报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 - 2023年公司实现收入27.89亿元(+18.0%)，增长主要系疫后国内患者人数、特需服务及其他增值服务逐步恢复；国际患者人数逐步恢复；九洲医院及和万家医院全年并表 [1][2] - 2023年公司实现净利润约为3.47亿元(+194.2%)，净利率恢复至12.4%(+7.2pp)，经调整净利润约为4.72亿元(+72.0%) [1][2] - 毛利率显著提升至42.1%(+5.2pp)，主要因国内外业务复苏，以及对药品及耗材成本控制、提升运营效率 [3][15] - 销售和管理费用率下降至24.1%(-1.7pp)，主要因九州医院及和万家医院并入后采取了更为有效的营销手段 [3] - 公司打造IVF与产科综合服务模式，获第三代试管婴儿技术核心牌照和分子遗传服务牌照 [4][16] - 香港冻卵业务打开增长空间，美国业务逐步恢复 [5][17] - 国际患者人数已恢复至疫情前约50%水平 [6][18] 财务预测及估值 - 预计2024-2025年公司收入为32.09/36.95亿元，同比增长15.1%/15.1%，经调整净利润为5.44/6.25亿元，同比增长15.5%/14.8% [7][19] - 维持目标价HKD5.35，对应2024-2025年25x/22xPE [7][19]