销售情况 - 理想汽车2024年2月销量为2.0万辆，同比增长21.8%[3] - 理想汽车预计2024年销量达到73.0万辆，维持“买入”评级[6] 产品信息 - 理想汽车2024款L系列车型售价范围为31.98-45.98万元[3] 投资计划 - 理想汽车计划投入60亿元建设超充站，2024年底计划累计建成2000个超充站[4] 风险因素 - 全球经济复苏弱于预期可能影响汽车销量，是风险之一[8][9] - 行业竞争加剧可能削弱企业盈利，也是风险之一[9] 公司评级标准 - 公司评级标准中，买入评级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[11] - 公司评级标准中，中性评级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间[11]

汽车港股走势 - 理想汽车、零跑汽车、蔚来、小鹏汽车等股价普遍下跌[1] 比亚迪价格战 - 比亚迪推出多款荣耀版车型并采取降价增配策略，引发车市价格战升级[2] - 新能源车市场正从增量发展转向存量竞争，预计市场占有率将逐渐增加，但价格战背景下销量数据下滑[2] 国务院消费政策 - 国务院通过推动消费品以旧换新政策，预计政策范围更广、周期更长，但车市核心仍在于总量需求的修复[3] 新能源车市场预测 - 预计2024年国内新能源车销量同比增速回落至25%左右，市场竞争或进一步加剧[4]

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 汽车 | 公司研究 23 年报超预期，24 年新车周期即将启动 2024年3月3日 理想汽车-W (2015.HK) 买入 公告：公司公告 23年年报，全年实现销售收入 1238.5亿元，同比大增 173.5%；净利润 118.1亿 元；经营利润74.1亿元，扭亏为盈。全年利润超预期。 维持 23Q4实现净利润57.5亿，创历史新高。公司23Q4营收417.3亿，净利润57.5亿，其中：1）经 市场数据：2024年3月1日 营性利润 30.36 亿元，经营性净利率 7.3%；2）利息收入 7.94 亿元，其他收益 3.59 亿元；3）所 收盘价（港币） 179.2 得税15.76亿，主要系回转递延所得税资产减值准备而来。 恒生中国企业指数 16589 23Q4车辆板块数据梳理。公司 23Q4 汽车业务收入 403.8 亿，产品销售及服务收入 13.53 亿。1） 52周最高/最低价 (港币) 83.75/184.3 Q4单车ASP略有下滑：根据四季度销量 13.18万辆，测算单 ...

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 理想汽车-W（02015.HK） 1&2 月销量同比高增，新车强势继续正循环 2024 年 03月 04日 加速 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 营业总收入（百万元） 27,010 45,287 123,852 252,548 374,760 执业证书：S0600520010001 同比 185.62% 67.67% 173.48% 103.91% 48.39% 021-60199793 归母净利润（百万元） -321.46 -2,012.22 11,650.08 24,703.69 43,775.97 huangxl@dwzq.com.cn 同比 -111.96% -525.97% 678.97% 112.05% 77.20% 证券分析师 杨惠冰 EPS-最新摊薄（元/股） -0.15 -0.95 5.49 11.64 20.63 ...

营收和增长 - 理想汽车2024年2月共计交付新车20,251辆，同比增长21.8%[1] - 理想汽车预计2023-2025年营业收入分别为1238.5/2084.4/3173.6亿元，同比增速分别为174%/68%/52%[4] - 理想汽车2024年营业收入预计达到208,440百万元，增长率为68.3%[5] - 预计2024年归母净利润将达到16,139百万元，增长率为36.5%[5] 未来展望 - 2025年预计公司的营业收入将达到317,359百万元，较2021年增长了约1077.7%[6] - 2025年预计公司的净利润将达到27,177百万元，较2021年增长了约8540.2%[6] - 公司的净资产收益率在2023年预计将达到19.5%，较2021年有显著提升[6] 公司财务状况 - 现金净增加额从20,321增加到72,831，资产负债率从33.61%增加到64.53%[8] 评级和目标价 - 评级和目标价均维持不变[15]

业绩总结 - 理想汽车-W营业总收入预计2025年将达到374,760百万元，同比增长48.39%[1] - 理想汽车-W归母净利润预计2024年将达到43,775.97百万元，同比增长77.20%[1] - 预计2023~2025年公司营收分别为1238.52/2525.48/3747.60亿元，归母净利润为117/247/438亿元[1] - 理想汽车2025年预计净利润为442.18百万元[2] - 2025年每股净资产预计为59.56元[2] - 2025年ROE预计为34.95%[2] - 2025年销售净利率预计为11.68%[2] - 2025年资产负债率预计为62.38%[2] - 2025年收入增长率预计为48.39%[2] - 2025年净利润增长率预计为77.20%[2] - 2025年P/B预计为2.77[2] - 2025年EV/EBITDA预计为3.42[2] 新产品和新技术研发 - 理想汽车2024年将推出4款新纯电车型，包括L6和MEGA，销量有望突破5万[1] 市场扩张和并购 - 公司维持“买入”评级，对应PE估值分别为30/14/8倍[1] 其他新策略 - 报告中的数据单位为人民币，港元汇率为0.92[4] - 报告强调投资评级标准，包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别[5] - 公司提醒投资者应充分考虑自身特定状况，不应将报告作为唯一投资决策因素[7]

理想汽车2024年2月交付情况 - 理想汽车2024年2月共交付新车20251辆，同比增长21.8%[1] - 理想汽车累计交付量达到684780辆，全国拥有475家零售中心和355家售后维修中心[1] 理想汽车未来计划 - 理想汽车目标是3月恢复到月交付五万辆的水平，计划发布多款新车型[2][3]

理想汽车财务表现 - 理想汽车在2023年实现了历史最佳财务表现[1] 创业50指数构成 - 创业50指数的编制方式独特，选取最近半年的日均成交金额排名靠前的50只成份股[3] - 创业50的第一权重行业从传媒变成了电力设备，医药生物和电子等行业也有显著增长[4] 制造业投资 - 制造业投资，尤其是高新技术制造业，正在成为中国经济增长的新动力[9] 创业50指数特点 - 创业50指数聚焦于电力设备、医药生物及电子等新兴科技成长产业，驱动中国经济创新发展[9] - 创业50成份股中有7家公司市值超过1000亿，总市值占比达56.92%，具有龙头特性[10] - 创业50研发支出较高，成份股中研发支出总额占创业板指数的75%以上，且同比增速更快[11] - 高研发是技术创新的底气，创业50相比其他同类指数更有可能培育出新技术龙头[12] 新兴产业投资 - 中国外贸增长动力从“老三样”升级为“新三样”——光伏电池、新能源汽车和锂电池[13] - 2024年是以新质生产力为转向高质量发展的元年，新兴产业投资是关键[14] 创业50指数估值 - 创业50指数市盈率为23.45倍，估值极具性价比[15] - 创业50指数ROE达16.48%，未来两年净利润复合增速为25.19%[16] 新能源汽车和风电行业 - 新能源汽车销量持续增长，有望维持较快增长[17] - 风电新增装机同比增长74%，光伏板块发展受硅料价格下跌影响[18] 政策和投资建议 - 3月两会是重要观测节点，政策刺激经济平稳发展[19] - 创业50ETF布局新质生产力，配置性价比凸显[20] - 创业50指数具备实现超额收益的可能性，投资者应抓住成长股起飞的机会[21] - 创业50ETF是一个便捷的工具，可以一键投资创业50成长指数[23] - 创业50ETF对技术发展敏锐，能及时捕捉真正优质的科技企业[24] - 创业50ETF还设置了A、C两类联接基金，满足不同投资者的需求[25] - 创业50ETF管理公司景顺长城基金追求被动投资特色化、国际化发展[26] - 创业50ETF由经验丰富的ETF投资老将、双基金经理掌舵，具有丰富的行业从业经验[27] 风险提示 - 风险提示：指数过往业绩不代表未来表现，基金投资有风险，投资需谨慎[28]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%[2] - 公司2023年Q4单季实现营收417.3亿元，实现净利润57.5亿元，业绩表现超预期[3] - 公司2024年将迎来产品大年，预计到2025年将形成“一款超级旗舰车型+五款增程电动车型+五款高压纯电车型”的产品布局[5] - 公司长期有望维持在20%以上的高毛利水平，新一轮产品周期将开启[4] 评级和目标价 - 维持公司“增持”评级，2024至2026年每股营收分别为107.03元、149.23元、184.62元，对应2024年PS估值1.2倍[1] - 风险提示：细分市场竞争加剧引发价格竞争，纯电新产品产销低于预期[7] 增持评级说明 - 增持评级表示相对当地市场指数涨幅15%以上，减持评级表示相对当地市场指数下跌5%以上[15] - 报告发布后的12个月内的市场表现是评级的比较标准，股票投资评级和行业投资评级分别对应不同的市场表现情况[15] 海外市场指数 - 理想汽车-W（2015）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲指数[16] - 亚洲指数包括沪深300、恒生指数、日经225、韩国KOSPI、台湾加权、印度孟买SENSEX等[16] - 美洲指数包括标普500、加拿大S&P/TSX、墨西哥BOLSA、巴西BOVESPA等[16] - 欧洲指数包括希腊雅典ASE、奥地利ATX、挪威OSEBX、西班牙IBEX35等[16] - 澳洲指数包括澳大利亚标普200、新西兰50[16]

业绩总结 - 2023年Q4理想汽车销量达13.2万辆，同比增长184.6%，环比增长25.4%[3] - 2023年Q4理想汽车毛利率达23.5%，车辆毛利率为22.7%，同比增长2.7pct，环比增长1.5pct[3] - 2023年Q4公司实现归母净利润（GAAP）56.6亿元，同比增长368.5%，环比增长29.2%[4] 未来展望 - 理想汽车计划到2024年年底零售中心目标增至800家[5] - 预计2024年理想汽车销量达到73.0万辆（中性），维持“买入”评级[6] 市场趋势 - 全球经济复苏弱于预期可能影响汽车销量[8] - 行业竞争加剧可能削弱企业盈利[9] 其他新策略 - 长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[15] - 长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格[15]