报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为2.07港元 [4] 报告的核心观点 - 工程技术服务与资产管理及其他服务收入增长迅速。1H2024收入总额48.72亿元,+16%yoy,1H2024归母净利润为2.68亿元,+13%yoy。工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] - 公司被剔除港股通,股价短期受流动性影响承压。南向资金从2月底持股4380.93万股降低至9月初持股2997.64万股 [1] - 海外业务收入增长迅速,持续挖掘新市场下未来业绩有望释放。1H2024公司的海外业务收入0.73亿元,+62%yoy,首批布局出海业务的国家开始贡献收入增量 [1] 分部收入总结 - 经营性租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理及其他服务收入分别为18.96/19.46/10.31亿元，-24%/+71%/+84%yoy [1] - 受国内高空作业平台租金价格下行影响,经营性租赁服务收入下降较为明显;工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] 盈利预测与投资建议 - 受国内高空作业平台设备利用率降低、价格降低影响,将24-25EPS预测由0.40/0.50元下调至0.22/0.31元,新增26年预测0.40元 [2] - 根据可比公司估值,考虑到公司被剔除港股通造成的流动性降低,给予20%的折价率,对应2024年PE为8.8x,对应目标价2.07港元,维持公司买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 实现营业收入 48.7 亿元，同比+15.8%，实现归母净利润 2.7 亿元，同比+13.1% [3] - 公司 2024H1 营收、净利润均实现两位数显著增长 [3] - 公司加快开拓海外市场，持续挖掘东南亚、中东市场潜力 [3] - 预计 2024-2026 年公司营业收入和归母净利润将持续增长 [4] 公司经营情况总结 经营租赁服务 - 受公司高空作业平台利用率变化及市场租金价格波动影响，公司 24H1 经营租赁服务收入 19.0 亿元，同比-24.3%；毛利率 37.1%，同比-2.4% [3] 工程技术服务 - 随着公司工程技术工法及工程承接能力的增强，2024 年上半年公司实现工程技术服务收入 19.5 亿元，同比大增+70.6%；毛利率 27.0%，同比+6.3pct [3] 资产管理及其他服务 - 2024H1 公司实现资产管理及其他服务收入 10.3 亿元，同比+84.1%，主要系公司设备管理规模大幅增加拉动收入增长；毛利 3.3 亿元，同比+58.0% [3] 设备管理规模 - 截至 2024H1，高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统的设备管理规模分别为 20.5 万台/161.3 万吨/74.8 万吨，同比+28.1%/+4.0%/+14.9% [3] - 出租率 65.6%/66.9%/75.6%，同比-7.9pct/+1.9pct/+5.7pct [3] 海外市场布局 - 公司在加快原有东南亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，在马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国、沙特、阿联酋、土耳其国际市场布局和经营 [3] - 截至 24H1 公司海外业务网点 35 个，较 23 年末大幅增加 31 个，海外市场发展潜力逐步增强 [3]

公司概况 - 本公司是中国领先设备运营服务提供商之一，具有综合设备组合及强大的服务能力[11] - 本公司的主要品牌包括宏信建发、宏信设备及宏金设备，获得众多行业奖项[11] - 本公司是高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场的领导者之一[11] - 本公司能为客户提供覆盖项目全周期的全方位、多功能服务，提升市场竞争力和客户黏性[11] - 本公司已建立多元、蓝筹、忠诚且高质量的客户群，服务网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一[11] - 本公司成熟的数字化能力不断提升运营效率及客户服务能力[11] - 本公司于2023年5月25日在香港联交所主板正式上市[11] - 本公司的直接控股公司为遍东宏信有限公司，其股份也在香港联交所主板上市[11] - 本公司已建立国际化的业务网络，覆盖中国内地、香港、土耳其、沙特阿拉伯、阿联酋等多个国家和地区[10][12] - 本公司致力于携手全球合作伙伴，共同建设美好未来[5][7][12] 宏观经济环境 - 中国宏观经济主基调转向"全面复苏"，聚焦稳增长和高质量发展[17] - 制造业投资同比增长9.5%，推动制造业持续高质量发展[17] - 基础设施投资同比增长5.4%，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳等领域[18] - 培育发展县域经济，补齐基础设施和公共服务短板，推进城市更新行动[18] - 重点将培育发展生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎[17] - 在一带一路政策推动下，中国企业对"一带一路共建国家"的非金融类直接投资增长12.7%，承包工程完成营业额增长9.5%，新签合同额增长20.2%[19] - 马来西亚制造业复苏，农业和采矿业进一步改善，基础设施和公用事业项目投资处于高水平[19] - 印尼经济持续强劲增长，新政府将继续推进工业4.0路线图，支持重点行业发展[20] - 越南经济增速达6.42%，工业和建筑业产值同比增长7.51%，外资吸引增长13.1%[21] - 泰国建筑业预计将扩张2%，高铁、铁路、高速公路等基建项目建筑价值占比较大[21] - 沙特基础设施及房地产投资将达1.1万亿美元，建筑业产值达1,415亿美元[21] - 阿联酋经济增长4%，迪拜大型基础设施和房地产项目将带动建筑业需求[22] - 土耳其大力支持基础设施建设，铁路和公路领域投资计划将带动建筑业发展[23] - 中国大陆建筑业总产值增长4.8%，工业增加值增长6%，设备租赁市场规模将进一步扩大[24] - 中国企业积极参与"一带一路"国家基础设施建设，海外承包工程业务持续增长[24] 公司战略与发展 - 公司秉承高质量、可持续的发展理念，坚定执行既定战略，向实现"一流的全球化公司"愿景迈进[1] - 公司在国内市场持续深耕，精细化营业店管理，高效整合国内市场设备资源，在海外市场实现从零到一的突破[1] - 公司在国内市场网点数量达515个，覆盖超200个城市，在海外市场网点数量达35个[1] - 公司持续开拓多种新产品类型和新客户类型，涵盖高空作业设备、物料搬运设备、起重设备和矿山设备等[1] - 公司持续发展基于设备的资产管理服务业务，将国内设备租赁市场进一步整合优化[1] - 公司积极部署海外网点和业务团队，二零二四年上半年海外实现收入人民币约0.73亿元[3] - 公司积极拓展海外市场业务，深化对海外市场的渗透[39] 财务表现 - 公司二零二四年上半年实现收入人民币4,872,421千元，较去年同期增长15.8%[2] - 公司二零二四年上半年除税前溢利为人民币406,890千元，较去年同期增长20.5%[2] - 公司二零二四年上半年EBITDA（非香港财务报告准则计量）为人民币2,003,614千元，较去年同期增长2.0%[3] - 公司客户数目由二零二二年的约158,000家增至二零二四年六月三十日的约271,000家[3] - 二零二四年上半年高空作業平台設備管理規模達204.8千台，較去年同期增加28.1%[32] - 二零二四年上半年新型支護系統和新型模架系統的設備管理規模分別達1,613.2千噸和748.4千噸，較去年同期分別增加4.0%和15.0%[32] - 二零二四年上半年高空作業平台的平均利用率為65.6%，較去年同期下降7.9個百分點[32,33] - 二零二四年上半年新型支護系統和新型模架系統的平均利用率分別為66.9%和75.6%，較去年同期分別上升1.9個百分點和5.7個百分點[32] - 二零二四年上半年經營租賃服務收入為人民幣1,895,622千元，較去年同期下降24.3%[35] - 二零二四年上半年工程技術服務收入為人民幣1,946,261千元，較去年同期增長70.6%[38] - 二零二四年上半年資產管理及其他服務收入為人民幣1,030,538千元，較去年同期增長84.1%[39] - 截至二零二四年六月三十日，

报告公司投资评级 - 宏信建发（09930.HK）的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 宏信建发2024年上半年盈利稳健增长，海外布局明显提速，非资产驱动型业务占比显著提升[1] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2024年上半年实现营收48.7亿元，同比增长16%；净利润2.7亿元，同比增长13%[1] 分板块营收 - 经营租赁服务/工程技术服务/资产管理及其他分别实现营收19.0/19.5/10.3亿元，同比变化-24%/+71%/+84%[1] 非资产驱动型业务 - 非资产驱动型业务收入快速增长，2024年上半年占比已超过60%，同比增长21个百分点[1] 设备持有量 - 截至2024年上半年，公司持有高空作业平台20.5万台，同比增长28%，其中7.3万台来自资产管理服务模式，同比增长161%[1] 出租率 - 高空作业平台出租率为65.6%，同比下降7.9个百分点；新型支护系统/新型模架系统出租率分别同比增长1.9/5.7个百分点[1] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为32.0%，同比下降2.1个百分点；销售净利率为5.5%，基本平稳[1] 现金流 - 经营活动现金净流入13.5亿元，较上年扩大约0.5亿元；期末在手现金19.4亿元[1] 海外业务 - 2024年上半年公司实现海外收入0.73亿元，同比增长62%，海外业务已成一定规模[1] 投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为11.2/12.8/14.4亿元人民币，同比增长16%/15%/12%，维持“买入”评级[1]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024H1收入/归母净利同比增长15.9%/13.1%,延续稳定增长 [10] - 公司控股股东完成第二次实物分派公司股份,公司首次公告拟派中期股息0.05港元/股 [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润为10.8/12.3/14.1亿元,给予2024年7xPE,目标价2.59港元 [10] 业务分析 业务收入 - 公司2024H1经营租赁/工程技术/资产管理及其他服务收入分别为19.0/19.5/10.3亿元,同比-24.3%/+70.6%/+84.1% [12] - 整体毛利率下降2.1个百分点至32.0%,主要系出租率及租金下滑 [12] - 公司高空作业/新型支护/新型模架系统管理规模分别达20.5/161.3/74.8万台/件/吨,同比增长28.1%/4.0%/14.9% [12] - 轻资产模式下高空作业台规模增长160.9%至7.3万台,带动资产管理服务收入大幅增长 [12] 费用及现金流 - 公司期间费用率21.9%,下降2.1个百分点,其中财务费用率下降3.0个百分点至7.8% [13] - 2024H1经营性净现金流13.5亿元,同比增加0.5亿元 [13] - 上半年资本开支增加34.3亿元至43.7亿元,主要用于增加海外设备布局和开拓新产品 [13] 区域布局 - 公司在国内持续深耕,国内核心业务网点达515个,同比增长24.1% [14] - 在海外市场,公司加快马来西亚市场开拓,并持续挖掘中东等新兴市场,海外网点数量达35个,同比增长31个 [14]

2024 年 8 月 9 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 地平线 CD (9930 HK) 回到资本支出增长模式来实现 产品多样化和海外扩张 (上一个 TP HK $3.60 港币 3.70 元) 143.2% 地平线 CD 上半年的核心净利润同比下降 16% ， 至 2.68 亿元人民币 ， 大部分 符合我们的预期。地平线 CD 建议中期每股 0.04 港元 股息 ， 自上市以来首次。而 Horizon CD 保持轻资产 其在中国的高空作业平台 (AWP) 租赁业务的模式 ， 是 通过投资物料搬运来扩大设备组合 设备和采矿设备 ， 其资本支出同比增长 3.6 倍至 上半年 44 亿元人民币。同时 ， Horizon CD 继续关注海外市场 作为增长动力 （ 截至 6 月底 ， 有 35 家门店 ） 。因此 ， 我们预测了净 债务 / 权益比率将在 2024E 反弹。我们下调了我们的 2024E / 25E / 26E 盈利预测为 2% / 10% / 12% ， 主要是由于财务费用增加 预测。基于不变 ， 我们将 TP 从 3.7 港元小幅下调至 3.6 港元 10 倍 2024E 市 ...

9 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Horizon CD (9930 HK) Back to capex growth model to achieve product diversification & overseas expansion Horizon CD's core net profit in 1H24 dropped 16% YoY to RMB268mn, largely in line with our expectation. Horizon CD proposed HK$0.04/ share of interim dividend, the first time since listing. While Horizon CD maintains the asset-light model for its aerial work platform (AWP) leasing business in China, it is expanding the equipmen ...

收入与利润 - 公司2024年上半年收入总额为4,872,421千元人民币，相比2023年同期的4,205,971千元人民币有所增长[31] - 经营租赁服务收入在2024年上半年为1,895,622千元人民币，而2023年同期为2,505,619千元人民币[31] - 工程技术服务收入在2024年上半年为1,946,261千元人民币，较2023年同期的1,140,634千元人民币有显著增长[31] - 资产管理及其他服务收入在2024年上半年为1,030,538千元人民币，相比2023年同期的559,718千元人民币大幅提升[31] - 公司2024年上半年毛利为1,559,325千元人民币，毛利率为37.1%，而2023年同期毛利为1,436,152千元人民币，毛利率为39.5%[33] - 经营租赁服务在2024年上半年的毛利率为37.1%，相比2023年同期的39.5%略有下降[33] - 工程技术服务在2024年上半年的毛利率为27.0%，较2023年同期的20.7%有所提升[33] - 公司普通股持有人应占期/年内溢利为962,407千元人民币，基本每股收益为0.316元人民币[34] - 公司毛利率为40.2%，EBITDA利润率为46.6%[34] - 公司平均净资产收益率为11.0%，平均总资产收益率为3.1%[34] - 公司2024年上半年实现收入4,872,421千元，同比增长15.8%[64] - 公司2024年上半年除税前溢利为406,890千元，同比增长20.5%[62] - 公司2024年上半年EBITDA为2,003,614千元，同比增长2.0%[63] - 公司2024年上半年总收入为4,872,421千元，同比增长15.8%[69] - 经营租赁服务收入为1,895,622千元，同比下降24.3%[70] - 工程技术服务收入为1,946,261千元，同比增长70.6%[73] - 资产管理及其他服务收入为1,030,538千元，同比增长84.1%[74] - 公司2024年上半年毛利为1,559,325千元，同比增长8.6%，毛利率为32.0%，同比下降2.1%[79] - 经营租赁服务毛利为702,774千元，同比下降29.0%，毛利率为37.1%，同比下降2.4%[80] - 工程技术服务毛利为525,491千元，同比增长122.6%，毛利率为27.0%，同比上升6.3%[81] - 资产管理及其他服务毛利为331,060千元，同比增长58.0%，毛利率为32.1%，同比下降5.3%[82] - 资产管理服务毛利为人民币214,248千元，较去年同期增长133.0%[83] - 销售设备、材料及备件毛利为人民币116,812千元，较去年同期减少0.7%[84] - 期内溢利为人民币268,228千元，较去年同期增长13.1%[104] - 基本每股收益为人民币0.084元，较去年同期增加2.4%[105] - 公司2024年上半年平均净资产收益率为4.9%，较去年同期下降0.8%[141] - 公司2024年上半年平均总资产收益率为1.6%，与去年同期持平[142] 资产与负债 - 公司资产总额为35,269,899千元人民币，负债总额为24,238,127千元人民币，资产负债率为68.7%[36] - 公司权益总额为11,031,772千元人民币，每股净资产为3.45元人民币[36] - 公司资产拨备总额为人民币162,720千元，较去年同期减少2.8%[95] - 应收款项及合同资产拨备为人民币168,004千元，较去年同期增加86.9%[95] - 应收票据拨备为人民币-5,183千元，较去年同期减少107.0%[95] - 资产总额为人民币35,269,899千元，较去年年末增加12.9%[106] - 公司应收款项及合同资产总额为人民币7,547,014千元，较去年年末增加16.9%[116] - 公司应收款项及合同资产的拨备为人民币1,185,843千元，较去年年末增加13.6%[117] - 公司应收票据为人民币1,009,287千元，较去年年末减少18.4%[120] - 公司预付款项、其他应收款项及其他资产净额为人民币2,891,190千元，较去年年末增加7.7%[122] - 公司现金及银行结余为人民币1,939,103千元，较去年年末减少10.5%[123] - 公司使用权资产截至2024年6月30日为人民币1,004,015千元，较去年末增加2.6%[125] - 公司负债总额截至2024年6月30日为人民币24,238,127千元，较去年末增加18.5%[127] - 公司计息银行及其他融资截至2024年6月30日为人民币19,424,925千元，较去年末增加12.0%[128] - 公司应付款项及应付票据截至2024年6月30日为人民币3,286,827千元，较去年末增加111.7%[132] - 公司其他应付款项及应计费用截至2024年6月30日为人民币636,775千元，较去年末减少6.7%[134] - 公司租賃負債截至2024年6月30日为人民币768,918千元，较去年末增加10.9%[136] - 公司股东权益截至2024年6月30日为人民币11,031,772千元，较去年末增加2.4%[137] - 公司非流动计息银行及其他借款占比为66.4%，较去年末上升5.0%[129] - 公司2024年6月30日的资产负债率为68.7%，较去年末增加3.2%[143] - 公司2024年6月30日有人民币7,513,058千元的物業、廠房及設備抵押予非銀行金融機構[148] - 公司2024年6月30日有人民币6,460千元的保證金用作銀行借款的抵押品[148] - 公司2024年6月30日已簽約但未撥備的購置廠房及機器為人民币403,264千元[150] 成本与开支 - 销售成本为人民币3,313,096千元，较去年同期增长19.6%[85] - 销售与行政开支为人民币694,651千元，较去年同期增长24.6%[85] - 折旧与摊销为人民币1,

公司概况 - 宏信建設發展有限公司是中国领先设备运营服务提供商之一，总部位于中国天津市自贸试验区，股份在香港聯合交易所主板上市，股票代號为3360[6][5] - 公司已建立多元、藍籌、忠誠且高質量的客戶群，网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一[6] - 公司在2023年下半年获得中诚信国际信用评级有限责任公司的“AAA”评级[8] - 公司旗下高空作业平台管理数量达到177,600台，规模位列亚洲第一，世界前三[8] - 公司材料类资产总管理规模约228万吨，保持国内领先地位[8] - 公司全年实现收入人民币96.1亿元，同比增长22.0%，归属普通股持有人年内溢利人民币9.6亿元，同比增长44.9%[10] - 公司客户数量从2022年末的约158,000家增至2023年末的约232,000家[11] - 公司全年总收入达到96.1亿元，其中租赁服务收入占比53.5%，达到51.4亿元；工程技术服务收入为29.6亿元[12] - 公司资产总额达到人民币312.4亿元，较上年末增长3.1%，平均总资产收益率约为3.1%，平均净资产收益率约为11.0%[13] - 公司每股收益从去年的人民币0.23元提升至今年的人民币0.32元[13] - 公司经营现金流为人民币39.5亿元，较去年同期大幅提升40%[13] - 公司位列全球租赁公司排行榜(IRN100)中国第一名、全球第十四名[13] - 公司锚定发展目标，持续深耕国内市场，加密业务网络、强化本地合作，抓住东南亚市场增长的机会窗口[13] - 公司致力于成为值得信赖的设备综合运营服务商，从中国行业龙头向世界一流企业迈进[13] 财务表现 - 公司2023年度收入总额为9,610,581千元，较上一年增长22.1%[15] - 公司2023年度毛利率为39.1%，较上一年略有下降[15] - 公司2023年度除税前溢利为1,226,523千元，较上一年增长37.0%[15] - 公司2023年度基本每股收益为0.316元，较上一年增长34.9%[15] 行业发展 - 中国大陆製造业投资同比增长6.5%[20] - 2023年，中国国内生产总值实现同比增长5.2%[20] - 中国政府提出实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展[20] - 中国工程机械租赁服务渗透率预计将持续增长，到2026年预计将达到63%[25] - 中国建筑业总产值为31.59万亿元，同比增长5.8%[25] - 全球高空作业平台租赁市场保有量约220万台，中国市场保有量为44.84万台，同比增长36%[25] 公司运营 - 公司通过增加收入规模、提升经营管理效率、优化资产资源结构等多种手段，保持国内领先[29] - 公司国内核心业务区域网点布局达到490个，覆盖近200个城市，全国服务快速响应[29] - 公司海外网点数量为4个，覆盖马来西亚及印度尼西亚，实现东南亚海外业务布局扎实落地[29] 财务状况 - 公司2023年度实现毛利人民币3,761,401千元，较去年增长20.1%[45] - 公司毛利率为39.1%，较去年下降0.7%[45] - 公司平台及其他服务二零二三年度实现毛利人民币605,442千元，较去年增长249.1%[49] - 公司平台及其他服务的毛利率为40.2%，较去年增长8.7%[49] 资产负债 - 公司资产总额为人民币31,236,775千元，较去年增长3.1%[16] - 公司负债总额为人民币20,459,108千元，较去年略有下降[16] - 公司资产负债率为65.5%，较上一年有所改善[16] 公司治理 - 公司董事会由10名成员组成，包括2名执行董事、5名非执行董事和4名独立非执行董事[137] - 公司董事会符合上市规则关于独立非执行董事数量和资格的规定[141] - 公司重视董事会的独立性评估，确保董事会能够获得独立观点和意见[142] - 公司已制定内部政策以确保董事会能够获得独立的观点和意见[144] - 公司董事会已採納董事會多元化政策，考虑性别、技能、年龄、专业经验、知识、文化、教育背景、种族及服务年期等因素[156]

报告公司投资评级 报告给予Horizon CD公司"买入"评级,维持目标价3.7港元,较当前价格189.1%的上行空间 [1] 报告的核心观点 1) Horizon CD 2023年核心净利润同比增长10%至10.4亿元,符合预期 [1] 2) 尽管未派发股息令人失望,但公司15%的股价下跌被认为过度 [1] 3) 预测2024-2025年盈利下调6-7%,主要由于租赁服务收入和租金率下降,但可能被折旧费用下降部分抵消 [1] 4) 公司估值调整至2024年9倍市盈率,较同行Huatie折价10% [1][7] 分部业务表现 1) 租赁服务收入同比下降1%至51亿元,主要受租金率下降影响,但整体利用率提升 [2] 2) 工程及技术服务收入同比增长39%至29亿元,毛利率下降0.8个百分点至29.2% [2] 3) 平台及其他服务收入同比增长1.7倍至15亿元,其中平台服务收入增长3倍,AWP业务规模增长超1.6倍 [2]