2024年03月09日 哔哩哔哩-W 买入（维持评级） （09626.HK） 港股公司点评 证券研究报告 传 媒与互联网组 日活破亿，新质 UP 主商业化始动 分析师：陈泽敏（执业S1130524020004） 业绩简评 chenzemin＠gjzq.com.cn 2024 年 3 月 7 日，公司披露 2023 年四季度及全年业绩公告预告 分析师：许孟婕（执业S1130522080003） （未经审计），2023Q4实现营收63.5亿元，同比+3%，全年实现营 x umengjie＠gjzq.com.cn 收225亿元，同比+3%；2023Q4经调整净亏损5.6亿元，同比收窄 58%，全年经调整净亏损34亿元，同比收窄49%。 市 价（港币）：83.400元 经营分析 DAU保持过亿水平，UP主商业化生态逐渐完善。2023Q4公司日均 相关报告： 活跃用户超过1亿，用户日均使用时长保持超过95分钟水平。直 1.《哔哩哔哩-W港股公司点评：亏损收窄，期待新游上 播、广告、带货、课堂、充电等多种商业化形态助力UP主变现， 线 》，2023.6.3 2023年超300万内容创作者在B站获得收入，同比增加30%，1 ...

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为225.28亿元，同比增加2.87%[1] - 公司2023年移动游戏业务营收40.21亿元，同比下滑19.92%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8] 用户数据 - 2023年广告业务营收为64.12亿元，同比增长26.56%[2] - 第四季度广告业务营收19.29亿元，同比增长27.56%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8] 新产品和新技术研发 - 2023年广告业务营收为64.12亿元，同比增长26.56%[2] - 第四季度广告业务营收19.29亿元，同比增长27.56%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到31,265百万元，较2023年增长38.7%[8] - 2026年预计净利润为619百万元，较2023年增长113.9%[8] - 预计2026年ROE为4.88%，较2023年有显著提升[8]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收63.49亿元，经营亏损13.05亿元，归母净利润亏损12.96亿元[1] - 2023Q4DAU同比增长8%至100.1百万人，用户日均使用时长超过95分钟[2] - 2023年Q4广告营业额同比增长28%至19.29亿元[9] - 2023年Q4IP衍生品及其他业务营收同比下降51%至5.56亿元[10] - 2026年主营收入预计为34551百万元，增长率为14%[1] - 2026年归母净利润预计为319百万元，增长率为195%[2] - 2026年ROE预计为2%[3] - 2026年预计每股收益为0.76人民币[15] 评级和目标价 - 2024年TargetPrice 106元/117港元，维持“买入”评级[11] - 股价为83.40港币，投资评级为买入[15] 风险提示 - 2024-2026年NON-GAAP归母净利为负[11] 人员资质 - 分析师陈梦竹、尹芮具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[17]

业绩总结 - 公司2023年第四季度营业收入为63.5亿元，同比增长3.4%[1] - 公司广告业务表现亮眼，营收同比增长28%，占总营收比例提升至30%[1] - 公司毛利率连续六个季度提升，归属母公司净亏损持续收窄，经调整净亏损为5.56亿元，同比收缩58%[1] - 公司游戏业务营收下降12%，主要由于自研游戏表现不佳，但预计随着新游戏上线，游戏业务有望重回增长[2] - 公司2026年预计营业收入将达到31860百万元，较2022年增长45.6%[11] 用户数据 - 公司用户增长承压，月均活跃用户数环比下滑1.5%，日均活跃用户数环比下滑2.6%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为261/295/319亿元，归母净利润分别为-20.3/-6.7/0.87亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计EBITDA增长率为93.0%，呈现良好的盈利能力[11] - ROE预计2026年将为0.7%，较2022年有显著改善[11] - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年略有增加[11] 新产品和新技术研发 - 公司广告业务高速增长，广告业务营收同比增长28%，占总营收比例提升至30%[6] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年略有增加[11] 其他新策略 - 公司销售费用同比下降11.1%，管理费用同比下降37.3%，研发费用同比下降11.1%[8] - 公司面临监管风险、竞争加剧风险和业务发展不及预期风险，可能影响业务发展和盈利[9][10] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[19] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[20]

财务数据 - B站2023年第四季度总净营收为63亿元，同比增长3%[4] - B站2023年全年总营收为225亿元，同比增长3%[5] - B站2023年全年净亏损为48亿元，同比收缩36%[5]

黄金价格走势 - 多家金店足金报价突破650元每克，内地游客挤爆香港金店，黄金价格持续走高[1],[3],[5],[7] - 上海黄金交易所数据显示，黄金价格高开高走，市场波动明显[4] - 金价上涨超出宏观变量解释范畴，地缘政治风险上升、实物需求增加等因素推动金价上涨[8],[10] 黄金市场情况 - 黄金投资存在风险，但实物黄金长期仍有升值空间，不应刻舟求剑[2] - 香港黄金价格相对内地较低，引发内地游客购买黄金套利行为[5],[6],[7] - 投资者选择黄金可能反映出资产荒背景下的投资偏好，更多人转向稳健类投资[11] 金价预测 - 花旗分析师预计金价有望创下新高，可能达到每盎司2300美元，甚至3000美元[9]

B站盈利预期 - B站预计在2024年第三季度实现调整后运营利润转正[1] - B站有信心在2024年第三季度实现盈利，持续加强商业化能力，提升经营效率，优化毛利率，合理管理开支[2] B站财务表现 - B站全年总营收达225.3亿元人民币，第四季度总营收达63.5亿元[3] - B站毛利率连续6个季度环比提升至26.1%[3]

业绩总结 - 公司2023年第四季度及2023年的淨營業額分别为人民币63亿元（894.3百万美元）及225亿元（32亿美元），各自较去年同期增加3%[8] - 公司2023年第四季度及2023年的广告营业额分别为人民币19亿元（271.7百万美元）及64亿元（903.1百万美元），分别同比增加28%及27%[9] - 公司2023年第四季度及2023年的毛利润分别为人民币17亿元（233.8百万美元）及54亿元（766.5百万美元），分别同比增加33%及41%。2023年第四季度的毛利率达26.1%，较去年同期的20.3%有所增加。2023年的毛利率达24.2%，较2022年的17.6%有所增加[11] - 公司2023年淨營業額為225億元，較2022年增加3%[33] - 公司2023年的增值服務營業額为99億元，較2022年增加14%[34] - 公司2023年的廣告營業額为64億元，較2022年增加27%[35] - 公司2023年的移動遊戲營業額为40億元，較2022年減少20%[36] - 公司2023年的IP衍生品及其他營業額为22億元，較2022年減少29%[37] - 公司2023年的營業成本为171億元，較2022年減少5%[38] - 公司2023年的毛利潤為54億元，較2022年增加41%[39] 未来展望 - 公司预计将于2024年3月31日或之前发布截至2023年12月31日止年度的年度业绩[3] - 公司提供了前瞻性陈述，包括未来业务发展、财务状况和经营业绩等方面[58] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年第三季度的研发开支为10.66亿元人民币，较去年同期下降了28.7%[1] - 公司2023年第三季度的研发开支为45億元，同比減少6%[42] 市场扩张和并购 - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到了967.7亿美元[110] 其他新策略 - 公司使用非公认会计准则财务指标评估经营业绩和制定财务决策[53] - 公司将非公认会计准则财务指标调整为最具可比性的美国公认会计准则业绩指标[55]

美股三大指数小幅收涨，道指涨0.37%，标普500指数涨0.23%，纳指涨0.07%。 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨近6%，创逾半年来最大单日涨幅。哔哩哔哩、爱奇艺涨超12%，造车新势力大涨，小鹏、理想和蔚来汽车齐涨超10%。 大型科技股涨跌不一，特斯拉反弹，收涨逾2%，苹果开卖Vision Pro后连涨两日，奈飞、Meta跌超1%。芯片股指跌超1%跑输大盘，英伟达创盘中历史新高后转跌，收跌1.6%，AMD一度跌5%。 纽约社区银行暴跌22%，创2009年9月份以来新低。重新勾起华尔街对美国区域、地方银行资产质量和商业地产危机的担忧。软件平台Palantir收涨30.8%，财报显示，在市场对其人工智能产品的强劲需求下，该公司实现了“首个盈利年度”。礼来财报后盘初涨超5%后转跌。 美联储梅斯特：仍倾向于今年降息三次 当地时间周二，克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特表示，如果美国经济表现符合预期，她将对降息持开放态度。但若通货膨胀前景持续不确定，她仍将支持限制性政策立场。 梅斯特发表讲话称，目前美国劳动力市场和支出数据均强劲增长，为美联储将联邦基金利率维持在当前水平提供了政策空间。美联储将收集更多证 ...

公司基本信息 - 嗶哩嗶哩股份有限公司宣布2023年第三季度未经审计的财务业绩[5] - 截至2023年9月30日止第三季度的未经审计财务业绩[5] - 嗶哩嗶哩股份有限公司（Bilibili Inc.）股票代号为9626[1] - 公司董事会成员包括主席陳睿先生、董事李旎女士及徐逸先生、獨立董事JPGAN先生、何震宇先生、李豐先生及丁國其先生[4] 业绩总结 - 2023年第三季度淨營業額为人民幣58億元（795.7百萬美元），与2022年同期持平[6] - 廣告營業額为人民幣16億元（224.5百萬美元），較2022年同期增加21%[6] - 毛利潤為人民幣15億元（198.8百萬美元），較2022年同期增加38%[7] - 淨虧損為人民幣13億元（183.3百萬美元），較2022年同期收窄22%[7] - 經調整淨虧損1為人民幣863.5百萬元（118.3百萬美元），較2022年同期收窄51%[7] 用户数据 - 日均活躍用戶（日活用戶）達102.8百萬，較2022年同期增加14%[7] 未来展望 - 2023年全年，公司预计淨营业额将处于人民币225亿元至人民币235亿元范围的低端[27] 新产品和新技术研发 - 移動遊戲營業額為人民幣991.8百萬元（135.9百萬美元），較2022年同期減少33%[13] 市场扩张和并购 - 公司以总现金对价13.0百万美元（人民幣93.3百萬元）回购本金总额為14.5百万美元（人民幣104.0百萬元）的2026年12月票据[26] 其他新策略 - 公司使用经调整经营亏损、经调整净亏损、经调整每股及每股美国存托股基本及摊薄净亏损等非公认会计准则指标，以评估其经营业绩以及用于制定财务和经营决策[34]