报告公司投资评级 - 报告给予时代天使"买入"评级 [1] 报告的核心观点 海外表现亮眼 - 公司坚定推进数字化和全球化战略,在欧洲、美洲和亚洲等先进成熟的正畸市场获得了专业医生的认可,推动全球化业务进入快速增长阶段 [1] - 自2023年正式开展国际业务以来,公司已成功进入30多个国家及地区,2023年国际市场实现收入1.5亿元,国际市场公司达成案例数为3.3万例 [1] - 公司搭建了具有丰富正畸市场经验的本地业务团队,在中国大陆以外共建立了8个办公室,外籍员工分布在欧洲及中东(EMEA)、北美(NA)、亚太(APAC)和拉丁美洲(LA)等地 [1] 中国市场保持高质量增长 - 2023年国内市场实现收入13.31亿元(+5.5%),国内市场达成案例数为21.2万例(+15.3%) [1] - 公司隐形矫治解决方案收入12.8亿元(+6.0%),销售产品收入1.8亿元(+296.4%) [1] 数智化持续赋能,制造能力持续提升 - 公司有序推进与控股企业、巴西领先的正畸产品制造商Aditek在医学设计、智能制造等方面的协同赋能 [1] - 包括为Aditek提供A-Treat数字化矫治方案设计平台及iOrtho云服务平台的线上培训与现场辅导等,并助力Aditek升级巴西智能制造基地 [1] - 不断优化对防龋涂层、新型附件模板、天使扣、天使杆等创新产品的制造工艺,进一步提升加工良品率 [1] - 全球范围内,从医生确认方案到发货至用户的交付周期平均为8.5个工作日 [1] 盈利预测与投资评级 - 考虑宏观环境变化、汇兑及股份支付费用对表观归母净利润的影响等,预计2024-2026年归母净利润分别为0.78/1.20/1.64亿元 [1] - 对应当前市值的PE为140/92/67倍 [1] - 考虑到公司海外市场及国内下沉市场加速拓展,规模效应持续体现,维持"买入"评级 [1]