财务表现 - 2023年，金鑫生殖的营收为人民币27.89亿元，同比增长18.0%[1] - 非IFRS调整后的净利润同比大幅增长72.0%，达到人民币4.72亿元[1] - 预计2024年非IFRS调整后的净利润将至少同比增长15%[1] - 2023年至2026年，金鑫生殖的每股调整后收益预计将逐年增长[5] - 2023年营收为2789亿人民币，2024年预计将增长至3178亿人民币[1] - 2023年净利润为345亿人民币，2024年预计将增长至425亿人民币[1] - 2023年总资产为14896亿人民币，2024年预计将增至14997亿人民币[1] - 2023年公司的营业利润率为17.2%，2024年预计将提高至18.1%[1] - 公司的净利润率在2023年达到了16.9%，预计在2024年将略微增长至17.1%[1] - 公司的股东权益回报率（ROE）在2023年为3.7%，预计在2024年将略微提高至4.2%[1] 业务展望 - 2023年，金鑫生殖的试管婴儿治疗周期数量同比增长15.8%，达到30,240个，成功率提高至57.5%[1] - 预计2024年至2026年，金鑫生殖的营收和非IFRS调整后的净利润将保持稳定增长[4] - 公司的毛利率、运营利润率和净利润率在2024年至2026年的预期值相对于市场共识值有所下降，分别下降了0.20ppt至2.02ppt之间[6] 投资建议 - 通过风险调整的贴现现金流估值，公司的股票价格预期为每股4.43港币，并且进行了敏感性分析，显示了不同WACC和终端增长率对股价的影响[7] - CMBIGM对股票的评级分为买入、持有、卖出和未评级四个等级[13] - CMBIGM提醒投资者应独立评估特定投资和策略，并建议咨询专业财务顾问做出投资决策[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入27.9亿元，同比增长18.0%[1] - 公司2023年整体毛利率为42.15%，同比增长5.2个百分点，净利率为12.44%，同比增长7.5个百分点[2] - 公司核心的辅助生殖医疗服务实现收入13.36亿元，同比增长26.74%[3] - 公司2023年武汉锦欣收入同比增长124.6%，有望于2024年扭亏[4] 未来展望 - 锦欣生殖的营业收入预计将在2026年达到4146百万元，呈现稳定增长趋势[8] - 锦欣生殖的净利润预计将在2026年达到659百万元，净利润率逐年提升[9] - 公司的毛利率预计将在2026年达到44.8%，净利率将达到15.9%[9] 投资评级 - 投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示在5%~15%之间[10] 市场指数 - 公司使用不同市场指数作为基准，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[11] 其他 - 公司声明报告仅供客户使用，不会因接收人收到报告而视其为客户[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 - 2023年公司实现收入27.89亿元(+18.0%)，增长主要系疫后国内患者人数、特需服务及其他增值服务逐步恢复；国际患者人数逐步恢复；九洲医院及和万家医院全年并表 [1][2] - 2023年公司实现净利润约为3.47亿元(+194.2%)，净利率恢复至12.4%(+7.2pp)，经调整净利润约为4.72亿元(+72.0%) [1][2] - 毛利率显著提升至42.1%(+5.2pp)，主要因国内外业务复苏，以及对药品及耗材成本控制、提升运营效率 [3][15] - 销售和管理费用率下降至24.1%(-1.7pp)，主要因九州医院及和万家医院并入后采取了更为有效的营销手段 [3] - 公司打造IVF与产科综合服务模式，获第三代试管婴儿技术核心牌照和分子遗传服务牌照 [4][16] - 香港冻卵业务打开增长空间，美国业务逐步恢复 [5][17] - 国际患者人数已恢复至疫情前约50%水平 [6][18] 财务预测及估值 - 预计2024-2025年公司收入为32.09/36.95亿元，同比增长15.1%/15.1%，经调整净利润为5.44/6.25亿元，同比增长15.5%/14.8% [7][19] - 维持目标价HKD5.35，对应2024-2025年25x/22xPE [7][19]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩快速恢复，收入和盈利能力持续提升 [1] - 辅助生殖服务业务稳健增长，武汉及云南地区快速恢复 [2] - IVF周期数持续增长，成功率稳步提升 [3] - 四川锦欣西囡医院获得PGT试运行资格，深圳新院区有望2025年投入运营 [3] 公司业务拆分总结 - 2023年ARS业务收入13.36亿元(+26.74%)，管理服务费收入5.66亿元(+12.49%)，辅助医疗服务收入2.09亿元(+38.21%)，妇产儿科医疗服务收入4.7亿元(-0.13%) [2] - 成都地区收入14.71亿元(+6.21%)，深圳地区收入4.07亿元(+17%)，美国业务收入5.68亿元(+23%)，武汉及云南地区快速恢复 [2] 财务数据和估值指标 - 2023年营业收入27.89亿元(+18%)，经调整净利润4.71亿元(+72%)，毛利率42.1%(+5.17pct)，净利率16.9%(+5.31pct) [1] - 预计2024-2026年归母净利润为3.87/4.63/5.38亿元，当前股价对应PE为16.1/13.47/11.58倍 [1][4] 风险提示 - 未提及 [1-4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入27.89亿元，净利润3.47亿元，经调整净利润4.72亿元，增速符合预期[1] - 公司IVF取卵周期稳定增长，各机构周期增速与收入增速基本同步，成熟机构、孵化机构和境外机构的收入分别为21.72亿、1.79亿和5.7亿元[3] - 公司盈利能力不断提升，成熟机构利润端贡献为5.9亿元，孵化机构亏损进一步收窄，境外机构实现扭亏[4] - 锦欣生殖公司2026年预计营业额将达到5,262百万元，较2023年增长约88.8%[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年净利润分别为4.23亿元、5.26亿元和6.59亿元，维持“推荐”评级[8] - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资，预计股价表现将强于市场20%以上[11]

文章核心观点 - 辅助生殖需求与人口出生率并非简单正相关关系 [1] - 辅助生殖行业具有高成长性和高确定性 [9][10] - 公司通过"(业务扩张+区域扩张) × 价值提升"的成长逻辑取得显著成效 [19][20][21][22] 行业概况 - 辅助生殖行业能满足不孕人群需求,同时有望为全球带来人口净增红利,兼具社会价值和经济价值 [4] - 国家出台多项政策支持辅助生殖行业发展,如将相关技术纳入医保报销范围 [5][6][7] - 我国辅助生殖市场渗透率较低,行业准入门槛高,头部效应明显 [9][11] 公司业务及表现 - 公司主要收入来源为IVF及相关业务,收入占比较高且增速较快 [12] - 公司通过收购等方式完成国内外布局,各区域业务均实现增长 [13][14][15] - 公司取得三代试管婴儿等高端技术资质,提升了竞争壁垒和服务水平 [16][17] - 公司盈利能力持续提升,毛利率和净利率均有大幅改善 [18] 未来发展 - 公司将继续推进业务扩张和区域扩张,并通过价值提升和黏性增强来实现持续增长 [20][21][22] - 公司在成熟市场、新兴市场以及高附加值业务领域均有较大发展空间 [22] - 公司当前估值较低,具有较高的投资确定性 [23][24]

公司财务表现 - 2023年12月31日止年度，公司收入约为人民币2,788.9百万元，较上年增长18.0%[1] - 2023年12月31日止年度，公司净利约为人民币347.0百万元，较上年增长194.2%[2] - 2023年12月31日止年度，公司非国际财务报告准则EBITDA约为人民币706.1百万元，较上年增长92.4%[3] - 每股基本盈利为人民币0.13元，非国际财务报告准则經調整每股基本盈利为人民币0.18元[4] - 公司2023年的存货中，药品为29,345千元，耗材及其他为33,083千元，总计62,428千元[doc id='64'][5] - 公司2023年的应收账款为73,086千元，其他应收款项及预付款项为382,396千元[doc id='65'][6] - 公司未提前采用即将生效的修订国际财务报告准则[27] - 预计未来修订的国际财务报告准则对公司综合财务报表不会产生重大影响[28] - 公司在2023年12月31日的商譽为3,495,983千元，较2022年12月31日增加了11,258千元[doc id='59'][7] - 公司于2023年12月31日持有的按公平值计入損益的金融资产为80,000千元，较2022年12月31日增加了80,000千元[doc id='59'][8] - 公司2023年的年内利润为346,983千元，较2022年增长194.2%[166] - 2023年截至12月31日止年度的非国际财务报告准则经调整纯利为471,451千元，较2022年增长72.0%[166] - 2023年截至12月31日止年度的纯利率为12.4%，较2022年的5.0%有显著提高[170] - 2023年截至12月31日止年度的非国际财务报告准则经调整EBITDA为706,117千元，较2022年增长92.4%[174] - 2023年截至12月31日止年度的非国际财务报告准则EBITDA利润率为25.3%，较2022年的15.5%有显著提高[175] - 2023年截至12月31日止年度的每股基本盈利为0.13元，较2022年的0.05元有显著增长[179] 公司资产状况 - 2023年12月31日，公司非流动资产总额为13,553,729千元，较2022年的13,328,163千元有所增长[14] - 公司流动资产总额为1,342,448千元，较去年的1,903,874千元有所下降[15] - 公司流动负债总额为1,689,833千元，较去年的2,763,971千元有所减少，流动负债净值为(347,385)千元[15] - 公司资产净值为10,186,812千元，较去年的8,735,128千元有所增长[15] - 公司股本为180千元，储备为10,091,243千元，本公司股东权益为10,091,423千元[15] 公司业务拓展 - 公司主要从事提供輔助生殖服务、管理服务、流动手术中心设施服务、輔助医疗服务、妇产儿科医疗服务和医疗消耗品及设备销售[17] - 公司收入主要来自成都、深圳、武汉、昆明、美国和香港[35] - 公司将海外业务分为两个经营分部[37] - 公司在中国市场通过收购进入高增长潜力的市场，特别是一线城市和具有辐射能力的城市[122] - 公司在东南亚地区积极关注并考虑并购机会，认为该地区在辅助生殖领域具有很大的增长潜力[124] 公司战略规划 - 公司计划实施核心策略，推动在輔助生殖核心业务及生殖相关服务的持续增长[112] - 公司将扩大产能，提高市场份额，加强大湾区市场的发展[113] - 公司打算继续扩大服务范围，提供全面综合的生育全周期服务，加强輔助生殖和妇儿业务的协同效应[114] - 公司通过自建或收购扩大业务网络，积极寻找机会拓展业务网络[115]

公司业务扩展 - 本集团在四川省、大湾区、云南省及美国西部建立的医院被认可为一流，在2021年收购了多家医疗机构，扩大服务范围[4] - 公司将继续加强大湾区作为战略重心，以把握未来市场增长潜力[39] - 公司收购新物业以备深圳中山医院未来扩张，新物业面积为现有物业的近5倍[39] - 公司打算继续扩大服务范围，提供全面综合的生育全周期服务[41] - 公司将继续寻找机会拓展业务网络，根据不同市场环境采取不同扩张策略[44] - 公司在中国内地的并购将考虑经济环境、标的估值以及投后整合等重要因素[45] - 公司在美国西部通过自建或收购方式扩大业务网络[46] - 公司在东南亚地区具有很大的增长潜力，已在老挝磨丁特区收购一个辅助生殖牌照[47] 医院业务发展 - 公司成功完成了对四川锦欣西囡医院（静秀院区）等妇儿业务的收购，拓展生育全周期服务，包括备孕、IVF、产前、生产及产后等服务[11] - 四川锦欣西囡医院（畢昇院区）与四川锦欣西囡医院（静秀院区）合并其医疗牌照至四川锦欣西囡医院，进一步提升在ARS和妇儿业务上的市场口碑和影响力[12] - 四川锦欣西囡医院（畢昇院区）通过划分专业门诊组，针对不同特征的患者提供个性化ARS治疗方案，如多次IVF失败患者、高龄患者、年轻患者、多囊性卵巢症候群患者等[15] - 四川锦欣西囡医院（畢昇院区）持续提升患者满意度，移植患者满意度从92.9%提升至95.8%，进一步提升在ARS市场的口碑[17] - 四川锦欣西囡医院（畢昇院区）通过扩大双向转诊网络，与中国23座城市的111家医疗机构合作，增加16%的合作机构数量[18] - 四川锦欣西囡医院（静秀院区）获得提供分子遗传学服务的资格，可开展产前检查、产前筛查、产前诊断等产科诊断，增强公司的竞争力和声誉[20] - 四川锦欣西囡医院（畢昇院区）获得PGT试运行资格，能提供包括IUI、IVF-EF、ICSI和PGT在内的辅助生殖各领域的医疗服务，打造母婴IVF产科专科[21] - 深圳中山医院的运营专注于业务复苏和新医院院区的建立[22] 财务状况 - 公司在2023年上半年的收入达到了人民币1,333.9百万元，同比增长17.2%[63] - 公司的收入主要来自大中华地区和美国的业务，其中成都业务占51.5%，深圳业务占14.1%，美国业务占21.7%[64] - 毛利率由40.8%增加至42.3%，主要由于业务收益增加和疫情结束后产生规模经济效益[76] - 其他收入由27.4百万元增加至47.5百万元，主要来自政府补助增加[77] - 研发开支由4.7百万元增加至10.6百万元，主要用于生殖免疫学和遗传学研发[79] - 销售及分销开支由53.7百万元增加至87.2百万元，主要因昆明业务合并导致[81] - 行政开支由187.6百万元增加至188.1百万元，部分被昆明业务合并抵消[82] - 财务成本由33.0百万元增加至42.7百万元，主要因300百万美元的银团贷款利息所致[83] - 本集团截至2023年6月30日止六个月的纯利率为16.8%，较截至2022年6月30日止六个月的16.5%略有上升[89] - 本集团截至2023年6月30日止六个月的非国际财务报告准则EBITDA利润率为29.1%，略低于截至2022年6月30日止六个月的29.3%[94]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或 因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Jinxin Fertility Group Limited 錦 欣 生 殖 醫 療 集 團 有 限 公 司 * （根據開曼群島法律註冊成立的有限公司） （股份代號：1951） 截至2023年6月30日止六個月的業績公告 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司业务发展 - 本集团是中美领先的ARS供应商，2018年在中国ARS市场中排名第三，进行了20,958个IVF取卵周期，约占中国总市场份额的3.1%[3] - 公司已在具有重大进入壁垒的市场建立品牌、技术、医疗团队及管理的竞争优势，收购了多家医院以扩大服务范围，包括提供生育全周期的服务[4] - 公司在成都地区率先推进生殖与妇儿融合工作，妇儿板块实现了分娩量逆市增长的出色业绩[10] - 公司在2022年成功完成了对妇女儿童医院等妇儿业务的收购，拓展生育全周期的服务[19] - 公司在2021年下半年完成了对香港生育康健中心和香港輔助生育中心的收购，以扩大在香港的业务版图[37] - 公司完成了对九洲医院和和万家医院的控股权收购，持股比例达到96.50%，进一步扩大了在中国西南地区的市场份额和影响力[38] - 公司在2022年8月完成了对HRC Fertility圣地亚哥校区的翻新并开始营业，进一步扩大了在美国西部的市场影响力[41] - 公司在2022年的收入为约人民币2,364.5百万元，比2021年增长28.6%[75] - 公司2022年的收入主要来自ARS、管理服务、辅助医疗服务、妇产儿科医疗服务以及药品、消耗品及设备销售[76] - 公司计划在成都打造輔助生殖为核心的生育一体化业务，并在其他地区推广此战略以加速新业务建设[51] - 公司在美国西部通过自建和收购扩大业务网络，加强在美国市场的影响力[58] - 公司在东南亚地区积极关注并收购輔助生殖领域的机会，认为该地区具有巨大增长潜力[59] 医疗服务质量 - 成都西囡医院和锦欣妇女儿童医院的成功率高达56.1%，较2021年提高了0.8%[21] - 成都西囡医院的特需服务渗透率达到8.4%[22] - 成都西囡医院移植患者满意度提升至93.6%[23] - 成都西囡医院与86家医疗机构合作，推动优质医疗技术的使用[24] - 锦欣妇女儿童医院被授予成都市新生儿科和产科重点专科的荣誉[29] - 锦欣妇女儿童医院计划建立IVF产科等新协作科室[29] - 锦欣妇女儿童医院增添分子遗传服务，提高竞争力和声誉[30] - 成都西囡医院和锦欣妇女儿童医院在融合生殖和妇儿业务方面取得卓越成效[31] - 成都西囡医院和锦欣妇女儿童医院通过专科优势加强学科和专病建设[32] 财务状况 - 公司2022年实现营业总收入人民币23.64亿元，同比增长28.6%[10] - 公司全年净利润约人民币1.35亿元，超额完成业绩承诺[10] - 公司在2022年的收入为约人民币2,364.5百万元，比2021年增长28.6%[75] - 公司2022年的成都业务ARS收入为656,870千元，占总收入的27.8%[76] - 公司2022年的深圳业务ARS收入为311,866千元，占总收入的13.2%[76] - 公司2022年的香港业务ARS收入为28,440千元，占总收入的1.2%[76] - 公司2022年的美国业务管理服务费为355,552千元，占总收入的15.1%[76] - 公司2022年的美国业务辅助医疗服务收入为106,892千元，占总收入的4.5%[76] - 公司2022年的收入主要来自ARS、管理服务、辅助医疗服务、妇产儿科医疗服务以及药品、消耗品及设备销售[76] - 公司2022年的成都业务贡献的收益从约881百万元增加至约1,384.9百万元，增长57.2%[77] - 公司2022年的深圳业务贡献的收益由约426.9百万元减少至约348.3百万元，下降18.4%[81] - 公司2022年的美国业务贡献的收益从约459.3百万元增加至约462.4百万元，增长0.7%[84] - 公司2022年的毛利率从42.0%减少至37.0%[88] - 公司2022年的行政开支增长40%，达到约人民币458.9百万元[94] - 公司2022年的财务成本增长239.8%，达到约人民币71.9百万元[95] - 公司2022年的所得税开支减少65.1%，达到约人民币36.4百万元[96] - 公司2022年的实际税率为23.6%[97] - 公司2022年的非国际财务报告准则下的经调整EBITDA减少33.1%至367百万元[104] - 公司2022年的母公司擁有人應佔利潤减少64.4%至121.1百万元[101] - 公司2022年的純利减少66.7%至117.9百万元[100] - 公司2022年的非国际财务报告准则下的经调整EBITDA利润率为15.5%[104] - 公司2022年的母公司擁有人應佔非国际财务报告准则經調整純利减少37.2%至277.3百万元[103] - 公司2022年的非国际财务报告准则经调整EBITDA利润率为20.3%[107] 公司治理与人员 - 公司于2023年1月5日向承配人配