股本。如在实施权益分派的股权登记日前公司 总股 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 公司近期与关联方及非关联方组成联合体,参与四川郎川高速、川汶高速、川红高速公路项目投资,总投资额达994亿元,占公司23年营收的86%,有望增强公司的盈利能力,进一步扩大订单规模及市占率 [2] 2) 公司通过收并购、成立合资公司等方式在清洁能源领域持续发力,截至23年报披露日,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约5.4GW,且清洁能源业务盈利能力显著高于传统工程施工业务,有望打造第二成长曲线增厚利润 [4] 3) 公司24-26年预计归母净利润分别为95、106、118亿元,对应PE分别为6.0、5.4、4.8倍,仅反映了工程业务的价值,我们看好后续公司新能源及矿产业务带来的利润弹性 [5] 财务数据总结 1) 公司22-24年现金分红比例不低于50%,按我们预测的24年归母净利润及50%分红比例测算,对应股息率为8.33% [5] 2) 公司23年营业收入为115,041.51百万元,较上年下降14.86% [7] 3) 公司23年归母净利润为9,453.46百万元,较上年下降19.70% [7] 4) 公司资产负债率为77.82%,处于较高水平 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 投建一体模式持续发力 - 公司以参股方式与关联方和非关联方组成联合体,参与近千亿元的高速公路项目投资,采用投建一体模式 [1] - 公司持股比例1%,仅需投入约2亿元资本金,即可获得主要施工份额,有望支撑后续业绩稳健增长 [1] 中长期高股息潜质凸显 - 公司明确除特殊情况外,每年以现金方式分配不低于当年归属于上市公司股东净利润50%的利润 [1] - 预测公司2024年归母净利润92.7亿元,按50%分红率测算当前股价对应股息率约7.5% [1] - 后续业绩稳健与分红政策平稳有望驱动公司保持高股息特征 [1] 电力运营业务持续开拓 - 公司拟与川投集团合资成立两家清洁能源子公司,负责疆电入川和陇电入川配套电源项目开发 [1] - 2023年底公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机540万千瓦,实现营收4.6亿元,毛利率37.7% [1] - 若后续项目建设及运营持续顺利,有望成为公司新的增长动能 [1]

大股东高持股+高分红 - 蜀道集团持有四川路桥79.23%的股份，连续5年大比例增持[1][2][20][21] - 公司未来3年(2022-2024年)现金分红比例不低于50%，较此前30%的分红比例大幅提升[16][17][19] - 蜀道集团通过高持股比例和高分红比例实现了与四川路桥的双赢[2][8] 基建业务提供原生增长动力 - 四川省基建投资仍处于高景气态势，蜀道投资规模占全省交通投资近一半，高速公路投资占比超80%[3][9] - 公司联合蜀道参与项目招标，工程施工业务盈利显著高于行业内其他公司[3][15] 新能源及矿产业务带来利润弹性 - 公司控股5座水电站，已投产水电装机容量658MW[4][22][23][24] - 公司持有阿斯马拉铜矿(原矿产能400万吨/年)60%股权，其他矿产项目也在有序开发中[4][25] - 公司未来估值中枢有望向同为工程+矿产业务布局的上海建工(约11倍)靠拢[10] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为95/106/118亿元[11] - 对应PE为7/7/6倍，2023年报股息率为6.4%[11] - 当前市值对应2023年报股息率约6.4%[6]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予四川路桥"买入"评级 [7] 报告核心观点 传统工程主业增长持续性 1) 四川基建投资需求仍存,景气度有支撑 [18][19][20][21][22][23] 2) 大股东蜀道集团高持股比例+高现金分红的底层逻辑并未改变 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 新业务板块发展 1) 清洁能源发电板块持续推进,已投产水电装机容量合计658MW [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 2) 矿产资源板块聚焦,包括克尔克贝特金矿、阿斯马拉铜矿、库鲁里钾盐矿、磷矿等 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84] 盈利预测和投资建议 1) 预计公司24-26年归母净利润分别为95、106、118亿元,对应PE为7.3、6.5、5.8倍 [93] 2) 给予公司24年9倍PE,目标价9.77元,维持"买入"评级 [93] 风险提示 1) 原材料价格波动超预期 [97] 2) 基础设施投资景气度不及预期 [98] 3) 新能源业务发展不及预期 [99] 4) 大股东清洁能源资产注入不及预期 [100]

公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入1150.42亿元,同比减少14.88%;归母净利润90.04亿元,同比减少19.70% [1] - Q4季度归母净利润下降,高速公路投资运营和清洁能源业务增速较快 [2] - 分季度看,Q1-Q4营收分别同比增长29.02%、8.41%、-22.74%、-47.48%;Q1-Q4归母净利润分别同比增长32.58%、15.33%、-24.62%、-67.38% [2] - 分业务看,工程施工、贸易销售、矿业及新材料、高速公路投资运营、清洁能源和其他业务营收分别同比变动-8.93%、-62.86%、-56.81%、23.62%、130.31%、-2.66% [3] - 分地区看,省内及省外业务营收分别同比变动-18.05%和2.53% [3] - 2024年新签订单1685.16亿元,同增20.07% [3] - 毛利率同增1.09个百分点至18.14%,期间费用率同增1.30个百分点至7.70%,资产+信用减值同增37.33%,净利率同比减少0.55个百分点至7.86% [4][5] - ROE同比减少6.06个百分点至20.72%,经营现金流净流出21.18亿元,较上年同期减少155.07亿元 [5] - 矿业新材料板块有序推进,清洁能源加快资源培育和获取 [6] 财务数据总结 - 2023年营业收入1150.42亿元,同比减少14.88% [1] - 2023年归母净利润90.04亿元,同比减少19.70% [1] - 2023年毛利率18.14%,同比增加1.09个百分点 [4] - 2023年净利率7.86%,同比减少0.55个百分点 [4] - 2023年ROE20.72%,同比减少6.06个百分点 [5] - 2024年预计EPS为1.16元,给予24年10倍市盈率,对应目标价11.60元 [7]