报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 重卡龙头企业 - 中国重汽是国内重卡巨头 [8] - 2022年起跃居国内销量首位 [8] - 2023年出口重卡13万台,同比大增47%,连续多年出口市场占有率位居国内第一 [10][33] 新兴市场是重卡蓝海 - 新兴国家重卡市场空间广阔 [28][29] - 中国重汽在新兴市场布局充分 [32][33] - 欧美日品牌在新兴市场布局有限 [34][35] - 中国重卡有成本优势 [36][37] 多品牌、多档次产品矩阵 - 公司旗下品牌包括汕德卡、豪沃及黄河等 [18] - 不断发力高端重卡,产品单价稳中有增 [18][19] 盈利预测 - 预计2024/25/26年营业收入为1052/1291/1398亿元,归母净利润为61/80/91亿元,EPS为2.22/2.89/3.29元 [4][47] - 2024年5月24日收盘价对应24/25/26年PE为7.7/5.9/5.2倍 [4][47] - 给予公司2024年10-12倍PE,对应合理价值区间为24.33-29.19港元 [48] 其他 - 与潍柴深入合作 [40] - 布局轻卡业务 [41][42]

公司业绩 - 2023年公司收入达854.98亿元人民币，同比增长43.9%[2] - 2023年公司毛利为142.36亿元人民币，同比增长42.3%[2] - 2023年每股盈利为1.93元人民币，同比增长216.4%[2] - 2023年末期每股股息为1.063港元，同比增长222.1%[2] - 2023年公司净利润率为6.8%，同比增长106.1%[2] - 2023年公司流动比率为1.2倍，较去年同期下降7.7%[2] - 2023年公司内销重卡销量为96,938辆，同比增长40.0%[2] - 2023年公司外销重卡销量为130,061辆，同比增长46.9%[2] - 2023年公司以汽车融资销售的卡车数量为52,770辆，同比增长79.0%[2] - 公司是中国领先的卡车制造商之一，专注于研发和制造重卡、中重卡、轻卡等产品[12] - 公司具有自主研发和制造能力，产品不仅在国内销售，还出口到世界其他国家和地区[13] - 公司业务分为四个部门，其中重卡分部是主要收入来源，主要产品品牌包括SITRAK、HOWO和黄河[14] - 2023年，重卡行业全年销售约91.1万辆，同比增长35.6%[21] - 2023年，轻卡行业全年销售约189.5万辆，同比增长17.1%[21] - 2023年公司整车销售323,566辆，同比增长36.1%[24] - 2023年重卡销售226,999辆，同比增长43.9%[24] - 2023年轻卡销售96,567辆，同比增长20.6%[24] - 2023年公司实现营业收入854.98亿元人民币，同比增长43.9%[24] - 2023年公司权益股东应占溢利53.18亿元人民币，同比增长217.9%[24] - 2024年公司预计全球经济增长3.1%，中国GDP预计增长5%左右[24] - 2023年重卡分部总收入人民币75,288百万元，同比上升49.7%[34] - 2023年重卡分部的营运溢利率为5.8%，同比上升0.6个百分点[34] - 重卡分部收入中，55%来自中国大陆市场，45%来自海外市场[34] - 公司在国内市场不断完善产品性能，市场占有率同比提升2.23个百分点[34] - 公司在长途干线运输市场600马力以上牵引车市场占有率稳居行业第一，4×2牵引车市场占有率行业第一[36] - 新能源重卡销量同比增长180.7%，市场占有率同比提升3个百分点，排名上升三位[37] - 公司在消防车、泵车市场占有率保持行业第一，冷藏车市场占有率同比提升6.5个百分点，躍居行业第一[38] - 公司海外出口重卡同比增长46.9%，出口收入同比增长57.5%[40] - 公司在110多个国家和地区发展营销网络，建立了26个境外合作KD生产工厂[41] - 全球通膨水平维持在高位，公司积极争取海外订单，出口销量再创历史新高[42] - 公司輕卡及其他分部销售收入同比增加20.7%，營運虧損率为6.0%[44] - 公司新能源輕卡销量同比增长8.5%，市场占有率达到4.9%[46] 财务状况 - 金融分部收入为人民币1,387百万元，同比下降19.1%[54] - 汽车金融服务收入为人民币403百万元，同比下降33.5%[59] - 商业贷款服务收入为人民币81百万元，同比下降44.9%[60] - 商业贷款服务借款人数量减少至30位，未償付應收账款净额为人民币595百万元[61] - 汽车金融服务借款人数量减少至50,000位，未償付應收账款净额约为人民币11,929百万元[63] - 本集团通过汽车金融服务销售汽车52,770辆，同比增加79.0%[64] - 不同业务部门参与监控贷款催收及回收，每季度向风险管理及运营部门报告贷款情况[65] - 金融分部根据借款人还款情况考虑減值撥備，至少每季度对未償还金融应收账款进行评估[67] - 金融分部根据内部政策将未償还金融应收账款划分为五个类别，按5%至100%之撥備率进行減值撥備[67] - 公司提供中长期发展资料，权益股东提供股东回报信息[67] - 更多详细信息请参考财务报告附注22[68] 财务报表 - 2023年重卡销售量为226,999辆，较2022年增长44%[70] - 2023年轻卡销售量为96,567辆，较2022年增长21%[70] - 2023年收入为85,498百万人民币，较2022年增长44%[70] - 2023年本公司权益股东应占溢利为5,318百万人民币，较2022年增长218%[70] - 2023年经营活动产生的现金净额为11,368百万人民币，较2022年增长4%[70] - 2023年资本开支为2,175百万人民币，较2022年下降37%[70] - 2023年资产负债率为61%，较2022年上升3%[70] 公司治理 - 公司已采纳上市规则附录C1《企业治理守则》以提高问责性和透明度[139] - 董事会负责制定整体政策、业务和战略方向，重视董事对公司和董事会的承担程度[140] - 公司未设立股息政策，董事会根据经营

财务数据 - 公司2023年度报告显示，营业总收入为861.5亿元，同比增长44.8%[1] - 公司23年重卡业务实现营收752.9亿元，同比增长49.7%，全年销量22.7万辆，市占率攀升至24.9%[1] - 公司费用管控能力较强，销售/管理费用率分别为4.7%/5.4%，净利率为6.8%，同比提升3.3pp[2] - 公司发布股权激励计划，目标24/25/26年营收不低于948/1091/1255亿元，销售利润率分别不低于7.5%/8%/8.5%[2] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为64.7、74.9、87.9亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为996.8亿元、1108.4亿元、1262.4亿元，同比增速分别为16.6%、11.2%、13.9%[4] 业绩展望 - 公司假设重卡行业持续复苏，预计24-26年行业销量分别为105.1、120.8、130万辆[3] - 公司预计24-26年重卡市占率分别为24%、23%、23%，销售均价分别为34.0、34.5、35.0万元[4] - 公司预计EBITDA增长率为51%至13%，ROE预计将从13%增长至17%[6] 报告声明 - 分析师承诺报告数据来源合法合规，独立客观地出具报告[7] - 公司承诺不存在与报告中评价的证券存在利益冲突，报告仅供签约客户使用[9] - 报告提醒未经授权刊载或转发报告将面临法律责任[10] - 公司强调投资者应仔细阅读报告的重要声明部分[11]

业绩总结 - 中国重汽2023年收入同比增长43.9%，达到854.98亿人民币，归母净利润同比大增217.9%至53.2亿元[1] - 2024年公司内地/海外重卡销量有望维持领先，2024年1-2月内地重卡市场累计销售15.7万辆，同比增长25%，中国重汽销量同比增长31%[1] - 2024年预计中国重汽的收入将持续增长，从2022年的59,405百万元人民币增长到2026年的122,978百万元人民币[5] - 2024年预计中国重汽的税前利润也将稳步增长，从2022年的3,008百万元人民币增长到2026年的10,745百万元人民币[5] - 中国重汽的净利润预计将从2022年的1,673百万元人民币增长到2026年的7,902百万元人民币[5] 估值展望 - 中国重汽2024年目标价上调至26.49港元，对应2024年预测市盈率10倍，现价对应2024年预测股息率5.3%，估值具吸引力，维持买入[1] 未来展望 - 中国重汽的毛利率在未来几年将保持稳定在16.8%至17.0%之间[5] - ROA和ROE分别预计在2026年达到5.7%和18.0%的水平[5] 评级展望 - 交银国际对中国重汽的评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[6] 披露声明 - 分析员在披露中声明观点准确反映个人对证券的看法，与薪酬无关，未接收内幕消息[8] - 分析员进一步确认未在过去30天内买卖涉及的证券，未担任覆盖公司高级职员，除一位分析师持有世茂房地产控股有限公司股份外无其他财务利益[9] 投资提醒 - 交银国际证券提醒投资者应独立评估报告内资料，并考虑特定投资目标、财务状况和需要[17]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到861.50亿元，同比增长44.77%[1] - 公司2023年归母净利润为5,318亿元，同比增长196.01%[1] - 公司2023年EPS预测为1.93元，2024年预测为2.47元[1] - 公司2023年销售/管理费用率同比下滑，费用控制能力凸显[1] - 公司2023年重卡销量增长迅速，业绩表现较好[1] 未来展望 - 公司预计2024~2025年归母净利润分别为68.13/78.13亿元，维持“买入”评级[2] - 公司风险提示包括海内外宏观经济波动幅度超预期和上游原材料涨价超预期[2] - 2025年预测的营业总收入为117,094.11百万元，较2022年的59,506.95百万元增长了97.5%[3] - 2025年预测的净利润为8,538.25百万元，较2022年的2,050.74百万元增长了316.1%[3] - 2025年预测的ROE为15.97%，较2022年的5.00%有显著提升[3] - 2025年预测的P/E为6.47，较2022年的28.15有明显下降[3]

财务表现 - 中國重汽（香港）有限公司2023年度收入达854,980,350千元，较2022年度增长43.8%[1] - 2023年度綜合損益表显示毛利为142,355,330千元，较上年同期增长42.4%[1] - 每股盈利为1.93元，较2022年度增长216.4%[2] - 2023年12月31日止年度，公司重卡销售货物收入达到74,255,696千元，占总外界收入的87.8%[19] - 2023年12月31日止年度，公司金融服务收入为1,219,790千元，占总外界收入的1.4%[19] - 2023年12月31日止年度，公司金融分部未计未分配费用前的经营溢利为771,212千元[19] - 2023年12月31日止年度，重卡、輕卡及其他、發動機、金融和未分配的物業、廠房及設備折舊总额为1,408,229千元[21] - 2023年12月31日，分部资产总额为175,883,402千元，分部负债总额为119,024,371千元[22] - 2022年12月31日，分部资产总额为153,558,158千元，分部负债总额为104,098,689千元[23] - 2023年来自中国大陆和海外客户的收入分别为54,669,888千元和30,828,147千元[24] - 2023年，中国大陆和海外的非流动资产分别为31,510,303千元和1,049,833千元[25] - 2023年，重卡、輕卡及其他、发动机和金融的合同负债总额为5,231,820千元[26] - 2023年，除所得税前溢利中售出存货成本为64,507,415千元，研究及开发费用为2,450,110千元[27] - 2023年，所得税费用总额为1,055,830千元，其中中囯企业所得税为921,828千元[29] - 2023年末财政年度股息为812,222千元，较2022年减少743,688千元[36] - 贸易应收账款2023年达到22,110,672千元，较2022年增长3,606,368千元[37] - 2023年贸易应收账款中，即期部分为17,078,156千元，非即期部分为5,032,516千元[37] - 贸易应收账款中，三个月内的账款为5,166,749千元，占比最高[40] - 金融应收账款2023年达到12,538,476千元，较2022年增长828,529千元[37] - 2023年金融应收账款中，三个月内的账款为2,122,665千元，占比最高[41] - 持有的银行承兑票据为8,924,104千元，用于结算购买价款和支付应付款项[42] - 2023年银行承兑票据中，三个月内的票据为4,897,165千元，占比最高[43] - 公司2023年重卡销售同比增长43.9%，达到226,999辆[55] - 重卡分部总收入为人民币75,288百万元，同比增长49.7%[56] - 公司建议向股东派发2023年末期股息每股1.063港元或人民币0.965元[45] - 出口重卡同比增长46.9%，出口收入同比增长57.5%[64] - 海外收入2023年达到30,828百万元，同比增长45.8%[65] - 公司在110多个国家和地区发展营销网络，建立了26个境外合作KD生产工厂[67] - 金融分部收入为人民币1,387百万元，同比下降19.1%[80] - 金融分部營運溢利率为55.6%，同比增加15.7个百分点[80] - 商业贷款服务收入为人民币81百万元，同比减少44.9%[83] - 汽车金融服务收入为人民币403百万元，同比减少33.5%[88] - 2023年，公司通过汽车金融服务销售汽车52,770辆，同比增加79.0%[90] - 重卡销售量为226,999辆，同比增长44%；轻卡销售量为96,567辆，同比增长21%[98] - 公司2023年的收入为85,498百万人民币，同比增长44%[98] - 公司2023年的本公司权益股东应占溢利为5,318百万人民币，同比增长218%[98] - 公司2023年的经营活动产生的现金净额为11,368百万人民币，同比增长4%[98] - 公司2023年的资本开支为2,175百万人民币，同比减少37%[98] - 公司2023年的资产负债率为61%[98] 客户服务与社会责任 - 公司致力于为客户提供卓越服务，建立长期信任关系[101] - 公司努力为客户提供及时、专业的支持，建立完善的客户服务和售后管理流程[102] - 公司高度重视客户满意度，建立了完善的投诉处理机制，2023年接到372件质量投诉事件，投诉处理率达100%[103] - 公司严格遵守相关法律法规，制定了信息安全管理流程和保密管理制度，未发生信息安全或隐私泄露事件[104] - 公司围绕质量意识和管理共组织了10次供应商培训，共计317家供应商、474人次参与[105] - 公司致力于保障员工权益，打造多元平等的企业氛围，持续投身社会公益事业，用善意共创美好世界[106] - 公司致力于打造全面的人才培养体系，制定系统化的培训计划和明确的晋升通道，助力员工提升专业技能和综合能力[107] 环境保护与社会责任 - 公司在2023年实现了廢水、廢氣排放達標率100%的目标[117] - 公司在2023年共发佈質量體系文件100个，其中修订質量手冊1个，修订程序文件27个，修订管理辦法52个，新增

业绩总结 - 2023年重汽出口业务同比增长36.2%，销售约2.7万辆天然气重卡，同比增长287%[2] - 2024年重汽预计收入为102,181百万人民币，同比增长20.2%；净利润为6,226百万人民币，同比增长20.7%[2] - 2023年中国重卡出口销量达到140,000辆，同比增长140%[12] 用户数据 - 中国重汽在中国重卡行业的整体市占率稳步提升，财务指标优于同业[7] - 中国重汽在我国天然气重卡市场排名第二，有望抢占更大的市场份额[6] - 中国重汽在2023年销售约2.7万辆天然气重卡，同比增长287%，市场份额达17.7%，排名第二[21] 未来展望 - 中国重汽预计未来三年能够维持稳定的市场份额在25%+[7] - 中国重汽预计2024-25年出口销量将保持双位数的同比增速[5] - 预计2024/25年中国重卡行业总销量将达到110/115万辆，内销和出口均有增长驱动力[30] 新产品和新技术研发 - 新一代黄河重卡具备L2级智能驾驶水平，并预留了L3级无人驾驶系统接口[87] - 新一代黄河重卡采用了低风阻设计，风阻系数达到0.37，比全球行业主流产品低30%[83] 市场扩张和并购 - 中国重汽海外布局成熟，全球市场覆盖67多个国家，预计2024/25年出口销量将达到30万/33万辆，同比增长8.7%/10.0%[12] - 中国重汽作为最早出海的车企，具有先发优势，将是海外需求增长的受益者[42] 其他新策略 - 公布股权激励计划，2024-26年收入目标为948/1091/1255亿元，销售利润率目标为7.5%/8.0%/8.5%[71] - 公司2023-25年每股股息预测分别为0.71/0.85/1.01元，呈现稳定增长趋势[59]

财务表现 - 2023年上半年，中国重汽销售重卡36,068,081千元，销售轻卡和其他4,390,826千元，销售发动机326,053千元[150] - 2023年上半年，中国重汽除税前溢利为31,520,247千元，员工福利开支为2,572,377千元，外汇汇兑变动为(179,939)千元[151] - 2023年上半年，中国重汽所得税费用为661,617千元，遞延所得税为(98,791)千元，税费总额为562,826千元[152] - 中国重汽集团濟南动力有限公司、杭州发动机有限公司等被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税税率[154] - 根据俄罗斯联邦税收法典，中国重汽俄罗斯有限公司按20%的企业所得税税率缴纳税款[156] 客户服务与供应商关系 - 公司持续优化客户服务质量，建立客户满意度调查方案，通过多平台建立满意度评价模块[48] - 公司重视供应商能力提升与协同发展，通过多样化培训课程和供应商大会等方式与供应商保持密切高效沟通[49] - 公司在2023年6月30日聘用员工总数为27,318名，其中研究及开发人员占11%，制造人员占57%[51] 环境保护与质量管理 - 公司严格遵守环境保护法律法规，建立ISO 14001环境管理体系，每年对附属公司进行环境管理体系外部审核[53] - 公司持续健全污染防治长效机制，推动能源资源管理，致力于将绿色低碳融入生产、建设和经营工作中[54] - 上半年各类质量改进项目整改实施率分别达到94%、89%、95%[57] - 上半年完成生产过程质量稽查116项次，整改完成率为93%[57] - 公司级改进项目共166项，整改完成率为88%[58] - 公司根据常见职业病防治特点，有针对性地组织开展职业病防治培训[60] 外汇风险管理 - 2023年6月30日，中國境內人民幣╱美元匯率中間價為7.2258，較2022年12月30日的匯率6.9646，人民幣貶值3.75%[doc id='82'] - 2023年6月30日，中國境內人民幣╱歐元匯率中間價為7.8771，較2022年12月30日的匯率為7.4229，人民幣貶值6.12%[doc id='83'] - 本集團於回顧期內經營溢利的外匯匯兌收益為人民幣180百萬元，用作對沖外幣匯率波動的遠期結匯合同虧損為人民幣157百萬元[doc id='84'] - 根據現行財務預測和可動用的融資，本集團在可預見未來有足夠財務資源繼續經營，已採用持續經營基準編製[doc id='85'] 企业管治 - 公司已明确遵守上市发行人董事进行证券交易的标准守则[103] - 公司股份中约24%由公众持有，山东重工持有公司51%股份[104][108] - FPFPS持有公司25%股份，大众汽车集团在欧洲拥有12个品牌[105] - 公司董事和高级管理人员持有的股份数量及比例[107] - 公司主要股东包括山东重工、中重汽、FPFPS等，持有公司51%股份[108] - 大众汽车持有Volkswagen Finance Luxemburg S.A.的全部权益[109] - 中重汽持有中重汽（维尔京群岛）有限公司全部股本[109] - FPFPS持有Ferdinand Porsche Familien-Holding GmbH 90%权益[109] - TRATON International S.A.持有MAN Finance and Holding S.A.全部投票权益[109] - Ferdinand Alexander Porsche GmbH持有Familie Porsche Beteiligung GmbH全部权益[110] - Ferdinand Alexander Porsche GmbH持有Famille Porsche Beteiligung GmbH 27.73%的股权[111] - Porsche Automobil Holding SE持有Familie Porsche Beteiligung GmbH 51.69%的股权[111] - Porsche Automobil Holding SE持有大众汽车50.73%的股权[112]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 SINOTRUK (HONG KONG) LIMITED 中 國 重 汽（ 香 港 ）有 限 公 司 （於香港註冊成立的有限公司） （股份代號：03808） 截 至 2023 年 6月 30 日 止 6個 月 中 期 業 績 公 佈 業績 董事會欣然公佈本集團截至2023年6月30日止6個月之未經審核中期業績及與上年 同期之比較數字如下： 綜合損益表 截至2023年6月30日止6個月－未經審核 （除另外說明外，所有金額以人民幣千元計） 附註 截至6月30日止6個月 2023 2022 收入 4 41,389,161 29,028,227 銷售成本 (34,367,215) (24,115,544) ...

公司业绩 - 2022年中國重汽營業收入为592.91亿元人民币，同比下降36.5%[2] - 2022年中國重汽每股盈利为0.65元人民币，同比下降58.6%[2] - 2022年中國重汽每股股息为0.33港元，同比下降51.5%[2] - 2022年中國重汽内销重卡销量为69,231辆，同比下降69.6%[2] - 2022年中國重汽外销重卡销量为88,525辆，同比增长63.8%[2] - 公司在2022年实现營業收入人民幣59,291百萬元，同比下降36.8%[23] - 公司出口重卡88,525輛，同比增长63.8%，出口收入人民幣26,114百萬元，同比增长85.7%[37] - 公司全年出口重卡约8.9万辆，同比增长63.8%[25] - 公司在海外市场的收入持续增长，2022年海外收入达到21,161百万元，同比增长79.2%[40] - 公司輕卡及其他分部在2022年实现总收入8,406百万元，同比下降35.8%，營運虧損率为6.5%[43] - 公司輕卡及其他分部销售輕卡80,056辆，同比下降38.0%，主要原因是輕卡产品销量下降导致收入下降[44] - 公司发动机分部销售发动机132,309台，同比下降39.3%，主要原因是销量下降引致销售收入下降[47] 公司结构 - 山东重工集团成为中国重汽65%股权持有人，成为公司最终控股公司和控股股东[7] - 公司董事会成员包括王志坚先生、王琛先生、李霞女士、Richard von Braunschweig先生等[9] - 公司主要往来银行包括中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行[10] - 公司法律顾问为香港礼德齐伯礼律师行有限法律责任合伙[10] - 公司核数师为安永会计师事务所[10] - 公司股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[10] - 公司组织架构包括南公动重、濟限传、南卡公重、濟輕限等[11] 公司产品 - 公司是中国领先的卡车制造商，主要生产重卡、中重卡、轻卡等产品，服务于不同主要行业客户[12][13] - 重卡分部是公司主要收入来源，主要产品品牌包括SITRAK、HOWO和黄河，生产基地位于中国濟南和濟寧[14] - 公司还从事整车改装和各类专用车制造，輕卡主要有HOWO、豪曼和王牌等品牌，生产基地分布在中国濟南、福建和成都[15] 公司财务 - 金融分部2022年12月31日止年度收入为人民币1,715百万元，同比下降27.5%[50] - 商业贷款服务利息收入为人民币147百万元，同比减少39.8%[53] - 2022年12月31日，汽车金融服务销售汽车29,474辆，同比减少59.8%[56] - 2022年12月31日，汽车金融服务所得利息收入为人民币606百万元，同比减少人民币410百万元或40.4%[57] - 2022年12月31日，贷款及融资租赁的未偿还净额为人民币9,112百万元，应收利息为人民币13百万元[57] 公司治理 - 公司董事会及高级管理人员致力维持高水平企业治理，要求董事以股东利益为依归，恪尽职责追求卓越成绩[135] - 公司遵守企业管治守则，建立了良好的企业管治常规和程序，监察企业风险管理、内部控制和业绩表现[136] - 公司未设立股息政策，董事会有权决定股息，考虑经营业绩、财务状况、可持续发展等因素[137] - 董事会由17名成员组成，包括7名执行董事、4名非执行董事和6名独立非执行董事[139] - 公司独立非执行董事具备上市规则所定义的独立身份，提供宝贵意见和建议[143]