报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 达成案例数快速增长 - 2023年公司实现营业收入14.76亿元，同比增长16.24% [1] - 其中隐形矫治解决方案实现销售收入12.82亿元，同比增长5.99% [1] - 达成案例数24.50万例，同比增长33.22% [1] - 中国内地市场实现营业收入13.31亿元，同比增长5.49% [1] - 中国内地达成案例数21.20万例，同比增长15.28% [1] 国内市场稳健增长，三四线市场渗透率提升 - 2023年公司实现毛利率62.38%，同比基本持平 [1] - 销售费用率33.41%，同比提升9.93pct [1] - 管理费用率18.94%，同比提升4.37pct [1] - 研发费用率11.76%，同比基本持平 [1] - 三四线城市案例数占比稳健提升，预计下沉趋势将在2024年得到延续 [1] 数字化工具提升产品竞争力 - 2023年公司对iOrtho云服务、口腔CBCT扫描等数字化工具完成升级 [1] - 推出anfelLink时代天使接口系统、为巴西Aditek提供A-Treat数字化矫治方案设计平台 [1] - 上线光固化3D打印树脂免清洗工艺，优化矫治器生产加工数字化模型 [1] - 截至2023年12月31日公司已注册185项专利及16项软件著作权 [1] 国际化业务快速推进 - 2023年海外市场实现营业收入1.45亿元，实现案例数3.30万例，占比13.45% [1] - 自收购巴西正畸制造商Aditek公司以来，不断加快拓展海外市场 [1] - 目前公司产品和服务覆盖全球30多个国家和地区，欧洲成为增长最快的市场之一 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为17.76/21.84/26.93亿元 [2] - 预计归母净利润分别为0.70/1.56/2.57亿元 [2] - 预计经调整净利润分别为1.83/2.06/3.07亿元 [2]

公司业务发展 - 公司股份代号为6699[1] - 首席执行官胡杰章先生表示，2023年时代天使总案例数达到245,000例，同比增长33%，经调整净利润达到1.79亿元，中业务经调整净利润达到2.56亿元，同比增长近30%[7] - 公司全球化业务稳步前行，国际案例数达到33,000例，占总案例数近14%，预计国际案例数所占比重将持续增加[10] - 公司在兒童青少年市场保持行业领先地位，三四线城市市场份额持续提升[11] - 中国内地业务在达成案例、收入和利润方面保持稳定增长，市场占有率保持第一[22] - 公司国际业务取得重要突破，成为主要增长动力，成功进入30多个国家和地区[23] - 公司截至2023年12月31日止年度的达成案例总数达到245,000例，较上一年增长33.2%[24] - 公司2023年12月31日止年度的收入约为人民币1,476.0百万元，较上一年增长16.2%[25] - 公司国内市场收入从2022年12月31日止年度的约人民币1,261.4百万元增加至2023年12月31日止年度的约人民币1,330.7百万元[26] - 公司国际市场收入约为人民币145.3百万元[26] 财务表现 - 公司截至2023年12月31日止年度的毛利为人民币920.7百万元，较上一年增加17.2%，毛利率为62.4%[27] - 公司截至2023年12月31日止年度的经调整净利润约为人民币178.9百万元，较上一年减少16.0%[29] - 公司国内市场的经调整利润由2022年12月31日止年度的约人民币197.3百万元增加至2023年12月31日止年度的人民币256.2百万元，利润率由15.6%增至19.3%[29] - 公司国际市场的经调整亏损约为人民币211.4百万元[29] - 公司截至2023年12月31日止年度的经营活动所得现金净额约为人民币165.9百万元，较上一年增加12.9%[29] 产品创新 - 公司推出angelLink时代天使接口系統，提高附件黏接成功率，降低臨床操作難度[39] - 公司推出新一代KiD前牽引解決方案，實現上頜骨前牽引同時進行牙齒排齊[41] - 公司推出時代天使口腔護理正畸專研系列，上市後獲得消費者、行業專業人士與醫療診所的一致認可[42] 市场拓展 - 公司进入「全球化組織+本地化運營」階段，已在歐洲、澳新、北美等市场搭建具有豐富正畸市场經驗的本地業務團隊[44] - 公司在欧洲市场参加了20多场顶级学术会议，展示完整且差异化的产品组合、优质的医学技术服务及行业领先的研发能力[45] - 公司在澳新市场转变经销模式为直销模式，吸引了众多口腔医生的支持[46] - 公司在北美市场参加美国正畸医师协会和Orthopreneurs峰会，展示最新的数字化正畸产品和技术[47] 公司治理 - 公司的首席执行官胡杰章先生负责公司的整体战略规划和日常运营，推动公司数字化科技的发展和国际化拓展[110] - 公司的执行董事兼国际业务总裁黄琨先生主要负责公司的国际化战略、海外业务运营和拓展[112] - 公司董事及高级管理层包括执行董事胡杰章先生、黄琨先生、宋鑫先生和董莉女士[153]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.76亿元，同比增长16.2%[1] - 公司净利润0.49亿元，同比下降77.2%[4] - 公司归母净利润0.53亿元，同比下降75.0%[4] 用户数据 - 公司2023年隐形矫治达成案例总数约24.5万例，同比增长33.2%[1] - 公司国内市场达成案例数约21.2万例，同比增长15.3%[2] - 公司国际市场总收入达1.45亿元，国际市场达成案例数达3.3万例[3] 未来展望 - 公司2023年整体案例数实现良好增长，灵活应对国内试产环境变化[4] 新产品和新技术研发 - 公司国际市场下半年达成案例数2.36万例，较上半年增长显著[3] 市场扩张和并购 - 公司国内市场总收入13.3亿元，同比增长5.5%[2] 其他新策略 - 公司在信息披露方面履行义务，客户可登录网站查询相关信息[21]

业绩总结 - 公司2023年实现了约0.245万例病例，其中国内病例约为0.212万例，国际病例为3.3万例，国际病例占总病例数的13%[12] - 公司2023年实现营收约14.76亿元人民币，国内业务营收为13.31亿元人民币，国际业务营收为1.45亿元人民币[13] - 公司2023年净利润归属股东约为5300万人民币，调整后净利润约为1.79亿人民币，净利润率约为12%[15] - 预计公司2024-2026年营收分别为17.61亿/21.85亿/27.38亿人民币，净利润分别为1.8亿/2.05亿/2.41亿人民币，维持目标价为103.5港元[17] 数据及财务 - 公司整体毛利率为62%，国内隐形矫治解决方案的毛利率约为66%[4] - 公司2023年整体毛利率为62%，国内隐形矫正解决方案毛利率约为66%，销售费用率为33%，管理费用率为19%，研发费用率为12%[14] - 公司2023年净经营现金流约为1.66亿人民币，净投资现金流约为-9.82亿人民币，净融资现金流约为1.87亿人民币[16] 风险提示 - 风险包括海外业务进展不如预期、海外政策风险、竞争加剧风险、客户单价下降风险[18]

时代天使股价表现 - 时代天使股价涨幅扩大逾18%，高见77.4港元创去年7月底以来新高[1] 时代天使业绩发布 - 时代天使发布2023年度业绩，收入人民币14.76亿元，同比增加16.24%，每股盈利0.32元[2] 时代天使收购CC Orthodontics - 时代天使以零代价自合伙企业收购CC Orthodontics所有股权，旨在投资全球数字化正畸价值链中的创新数字化技术及产品[3]

报告公司投资评级 - 报告给予时代天使"买入"评级 [1] 报告的核心观点 海外表现亮眼 - 公司坚定推进数字化和全球化战略,在欧洲、美洲和亚洲等先进成熟的正畸市场获得了专业医生的认可,推动全球化业务进入快速增长阶段 [1] - 自2023年正式开展国际业务以来,公司已成功进入30多个国家及地区,2023年国际市场实现收入1.5亿元,国际市场公司达成案例数为3.3万例 [1] - 公司搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队,在中国大陆以外共建立了8个办公室,外籍员工分布在欧洲及中东(EMEA)、北美(NA)、亚太(APAC)和拉丁美洲(LA)等地 [1] 中国市场保持高质量增长 - 2023年国内市场实现收入13.31亿元(+5.5%),国内市场达成案例数为21.2万例(+15.3%) [1] - 公司隐形矫治解决方案收入12.8亿元(+6.0%),销售产品收入1.8亿元(+296.4%) [1] 数智化持续赋能,制造能力持续提升 - 公司有序推进与控股企业、巴西领先的正畸产品制造商Aditek在医学设计、智能制造等方面的协同赋能 [1] - 包括为Aditek提供A-Treat数字化矫治方案设计平台及iOrtho云服务平台的线上培训与现场辅导等,并助力Aditek升级巴西智能制造基地 [1] - 不断优化对防龋涂层、新型附件模板、天使扣、天使杆等创新产品的制造工艺,进一步提升加工良品率 [1] - 全球范围内,从医生确认方案到发货至用户的交付周期平均为8.5个工作日 [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑宏观环境变化、汇兑及股份支付费用对表观归母净利润的影响等,预计2024-2026年归母净利润分别为0.78/1.20/1.64亿元 [1] - 对应当前市值的PE为140/92/67倍 [1] - 考虑到公司海外市场及国内下沉市场加速拓展,规模效应持续体现,维持"买入"评级 [1]

公司业绩 - 公司截至2023年12月31日止年度的收入为1,476.0百万元，同比增长16.2%[8] - 公司的毛利约为人民币920.7百万元，同比增长17.2%[11] - 公司的達成案例总数由截至2022年12月31日止年度的约183,900例增加33.2%至截至2023年12月31日止年度的约245,000例[5] - 公司的国内市场收入由截至2022年12月31日止年度的约人民币1,261.4百万元增加至截至2023年12月31日止年度的约人民币1,330.7百万元[9] - 公司的国际市场收入约为人民币145.3百万元[10] - 公司经调整净利润约为178.9百万元，同比减少16.0%[12] - 公司国内市场经调整利润增长至256.2百万元，利润率达到19.3%[12] - 公司国际市场经调整亏损约为211.4百万元[12] 市场扩张和并购 - 公司在澳新市场将经销模式转为直销模式，组建本地业务团队，吸引口腔医生支持[29] - 公司在北美市场参加美国正畸医师协会和Orthopreneurs峰会，展示最新的数字化正畸产品和技术[30] - 公司完成Aditek的收购，推进在医学设计、智能制造等方面的协同赋能，支持隐形矫治业务增长[31] 新产品和新技术研发 - 公司聚焦以医学为本、计算机技术驱动的数字化正畸能力，重塑正畸诊疗的数字工作流[32] - 公司全面提升iOrtho云服务平台的集成能力，重构功能模块以适配全球口腔机构和医生的需求[33] - 全年研发投入达到人民币173.6百万元，占总收入的11.8%[38] - 公司已注册185项专利及16项软件著作权，巩固在正畸技术领域的核心竞争优势[38] 未来展望 - 公司将继续推进“数字化和全球化”战略，专注于可持续增长，包括加强研发能力、智能化系统、优化医学服务、增加产能、扩大销售网络等[50] - 公司在2023年实现了全球各区域市场约8.5个工作日的矫治器从方案确认到发货给用户的交付周期[48] - 公司将继续推动口腔正畸专项科研基金，开展多项研究课题，提高智能诊断精确度和可靠性[40]

公司业绩 - 公司2023年上半年收入增至616.3百万元，主要得益于国内隐形矫治解决方案业务稳定增长和对国际业务的持续投入[6][12] - 公司2023年上半年净利润、经调整EBITDA和经调整净利润分别减少至约29.3百万元、45.3百万元和49.5百万元，主要由于对开展国际业务的初期投入[9][12] - 公司2023年中期报告显示截至6月30日的毛利为365,729千元，毛利率为59.3%[55] - 公司2023年中期报告显示截至6月30日的净利润为29.3百万元，较2022年同期减少60.0%[67] 新产品和技术研发 - 公司推出了angelLink时代天使接口系统，解决复杂错颌畸形案例[14] - 公司持续优化儿童产品线，提供更符合儿童口腔特征的早矫产品[15] - 公司持续推出新技术和解决方案，构建行业中最完整且差异化的产品矩阵[13] - 公司在口腔诊疗全流程的数字化方面不断创新，通过智能技术服务实现全方位赋能[17] - 公司与3Shape A/S达成全球战略合作，在口内扫描数字化诊疗方面取得进展[18] 市场扩张和并购 - 公司在三四线新兴市场拓展顺利推进，案例数占比稳健提升[16] - 公司在国际市场成功收购Aditek，并有序推进整合计划，支撑其业务的快速增长[37] - 公司在美国市场参与了美国正畸医师协会年会，展示了最新的数字化正畸产品和技术，受到广泛关注[38] - 公司在欧洲市场作为头部赞助方亮相欧洲规模最大的正畸展会，吸引了众多正畸专家和口腔医生的参与[39] 未来展望 - 公司目标是为口腔医生及其患者提供定制化程度更高的产品及服务、更精细的生产能力及更灵活的供应链[44] - 公司认为在医学为本的产品和技术服务能力、精益运营的管理能力、可规模化扩展的世界级制造能力等方面具有竞争壁垒[42] - 公司致力于维持高水平的企业管治常规，相信良好的企业管治标准对公司提供框架以保障股东利益及提升企业价值[98]

财务表现 - 2023年6月30日止六个月，公司国内外市场案例总数同比增长23.6%，达到约95,400例[3] - 2023年6月30日止六个月，公司收入增加至约616.3百万人民币，主要来源于国内隐形矫治解决方案业务稳定增长和对国际业务的持续投入[5] - 2023年6月30日止六个月，公司毛利率为59.3%，国内隐形矫治解决方案毛利率为61.7%[7] - 2023年6月30日止六个月，公司的净利润、经调整EBITDA和经调整净利润分别减少至约29.3百万人民币、45.3百万人民币和49.5百万人民币[8] - 截至2023年6月30日止六个月，公司未派付任何中期股息[9] - 公司未确认或披露与支柱二所得税的递延税项资产及负债相关的数据，因为截至2022年12月31日，公司经营所在的司法管辖区并无颁布或实质颁布实施补足税项的新法例[26] - 公司的活动承受市场风险、信贷风险及流动资金风险[32] - 公司的资本管理目标是保障持续经营能力，为股东提供回报及使其他利益相关者受益，维持最佳资本架构以降低资本成本[36] - 公司基于资产负债比率监控资本，截至2023年6月30日及2022年12月31日，公司维持净现金头寸[38] - 公司的公允价值估计政策包括将金融工具分为三层，截至2023年6月30日，公司并无第一层金融工具[40][42] - 公司每股基本盈利为0.19元[69] - 公司物业、厂房及设备的期末账面净值为383,786千元[71] - 公司的股本及溢价情况显示，2023年6月30日已发行的普通股数量为169,741,384股，股本为110千元，股份溢价为2,839,060千元[84] - 公司购买了可变回报的理财产品，添置金额为3,100,000千元，实现公允价值收益为10,310千元[83] - 公司截至2023年6月30日的资本支出约为554百万元，主要用于创美基地建设购置物业、厂房及设备[191] 业务发展 - 公司推出angelLink时代天使接口系统，解决复杂错颌畸形案例，有助于处理不同类型的错颌畸形案例[128] - 公司在三四线新兴市场拓展顺利，案例数占比稳健提升[130] - 公司与3Shape A/S达成战略合作，全球合作医生可通过3Shape口扫设备上传患者口扫数据至云服务平台，实现与时代天使数字化正畸平台无缝对接[132] - 公司推出MOOELI口腔数字化远程解决方案，提升口内影像获取质量，扩展智能识别范围，帮助医生更快捷地把控患者的正畸过程[135] - 公司研发投入达人民币86.1百万元，占比收入的14.0%[137] - 公司在国际核心期刊和顶级会议上发表了多篇关于计算机技术在口腔正畸中的应用的论文[140] - 公司通过各类市场营销活动持续深化品牌影响力与知名度[141] - 公司在A-Tech大会上发布了新产品angelLink时代天使接口系统和口腔数字化远程解决方案MOOELI[142] - 公司联合多家下游口腔连锁机构开展品牌投放活动，获得海量曝光量[143] - 公司在杭州亚运会前为国家队运动员提供牙齿正畸及口腔护理服务[144] - 公司与公益组织合作开展多个公益项目，关注青少年兒童的身心健康发展[145] - 公司实现了3D打印車間的无人化管理和矫治器切割工藝的升级[147] 产品销售 - 上半年隐形矫治解决方案收入为553,224千元，占总收入的89.8%[161] - 隐形矫治解决方案收入较去年同期增加1.2%[162] - 销售产品收入由去年同期的17,182千元增加至54,512千元，增长217.3%[163] - 公司其他服务收入在2023年6月30日止六个月增长至8.6百万元，同比增长17.2%[164] - 隐形矫治解决方案的成本在2023年6月30日止六个月减少至211.8百万元，同比减少2.5%[166] - 销售产品的成本在2023年6月30日止六个月增加至31.6百万元，同比增长117.3%[167] - 公司毛利率在2023年6月30日止六个月达到59.3%，较去年同期提升1.3个百分点[169] - 隐形矫治解决方案的毛利率在2023年6月30日止六个月达到61.7%，较去年同期提升1.5个百分点[169] - 销售产品的毛利率在2023年6月30日止六个月达到42.1%，较去年同期提升26.7个百分点[170] - 其他服务的毛利率在2023年6月30日止六个月达到16.2%，较去年同期提升22.3个百分点[171]

公司业绩 - 时代天使2022全年收入人民币12.7亿元，净利润2.13亿元，案例数为183,900例[5] - 公司在2022年12月31日止年度的财务表现：收入约为人民币1,269.7百万元，毛利约为人民币785.7百万元，净利润约为人民币213.2百万元，经调整EBITDA约为人民幣295.6百萬元，经调整淨利潤约为人民幣232.4百萬元[39] - 公司2022年的销售及营销开支为298.2百万人民币，行政开支为185.0百万人民币，研发开支为147.7百万人民币[81] - 公司2022年的毛利率为61.9%，净利率为16.8%，经调整净利率为18.3%[110] 公司发展战略 - 公司积极调整产品和业务模式，併购海外正畸品牌迅速进入巴西市场[5] - 公司发展战略聚焦科技创新，帮助全球口腔医生提升工作效率[6] - 公司意识到全球正畸醫生的診療需求，持续提高产品、醫學解决方案、數字化工具与技术的创新[19] 产品创新 - 公司推出MOOELI智能远程监控系统，解决遠程診療痛點，帮助正畸医生更精准地监控和管理患者的口腔健康[7] - 公司推出口腔数字化远程解决方案MOOELI，填补了中国正畸领域在患者远程监控方面的空白[29] - 公司推出全新口腔数字化远程解决方案"MOOELI"，智能地连接患者及医生团队，提供更精准的过程监控与口腔健康管理[52] 品牌合作与推广 - 公司成功引入了「变形金刚」和「小马宝莉」的品牌合作，帮助兒童減輕对牙齒矯治的恐懼心理[11] - 公司与全球知名玩具娱乐公司合作，通过联名广告和主视觉海报提升品牌关注度[58] 全球化布局 - 公司在全球化战略中建立子公司，并在美国、欧洲和澳大利亚搭建基础设施，为未来全球化业务的可持续发展奠定重要基础[31] - 公司通过本土化深耕与投资收购并行的方式加速推进海外业务拓展，建立子公司并收购巴西正畸产品制造商Aditek[64] 公司治理与管理团队 - 公司董事会决定按每股股份0.68港元派付特别末期股息[39] - 公司的执行董事团队包括李女士、宋先生、董女士等，分别负责公司的战略规划、经营管理、财务运作等[113][120][121] - 公司的独立非执行董事团队包括韩小京先生、石子先生、周浩先生等，拥有丰富的专业经验，为公司提供指导和监督[124][127][130] 财务状况与资产管理 - 公司的流动资产由2021年底的人民币3,733.2百万元增加至2022年底的人民币3,870.8百万元，主要增加来源于存货、贸易应收款项和现金等[97] - 公司现金及现金等价物由2021年底的人民币3,627.0百万元增至2022年底的人民币3,649.4百万元，疫情对经营活动所得现金净额产生负面影响[98] - 公司2022年度的资本支出总额为人民币95.4百万元，较2021年度的200.7百万元有所减少[101]